En los últimos dos años, la atención del mercado ha estado siempre centrada en una pregunta: ¿vendrá de nuevo la temporada de altcoins?
En comparación con la fortaleza de Bitcoin y el avance del proceso de institucionalización, el rendimiento de la gran mayoría de las altcoins ha sido decepcionante, y la capitalización de mercado de la mayoría de las altcoins existentes ha disminuido un 95% en comparación con el ciclo anterior. Incluso las nuevas monedas, que estaban rodeadas de muchos halagos, se han visto atrapadas en problemas. Por otro lado, Ethereum también ha experimentado un largo período de pesimismo, hasta que recientemente ha comenzado a recuperarse gracias a estructuras de negociación como el "modelo de acciones de criptomonedas".
A pesar de que el Bitcoin sigue alcanzando nuevos máximos y el Ethereum se recupera y se estabiliza relativamente, el sentimiento general del mercado hacia las altcoins sigue siendo sombrío. Cada participante del mercado espera que el mercado pueda repetir el épico bull market de 2021.
El autor presenta aquí una afirmación central: el entorno macroeconómico y la estructura del mercado que permitió el aumento generalizado durante varios meses en 2021 ya no existen. Esto no significa que la temporada de altcoins no pueda llegar, sino que es más probable que se desarrolle en un patrón de mercado alcista lento y con características más diferenciadas.
La efímera 2021
▲ Fuente: rwa.xyz
El entorno del mercado externo en 2021 es muy singular. Bajo la pandemia de COVID-19, los bancos centrales de varios países están imprimiendo dinero a una velocidad sin precedentes y están inyectando este capital barato en el sistema financiero, lo que ha llevado a una compresión de los rendimientos de los activos tradicionales, y de repente todos tienen en sus manos una gran cantidad de efectivo.
Impulsados por la búsqueda de altos rendimientos, los fondos comenzaron a fluir masivamente hacia activos de riesgo, y el mercado de criptomonedas se convirtió en un importante receptor. Un aspecto muy evidente es que la emisión de stablecoins se expandió drásticamente, pasando de aproximadamente 20 mil millones de dólares a finales de 2020 a más de 150 mil millones de dólares a finales de 2021, con un aumento de más de 7 veces en el transcurso del año.
Y en el interior de la industria de las criptomonedas, después del Verano DeFi, la infraestructura financiera en cadena se está expandiendo, los conceptos de NFT y metaverso están entrando en la conciencia pública, y las cadenas públicas y las vías de escalado también se encuentran en una etapa de crecimiento. Al mismo tiempo, la oferta de proyectos y tokens es relativamente limitada, con un alto grado de concentración de atención.
Tomando DeFi como ejemplo, en ese momento, el número de proyectos de primera línea era limitado, y unos pocos protocolos como Uniswap, Aave, Compound y Maker podían representar toda la categoría. La dificultad de elección para los inversores era baja, y el capital podía unirse más fácilmente para impulsar todo el sector al alza.
Los dos puntos anteriores proporcionaron el terreno para la temporada de imitaciones de 2021.
¿Por qué "los lugares de victoria no son permanentes, las grandes fiestas son difíciles de repetir"?
Dejando de lado los factores macroeconómicos, el autor considera que la estructura actual del mercado presenta los siguientes cambios significativos en comparación con hace 4 años:
La rápida expansión del lado de la oferta de tokens
▲ Fuente: CMC
El efecto de creación de riqueza de 21 años ha atraído una gran cantidad de fondos al mercado. La alta prosperidad del capital de riesgo en los últimos cuatro años ha elevado sin querer el valor promedio de los proyectos, la prevalencia de la economía de airdrop y la difusión viral de memecoins han llevado a un aumento drástico en la velocidad de emisión de tokens y a un aumento en las valoraciones.
▲ Fuente: Tokenomist
A diferencia de la mayoría de los proyectos en un estado de alta circulación en 2021, los principales proyectos en el mercado actual, excluyendo los memecoins, enfrentan una gran presión de desbloqueo de tokens. Según TokenUnlocks, solo en 2024-2025, hay más de 200 mil millones de dólares en valor de mercado de tokens que enfrentan desbloqueo. Esta también es la situación de la industria muy criticada en este ciclo, con "alta FDV y baja circulación".
