Evolución de la tasa de financiación de los futuros perpetuos: de la fluctuación drástica a la estabilidad equilibrada

Los futuros perpetuos, como una herramienta de negociación de derivados innovadora, rompen la limitación de que los futuros tradicionales deben liquidarse en una fecha de vencimiento fija, convirtiéndose rápidamente en el producto principal del mercado de derivados de criptomonedas. Para garantizar la consistencia entre el precio de los futuros perpetuos y el precio al contado, los diseñadores introdujeron el mecanismo de tasa de financiación: dentro de un ciclo de facturación fijo, si el precio del contrato es superior al precio al contado, los tenedores de posiciones largas deben pagar la tasa de financiación a los cortos; y viceversa. Una tasa de financiación positiva generalmente refleja el sentimiento alcista del mercado, mientras que una negativa sugiere una mayor presión de venta. Por lo tanto, la tasa de financiación no solo es una fuente importante de ingresos para los arbitrajistas, sino que también se considera un indicador clave que refleja el sentimiento del mercado en tiempo real.

Este artículo analiza los datos de tasa de financiación de XBTUSD durante los últimos 9 años y descubre que ha pasado de una alta fluctuación en sus primeros años a una estabilidad sin precedentes en la actualidad, manteniéndose relativamente estable incluso en el ciclo de mercado de 2024-2025 cuando Bitcoin alcanzará un nuevo máximo histórico.

Nueve años de evolución: de "salvaje" a "institucionalizado"

A lo largo de nueve años de datos, la frecuencia de los eventos extremos de tasa de financiación ha disminuido aproximadamente un 90% en comparación con los picos históricos, y la volatilidad anualizada se ha comprimido dentro de un rango de más o menos 10%, un nivel de estabilidad sin precedentes en la historia de los derivados de Bitcoin. Esta transformación de casi una década se puede dividir en tres etapas:

Primera etapa: Era del Viejo Oeste(2016-2018)

El mercado de tasa de financiación XBTUSD mostró una extrema ineficiencia y alta fluctuación en los dos primeros años después de su debut.

• La tasa de financiación supera frecuentemente ±0.3%, lo que equivale a una tasa anualizada superior a ±1000%
• Durante el mercado alcista de 2017, se produjo la mayor concentración de eventos extremos en la historia de Bitcoin.
• En 2017 se registraron más de 250 eventos extremos de financiación, casi todos los días.
• Los períodos de financiación extrema suelen durar más de 6-8 intervalos (2-3 días ), reflejando la ineficiencia continua del mercado.

Segunda fase: maduración progresiva(2018-2024)

Durante el período de 2018 a 2024, el mercado de tasa de financiación de XBTUSD comenzó a autocorregirse:

• Los eventos extremos anuales disminuyeron de más de 250 en 2017 a aproximadamente 130 en 2019.
• La distribución de la tasa de financiación se está acercando gradualmente al rango normal.
• Eventos importantes del mercado como la pandemia de COVID-19, el colapso de LUNA y la quiebra de FTX aún pueden provocar una Fluctuación significativa, pero con una frecuencia menor.

Tercera etapa: liderado por instituciones ( desde 2024 hasta ahora )

A principios de 2024, dos desarrollos clave remodelaron el panorama del mercado:

1. Enero de 2024: Lanzamiento del ETF de Bitcoin

   • El interés de arbitraje institucional ha aumentado drásticamente, lo que hace posible el arbitraje masivo entre el mercado spot y los futuros.
   • El ETF ancla más estrechamente el precio del contrato al precio spot, comprime la tasa de financiación y elimina el espacio significativo de arbitraje.

2. Febrero de 2024: se lanza un protocolo

   • A través de la arbitraje de tasa de financiación sistemática introducida por monedas estables sintéticas, se obtiene rápidamente una gran adopción (TVL superior a 40 mil millones de dólares )
   • Los fondos institucionales y minoristas fluyen juntos hacia el mercado de arbitraje, lo que hace que la tasa de financiación se acerque aún más a cero.

