4 Alpha Puntos Clave

I. Revisión del rendimiento del mercado

• El S&P cayó un 10% en dos días, el VIX superó los 40, el mercado de valores de EE. UU. entró en un mercado bajista técnico, y el mercado está en una extrema fase de pánico.
• Desempeño diversificado de activos refugio: los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. cayeron drásticamente, el oro subió y luego bajó, y el índice del dólar se debilitó.
• Las materias primas como el petróleo y el cobre han caído drásticamente, reflejando un panorama de demanda global pesimista.
• El bitcoin muestra una doble propiedad de refugio y sensibilidad a la liquidez, primero sube y luego baja.

II. Análisis de políticas arancelarias

• La intensidad de los aranceles supera las expectativas: los aliados tradicionales establecen un 10% como referencia, los países asiáticos llegan hasta el 25-54%, y la Unión Europea un 20%.
• Consideraciones políticas superan la lógica económica: construir legitimidad, aumentar los ingresos fiscales, preparar el terreno para la reducción de impuestos; fortalecer la posición en las negociaciones, promover el regreso de la manufactura.
• La estrategia es agresiva pero deja margen para la negociación, algunos países ya han reducido impuestos de forma proactiva.
• La contraofensiva de China y Europa es la variable de riesgo más grande, especialmente porque China ya ha implementado medidas de represalia, lo que podría llevar a un juego prolongado.

Tres, análisis de datos de empleo

• Superficialmente sólido pero en realidad débil: la tasa de desempleo oficial es del 4.2%, pero el U6 es del 7.9% y sigue aumentando.
• El crecimiento del empleo ha sido revisado a la baja, y han disminuido los empleos a tiempo parcial. El aumento salarial se ha ralentizado y la tasa de participación laboral es débil.
• La medición presenta distorsiones humanas, lo que lleva a una disminución de la calidad del empleo.

Cuatro, análisis de liquidez y tasas de interés

• Las tasas de interés a plazo de SOFR han bajado significativamente, lo que muestra que las expectativas del mercado anticipan recortes en las tasas.
• Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 y 10 años cayeron en sincronía, reflejando un cambio del mercado hacia la "fijación de la recesión".
• La actitud de los responsables de la toma de decisiones es cautelosa, reconocen el riesgo de estanflación pero no han aclarado una flexibilización, la política se encuentra en un período de espera.

Cinco, Perspectivas y Sugerencias

Factores de riesgo:

1. Alta incertidumbre en la escalada de las medidas de represalia arancelarias
2. La reacción rezagada de los datos económicos coexiste con el vacío de datos
3. La falta de una clara trayectoria de expectativas políticas en el mercado

Lógica de cambio en la fijación de precios del mercado:

• De "presión inflacionaria" a "alta inflación + altos aranceles → supresión de la demanda → recesión anticipada"
• El mercado de deuda y los activos de riesgo confirman juntos las expectativas pesimistas, buscando un suelo de políticas.

Sugerencia:

• Mantener una postura neutral y abordar la volatilidad con cautela
• El bitcoin tiene un potencial a largo plazo como agente de liquidez, y se beneficiará si la política se vuelve más flexible.
• Control de apalancamiento a corto plazo, esperando la flexibilización de políticas y la confirmación del fondo del mercado

Análisis del impacto de los aranceles equivalentes

I. Revisión macroeconómica de esta semana

1. Resumen del mercado

La implementación de aranceles recíprocos por parte de Trump supera las expectativas, y los activos de riesgo global caen en picado.

Mercado estadounidense: el S&P ha caído un 10% en dos días, marcando la mayor caída desde marzo de 2020. El Dow Jones ha caído un 7.6% en la semana, y el Nasdaq ha entrado en un mercado bajista. El ETF de semiconductores ha caído un 16% en la semana, marcando el peor resultado desde 2001. El índice VIX ha superado los 40, reflejando un pánico extremo.

Activos de refugio: la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años cae 32 puntos básicos hasta el 3.93%, alcanzando un nuevo mínimo desde septiembre de 2022. El oro sube y luego retrocede, con una caída del 1.7% en la semana. El índice del dólar cae un 1.1% en la semana.

Materias primas: el petróleo Brent cayó un 10.4% a 61.8 dólares/barril. El precio del cobre cayó un 13.9%, marcando la mayor caída semanal desde julio de 2022. El mineral de hierro cayó un 3.1%.

Criptomonedas: Bitcoin subió en sus inicios, luego siguió la caída de los activos de riesgo global, con una caída general menor que la de las acciones estadounidenses. Muestra propiedades duales de refugio y riesgo.

2. Análisis de datos económicos

2.1 Análisis de la política arancelaria

Las tarifas de Trump superan las expectativas:

• Los aliados tradicionales establecen una tasa impositiva base de alrededor del 10%
• Los países asiáticos imponen aranceles altos del 25 al 54%
• La UE impone un 20%

Objetivo de la política:

• Construir legitimidad, buscar apoyo del Congreso
• Aumentar el poder de negociación, fomentar el regreso de la manufactura

Características: simple y directo, pero con espacio para la negociación. Algunos países ya han reducido impuestos de manera proactiva.

La contrarrespuesta entre China y Europa es el mayor riesgo, y la competencia entre China y Estados Unidos podría prolongarse.

Después de que se implementaran los aranceles, el mercado comenzó a valorar el riesgo de recesión, anticipando cuatro recortes de tasas de interés durante todo el año.

2.2 Datos de empleo no agrícola

En general parece sólido, pero la estructura es débil:

• La tasa de desempleo oficial es del 4.2%, U6 es del 7.9% y sigue aumentando.
• El crecimiento del empleo ha sido revisado a la baja, se han reducido los puestos de trabajo a tiempo parcial.
• El crecimiento salarial se desacelera, la tasa de participación laboral es débil.
• Los criterios estadísticos están distorsionados por la intervención humana, lo que resulta en una disminución de la calidad del empleo.

3. Liquidez y tasas de interés

El balance de la Reserva Federal se mantiene en 6.1 billones.

Las tasas de interés a plazo SOFR han bajado significativamente, se anticipa una reducción de tasas anticipada.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años y a 10 años cayeron simultáneamente, lo que refleja un cambio en el mercado hacia "precios de recesión".

Powell se mostró cauteloso, reconoció el riesgo de estanflación pero no especificó un alivio, la política se encuentra en un período de espera.

II. Perspectivas para la próxima semana

Puntos de riesgo principales:

1. La incertidumbre sobre la escalada de medidas arancelarias.
2. Retraso de datos económicos y período de vacío
3. Falta de expectativas de políticas claras

El mercado se encuentra en un estado frágil, difícilmente habrá un impulso alcista evidente. Sin embargo, los aranceles pueden haber alcanzado su límite, y las negociaciones futuras podrían aliviar la situación.

Perspectiva general:

• Referencia de negociación: la alta inflación y el impacto de los aranceles provocan una reevaluación de las expectativas de recesión
• El mercado de bonos ya ha reflejado el espacio de políticas y las expectativas pesimistas
• La volatilidad de los activos de riesgo refleja una falta de certidumbre
• Los activos de refugio están limitados por la liquidez

Sobre criptomonedas: El bitcoin muestra una doble propiedad de refugio y liquidez. Si la Reserva Federal se inclina hacia una política de flexibilización, podría convertirse en un activo de liquidez. Se sugiere mantener una postura neutral, controlar el apalancamiento y estar alerta ante las fluctuaciones a corto plazo.