Desarrollo de las monedas estables y perspectivas futuras: aprendiendo de la historia bancaria de Estados Unidos

A pesar de que las monedas estables han sido utilizadas por millones de personas y se han negociado por un valor de miles de millones de dólares, su definición y comprensión aún no son lo suficientemente claras.

Las monedas estables son un medio de almacenamiento de valor e intercambio, a menudo ( pero no necesariamente ) vinculadas al dólar. A pesar de haber desarrollado solo en 5 años, su trayectoria evolutiva es muy ilustrativa: de la falta de respaldo a la sobrerreserva, de la centralización a la descentralización. Esto nos ayuda a comprender la estructura técnica de las monedas estables y a eliminar malentendidos en el mercado.

Como innovación en pagos, la moneda estable simplifica la forma de transferir valor. Construye un mercado paralelo a la infraestructura financiera tradicional, con un volumen de transacciones anual que ya supera a las principales redes de pago.

Si deseas entender las limitaciones y la escalabilidad de las monedas estables, la historia del desarrollo bancario en Estados Unidos es una perspectiva útil. Las monedas estables podrían repetir el proceso de desarrollo bancario, comenzando con depósitos y letras simples, y gradualmente implementando créditos complejos para expandir la oferta monetaria.

Este artículo explorará el futuro desarrollo de las monedas estables desde la perspectiva de la historia del desarrollo bancario en Estados Unidos. Primero, se presentará el desarrollo reciente de las monedas estables, y luego se comparará con la historia bancaria de Estados Unidos para realizar una comparación efectiva. Al mismo tiempo, se explorarán tres formas emergentes de monedas estables: las respaldadas por fiat, las respaldadas por activos y el dólar sintético respaldado por estrategias, anticipando las tendencias de desarrollo futuro.

El desarrollo de las monedas estables

Desde el lanzamiento de USDC en 2018, el desarrollo de las monedas estables ha mostrado algunos éxitos y fracasos.

Los primeros usuarios principalmente utilizaban monedas estables respaldadas por fiat para transferencias y ahorros. Aunque los protocolos de préstamos sobrecolateralizados descentralizados son útiles y confiables, la demanda real no es alta. Los usuarios claramente prefieren las monedas estables valoradas en dólares.

Ciertas categorías de monedas estables han fracasado, como las monedas estables descentralizadas y de baja tasa de garantía como Luna-Terra. Otras categorías, como las monedas estables que generan intereses, aún están por observarse y pueden enfrentar obstáculos de uso y regulación.

Con el éxito de las monedas estables, han surgido otros tokens denominados en dólares, como el dólar sintético respaldado por estrategias. Este tipo de productos aún no está completamente definido y actualmente son utilizados principalmente por usuarios de DeFi, con riesgos y beneficios relativamente altos.

También hemos visto que las monedas estables respaldadas por el gobierno, como USDT y USDC, están siendo adoptadas rápidamente, mientras que la adopción de las monedas estables respaldadas por activos es más lenta. Analizar desde la perspectiva del sistema bancario tradicional ayuda a explicar estas tendencias.

Historia del desarrollo del sector bancario en Estados Unidos: depósitos bancarios y moneda estadounidense

Antes de la Ley de la Reserva Federal de 1913, especialmente antes de la promulgación de la Ley de Bancos Nacionales de 1863-1864, diferentes formas de moneda tenían diferentes niveles de riesgo y valor real.

Las diferencias en el valor "real" de los pagarés bancarios, depósitos y cheques son significativas, dependiendo del emisor, la facilidad de canje y la credibilidad del emisor. Antes de la creación de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos en 1933, los depósitos debían estar especialmente asegurados contra el riesgo bancario.

En ese momento, un dólar no equivalía a un dólar. Los bancos deben equilibrar entre la rentabilidad de los depósitos y la seguridad, ya que tienen que prestar y asumir riesgos, además de gestionar las posiciones de riesgo.

Hasta que se promulgó la Ley de la Reserva Federal en 1913, un dólar era prácticamente igual a un dólar. Hoy en día, los bancos compran bonos del gobierno y acciones con depósitos, otorgan préstamos y participan en estrategias simples según la Regla Volcker.

Aunque los clientes de los bancos minoristas consideran que los depósitos son muy seguros, el evento del Silicon Valley Bank en 2023 demostró que no es así. Los bancos ganan diferencia de intereses al invertir los depósitos, equilibrando ganancias y riesgos, y los usuarios generalmente no entienden cómo se manejan los depósitos.

El crédito es una parte importante de los negocios bancarios y también es una forma de aumentar la oferta monetaria y la eficiencia del capital. A pesar de factores como la regulación federal, los consumidores pueden considerar los depósitos como relativamente sin riesgo.

Las monedas estables ofrecen a los usuarios una experiencia similar a la de depósitos bancarios y pagarés, pero en una forma autogestionada. Las monedas estables imitarán a las monedas fiduciarias, comenzando con depósitos simples y pagarés, y a medida que los protocolos de préstamo descentralizado maduren, las monedas estables respaldadas por activos serán más populares.

Desde la perspectiva de los depósitos bancarios, las monedas estables

Podemos evaluar tres tipos de moneda estable desde la perspectiva de los bancos minoristas: moneda estable respaldada por fiat, respaldada por activos y dólares sintéticos respaldados por estrategias.

moneda estable respaldada por moneda fiduciaria

Las monedas estables respaldadas por el gobierno son similares a los billetes bancarios de Estados Unidos de 1865 a 1913. Los billetes bancarios son documentos al portador que se pueden canjear por dólares o otras monedas legales de igual valor. Aunque el valor puede variar según el emisor, la mayoría de las personas confían en los billetes bancarios.