Dispersión de la atención y la liquidez
▲ Fuente: Kaito
En términos de atención, la imagen anterior capturó aleatoriamente la participación de Kaito en el proyecto Pre-TGE. En los 20 principales proyectos, podemos identificar no menos de 10 segmentos de mercado. Si tuviéramos que resumir en pocas palabras las principales narrativas del mercado en 2021, la mayoría probablemente diría "DeFi, NFT, GameFi/Metaverso". Sin embargo, el mercado de los últimos dos años parece difícil de reaccionar y describir con pocas palabras.
En este caso, los fondos cambian rápidamente entre diferentes pistas y la duración es muy corta. CT está lleno de información abrumadora, y la mayoría de los grupos están discutiendo diferentes temas la mayor parte del tiempo. Esta fragmentación de la atención hace que sea difícil que los fondos se unan como lo hicieron en 2021. Incluso si una pista tiene un buen rendimiento, es difícil que se extienda a otros campos, y ni hablar de impulsar un aumento general.
En términos de liquidez, una base de la temporada de altcoins es el efecto de desbordamiento de fondos de ganancias: la liquidez primero fluye hacia activos principales como Bitcoin y Ethereum, y luego comienza a buscar altcoins con un potencial de ganancias más alto. Este efecto de desbordamiento y rotación de fondos proporciona un apoyo continuo a la compra de activos de cola larga.
Esta situación que parece obvia no la hemos visto en este ciclo.
Una es porque las instituciones y los ETF que impulsan el aumento de Bitcoin y Ethereum no desplegarán más fondos en altcoins, estos fondos prefieren activos principales y productos relacionados que sean custodiables y cumplan con la normativa, lo que refuerza marginalmente el efecto de succión sobre los activos principales, en lugar de elevar el nivel de manera uniforme hacia los rincones.
En segundo lugar, la mayoría de los pequeños inversores en el mercado probablemente no tienen Bitcoin o Ethereum, sino que han quedado atrapados en altcoins durante los últimos dos años, sin liquidez adicional.
Falta de aplicaciones de ruptura de barreras
Detrás del auge del mercado en 2021, en realidad hay un cierto soporte. DeFi introdujo agua fresca para la agotamiento a largo plazo de aplicaciones blockchain; NFT expandió a los creadores y el efecto de celebridades al exterior, con un incremento proveniente de la expansión de nuevos usuarios y nuevos casos de uso fuera del círculo (al menos esa es la historia que se cuenta).
Después de experimentar cuatro años de iteraciones tecnológicas y de productos, hemos descubierto que hay una sobreconstrucción de infraestructura, pero las aplicaciones que realmente rompen barreras son escasas. Mientras tanto, el mercado está creciendo, volviéndose más pragmático y consciente: bajo la fatiga estética de narrativas que no cesan, el mercado necesita ver un crecimiento real de usuarios y modelos de negocio sostenibles.
Sin un flujo constante de sangre nueva para hacerse cargo de la creciente oferta de tokens, el mercado solo puede caer en la internalización de la competencia por el stock, lo que no puede proporcionar fundamentalmente la base necesaria para un mercado alcista general.
Esbozar y concebir la temporada de clones actual
La temporada de imitaciones llegará, pero no será como la temporada de imitaciones del 21.
Primero, existe una lógica básica de flujo de capital y rotación de sectores. Podemos observar que después de que el bitcoin alcanzó los 100,000 dólares, el impulso de la subida a corto plazo se debilitó claramente, y el capital comenzará a buscar el siguiente objetivo. Lo mismo ocurre con el ethereum.
En segundo lugar, en un contexto de falta de liquidez en el mercado a largo plazo, las altcoins en manos de los inversores están atrapadas, y el capital necesita buscar formas de autolibertarse. Ethereum es un buen ejemplo: ¿ha cambiado algo en los fundamentos de Ethereum en esta ronda? Las aplicaciones más populares, Hyperliquid y pump.fun, no se han desarrollado en Ethereum; el concepto de "computadora mundial" también es algo que se menciona desde hace mucho tiempo.
