Trampas ocultas en el mercado de criptomonedas: riesgos detrás del modelo de opciones de préstamo

Recientemente, el mercado de criptomonedas de primer nivel ha mostrado un rendimiento débil, y la industria parece haber caído en una "crisis de mercado bajista". En este entorno, algunos creadores de mercado que deberían apoyar nuevos proyectos están utilizando el llamado "modelo de opciones de préstamo" para operar inapropiadamente con proyectos pequeños, lo que ha causado graves efectos negativos. Este modelo puede resultar en una situación de beneficio mutuo durante un mercado alcista, pero se ha convertido en una herramienta de abuso por parte de algunos actores malintencionados en un mercado bajista, dañando gravemente los intereses de los proyectos de criptomonedas pequeños y provocando una crisis de confianza en el mercado.

Aunque los mercados financieros tradicionales también han enfrentado problemas similares, a través de una regulación completa y mecanismos de transparencia, han logrado reducir este daño al mínimo. La industria de la encriptación necesita aprender de la experiencia de las finanzas tradicionales para abordar el caos actual y construir un ecosistema más justo. Este artículo explorará en profundidad el mecanismo de funcionamiento del modelo de Opciones de préstamo, sus riesgos potenciales para los proyectos, una comparación con el mercado tradicional y un análisis de la situación actual del mercado.

Modelo de opciones de préstamo: apariencia brillante, riesgos ocultos

En el mercado de criptomonedas, la principal responsabilidad de los creadores de mercado es garantizar que el mercado tenga suficiente liquidez a través de actividades de compra y venta frecuentes, evitando así fluctuaciones de precios drásticas debido a la falta de compradores y vendedores. Para los proyectos emergentes, colaborar con creadores de mercado es casi un camino obligatorio para ingresar al mercado; de lo contrario, será difícil listar en un intercambio o atraer la atención de los inversores.

"Modelo de Opciones de Préstamo" es una forma común de cooperación: el proyecto presta una gran cantidad de tokens a los creadores de mercado a bajo costo o de forma gratuita, y estos últimos utilizan estos tokens para realizar operaciones de mercado en el intercambio, manteniendo la actividad del mercado. El contrato generalmente incluye cláusulas de opciones que permiten a los creadores de mercado devolver los tokens a un precio acordado en un momento específico en el futuro o comprarlos directamente, pero también pueden optar por no ejercer esta opción.

A primera vista, este modelo parece permitir que ambas partes ganen: el proyecto obtiene apoyo del mercado, y los creadores de mercado obtienen ganancias a través de la diferencia de precios en las transacciones o tarifas de servicio. Sin embargo, el problema radica precisamente en la flexibilidad de los términos de las opciones y la falta de transparencia en los contratos. La asimetría de información entre el proyecto y los creadores de mercado proporciona una oportunidad para algunos creadores de mercado deshonestos. Pueden utilizar tokens prestados, no para apoyar al proyecto, sino para desestabilizar el orden del mercado, priorizando sus propios intereses.

Comportamiento depredador: cómo los proyectos caen en problemas

Cuando se abusa del modelo de opciones de préstamo, puede causar daños graves al proyecto. La táctica más común es el "dumping": los creadores de mercado venden en masa grandes cantidades de tokens prestados, lo que provoca una caída abrupta del precio, desencadenando ventas de pánico por parte de los minoristas, lo que finalmente lleva al colapso del mercado. En este proceso, los creadores de mercado pueden obtener ganancias de varias maneras, como a través de operaciones de "venta en corto": venden tokens a un precio alto primero, y luego, tras el colapso del precio, compran a un precio bajo para devolverlos al proyecto, obteniendo así la diferencia. O bien, pueden aprovechar los términos de las opciones para "devolver" los tokens en el punto más bajo del precio, logrando ganancias a un costo extremadamente bajo.

Esta operación a menudo tiene un impacto devastador en proyectos pequeños. Hay numerosos casos que muestran que el precio de los tokens puede caer a la mitad en solo unos días, lo que resulta en una gran evaporación del valor de mercado, y la posibilidad de re-financiamiento del proyecto es casi nula. Más grave aún, el núcleo de un proyecto de encriptación radica en la confianza de la comunidad; una vez que el precio colapsa, los inversores o bien piensan que el proyecto es una estafa, o pierden completamente la confianza, lo que lleva a la desintegración de la comunidad. Además, los intercambios tienen ciertos requisitos sobre el volumen de negociación y la estabilidad de precios de los tokens; una caída drástica en el precio puede llevar directamente a que el proyecto sea retirado de la lista, quedando en una situación desesperada.