Las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria siguen los mismos principios, son tokens que se pueden canjear directamente por moneda legal. Con el tiempo, los usuarios han llegado a confiar cada vez más en que pueden encontrar intercambiadores de manera confiable a través de la bolsa.

La presión regulatoria y las preferencias de los usuarios han llevado a que la proporción de monedas estables respaldadas por moneda fiat supere el 94%. Circle y Tether dominan la emisión, con más de 150 mil millones de dólares.

Para aumentar la confianza, las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria deben someterse a auditorías, obtener licencias y cumplir con los requisitos de conformidad. La prueba de reservas verificable y la emisión descentralizada son caminos viables, pero aún no se han adoptado ampliamente.

moneda respaldada por activos moneda estable

Los stablecoins respaldados por activos imitan la forma en que los bancos crean nueva moneda a través del crédito. Los protocolos de préstamos sobrecolateralizados descentralizados emiten nuevos stablecoins respaldados por colaterales con alta liquidez en la cadena.

Esto es similar a una cuenta de depósito a la vista, creando nuevos fondos a través de un sistema complejo. La mayor parte de la oferta monetaria M2 es creada por el crédito bancario, y los protocolos de préstamo en cadena utilizan activos en cadena como colateral para crear moneda estable.

El sistema bancario de reservas fraccionales permite que el crédito cree nueva moneda, comenzando en 1913 y experimentando múltiples actualizaciones significativas. Los consumidores y los reguladores tienen cada vez más confianza en esto.

Las instituciones financieras tradicionales utilizan tres métodos para prestar de manera segura: centrándose en activos líquidos, realizando análisis estadísticos de la cartera de préstamos y ofreciendo servicios de suscripción personalizados.

Los protocolos de préstamo descentralizado en la cadena siguen siendo minoritarios, pero se están desarrollando rápidamente. Protocolos famosos como Sky Protocol adoptan un enfoque transparente, probado y conservador.

Los usuarios pueden evaluar el protocolo según la transparencia de la gobernanza, la calidad de los activos, la seguridad de los contratos inteligentes y la capacidad de mantener la tasa de colateralización. Las monedas estables respaldadas por activos son más transparentes y auditables que los bancos tradicionales.

A medida que más actividades económicas se trasladan a la cadena, se espera que más activos se conviertan en colateral, aumentando la proporción de monedas estables respaldadas por activos. Este proceso requiere tiempo, pero en el futuro podría ser tan ampliamente utilizado como las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria.

moneda estable soportada por estrategia

Algunos proyectos han lanzado tokens con un valor nominal de 1 dólar que representan colaterales y combinaciones de estrategias de inversión. Estos no deben considerarse como moneda estable, sino como dólares sintéticos respaldados por estrategias (SBSD).

SBSD expone a los usuarios a riesgos de gestión de activos, generalmente se trata de tokens centralizados y con colateral insuficiente, que tienen características de derivados financieros. Son similares a las participaciones en dólares de un fondo de cobertura abierto, difíciles de auditar y pueden enfrentar riesgos de intercambio y fluctuaciones de precios.

Estas características hacen que SBSD no sea adecuado como un almacenamiento de valor confiable o medio de intercambio. SBSD se puede construir sobre diversas estrategias, como el comercio de base o la participación en protocolos de generación de ingresos.

Los usuarios deben comprender a fondo los riesgos y mecanismos de SBSD. El uso de SBSD en estrategias DeFi puede generar reacciones en cadena graves. Cuando la estrategia incluye componentes centralizados o no auditables, puede ser difícil asegurar los riesgos.

Aunque los bancos también implementan estrategias simples para los depósitos, solo representan una pequeña parte de la asignación de capital. El SBSD es difícil de apoyar a gran escala para la moneda estable, ya que requiere gestión activa, lo que dificulta la descentralización o la auditoría.

Los usuarios han mantenido una actitud cautelosa hacia SBSD. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha tomado medidas de ejecución contra los emisores de "moneda estable" similares a las acciones de fondos de inversión.

Conclusión

La era de las monedas estables ha llegado, con más de 160 mil millones de dólares utilizados para transacciones en todo el mundo. Se dividen principalmente en dos categorías: respaldadas por fiat y respaldadas por activos. Otras monedas valoradas en dólares como SBSD, aunque han crecido, no cumplen con la definición de moneda estable.

La historia de la banca ayuda a entender las monedas estables. Las monedas estables deben integrarse primero en torno a formas monetarias claras, comprensibles y canjeables, similar al proceso de reconocimiento de los billetes de la Reserva Federal.

A medida que pasa el tiempo, la cantidad de monedas estables respaldadas por activos puede aumentar, similar a cómo los bancos aumentan la oferta monetaria M2 a través de préstamos de depósitos. DeFi seguirá creciendo, creando más SBSD para los inversores, mejorando la calidad y cantidad de monedas estables respaldadas por activos.

La moneda estable se ha convertido en la forma más barata de remesas, con la oportunidad de reconstruir la industria de pagos, creando oportunidades para empresas existentes y startups para construir servicios en nuevas plataformas de pago sin fricción y de bajo costo.