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La aparición de los Tokens RWA de rendimiento impulsa una nueva ronda de crecimiento de activos encriptados debido a los bonos del Tesoro de EE. UU.
Tokenización de activos físicos de rendimiento: la deuda pública estadounidense impulsa el crecimiento, la demanda de usuarios de encriptación sube
Existen varios activos físicos en la encriptación (RWA) token, cada uno con características únicas, que sirven a diferentes escenarios de uso. Algunas RWA, como las monedas estables y el oro tokenizado, han existido durante años, mientras que otros tipos de RWA, como los bonos del gobierno de EE. UU., han surgido recientemente en el contexto del aumento de tasas de interés. Este artículo ofrecerá un breve resumen de las siguientes categorías de RWA generadoras de ingresos:
Nota: El siguiente análisis se centra en los Tokens RWA y su capitalización de mercado, sin incluir información sobre protocolos subyacentes o servicios auxiliares. Para evitar ocultar el crecimiento de otros RWA de pequeña capitalización o subestimar los impulsores de RWA, el informe no aborda la capitalización de mercado de la moneda estable ( de 125 mil millones de dólares, que representa la mayor proporción y es el RWA más antiguo ).
Integración del mundo real y el mundo digital
RWA es creado por el emisor a través de una o más de las siguientes actividades:
No existe un emisor (, ya sea una empresa centralizada, un protocolo descentralizado o una combinación de ambos ), RWA no puede existir en la cadena.
Algunos emisores de RWA que vale la pena mencionar incluyen:
Esto destaca la situación en la que las entidades fuera de la cadena respaldan los RWA en la cadena. Franklin Templeton y WisdomTree son dos empresas veteranas de finanzas tradicionales, cuyo negocio principal no está relacionado con la encriptación y la tecnología blockchain. Franklin Templeton es una empresa de inversión global con 76 años de historia, que ofrece productos como fondos mutuos y ETF a individuos e instituciones, gestionando un total de activos de 1.5 billones de dólares. WisdomTree fue fundada en 1985 y ofrece una variedad de productos, modelos y soluciones cotizados en bolsa, gestionando un total de activos de 95.948 millones de dólares.
En los últimos años, Franklin Templeton y WisdomTree han comenzado a experimentar con RWA, a través de la tokenización de instrumentos financieros tradicionales como fondos de acciones y bonos del gobierno, para satisfacer las necesidades de los clientes institucionales. Aunque todavía se encuentra en las etapas iniciales, la emisión de RWA por parte de empresas de finanzas tradicionales tiene el potencial de atraer a una gran cantidad de nuevos usuarios al campo de la encriptación.
Subir de RWA
Hasta el 30 de septiembre, el valor de mercado de RWA alcanzó los 2,49 mil millones de dólares, un descenso del 9,6% respecto al pico de 2,75 mil millones de dólares del 19 de abril. A pesar del fuerte crecimiento de RWA relacionado con los bonos del gobierno, la actividad de los emisores de crédito privado ha disminuido drásticamente en los últimos 18 meses, lo que ha llevado a que el valor de mercado de RWA esté por debajo de su máximo histórico.
Desde el 31 de enero hasta el 30 de septiembre, el valor de RWA no estable ha subido 1.050 millones de dólares. Los 855.7 millones de dólares de nuevo crecimiento en los últimos tres trimestres provienen de bonos del gobierno y otros bonos, bienes raíces y crédito privado.
crédito privado
El crédito privado es una forma de préstamos que proporciona financiamiento a través de instituciones no bancarias. Después de la crisis financiera de 2008, la regulación bancaria aumentó significativamente, y el mercado de crédito privado creció notablemente, ya que los prestatarios buscaban fuentes de capital auxiliares. Esta tendencia se ha ampliado aún más en el actual ciclo de tasas de interés, ya que los balances de los bancos están especialmente restringidos. El crédito privado proporciona flexibilidad a los prestatarios y protección de tasas de interés a los prestamistas. Hasta agosto de 2023, se estima que el mercado global de préstamos de crédito privado tiene un valor de 15 billones de dólares.
Desde el 1 de enero hasta el 30 de septiembre, el valor activo de los préstamos privados en la cadena ha crecido en 210.5 millones de dólares (84%). La mayor parte del crecimiento (74%) proviene de Centrifuge, cuyo saldo de préstamos no pagados ha aumentado en 155.7 millones de dólares. Clearpool ha experimentado el mayor cambio relativo en los últimos tres trimestres, con un crecimiento del saldo de préstamos del 966% hasta 23.96 millones de dólares. Clearpool ha emitido más de 400 millones de dólares en préstamos privados.
