Análisis del impacto de las Nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) de julio en el mercado

Puntos clave

• El mercado puede haber reaccionado en exceso a los datos de nóminas no agrícolas de julio, reflejando una fuerte decepción por el fracaso en la reducción de tasas.
• La tasa de desempleo de julio aumentó en parte debido a factores a corto plazo como huracanes.
• La tasa de desempleo y la creación de nuevos empleos están por debajo de lo esperado debido a razones estructurales, pero a largo plazo podrían ayudar a contener la inflación.

I. La reacción del mercado puede ser excesiva, la actitud de la Reserva Federal sigue siendo cautelosa

La historia muestra que el mercado estadounidense suele ser más sensible a las rebajas de tasas de interés que a las subidas, y tiene una mayor tolerancia a la inflación que a la deflación. La reunión de julio del FOMC no realizó la rebaja de tasas que algunos esperaban optimistamente, junto con las Nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) que fueron mucho más bajas de lo esperado, lo que llevó a una fuerte caída del mercado, reflejando el descontento con la "lentitud de acción" de la Reserva Federal.

Sin embargo, la Reserva Federal puede no considerar que actualmente exista un gran riesgo de recesión. Los miembros del FOMC suelen poder ver algunos datos preliminares del mes al tomar decisiones. Powell mantuvo parte de su postura hawkish tras la reunión de julio, lo que indica que, incluso al ver datos de empleo débiles, aún no ha descartado la opción de seguir controlando la inflación a través de altas tasas de interés.

La actitud cautelosa de la Reserva Federal respecto a la reducción de tasas de interés podría haber aprendido de las lecciones de una política de flexibilización excesiva en 2020. Una reducción de tasas demasiado temprana y drástica podría llevar a un resurgimiento de la inflación, echando por tierra los logros previos. Powell enfatiza la necesidad de sopesar los riesgos de actuar demasiado pronto o demasiado tarde, lo que refleja su preocupación por la posible ineficacia de las orientaciones futuras.

Dos, los datos de un solo mes débiles no significan recesión económica

Actualmente, la descripción más precisa de la situación económica de Estados Unidos es "desaceleración del crecimiento", y no una recesión profunda. Desde el punto de vista de los ingresos y el consumo, en junio el consumo personal y los ingresos disponibles han cambiado poco en comparación con el inicio del año. Solo el empleo ha caído significativamente, pero no se pueden excluir factores aleatorios.

Otros datos recientes también muestran que la economía sigue teniendo resiliencia. El índice ISM de servicios no manufacturados de julio y el número de solicitudes de subsidio por desempleo de la primera semana de agosto fueron mejores de lo esperado, lo que alivia el extremo pesimismo del mercado. Estos datos indican que la economía de Estados Unidos probablemente no se ha deteriorado tan rápidamente como reacciona el mercado.

Tres, la caída de las Nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) en julio se debe a factores a corto plazo

A principios de julio, el huracán de categoría 1 "Beryl" tocó tierra en Texas, convirtiéndose en el huracán más fuerte para este periodo desde 1851. Su impacto duró varios días, causando numerosos cortes de electricidad.

Los datos muestran que en julio, 436,000 trabajadores no agrícolas no participaron en el trabajo debido a condiciones climáticas adversas, alcanzando un récord histórico. Además, millones de personas solo pudieron trabajar a tiempo parcial debido al clima. Aunque las autoridades afirman que el impacto del huracán fue mínimo, la comunidad económica y el mercado en general consideran que esta declaración no coincide con la realidad. El huracán claramente tuvo un gran impacto en los datos de empleo.

Cuatro, la inmigración y el retorno de mano de obra son factores estructurales del aumento de la tasa de desempleo.

La llegada de inmigrantes ilegales después de la pandemia ha generado competencia en el mercado laboral de baja calificación con los trabajadores locales, lo que ha elevado la tasa de desempleo y podría reducir los niveles salariales en ciertos sectores.

Además, los trabajadores que salieron del mercado laboral durante la pandemia están regresando gradualmente. Aunque esto es una señal de recuperación, puede llevar a un aumento de la tasa de desempleo a corto plazo.

Las medidas de alivio durante la pandemia se han ido reduciendo gradualmente, lo que también obliga a algunas personas a regresar al mercado laboral, aumentando la tasa de desempleo.

El aumento en la oferta de mano de obra causado por estos factores ayudará a contener la inflación a largo plazo, lo que puede proporcionar más espacio para que la Reserva Federal baje las tasas de interés.