La falta de liquidez interna solo permite buscar afuera. Impulsado por DAT, junto con un aumento de más de tres veces en ETH, muchas historias sobre stablecoins y RWA han encontrado una base más realista.
El autor imaginó la siguiente situación:
Mercados de certeza basados en fundamentos
▲ Fuente: TokenTerminal
En un mercado incierto, los fondos buscarán instintivamente la certeza.
Los fondos fluirán más hacia aquellos proyectos que tengan fundamentos y PMF; el aumento de estos activos puede ser limitado, pero son relativamente más sólidos y con alta certeza. Por ejemplo, DeFi blue chips como Uniswap y Aave, que mantienen una buena resiliencia incluso en períodos de mercado bajo; Ethena, Hyperliquid y Pendle se destacan como nuevas estrellas en este ciclo.
Los posibles catalizadores podrían ser la apertura del interruptor de tarifas y otras acciones a nivel de gobernanza.
La característica común de estos proyectos es que pueden generar flujos de efectivo significativos y los productos han sido validados completamente por el mercado.
Oportunidades Beta de Activos Fuertes
Cuando una línea principal de mercado (como ETH) comienza a subir, los fondos que se pierden esta subida o buscan un apalancamiento más alto buscarán "activos proxy" que estén altamente correlacionados para obtener beneficios Beta. Por ejemplo, UNI, ETHFI, ENS, etc. Pueden amplificar la volatilidad de ETH, pero su sostenibilidad es relativamente peor.
Revalorización de las viejas pistas bajo la adopción generalizada
Desde la compra institucional de Bitcoin, ETFs, hasta el modelo DAT, la narrativa principal de este ciclo es la adopción de las finanzas tradicionales. Si el crecimiento de las stablecoins se acelera, suponiendo un crecimiento de 4 veces hasta alcanzar 1 billón de dólares, es probable que parte de estos fondos fluya hacia el ámbito DeFi, impulsando la revalorización del mercado. El paso de los productos financieros del pequeño círculo Crypto a la visión de las finanzas tradicionales redefinirá el marco de valoración de las blue chips DeFi.
Especulación ecológica local
▲ Fuente: DeFiLlama
HyperEVM, debido a su alta discusión continua, la adhesión de usuarios y la acumulación de fondos incrementales, podría experimentar efectos de riqueza y Alpha durante varias semanas a meses en el ciclo de crecimiento de los proyectos ecológicos.
Divergencia en la valoración de proyectos estrella
▲ Fuente: Blockworks
Tomando como ejemplo pump.fun, después de que el entusiasmo por la emisión de monedas se desvanezca, la valoración regrese a un rango conservador y se genere una divergencia en el mercado, si los fundamentos siguen manteniendo un fuerte impulso, podría existir una oportunidad de recuperación. A medio plazo, pump.fun, como líder en el sector de memes con ingresos que respaldan los fundamentos y un modelo de recompra, podría superar a la mayoría de los memes principales.
Conclusión
El tipo de "compra a ciegas" de proyectos falsos de 2021 ya se ha convertido en historia. El entorno del mercado está volviéndose relativamente más maduro y diversificado: el mercado siempre tiene razón, y como inversionista solo puedes adaptarte constantemente a este cambio.
A continuación, el autor también presenta algunas predicciones como conclusión:
Después de que las instituciones financieras tradicionales ingresaron al mundo de las criptomonedas, su lógica de asignación de fondos es completamente diferente de la de los inversores minoristas: necesitan efectivo explicable y modelos de valoración comparables. Esta lógica de asignación beneficiará directamente la expansión y el crecimiento de DeFi en el próximo ciclo. Los protocolos DeFi, para competir por fondos institucionales, activarán de manera más agresiva los diseños de distribución de tarifas, recompra o dividendos en los próximos 6 a 12 meses.
