Los bancos centrales de EE. UU. y el Reino Unido podrían aumentar las tasas de interés en 75 puntos base esta semana, lo que tendría un significado muy diferente.

La semana pasada, el mercado de bonos del Reino Unido y de Estados Unidos mostró un rendimiento sólido; los bonos estadounidenses detuvieron su caída y rebotaron, poniendo fin a doce semanas consecutivas de tendencia a la baja, mientras que los bonos británicos subieron durante dos semanas seguidas.

El mercado espera en general que la Reserva Federal y el Banco Central del Reino Unido aumenten las tasas de interés en 75 puntos base en la reunión de política monetaria de esta semana.

Sin embargo, el mismo aumento de tasas significa implicaciones políticas completamente diferentes para la Reserva Federal y el Banco Central del Reino Unido:

Para la Reserva Federal, cuatro aumentos consecutivos de 75 puntos base la llevarán a una decisión clave: la recuperación económica posterior a la pandemia está siendo oscurecida por los efectos negativos de una política restrictiva, mientras que la inflación nacional sigue en niveles altos de 40 años. La Reserva Federal tendrá que sopesar entre contener la inflación y evitar una recesión, y el mercado espera que es más probable que se incline hacia esta última.

Para el Banco de Inglaterra, un aumento de 75 puntos base en la tasa de interés sería el mayor ajuste de tasas desde 1989. Es evidente que, en la lucha contra la inflación y la prevención de una recesión económica, el Banco Central del Reino Unido prefiere lo primero. La estabilidad temporal en la política británica ha llevado a que el mercado de bonos se calme, permitiendo que el Banco Central del Reino Unido se concentre en abordar el problema de inflación más grave en 40 años.

La Reserva Federal podría desacelerar el ritmo después de aumentar las tasas en noviembre

El rebote de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha llevado el rendimiento de los bonos a 10 años de EE. UU. a alrededor del 4%. Algunos inversores creen que las políticas de endurecimiento anteriores de la Reserva Federal podrían llevar a una recesión económica; basándose en esta preocupación, la Reserva Federal podría reducir la velocidad de aumentos de tasas en el futuro, lo que podría poner fin a la tendencia bajista del mercado de deuda.

Este punto de vista ha recibido el apoyo de algunos funcionarios de la Reserva Federal. La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, dijo que la Reserva Federal debe evitar que un aumento de tasas demasiado agresivo lleve a una "recesión autoinducida" y que ahora es el momento de discutir la desaceleración del ritmo de aumento de tasas. El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Evans, también advirtió que si el pico de la tasa de fondos federales el próximo año supera ampliamente la predicción de 4.6% hecha por los funcionarios en septiembre, la economía enfrentará grandes riesgos.

Sin embargo, a pesar de la creciente preocupación por la recesión, la inflación en Estados Unidos sigue siendo alta, y la Reserva Federal aún enfrenta grandes desafíos en la lucha contra la inflación. Aunque el índice de precios PCE general de septiembre se desaceleró por tercer mes consecutivo, el índice de precios PCE subyacente aceleró su aumento durante dos meses consecutivos. Además, el índice de confianza del consumidor de octubre alcanzó su nivel más alto en seis meses, y las expectativas de inflación de los consumidores también han aumentado.

Los inversores han absorbido fundamentalmente las expectativas de un aumento de 75 puntos base en noviembre, pero todavía hay discrepancias sobre el tamaño del aumento en diciembre. Los operadores de futuros esperan que en diciembre se vuelva a aumentar en 75 puntos base. Donald Ellenberger, gerente senior de cartera de la firma de gestión de inversiones Federated Hermes, cree que la Reserva Federal quiere deshacerse del modelo único de 75 puntos base, pero solo ralentizará el ritmo de las subidas cuando los datos de inflación comiencen a disminuir.

Al mismo tiempo, las expectativas del mercado sobre un posible desaceleramiento en el aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal están en aumento, y la fuerte caída en el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años la semana pasada refleja esta expectativa. Los inversores anticipan que el crecimiento económico se desacelerará significativamente, y que la Reserva Federal podría comenzar a reducir las tasas de interés el próximo año, por lo que han comenzado a aumentar sus posiciones en bonos del gobierno a largo plazo.

El Banco Central del Reino Unido podría aumentar las tasas de interés en su mayor medida en 33 años para hacer frente a la inflación

La reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra esta semana enfrenta una situación más compleja, ya que el plan fiscal que estaba previsto anunciarse el 31 de octubre se ha retrasado dos semanas, y el banco central emitirá su decisión sobre las tasas de interés y pronósticos económicos sin conocer los detalles fiscales.

El mercado espera en general que el Banco Central del Reino Unido aumente las tasas de interés en 75 puntos base esta semana, lo que sería el mayor aumento de tasas desde 1989.

En comparación con la Reserva Federal, la situación del Banco Central de Inglaterra es más complicada:

Primero está la inflación persistente. La tasa de inflación en el Reino Unido alcanzó el 10% en septiembre, volviendo a su nivel más alto en 40 años. El Banco Central del Reino Unido advirtió anteriormente que el aumento de las tasas de interés en noviembre podría necesitar ser mayor de lo que se había previsto anteriormente. El nuevo primer ministro Sunak también afirmó que resolver el problema de la inflación es la prioridad actual.

En segundo lugar, la recesión es inminente. El Banco Central del Reino Unido prevé que la economía británica caiga en recesión en los últimos 3 meses de este año y que continúe hasta finales de 2023. Los analistas son más pesimistas y creen que la recesión podría durar hasta 2024.

En este ciclo de aumento de tasas, aunque el Banco Central del Reino Unido comenzó a aumentar las tasas más temprano, el aumento ha sido menor en comparación con la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. La Reserva Federal ha aumentado las tasas en 75 puntos base en tres ocasiones consecutivas, y el Banco Central Europeo también aumentó las tasas en 75 puntos base de una sola vez la semana pasada, lo que hace que la situación del Banco Central del Reino Unido, que aún mantiene un aumento de 50 puntos base, sea más incómoda.

Además, el radical plan de reducción de impuestos de la ex primera ministra Truss llevó a que el mercado de deuda del Reino Unido cayera en una crisis, y el gobierno británico necesita urgentemente reconstruir su credibilidad.

Con el cambio de Primer Ministro en el Reino Unido, el mercado de deuda británico ha tenido un respiro temporal, habiendo subido significativamente durante dos semanas consecutivas. Dan Hanson, economista de Bloomberg, comentó que, con la estabilización política, la prima de riesgo de los activos británicos está disminuyendo gradualmente, y la presión sobre el Banco Central del Reino Unido para tomar acciones proactivas ha disminuido.