Análisis de la normativa sobre monedas estables en Hong Kong: redefiniendo la regulación financiera digital

El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la "Ley de Monedas Estables de Hong Kong", marcando el inicio de una nueva era en la regulación de las finanzas digitales. Esta ley entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025, proporcionando un marco legal claro para la emisión y operación de monedas estables vinculadas a moneda fiduciaria (FRS) en Hong Kong. Esta medida refleja la intención estratégica de Hong Kong de posicionarse como un centro de activos virtuales regulado y proactivo, con el objetivo de establecer una base legal para las finanzas programables de próxima generación.

Resumen del marco legal

El reglamento establece un sistema de definición multidimensional para las monedas estables, abarcando aspectos técnicos, económicos y legales. Exige que las monedas estables cuenten con garantías criptográficas, que puedan usarse como medio de almacenamiento de valor o intercambio, y que funcionen sobre la base de tecnología de contabilidad distribuida. Las "monedas estables específicas" se definen además como aquellas vinculadas a monedas oficiales o a otras unidades aprobadas por la autoridad financiera.

El alcance de la regulación es amplio, incluyendo actividades como la emisión, el rescate, la promoción en el mercado y la participación en las operaciones, e incluso implica la inducción indirecta a los residentes de Hong Kong. Este enfoque de cobertura integral reduce efectivamente el espacio para la arbitraje regulatorio.

El principio de apoyo de moneda fiduciaria es el núcleo de las regulaciones. Cualquier "moneda estable específica" debe ser canjeable al 100% por la moneda fiduciaria a la que está vinculada, especialmente el dólar de Hong Kong. La Autoridad Monetaria de Hong Kong exige que los activos de reserva sean de alta calidad y líquidos, y se valoren en la misma moneda fiduciaria a la que está vinculada la moneda estable, para evitar el riesgo de desajuste monetario y la contagión de la volatilidad del mercado.

El reglamento prohíbe claramente el uso de activos de alta volatilidad o baja liquidez como base de anclaje, como tokens de bienes raíces, carteras de productos o índices de activos mixtos. Esta disposición previene eficazmente la arbitraje regulatorio, asegurando que la estabilidad financiera tenga prioridad sobre la innovación especulativa.

Sistema de Licencias

El reglamento introduce un sistema de licencias completo, imponiendo estrictos requisitos a los emisores de moneda estable:

• El capital mínimo pagado es de 25 millones de dólares de Hong Kong
• Se requiere mantener activos de reserva de alta calidad y liquidez que correspondan 1:1 con la moneda estable en circulación.
• Los activos de reserva deben estar en un fideicomiso o en un mecanismo cerrado similar, y no pueden ser utilizados por otros acreedores en caso de quiebra.
• Debe haber un mecanismo para garantizar el cumplimiento de las solicitudes de rescate al valor nominal en tiempo real.
• La designación de los controladores, directores y del personal encargado de la gestión de la moneda estable debe ser aprobada por la autoridad de supervisión financiera.

Las instituciones autorizadas deben cumplir continuamente con las obligaciones correspondientes, que incluyen el pago de tarifas anuales, la declaración de cambios significativos y los informes de cumplimiento anuales, entre otros.

Autoridad reguladora y herramientas de aplicación

La Autoridad Monetaria ha sido dotada de amplios poderes de supervisión:

• Derechos de investigación: se pueden solicitar documentos, realizar inspecciones in situ y exigir declaraciones bajo juramento.
• Mecanismo de sanciones de múltiples niveles: incluye multas, revocación o anulación de licencias, advertencias públicas, órdenes de confiscación y designación de administradores legales.
• Derecho de intervención administrativa: se puede designar a un administrador legal para hacerse cargo de un licenciatario con dificultades operativas.
• Un "tribunal de monedas estables" independiente es responsable de la revisión judicial de las decisiones de sanción, la aprobación de licencias y las acciones de investigación.

Comportamientos prohibidos y responsabilidad penal

El reglamento enumera claramente las actividades que los participantes del mercado de activos virtuales no pueden realizar, incluyendo:

• Las actividades reguladas de operar monedas estables sin licencia
• Proporcionar al público moneda estable específica sin permiso
• Publicidad relacionada con actividades de emisión de moneda estable sin licencia o exenta
• Realizar fraudes, engaños o publicidad falsa en el comercio de monedas estables
• Inducir a otros a participar en el comercio de moneda estable a través de declaraciones falsas o ignorando la verdad.

Arreglos de transición

La normativa establece un período de transición limitado en el tiempo. Los emisores de monedas estables que ya estén operando sustancialmente en Hong Kong antes de la implementación formal de la normativa, si presentan una solicitud de licencia dentro de los primeros tres meses, podrán continuar operando durante seis meses. Pero esto no es una exención indefinida o incondicional.

Comparación Internacional

En comparación con el Reglamento de la Unión Europea sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA), la Ley de Servicios de Pago de Singapur de 2019 y el sistema de licencias de remesas a nivel estatal en Estados Unidos, la regulación de Hong Kong muestra una opción de supervisión única:

• Obligación de redención instantánea al valor nominal
• Introducir un mecanismo de gestión de moneda estable
• Los requisitos regulatorios son similares a los de la banca tradicional.

Estas diferencias reflejan que Hong Kong prioriza la estabilidad y el anclaje a la moneda fiduciaria, en lugar de simplemente perseguir el crecimiento del mercado o la flexibilidad del emisor.

Diferencias entre la tokenización de activos físicos (RWA) y las monedas estables

Es importante notar que la normalización de la moneda estable no significa que los proyectos de RWA reciban un reconocimiento indirecto. RWA implica la inclusión de activos domésticos (como bienes raíces, acciones, bonos) en forma de token, enfrentando numerosos desafíos legales, incluyendo la transferencia de activos transfronterizos, restricciones de QFII, entre otros. Obtener la licencia FRS no equivale a poder involucrarse legalmente en el negocio de RWA.

Impacto real y ajustes en la industria

Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos virtuales operan en Hong Kong:

• Los emisores enfrentan barreras de entrada y costos de cumplimiento más altos
• Los bancos y las instituciones fiduciarias pueden desarrollar nuevos modelos de servicio
• Los inversores obtienen una mayor protección, pero las opciones iniciales pueden ser limitadas.
• Las plataformas globales deben desarrollar estrategias de cumplimiento específicas para el mercado de Hong Kong.
• Los desarrolladores y constructores de DeFi deben priorizar la conformidad desde el principio.

Conclusión

La regulación de las monedas estables en Hong Kong es un intento estratégico de integrar las finanzas criptográficas en un sistema de responsabilidad institucional. Envía un mensaje claro al mercado global: las finanzas digitales deben operar dentro de un marco de estado de derecho. Sin embargo, cómo puede la moneda programable prosperar en una economía de estado de derecho, cómo pueden coexistir las tecnologías descentralizadas con la regulación centralizada, y cómo puede la innovación en criptomonedas ganar la confianza pública bajo la responsabilidad institucional, son preguntas profundas que aún quedan por responder.

La cuestión central de Hong Kong es: la clave de la evolución financiera no radica en la velocidad, sino en la soberanía, la estabilidad y la integridad sistémica. Solo a través de la regulación se puede establecer la confianza, y la innovación puede desarrollarse de manera sostenible. La implementación de esta normativa tendrá un profundo impacto en la regulación financiera digital en Asia y en el mundo.