En el futuro, la lógica de valoración basada únicamente en TVL se trasladará a la lógica de distribución de flujos de efectivo. Podemos ver algunos productos de DeFi de nivel institucional que se han lanzado recientemente, como Horizon de Aave, que permite la pignoración de bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados y fondos institucionales para prestar stablecoins.
Con la complejización del entorno macroeconómico de tasas de interés y el aumento de la demanda de los ingresos en cadena por parte de las finanzas tradicionales, las infraestructuras de ingresos que puedan estandarizarse y productizarse se convertirán en joyas: los derivados de tasas de interés (como Pendle), las plataformas de productos estructurados (como Ethena) y los agregadores de ingresos se beneficiarán.
Los riesgos que enfrentan los protocolos DeFi son que las instituciones tradicionales utilicen sus ventajas de marca, cumplimiento y distribución para emitir sus propios productos "jardín amurallado" regulados, compitiendo con el DeFi existente. Esto se puede ver en la colaboración de Paradigm y Stripe para lanzar la cadena de bloques Tempo.
El mercado de altcoins del futuro podría inclinarse hacia una "forma de barra de campana", con la liquidez fluyendo hacia dos extremos: por un lado, DeFi y las infraestructuras de nivel blue-chip. Estos proyectos tienen flujo de efectivo, efectos de red y reconocimiento institucional, atrayendo la mayor parte del capital en busca de una apreciación estable. Por otro lado, están las fichas de alto riesgo puro: memecoin y narrativas a corto plazo. Esta parte de los activos no sostiene ninguna narrativa fundamental, sino que actúa como herramientas especulativas de alta liquidez y bajo umbral, satisfaciendo la demanda del mercado por riesgos y rendimientos extremos. Los proyectos intermedios, que tienen ciertos productos pero una ventaja competitiva no lo suficientemente profunda y narrativas planas, podrían tener una posición de mercado incómoda si la estructura de liquidez no mejora.
Fuente: IOSG
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IOSG: ¿Por qué la alt season que se podía "comprar con los ojos cerrados" se ha convertido en historia?
Autor｜Jiawei @IOSG
Introducción
▲ Fuente: CMC
En los últimos dos años, la atención del mercado ha estado siempre centrada en una pregunta: ¿vendrá de nuevo la temporada de altcoins?
En comparación con la fortaleza de Bitcoin y el avance del proceso de institucionalización, el rendimiento de la gran mayoría de las altcoins ha sido decepcionante, y la capitalización de mercado de la mayoría de las altcoins existentes ha disminuido un 95% en comparación con el ciclo anterior. Incluso las nuevas monedas, que estaban rodeadas de muchos halagos, se han visto atrapadas en problemas. Por otro lado, Ethereum también ha experimentado un largo período de pesimismo, hasta que recientemente ha comenzado a recuperarse gracias a estructuras de negociación como el "modelo de acciones de criptomonedas".
A pesar de que el Bitcoin sigue alcanzando nuevos máximos y el Ethereum se recupera y se estabiliza relativamente, el sentimiento general del mercado hacia las altcoins sigue siendo sombrío. Cada participante del mercado espera que el mercado pueda repetir el épico bull market de 2021.
El autor presenta aquí una afirmación central: el entorno macroeconómico y la estructura del mercado que permitió el aumento generalizado durante varios meses en 2021 ya no existen. Esto no significa que la temporada de altcoins no pueda llegar, sino que es más probable que se desarrolle en un patrón de mercado alcista lento y con características más diferenciadas.
La efímera 2021
▲ Fuente: rwa.xyz
El entorno del mercado externo en 2021 es muy singular. Bajo la pandemia de COVID-19, los bancos centrales de varios países están imprimiendo dinero a una velocidad sin precedentes y están inyectando este capital barato en el sistema financiero, lo que ha llevado a una compresión de los rendimientos de los activos tradicionales, y de repente todos tienen en sus manos una gran cantidad de efectivo.