A pesar de que hubo un crecimiento en 2023, el valor total de los préstamos de crédito privado en cadena aún es un 70% inferior al récord histórico de 15.4 mil millones de dólares del 15 de mayo de 2022. Mientras la Reserva Federal aumentó las tasas de interés de manera significativa, los préstamos activos disminuyeron drásticamente, y las tasas de rendimiento a vencimiento aumentaron en los 9 meses posteriores al primer aumento de tasas de interés en marzo de 2022.
Los rendimientos que los usuarios pueden obtener al realizar préstamos privados en la cadena mediante el depósito de monedas estables son significativamente más altos que los rendimientos obtenidos al utilizar monedas estables a través de protocolos de préstamos DeFi como Aave y Compound. Desde el 1 de enero hasta el 30 de septiembre, la diferencia promedio de interés diario entre la tasa de rendimiento tokenizada de los préstamos privados en la cadena y el promedio ponderado de la tasa de suministro de monedas estables de Aave y Compound es del 7.7%.
Es importante señalar que depositar monedas estables en un protocolo de préstamo descentralizado conlleva riesgos diferentes a los de depositar en plataformas que ofrecen préstamos privados tokenizados. La mayoría de los préstamos en protocolos de préstamo descentralizado están sobrecolateralizados, mientras que los tokens de préstamos privados pueden no estar colateralizados.
bienes raíces
El sector inmobiliario es una categoría de activos tangibles que incluye viviendas, edificios comerciales y terrenos. El sector inmobiliario es especialmente atractivo para los inversores debido a su potencial de generar flujo de efectivo positivo a través de alquileres, entre otros. En 2023, el sector inmobiliario es la categoría de activos más grande del mundo, con un valor de aproximadamente 613 billones de dólares.
Entre todas las categorías de RWA que generan ingresos, el crecimiento de los bienes raíces en la cadena es el menor. Desde el 1 de enero hasta el 30 de septiembre, el valor total de estos activos tokenizados es de 178 millones de dólares, representando en algunos casos la propiedad de participaciones en propiedades. RealT es el mayor emisor de bienes raíces tokenizados, con una participación del 49% en el mercado. Tangible ha tenido el crecimiento más fuerte este año, pasando de 100 mil dólares a 64 millones de dólares.
bonos del gobierno y otros bonos
Los bonos del gobierno de EE. UU. son valores de deuda garantizados por el gobierno, ampliamente considerados como los activos de rendimiento más seguros y confiables. En contraste, los bonos corporativos tienen un mayor riesgo pero pueden ofrecer mayores rendimientos. En 2022, la valoración del mercado global de bonos fue de 133 billones de dólares, y solo las empresas estadounidenses emitieron 1.02 billones de dólares en bonos corporativos en los tres primeros trimestres de 2023.
La tokenización de la deuda pública y otros bonos tuvo un aumento en valor de 557.05 millones de dólares desde el 1 de enero hasta el 30 de septiembre. Ondo Finance, Franklin Templeton y Matrixdock son los tres principales emisores de RWA de deuda pública, con un total de 572.05 millones de dólares en activos ( que representan el 85% ), emitiendo este año 468.5 millones de dólares en RWA de deuda pública.
Frigg.eco emite bonos relacionados con desarrolladores de infraestructura sostenible, más como bonos corporativos. Estos bonos permiten a los titulares de tokens ganar rendimientos al financiar el desarrollo y permiten a los desarrolladores emitir financiamiento de deuda.
stUSDT es otro activo de tesorería tokenizado con una capitalización de mercado de aproximadamente 1,800 millones de dólares, pero ha sido criticado recientemente por la falta de transparencia en el soporte y las fuentes de ingresos.
En los últimos 18 meses, los bonos del gobierno de EE. UU. con un vencimiento de menos de 3 años ( han tenido el vencimiento más utilizado en la cadena ), y la tasa de rendimiento promedio ha estado por encima de la tasa de interés promedio de los depósitos en monedas estables. En 2023, la diferencia promedio diaria entre la tasa promedio de estos bonos y el valor promedio ponderado de las tasas de monedas estables de Aave y Compound es de aproximadamente 3% (, siendo la tasa de los bonos del gobierno más alta que la tasa en la cadena ). En comparación, la diferencia promedio entre el rendimiento de los bonos corporativos AAA de Moody's y el rendimiento de las monedas estables en la cadena es de 2.7% (, siendo el rendimiento de los bonos corporativos más alto que la tasa en la cadena ).
perspectiva
La demanda de ingresos de los usuarios locales de criptomonedas ha impulsado el crecimiento de RWA en la cadena. Este año, aproximadamente el 82% del nuevo valor creado en el ámbito de RWA proviene de RWA con ingresos. En el valor total de mercado de RWA, la participación de RWA generadores de ingresos casi se duplicó del 31% al 53% desde el 1 de enero hasta el 30 de septiembre (, acercándose al 57%, el máximo histórico ).
