Préstamos on-chain: el camino del desarrollo de la especulación a la utilidad

El protocolo de préstamos en cadena, como piedra angular de las finanzas descentralizadas, tiene la visión de proporcionar canales de acceso al capital justos para individuos y empresas a nivel global. Este modelo ayuda a establecer mercados de capital más justos y eficientes, lo que a su vez impulsa el crecimiento económico.

A pesar de que el potencial del préstamo on-chain es enorme, la principal base de usuarios actual sigue siendo la de usuarios nativos de criptomonedas, y su uso se limita en gran medida a operaciones especulativas. Esto limita enormemente el volumen total del mercado que puede abarcar.

Este artículo explora cómo expandir gradualmente la base de usuarios y hacer la transición hacia escenarios de préstamo más productivos, al mismo tiempo que se enfrentan los posibles desafíos.

El estado actual del préstamo on-chain

En pocos años, el mercado de préstamos on-chain ha pasado de la etapa conceptual a convertirse en varios protocolos probados en el mercado, habiendo experimentado múltiples fluctuaciones drásticas en el mercado, sin generar cuentas incobrables. Hasta la fecha, estos protocolos han atraído un total de 43.7 mil millones de dólares en depósitos y han otorgado 18.6 mil millones de dólares en préstamos pendientes.

Actualmente, las principales fuentes de demanda para los protocolos de préstamos on-chain incluyen:

• Comercio especulativo: los inversores en criptomonedas utilizan apalancamiento para comprar más activos criptográficos.
• Obtención de liquidez: los inversores obtienen liquidez de activos criptográficos a través de préstamos, sin necesidad de vender activos, evitando así el impuesto sobre las ganancias de capital.
• Préstamo relámpago de arbitraje: un tipo de préstamo a muy corto plazo, utilizado por los operadores de arbitraje para aprovechar los desequilibrios de precios temporales en el mercado y realizar correcciones de precios.

Estas aplicaciones están principalmente dirigidas a usuarios nativos de criptomonedas y se centran en la especulación. Sin embargo, la visión del préstamo en cadena va mucho más allá de esto.

En comparación con el total de deuda no vencida global de 320 billones de dólares, o el total de préstamos de hogares y empresas no financieras de 120 billones de dólares, los 18.6 mil millones de dólares en préstamos impagos actuales de los protocolos de préstamos on-chain representan solo una parte insignificante de ello.

A medida que el préstamo on-chain se transforma gradualmente hacia usos de capital más productivos (, como la financiación de pequeñas empresas, préstamos personales para la compra de automóviles o viviendas ), se espera que su tamaño de mercado crezca varios órdenes de magnitud.

El futuro del préstamo on-chain

Para mejorar la utilidad del préstamo on-chain, se necesitan dos mejoras clave:

1. Ampliar el alcance de los activos en garantía

Actualmente, solo un número limitado de activos criptográficos puede ser utilizado como colateral, lo que limita en gran medida la cantidad de prestatarios potenciales. Además, para compensar la alta volatilidad de los activos criptográficos, los préstamos en cadena existentes a menudo requieren tasas de colateral de hasta 2 veces o más, lo que inhibe aún más la demanda de préstamos.

Ampliar el rango de activos colaterales aceptables no solo puede atraer a más inversores a utilizar su cartera para préstamos, sino que también puede aumentar la capacidad de préstamo de los protocolos de préstamos on-chain.

2. Impulsar el préstamo con colateral ultra bajo

Actualmente, la mayoría de los protocolos de préstamos on-chain utilizan un modelo de sobrecolateralización (, es decir, el prestatario debe proporcionar un valor de activos colaterales superior al monto del préstamo ). Este modelo conduce a una baja eficiencia en la utilización del capital, lo que dificulta la realización de muchos escenarios de aplicación práctica (, como la financiación de pequeñas empresas ).

Al adoptar préstamos colaterales de ultra bajo monto, el préstamo on-chain puede abarcar una gama más amplia de prestatarios, mejorando aún más su utilidad.

Además, el préstamo a tasa fija es también una característica importante en el desarrollo del préstamo on-chain; sin embargo, este problema puede ser abordado mediante un tercero que asuma el riesgo de tasa de interés del prestatario (, como a través de swaps de tasa de interés o acuerdos personalizados entre las partes del préstamo ).

1. Ampliar el alcance de los activos en garantía

En comparación con otras clases de activos globales, como el mercado de acciones públicas ( 124 billones de dólares ), el mercado de renta fija ( 140 billones de dólares ) y el mercado inmobiliario ( 380 billones de dólares ), la capitalización total del mercado de criptomonedas es de solo 3 billones de dólares, representando solo una pequeña parte de los activos financieros globales. Por lo tanto, limitar el alcance de las garantías a ciertos activos criptográficos limita enormemente el crecimiento del préstamo on-chain, especialmente cuando los requisitos de garantía son de hasta 2 veces o más para compensar la alta volatilidad de los activos criptográficos.