Impulsados por la búsqueda de altos rendimientos, los fondos comenzaron a fluir masivamente hacia activos de riesgo, y el mercado de criptomonedas se convirtió en un importante receptor. Un aspecto muy evidente es que la emisión de stablecoins se expandió drásticamente, pasando de aproximadamente 20 mil millones de dólares a finales de 2020 a más de 150 mil millones de dólares a finales de 2021, con un aumento de más de 7 veces en el transcurso del año.
Y en el interior de la industria de las criptomonedas, después del Verano DeFi, la infraestructura financiera en cadena se está expandiendo, los conceptos de NFT y metaverso están entrando en la conciencia pública, y las cadenas públicas y las vías de escalado también se encuentran en una etapa de crecimiento. Al mismo tiempo, la oferta de proyectos y tokens es relativamente limitada, con un alto grado de concentración de atención.
Tomando DeFi como ejemplo, en ese momento, el número de proyectos de primera línea era limitado, y unos pocos protocolos como Uniswap, Aave, Compound y Maker podían representar toda la categoría. La dificultad de elección para los inversores era baja, y el capital podía unirse más fácilmente para impulsar todo el sector al alza.
Los dos puntos anteriores proporcionaron el terreno para la temporada de imitaciones de 2021.
¿Por qué "los lugares de victoria no son permanentes, las grandes fiestas son difíciles de repetir"?
Dejando de lado los factores macroeconómicos, el autor considera que la estructura actual del mercado presenta los siguientes cambios significativos en comparación con hace 4 años:
La rápida expansión del lado de la oferta de tokens
▲ Fuente: CMC
El efecto de creación de riqueza de 21 años ha atraído una gran cantidad de fondos al mercado. La alta prosperidad del capital de riesgo en los últimos cuatro años ha elevado sin querer el valor promedio de los proyectos, la prevalencia de la economía de airdrop y la difusión viral de memecoins han llevado a un aumento drástico en la velocidad de emisión de tokens y a un aumento en las valoraciones.
▲ Fuente: Tokenomist
A diferencia de la mayoría de los proyectos en un estado de alta circulación en 2021, los principales proyectos en el mercado actual, excluyendo los memecoins, enfrentan una gran presión de desbloqueo de tokens. Según TokenUnlocks, solo en 2024-2025, hay más de 200 mil millones de dólares en valor de mercado de tokens que enfrentan desbloqueo. Esta también es la situación de la industria muy criticada en este ciclo, con "alta FDV y baja circulación".
Dispersión de la atención y la liquidez
▲ Fuente: Kaito
En términos de atención, la imagen anterior capturó aleatoriamente la participación de Kaito en el proyecto Pre-TGE. En los 20 principales proyectos, podemos identificar no menos de 10 segmentos de mercado. Si tuviéramos que resumir en pocas palabras las principales narrativas del mercado en 2021, la mayoría probablemente diría "DeFi, NFT, GameFi/Metaverso". Sin embargo, el mercado de los últimos dos años parece difícil de reaccionar y describir con pocas palabras.
En este caso, los fondos cambian rápidamente entre diferentes pistas y la duración es muy corta. CT está lleno de información abrumadora, y la mayoría de los grupos están discutiendo diferentes temas la mayor parte del tiempo. Esta fragmentación de la atención hace que sea difícil que los fondos se unan como lo hicieron en 2021. Incluso si una pista tiene un buen rendimiento, es difícil que se extienda a otros campos, y ni hablar de impulsar un aumento general.
En términos de liquidez, una base de la temporada de altcoins es el efecto de desbordamiento de fondos de ganancias: la liquidez primero fluye hacia activos principales como Bitcoin y Ethereum, y luego comienza a buscar altcoins con un potencial de ganancias más alto. Este efecto de desbordamiento y rotación de fondos proporciona un apoyo continuo a la compra de activos de cola larga.
Esta situación que parece obvia no la hemos visto en este ciclo.
Una es porque las instituciones y los ETF que impulsan el aumento de Bitcoin y Ethereum no desplegarán más fondos en altcoins, estos fondos prefieren activos principales y productos relacionados que sean custodiables y cumplan con la normativa, lo que refuerza marginalmente el efecto de succión sobre los activos principales, en lugar de elevar el nivel de manera uniforme hacia los rincones.