Lo que agrava la situación es que estos acuerdos de colaboración suelen estar cubiertos por acuerdos de confidencialidad (NDA), lo que impide que el exterior conozca los detalles específicos. La mayoría de los miembros del equipo del proyecto provienen de un trasfondo técnico y tienen un conocimiento relativamente limitado sobre los mercados financieros y los riesgos de los contratos. Al enfrentarse a creadores de mercado experimentados, a menudo están en desventaja y, incluso, pueden haber firmado acuerdos desfavorables sin saberlo. Esta asimetría de información convierte a los pequeños proyectos en víctimas propensas a comportamientos depredadores.

Otros riesgos potenciales

Además de los problemas mencionados en el "modelo de opciones de préstamos" donde se presiona el precio a la baja mediante la venta de tokens prestados y se abusa de los términos de las opciones para liquidaciones a bajo precio, los creadores de mercado en el mercado de criptomonedas también presentan otras conductas inapropiadas dirigidas a pequeños proyectos inexpertos.

Por ejemplo, pueden llevar a cabo operaciones de "lavado", utilizando cuentas propias o asociadas para intercambiar entre sí, creando un volumen de transacciones falso, haciendo que el proyecto parezca muy activo en la superficie, atrayendo a los inversores minoristas. Sin embargo, una vez que se detiene esta operación, el volumen de transacciones real cae rápidamente a cero, y el precio colapsa, lo que incluso podría poner al proyecto en riesgo de ser eliminado de la bolsa.

El contrato también puede ocultar algunas cláusulas desfavorables, como requisitos de margen excesivos, "bonos de rendimiento" irracionales e incluso permitir a los creadores de mercado obtener tokens a bajo precio y venderlos a un precio alto después de la cotización, lo que provoca una caída drástica en el precio, perjudicando los intereses de los inversores minoristas y dejando a las partes del proyecto con una mala reputación.

Algunos creadores de mercado pueden aprovechar su ventaja informativa para realizar operaciones de insider trading antes de que se publiquen noticias importantes del proyecto, elevando el precio para inducir a los minoristas a comprar y luego vender, o difundiendo información negativa para bajar el precio y realizar adquisiciones a bajo costo. También existe una práctica conocida como "secuestro" de liquidez, que consiste en amenazar con aumentar los precios o retirar inversiones una vez que el proyecto se vuelve dependiente de sus servicios; si el proyecto no acepta renovar el contrato, se amenaza con hacer que el precio caiga, dejando al proyecto en una situación difícil.

Algunos creadores de mercado promocionan servicios de "paquete completo", que incluyen marketing, relaciones públicas, gestión de precios, etc. A simple vista, parecen ser muy completos, pero en realidad pueden estar ocultando la verdadera situación al generar tráfico falso y elevar temporalmente los precios, lo que podría resultar en un colapso de precios, causando pérdidas financieras y riesgos regulatorios para los proyectos. Además, algunos creadores de mercado sirven a múltiples proyectos al mismo tiempo y pueden favorecer a los grandes clientes, deliberadamente bajando los precios de los pequeños proyectos, o transfiriendo fondos entre diferentes proyectos, creando artificialmente una situación de "lo que uno pierde, otro gana", lo que provoca pérdidas para los pequeños proyectos.

La raíz de estos problemas radica en las lagunas regulatorias del mercado de criptomonedas y la falta de experiencia de los proyectos, lo que podría llevar a una reducción significativa del valor de mercado de los proyectos y al colapso de la confianza de la comunidad.

La respuesta del mercado financiero tradicional

Los mercados financieros tradicionales, como las acciones, los bonos y los futuros, también han enfrentado desafíos similares. Por ejemplo, el "ataque del mercado bajista" se beneficia de la venta masiva de acciones para reducir los precios y obtener ganancias de las posiciones cortas. Las empresas de trading de alta frecuencia a veces utilizan algoritmos ultrarrápidos para ganar ventaja en el proceso de creación de mercado, amplificando la volatilidad del mercado para obtener beneficios personales. En el mercado extrabursátil (OTC), la falta de transparencia también ha proporcionado a algunos creadores de mercado oportunidades de precios injustos. Durante la crisis financiera de 2008, algunos fondos de cobertura fueron acusados de hacer ventas en corto maliciosas de acciones bancarias, lo que exacerbó la ansiedad del mercado.

Sin embargo, el mercado tradicional ha desarrollado un conjunto de mecanismos de respuesta relativamente maduros, que vale la pena que la industria de encriptación tome como referencia. A continuación, se presentan algunos puntos clave:

1. Regulación estricta: La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) estableció la "Regla SHO", que exige asegurarse de que se puede prestar acciones antes de realizar ventas en corto, para prevenir la práctica de "ventas en corto desnudas". La "Regla de precio ascendente" limita las ventas en corto solo a cuando el precio de las acciones está en aumento, con el fin de suprimir la manipulación de precios maliciosa. La manipulación del mercado está claramente prohibida, y las violaciones de la Sección 10b-5 de la Ley de Valores pueden enfrentar multas enormes o incluso sanciones penales. La Unión Europea también tiene un reglamento similar, el "Reglamento de Abuso del Mercado" (MAR), que se dirige específicamente a las prácticas de manipulación de precios.