Combinar la tokenización de activos con el préstamo on-chain, permite a los inversores utilizar de manera más efectiva toda su cartera de inversiones para préstamos, y no solo una pequeña parte de activos criptográficos, ampliando así el alcance de los posibles prestatarios.

El primer paso para ampliar el rango de activos de garantía podría comenzar con activos de alta liquidez y alta frecuencia de negociación (, como acciones, fondos del mercado monetario, bonos, etc. ), ya que estos activos tienen un impacto menor en los protocolos de préstamo existentes y un costo de modificación relativamente bajo. Sin embargo, la velocidad de aprobación regulatoria se convertirá en el principal factor limitante para el crecimiento en este campo.

A largo plazo, expandirse a activos físicos de menor liquidez (, como la propiedad tokenizada de bienes raíces ), ofrecerá un gran potencial de crecimiento, pero también presentará nuevos desafíos, como cómo gestionar eficazmente las posiciones de deuda de estos activos.

Finalmente, el préstamo on-chain podría desarrollarse hasta el punto de utilizar propiedades como garantía para préstamos hipotecarios, es decir, la concesión de préstamos, la compra de propiedades y el depósito de propiedades en un acuerdo de préstamo como garantía se pueden completar de manera atómica en un solo bloque. Del mismo modo, las empresas también pueden financiarse a través de acuerdos de préstamo, por ejemplo, comprando equipos de fábrica y depositándolos como garantía en el acuerdo al mismo tiempo.

2. Impulsar préstamos con colaterales bajos

Actualmente, la mayoría de los protocolos de préstamo on-chain utilizan un modelo de sobrecolateralización, es decir, el valor de los activos colaterales que debe proporcionar el prestatario es mayor que el monto del préstamo. Aunque este modelo garantiza la seguridad del prestamista, también conduce a una baja eficiencia en la utilización del capital, lo que dificulta la realización de muchos escenarios de aplicación práctica (, como los préstamos para capital de trabajo de pequeñas empresas ).

En la industria de las criptomonedas, la demanda inicial de préstamos con bajo colateral podría provenir de los creadores de mercado y otras instituciones nativas de criptomonedas, que aún necesitan canales de financiamiento después del colapso de las plataformas de préstamos centralizadas. Sin embargo, la mayoría de los intentos iniciales de préstamos descentralizados con bajo colateral han tratado la lógica de préstamos fuera de la cadena o han terminado adoptando un modelo de colateralización excesiva.

Un nuevo proyecto digno de atención intenta reintroducir préstamos colaterales de bajo monto mientras conserva más componentes on-chain. Este proyecto actúa únicamente como un motor de emparejamiento entre prestatarios y prestamistas, donde los prestamistas evalúan por sí mismos el riesgo crediticio de los prestatarios, en lugar de depender de procesos de verificación de crédito off-chain.

Fuera de la industria de las criptomonedas, los préstamos con garantía de bajo monto se han utilizado ampliamente en préstamos personales ( como deudas de tarjetas de crédito, BNPL (comprar ahora, pagar después) ) y préstamos comerciales ( como préstamos para capital de trabajo, microcréditos, financiamiento comercial y líneas de crédito empresarial ).

La mayor oportunidad de crecimiento para los productos de préstamo on-chain radica en aquellos mercados que los bancos tradicionales no pueden cubrir de manera efectiva, como por ejemplo:

1. Mercado de préstamos personales: En los últimos años, la participación de las instituciones de préstamos no tradicionales en el mercado de préstamos personales de bajo monto ha aumentado constantemente, especialmente entre los grupos de bajos ingresos y de ingresos medios. Los préstamos on-chain pueden ser una extensión natural de esta tendencia, ofreciendo a los consumidores tasas de interés más competitivas.

2.Financiamiento de pequeñas empresas: Debido a que los montos de los préstamos son pequeños, los grandes bancos a menudo no están dispuestos a otorgar préstamos a las pequeñas empresas, ya sea para la expansión del negocio o para el capital de trabajo. El préstamo on-chain puede llenar este vacío, proporcionando canales de financiamiento más convenientes y eficientes.