En segundo lugar, la mayoría de los pequeños inversores en el mercado probablemente no tienen Bitcoin o Ethereum, sino que han quedado atrapados en altcoins durante los últimos dos años, sin liquidez adicional.
Falta de aplicaciones de ruptura de barreras
Detrás del auge del mercado en 2021, en realidad hay un cierto soporte. DeFi introdujo agua fresca para la agotamiento a largo plazo de aplicaciones blockchain; NFT expandió a los creadores y el efecto de celebridades al exterior, con un incremento proveniente de la expansión de nuevos usuarios y nuevos casos de uso fuera del círculo (al menos esa es la historia que se cuenta).
Después de experimentar cuatro años de iteraciones tecnológicas y de productos, hemos descubierto que hay una sobreconstrucción de infraestructura, pero las aplicaciones que realmente rompen barreras son escasas. Mientras tanto, el mercado está creciendo, volviéndose más pragmático y consciente: bajo la fatiga estética de narrativas que no cesan, el mercado necesita ver un crecimiento real de usuarios y modelos de negocio sostenibles.
Sin un flujo constante de sangre nueva para hacerse cargo de la creciente oferta de tokens, el mercado solo puede caer en la internalización de la competencia por el stock, lo que no puede proporcionar fundamentalmente la base necesaria para un mercado alcista general.
Esbozar y concebir la temporada de clones actual
La temporada de imitaciones llegará, pero no será como la temporada de imitaciones del 21.
Primero, existe una lógica básica de flujo de capital y rotación de sectores. Podemos observar que después de que el bitcoin alcanzó los 100,000 dólares, el impulso de la subida a corto plazo se debilitó claramente, y el capital comenzará a buscar el siguiente objetivo. Lo mismo ocurre con el ethereum.
En segundo lugar, en un contexto de falta de liquidez en el mercado a largo plazo, las altcoins en manos de los inversores están atrapadas, y el capital necesita buscar formas de autolibertarse. Ethereum es un buen ejemplo: ¿ha cambiado algo en los fundamentos de Ethereum en esta ronda? Las aplicaciones más populares, Hyperliquid y pump.fun, no se han desarrollado en Ethereum; el concepto de "computadora mundial" también es algo que se menciona desde hace mucho tiempo.
La falta de liquidez interna solo permite buscar afuera. Impulsado por DAT, junto con un aumento de más de tres veces en ETH, muchas historias sobre stablecoins y RWA han encontrado una base más realista.
El autor imaginó la siguiente situación:
Mercados de certeza basados en fundamentos
▲ Fuente: TokenTerminal
En un mercado incierto, los fondos buscarán instintivamente la certeza.
Los fondos fluirán más hacia aquellos proyectos que tengan fundamentos y PMF; el aumento de estos activos puede ser limitado, pero son relativamente más sólidos y con alta certeza. Por ejemplo, DeFi blue chips como Uniswap y Aave, que mantienen una buena resiliencia incluso en períodos de mercado bajo; Ethena, Hyperliquid y Pendle se destacan como nuevas estrellas en este ciclo.
Los posibles catalizadores podrían ser la apertura del interruptor de tarifas y otras acciones a nivel de gobernanza.
La característica común de estos proyectos es que pueden generar flujos de efectivo significativos y los productos han sido validados completamente por el mercado.
Oportunidades Beta de Activos Fuertes
Cuando una línea principal de mercado (como ETH) comienza a subir, los fondos que se pierden esta subida o buscan un apalancamiento más alto buscarán "activos proxy" que estén altamente correlacionados para obtener beneficios Beta. Por ejemplo, UNI, ETHFI, ENS, etc. Pueden amplificar la volatilidad de ETH, pero su sostenibilidad es relativamente peor.