2. Transparencia de la información: Los mercados tradicionales exigen que las empresas que cotizan en bolsa informen a las autoridades reguladoras sobre los acuerdos con los creadores de mercado, los datos de transacciones (incluidos los precios, los volúmenes de negociación) son públicos, y los inversores minoristas también pueden consultar esta información a través de terminales profesionales. Las transacciones grandes deben ser reportadas para prevenir comportamientos encubiertos de "dumping". Esta transparencia reduce drásticamente el espacio para comportamientos inapropiados de los creadores de mercado.

3. Monitoreo en tiempo real: La bolsa utiliza sistemas de algoritmos complejos para monitorear la dinámica del mercado. Una vez que se detectan fluctuaciones anormales o volúmenes de transacción, como una caída repentina y significativa de una acción, se activa un mecanismo de investigación. El mecanismo de suspensión se detiene automáticamente cuando las fluctuaciones de precios son excesivas, proporcionando un período de calma al mercado y evitando la propagación del pánico.

4. Normas de la industria: organizaciones como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) establecen estándares éticos para los creadores de mercado, exigiéndoles que ofrezcan cotizaciones justas y mantengan la estabilidad del mercado. Los creadores de mercado designados (DMM) de la Bolsa de Valores de Nueva York deben cumplir con estrictos requisitos de capital y conducta, de lo contrario perderán su elegibilidad.

5. Protección del inversor: Si las acciones de los creadores de mercado alteran el orden del mercado, los inversores pueden buscar compensación a través de una demanda colectiva. Después de la crisis financiera de 2008, varios bancos fueron demandados por los accionistas debido a prácticas de manipulación del mercado. Además, la Corporación de Protección de Inversores de Valores (SIPC) ofrece un cierto grado de protección de compensación por pérdidas causadas por conductas inapropiadas de los corredores.

Estas medidas, aunque no pueden erradicar por completo el problema, han reducido significativamente los comportamientos depredadores en el mercado tradicional. La experiencia central del mercado tradicional radica en combinar de manera orgánica la regulación, la transparencia y los mecanismos de rendición de cuentas, construyendo así una red de protección de múltiples capas.

Análisis de la vulnerabilidad del mercado de criptomonedas

En comparación con el mercado tradicional, el mercado de criptomonedas parece ser más frágil, y las razones principales son las siguientes:

1. Sistema de regulación incompleto: El mercado tradicional cuenta con siglos de experiencia en regulación y un sistema legal relativamente completo. En cambio, la situación regulatoria global del mercado de criptomonedas sigue siendo fragmentada, y muchas regiones carecen de regulaciones claras contra la manipulación del mercado o el comportamiento de los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades a los actores malintencionados.

2. Tamaño de mercado relativamente pequeño: el valor de mercado y la liquidez de las criptomonedas todavía tienen una gran diferencia en comparación con los mercados de acciones maduros. La operación de un solo creador de mercado puede tener un impacto significativo en el precio de un token, mientras que las acciones grandes en el mercado tradicional no son tan fáciles de manipular.

3. Experiencia insuficiente del equipo del proyecto: Muchos equipos de proyectos de encriptación están compuestos principalmente por expertos técnicos, y carecen de un conocimiento profundo sobre el funcionamiento del mercado financiero. Pueden no ser plenamente conscientes de los riesgos potenciales del modelo de opciones de préstamo, lo que los coloca en una posición desventajosa al negociar con creadores de mercado experimentados.

4. Información no transparente: El mercado de criptomonedas utiliza comúnmente acuerdos de confidencialidad, y los detalles de los contratos a menudo no se hacen públicos. Esta práctica ha sido objeto de un estricto escrutinio por parte de los organismos reguladores en los mercados tradicionales, pero se ha convertido en la norma en el mundo de la encriptación.

Estos factores combinados hacen que los proyectos pequeños sean víctimas fáciles de comportamientos depredadores, y al mismo tiempo, dañan la base de confianza y el ecosistema saludable de toda la industria.

Para resolver estos problemas, la industria de la encriptación necesita un esfuerzo multifacético: mejorar el marco regulatorio, aumentar la transparencia del mercado, fortalecer la educación financiera de los proyectos y establecer mecanismos de autorregulación en la industria, entre otros. Solo así se podrá construir gradualmente un ecosistema de mercado de criptomonedas más justo, transparente y sostenible.