Entre 2021 y 2023, la Reserva Federal ajustó agresivamente su política monetaria, elevando las tasas de interés de referencia a niveles no vistos desde 2007. Esto creó una nueva demanda para los usuarios de finanzas descentralizadas nativas de RWA que buscan mayores rendimientos.
La mayoría de los usuarios de RWA son usuarios nativos de encriptación.
La mayoría de la demanda de RWA en la cadena proviene de unos pocos usuarios nativos de criptomonedas, en lugar de nuevos adoptantes de criptomonedas o inversores tradicionales. El tiempo promedio de creación de direcciones de usuario que interactúan con el token de RWA es anterior al tiempo de creación de estos activos en la cadena, lo que destaca que el poseedor promedio de RWA ha estado negociando en la cadena durante un tiempo.
Hasta el 31 de agosto de 2023, hay 3232 direcciones únicas que poseen activos RWA principales. La edad promedio de las direcciones que poseen e interactúan con RWA es de 882 días (2.42 años ), lo que significa que la dirección promedio ha estado en la cadena desde abril de 2021. En comparación, la edad promedio de los activos RWA es de 375 días.
El 20% de las direcciones que interactúan o poseen RWA han comenzado a realizar transacciones en cadena en 2023, y los activos RWA han estado surgiendo en la cadena desde hace más de tres años.
Muchos de los poseedores de RWA que ejecutaron su primera transacción hace menos de un año son poseedores de activos emitidos por Franklin Templeton y WisdomTree (34%, 188 direcciones ), lo que indica que los productos RWA creados por compañías financieras consolidadas podrían estar atrayendo con éxito a un nuevo grupo de usuarios al campo de la encriptación, aunque la mayoría de los usuarios de RWA aún parecen ser usuarios nativos de encriptación.
RWA significa riesgos y limitaciones del mundo real
Aunque muchos RWA se emiten en cadenas de bloques públicas, no se les otorgan a los usuarios permisos para acceder fácilmente a productos y servicios financieros. En la mayoría de los casos, los usuarios que interactúan con RWA en la cadena deben completar verificaciones de KYC/AML o de lista blanca, controles de certificación crediticia, y pueden necesitar cumplir con requisitos de saldo mínimo para acuñar, comprar, depositar y/o canjear RWA. Los RWA están sujetos a restricciones similares o, en algunos casos, mayores que las de sus equivalentes en finanzas tradicionales. Esto significa que los RWA no amplían el acceso a las herramientas financieras al permitir que las personas participen en actividades financieras a las que de otro modo no tendrían acceso.
Además, RWA presenta riesgos únicos. Por ejemplo, dado que los préstamos de crédito privado son no garantizados en ciertas circunstancias en las finanzas tradicionales, la expresión tokenizada de los préstamos de crédito privado también debe reflejar esta realidad. Si un prestatario fuera de la cadena incumple, el depositante en la cadena podría perder fondos. Para compensar tales riesgos, los emisores de crédito privado RWA deben revisar nuevos préstamos a través de la transferencia dentro del rango de riesgo/rendimiento del préstamo y mediante procesos de gobernanza transparente de organizaciones autónomas descentralizadas (DAO), encontrando formas de localizar los activos.
La política de la Reserva Federal es crucial
Las acciones de la Reserva Federal han impulsado significativamente la popularidad de RWA este año. El aumento de las tasas de interés ha hecho que los rendimientos fuera de la cadena sean más atractivos para los usuarios en la cadena. Además, el aumento de las tasas de interés ha cambiado los tipos de RWA más valiosos. Por ejemplo, en el segundo trimestre de 2022, los RWA respaldados por crédito privado representaban el 56% del TVL total de RWA, mientras que los RWA respaldados por bonos del gobierno de EE. UU. representaban el 0%. En el tercer trimestre de 2023, la participación de RWA respaldados por crédito privado disminuyó al 18%, mientras que la participación de RWA respaldados por bonos del gobierno de EE. UU. aumentó al 27%. La política de la Reserva Federal es un motor que influye en la expansión y disposición del campo DeFi de RWA.