Ingresos sorprendentes de arbitraje de tasas

Para los traders que participan en estrategias de arbitraje de tasa de financiación, los retornos históricos son muy considerables. Realizamos una retroalimentación exhaustiva de los datos históricos de 9 años de la tasa de financiación de XBTUSD, y los resultados muestran: una inversión de 100,000 dólares en arbitraje de tasa de financiación en 2016 ha crecido hasta 8,000,000 de dólares hoy.

En comparación con simplemente mantener Bitcoin, la estrategia de arbitraje de tasa de financiación ofrece un rendimiento anualizado del 873%, sin años de pérdidas ni retrocesos significativos, solo acumulación constante de beneficios. Esta estrategia convierte una inversión moderada de seis cifras en una enorme riqueza.

Una plataforma de intercambio paga la tasa de financiación en Bitcoin en lugar de en stablecoins en dólares, lo que crea oportunidades de multiplicación de riqueza para los arbitrajistas. Los pagos de financiación recibidos en 2016 cuando el precio de Bitcoin era de 500 dólares, se han valorizado 200 veces después de que Bitcoin alcanzara los 100,000 dólares en 2024. Si se paga la tasa de financiación en USDT, una ganancia de 8 millones de dólares podría ser solo de alrededor de 800,000 dólares.

En 9,941 ciclos de financiación, XBTUSD tuvo una tasa de financiación positiva el 71.4% del tiempo, lo que significa que aproximadamente cada 4 ciclos de financiación, 3 son rentables.

Tasa de financiación del estado actual

En comparación con los mercados alcistas de 2017 y 2021, la tasa de financiación durante el nuevo máximo histórico de Bitcoin en 2024-2025 se comporta de manera excepcionalmente tranquila:

• El pico más alto fue solo del 0.1308%, menos de la mitad de las últimas rondas del mercado.
• Alta tasa de financiación de corta duración
• La tasa media es solo del 0.0173%, muy por debajo de las expectativas de muchos comerciantes.

Este cambio ha suscitado dudas sobre la rentabilidad futura del arbitraje de la tasa de financiación. Dos teorías principales intentan explicar este fenómeno:

1. Teoría de la entrada de instituciones: grandes instituciones y capital de arbitraje DeFi neutralizan rápidamente las desviaciones de capital.

2. Teoría de la revolución de la eficiencia: la estructura del mercado ha evolucionado permanentemente hacia una eficiencia a nivel institucional, eliminando eventos extremos continuos.

Sin embargo, nuestro análisis ha descubierto tres fenómenos interesantes:

1. La alta tasa de financiación se vuelve temporal pero todavía existe.
2. Después del lanzamiento del ETF, la oportunidad de la tasa de financiación en realidad ha aumentado.
3. La tasa de financiación se mantiene positiva.

Esto indica que el mercado ha encontrado un nuevo equilibrio: la tasa de financiación positiva continua coexiste con actividades de arbitraje complejas. Aunque el rango de tasas es más moderado que antes, su estabilidad y continuidad demuestran la aceptación del mercado a esta nueva normalidad.

Conclusión

Después de nueve años de evolución, la tasa de financiación de Bitcoin ha pasado de una alta fluctuación especulativa en sus inicios a un estado más estable e institucionalizado. La aparición de ETFs al contado y protocolos DeFi ha construido conjuntamente un ecosistema de derivados más profundo, más estable y más eficiente. Aunque la era del salvaje oeste ha quedado atrás, el arbitraje de tasa de financiación no ha desaparecido, sino que ha entrado en una nueva era centrada en la ejecución rápida, el control de riesgos fino y la integración entre plataformas.

Para los traders que buscan seguir obteniendo rendimientos excesivos de la tasa de financiación, la verdadera ventaja competitiva ya no es la capacidad de soportar alta fluctuación, sino la mejora integral en la velocidad de la infraestructura, la eficiencia del capital y la capacidad de iteración de estrategias. Solo así se pueden seguir descubriendo oportunidades de Alpha propias en un mercado cada vez más institucionalizado.