Desafíos por resolver

A pesar de que las dos mejoras mencionadas anteriormente ampliarán significativamente la posible base de usuarios de los préstamos on-chain y apoyarán más aplicaciones financieras eficientes, también introducen una serie de nuevos desafíos, que incluyen:

1. Manejar posiciones de deuda respaldadas por activos no líquidos

El comercio de activos criptográficos está disponible 24/7, mientras que otros activos con mayor liquidez como las acciones y los bonos suelen negociarse de lunes a viernes, pero los activos no líquidos como los bienes raíces y las obras de arte tienen una frecuencia de actualización de precios mucho menor. La irregularidad en la actualización de precios puede complicar la gestión de las posiciones de deuda, especialmente en períodos de alta volatilidad del mercado.

2. Problemas de liquidación de activos colaterales físicos

Aunque la propiedad de activos físicos puede ser mapeada en la cadena a través de la tokenización, su proceso de liquidación es mucho más complicado que el de los activos en la cadena. Por ejemplo, en el escenario de la tokenización de bienes raíces, el propietario del activo puede negarse a liberar la propiedad e incluso puede ser necesario recurrir a procedimientos legales para llevar a cabo la liquidación.

Dado que el protocolo de préstamo on-chain ( y los prestamistas individuales ) no pueden manejar directamente el proceso de liquidación, una solución es vender a un precio descontado los derechos de liquidación a agencias de cobranza de deudas locales, que se encargarán de manejar los asuntos de liquidación. Este tipo de mecanismo necesita integrarse profundamente con el sistema legal del mundo real para garantizar la viabilidad de la realización de activos.

3. Determinación de la prima de riesgo

El riesgo de incumplimiento es parte del negocio de préstamos, pero este riesgo debe reflejarse en la prima de riesgo (, es decir, en la tasa de interés adicional que se añade a la tasa de interés libre de riesgo ). Especialmente en el ámbito de las hipotecas de bajo monto, es crucial evaluar con precisión el riesgo de incumplimiento del prestatario.

Actualmente existen varias herramientas que se pueden utilizar para estimar el riesgo de incumplimiento, dependiendo de la categoría del prestatario:

•Prestatario personal: Webproof, prueba de conocimiento cero ( ZKP ) y protocolo de identidad descentralizada ( DID ) pueden ayudar a las personas a demostrar su puntaje de crédito, situación de ingresos, estado de empleo, etc., bajo la premisa de proteger la privacidad.

•Prestatarios empresariales: Al integrar software contable de vanguardia y estados financieros auditados, las empresas pueden demostrar su flujo de efectivo, balances y otros estados financieros en la cadena. En el futuro, si los datos financieros se digitalizan completamente en la cadena, la información financiera de la empresa puede integrarse sin problemas con los acuerdos de préstamo o servicios de calificación crediticia de terceros, para evaluar el riesgo crediticio de una manera más descentralizada.

4. Modelo de riesgo crediticio descentralizado

Los bancos tradicionales dependen de datos internos de usuarios y datos públicos externos para entrenar modelos de riesgo crediticio, con el fin de evaluar la probabilidad de incumplimiento de los prestatarios. Sin embargo, este efecto de aislamiento de datos plantea dos grandes problemas: los nuevos entrantes tienen dificultades para competir, ya que no pueden acceder a conjuntos de datos de igual escala. El procesamiento descentralizado de datos es difícil, porque los modelos de evaluación crediticia no pueden ser controlados por una sola entidad, y al mismo tiempo, los datos de los usuarios deben mantenerse en privado.

Afortunadamente, el entrenamiento descentralizado y el campo de la computación privada están en rápido desarrollo. Se espera que los protocolos descentralizados del futuro utilicen estas tecnologías para entrenar modelos de riesgo crediticio y realicen cálculos de inferencia de manera que protejan la privacidad, logrando así un sistema de evaluación crediticia más justo y eficiente en la cadena.

Otros desafíos incluyen la privacidad on-chain, ajustar los parámetros de riesgo a medida que se expande el pool de colaterales, el cumplimiento regulatorio y la facilidad de utilizar los ingresos prestados para la utilidad en el mundo real.

Conclusión

En los últimos años, los protocolos de préstamo on-chain han sentado una base sólida, pero aún no han alcanzado su máximo potencial.

La próxima fase del préstamo on-chain será aún más emocionante: el protocolo pasará gradualmente de escenarios centrados en criptomonedas nativas y especulativas a aplicaciones financieras más eficientes y relacionadas con el mundo real.

En última instancia, el préstamo on-chain ayudará a eliminar la desigualdad financiera, permitiendo que todas las empresas e individuos, sin importar dónde se encuentren, accedan al capital de manera equitativa. Como han resumido algunas instituciones de investigación: "Nuestro objetivo es establecer un sistema financiero con un margen de interés neto comprimido hasta el costo del capital".

¡Este será un objetivo por el que vale la pena luchar!