Revalorización de las viejas pistas bajo la adopción generalizada
Desde la compra institucional de Bitcoin, ETFs, hasta el modelo DAT, la narrativa principal de este ciclo es la adopción de las finanzas tradicionales. Si el crecimiento de las stablecoins se acelera, suponiendo un crecimiento de 4 veces hasta alcanzar 1 billón de dólares, es probable que parte de estos fondos fluya hacia el ámbito DeFi, impulsando la revalorización del mercado. El paso de los productos financieros del pequeño círculo Crypto a la visión de las finanzas tradicionales redefinirá el marco de valoración de las blue chips DeFi.
Especulación ecológica local
▲ Fuente: DeFiLlama
HyperEVM, debido a su alta discusión continua, la adhesión de usuarios y la acumulación de fondos incrementales, podría experimentar efectos de riqueza y Alpha durante varias semanas a meses en el ciclo de crecimiento de los proyectos ecológicos.
Divergencia en la valoración de proyectos estrella
▲ Fuente: Blockworks
Tomando como ejemplo pump.fun, después de que el entusiasmo por la emisión de monedas se desvanezca, la valoración regrese a un rango conservador y se genere una divergencia en el mercado, si los fundamentos siguen manteniendo un fuerte impulso, podría existir una oportunidad de recuperación. A medio plazo, pump.fun, como líder en el sector de memes con ingresos que respaldan los fundamentos y un modelo de recompra, podría superar a la mayoría de los memes principales.
Conclusión
El tipo de "compra a ciegas" de proyectos falsos de 2021 ya se ha convertido en historia. El entorno del mercado está volviéndose relativamente más maduro y diversificado: el mercado siempre tiene razón, y como inversionista solo puedes adaptarte constantemente a este cambio.
A continuación, el autor también presenta algunas predicciones como conclusión:
Después de que las instituciones financieras tradicionales ingresaron al mundo de las criptomonedas, su lógica de asignación de fondos es completamente diferente de la de los inversores minoristas: necesitan efectivo explicable y modelos de valoración comparables. Esta lógica de asignación beneficiará directamente la expansión y el crecimiento de DeFi en el próximo ciclo. Los protocolos DeFi, para competir por fondos institucionales, activarán de manera más agresiva los diseños de distribución de tarifas, recompra o dividendos en los próximos 6 a 12 meses.
En el futuro, la lógica de valoración basada únicamente en TVL se trasladará a la lógica de distribución de flujos de efectivo. Podemos ver algunos productos de DeFi de nivel institucional que se han lanzado recientemente, como Horizon de Aave, que permite la pignoración de bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados y fondos institucionales para prestar stablecoins.
Con la complejización del entorno macroeconómico de tasas de interés y el aumento de la demanda de los ingresos en cadena por parte de las finanzas tradicionales, las infraestructuras de ingresos que puedan estandarizarse y productizarse se convertirán en joyas: los derivados de tasas de interés (como Pendle), las plataformas de productos estructurados (como Ethena) y los agregadores de ingresos se beneficiarán.
Los riesgos que enfrentan los protocolos DeFi son que las instituciones tradicionales utilicen sus ventajas de marca, cumplimiento y distribución para emitir sus propios productos "jardín amurallado" regulados, compitiendo con el DeFi existente. Esto se puede ver en la colaboración de Paradigm y Stripe para lanzar la cadena de bloques Tempo.
El mercado de altcoins del futuro podría inclinarse hacia una "forma de barra de campana", con la liquidez fluyendo hacia dos extremos: por un lado, DeFi y las infraestructuras de nivel blue-chip. Estos proyectos tienen flujo de efectivo, efectos de red y reconocimiento institucional, atrayendo la mayor parte del capital en busca de una apreciación estable. Por otro lado, están las fichas de alto riesgo puro: memecoin y narrativas a corto plazo. Esta parte de los activos no sostiene ninguna narrativa fundamental, sino que actúa como herramientas especulativas de alta liquidez y bajo umbral, satisfaciendo la demanda del mercado por riesgos y rendimientos extremos. Los proyectos intermedios, que tienen ciertos productos pero una ventaja competitiva no lo suficientemente profunda y narrativas planas, podrían tener una posición de mercado incómoda si la estructura de liquidez no mejora.
Fuente: IOSG