Los jefes de mineros de Bitcoin están ganando millones - Y los inversores están furiosos

Los ejecutivos de las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en EE. UU. están llevando a casa paquetes de pago mucho más grandes que sus colegas en energía y TI.

Las estructuras de compensación con un alto componente de capital están elevando los totales y generando una creciente resistencia por parte de los accionistas, según nuevos hallazgos de VanEck.

Los CEOs de Minería Superan a sus Pares de Tecnología y Energía

A través de ocho mineras que VanEck revisó – Bit Digital, Cipher Mining, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Marathon Digital, Riot Platforms y TeraWulf – el salario ejecutivo promedió $14.4 millones en 2024. Esto es más del doble de los $6.6 millones del año anterior, y significativamente por encima de los promedios en los sectores de energía y tecnología.

Tal aumento ha ocurrido incluso cuando los salarios base para los ejecutivos de minería se mantienen en general en línea con otras industrias, promediando $474,000 en 2023. El principal motor es la dependencia del sector en la compensación basada en acciones, que representó el 89% del salario de los ejecutivos mineros en 2024, en comparación con asignaciones más bajas en sectores comparables.

Si bien los incentivos basados en acciones pueden alinear a la gerencia con los inversionistas, el análisis de VanEck indica que muchos mineros continúan estructurando estas recompensas con períodos de adquisición a corto y mediano plazo, limitaciones en el rendimiento y riesgos de dilución que erosionan el valor para los accionistas.

Los accionistas parecen estar resistiendo. En toda la corporación estadounidense, casi el 99% de las propuestas de pago ejecutivo fueron aprobadas durante la temporada de poder de 2024, mientras que las empresas del S&P 500 y Russell 3000 suelen tener tasas de apoyo del 90% o más. Por el contrario, los mineros de Bitcoin vieron una tasa de apoyo promedio de solo el 64%.

Seis de los ocho mineros, incluidos Riot, Core Scientific, Hut 8, Cipher, TeraWulf y Marathon, han ampliado el uso de unidades de acciones de rendimiento (PSUs). Estas típicamente se consolidan a lo largo de varios años, vinculadas a los precios de las acciones o a los benchmarks de retorno total para los accionistas.

Marathon ha hecho la transición completa a PSUs en 2025, y Cipher ahora utiliza una división 50/50 entre unidades de acciones restringidas y PSUs. Core Scientific reintrodujo su plan de incentivos a largo plazo con acciones vinculadas al rendimiento después de la reorganización. Estos cambios indican un movimiento alejado de la adquisición puramente basada en el tiempo y hacia una alineación a más largo plazo, aunque no todas las empresas han adoptado completamente estas prácticas.

CleanSpark, por un lado, no ha implementado PSUs. Lo mismo es cierto para Bit Digital. A pesar de haberlos autorizado, aún no los ha emitido de acuerdo con sus últimos informes.

Desalineación del Pago por Rendimiento

La cuestión de si estas estructuras de pago están proporcionando valor sigue en pie. La comparación de VanEck entre la remuneración total de los ejecutivos y el crecimiento del capital de mercado de cada minero en 2024 muestra contrastes marcados.

En TeraWulf y Core Scientific, la remuneración ejecutiva ascendió a alrededor del 2% del aumento de la capitalización de mercado de las empresas. Esto apuntaba a una alineación relativamente eficiente entre la remuneración y el rendimiento.

Por otro lado, los ejecutivos de Riot recibieron $230 millones, lo que equivale al 73% de las ganancias de capitalización de mercado de la compañía en 2024, mientras que el salario de los ejecutivos de Marathon fue del 18% de su crecimiento de capitalización de mercado.

Tales disparidades han llamado la atención, especialmente dada la historia de Riot de resistencia de los accionistas a las propuestas de pago y las preocupaciones sobre la dilución relacionada con la expansión de los planes de compensación en acciones.