El ancla de estabilidad en el mundo de la encriptación: el panorama regulatorio de la moneda estable comienza a aparecer

A lo largo del actual mercado de encriptación, a pesar de que su tamaño sigue expandiéndose, Defi también se ha convertido en un punto destacado, pero en esencia sigue siendo principalmente aplicaciones de moneda. Entre ellas, Bitcoin y la moneda estable son sin duda los dos representantes más destacados.

Bitcoin ha ganado reconocimiento mundial gracias a su increíble curva de crecimiento, convirtiéndose en el principal representante de la moneda descentralizada. Sin embargo, desde una perspectiva de utilidad, las monedas estables son los verdaderos activos encriptados que logran una adopción a gran escala a nivel global.

Actualmente, la capitalización de mercado de las monedas estables a nivel mundial ha alcanzado los 243.8 mil millones de dólares. En el último año, el volumen total de transacciones de monedas estables alcanzó los 33.4 billones de dólares, con un total de 5.8 mil millones de transacciones y un total de 250 millones de direcciones activas. Estos datos demuestran plenamente que la demanda y la lógica de aplicación de las monedas estables son bastante maduras.

Aunque el desarrollo en la capa de aplicación avanza rápidamente, la regulación de la moneda estable aún se encuentra en una fase de ajuste. En los últimos años, se ha estado perfeccionando continuamente el marco regulatorio de las monedas estables en todo el mundo. Recientemente, el Senado de EE. UU. aprobó la "Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU.", lo que despeja nuevamente los obstáculos para la regulación global de monedas estables.

Mercado de monedas estables: expansión de la escala, efecto de líder destacado

La moneda estable es un activo encriptado que proporciona estabilidad de valor al estar vinculado a activos subyacentes como monedas fiduciarias o metales preciosos. Su objetivo es eliminar la alta volatilidad de las criptomonedas y ofrecer a los usuarios herramientas confiables para la liquidación, el almacenamiento de valor y la inversión. En 2017, la circulación total de monedas estables a nivel mundial era de menos de 1,000 millones de dólares, hoy en día se acerca a los 250,000 millones de dólares, y el tamaño del mercado de criptomonedas global ha crecido de menos de un billón a 3 billones de dólares.

Este ciclo de mercado alcista se puede considerar como un mercado alcista de monedas estables. Tras el evento de FTX, la oferta global de monedas estables cayó a 120 mil millones de dólares, pero luego creció de manera constante, aumentando durante 18 meses. Al mismo tiempo, el precio de BTC subió desde un mínimo de 17,500 dólares a más de 100,000 dólares. Esto se debe principalmente a que las instituciones externas ingresaron al mercado a través de monedas estables, lo que trajo un aumento de la liquidez externa y una expansión de la escala de monedas estables.

Actualmente, hay una gran variedad de monedas estables, que se pueden clasificar desde múltiples dimensiones, como el centro de control, el tipo de moneda fiduciaria, si devengan intereses o los activos colaterales, entre otros. A diferencia de otros activos encriptados, las monedas estables, como herramienta de fijación de precios central, no se utilizan para especulación y también están menos sujetas a restricciones oficiales, lo que les otorga un potencial de adopción global.

Desde el punto de vista de la cobertura, además de las principales regiones como Europa, América del Norte, Japón y Corea del Sur, mercados emergentes como Brasil, India, Indonesia, Nigeria y Turquía también han comenzado a utilizar moneda estable en transacciones diarias. Según los datos, el uso más popular de las monedas estables en el ámbito no criptográfico es como sustituto de moneda (69%), para el pago de bienes y servicios (39%), así como para pagos transfronterizos (39%).

El mercado de monedas estables presenta un claro efecto de cabeza. Las monedas estables en dólares ocupan el 99% del mercado. Entre ellas, USDT tiene una capitalización de mercado de 152 mil millones de dólares, lo que representa el 62.29%; USDC tiene una capitalización de 60.3 mil millones de dólares, lo que representa el 24.71%. Ambos juntos ocupan más del 80% del mercado. USDe, como moneda estable semi-centralizada, ocupa el tercer lugar con una capitalización de 4.9 mil millones de dólares. Entre las monedas estables algorítmicas, USDS y DAI tienen capitalizaciones de 3.5 mil millones y 4.5 mil millones de dólares, respectivamente. Desde la perspectiva de las cadenas públicas, Ethereum ocupa el 50% del dominio, seguido de Tron(31.36%), Solana(4.85%) y BSC(4.15%).

La emisión de monedas estables es un negocio de bajo riesgo y alta rentabilidad. La emisión a gran escala puede hacer que el costo marginal se acerque a cero, y el modelo de intercambio directo de moneda digital por efectivo permite a los emisores obtener ganancias considerables. Tomando como ejemplo al emisor de USDT, Tether, en 2024, las ganancias netas alcanzaron los 13,7 mil millones de dólares, y el patrimonio neto se disparó a 20 mil millones de dólares, mientras que la empresa solo cuenta con 165 empleados. Este alto retorno ha atraído a instituciones financieras tradicionales como Visa y Paypal, así como a empresas de internet como Meta y JD.com, que están haciendo planes. Recientemente, el proyecto WLFI de la familia Trump también lanzó la moneda estable USD1 y se integró rápidamente con más de 10 protocolos o aplicaciones.

El panorama regulatorio global de las monedas estables comienza a hacerse evidente

Mientras las principales instituciones compiten por posicionarse en el mercado de la moneda estable, la regulación también ha llegado. Actualmente, Estados Unidos, la Unión Europea, Singapur, Dubái, Hong Kong y otros lugares ya han comenzado o completado el trabajo legislativo sobre el marco regulatorio de la moneda estable.

Como centro global de encriptación, la regulación de las monedas estables en Estados Unidos ha recibido mucha atención. Antes de 2025, Estados Unidos no tiene regulaciones específicas para las monedas estables y las criptomonedas. Agencias regulatorias como la SEC, CFTC y OCC han intentado definir las monedas estables, tratando de obtener el control regulatorio. Esto ha llevado a una fragmentación y falta de claridad en la regulación.

En febrero de este año, la Cámara de Representantes y el Senado de los EE. UU. presentaron respectivamente el "Proyecto de Ley de Transparencia y Responsabilidad de las Monedas Estables para la Promoción de la Economía de Libro Mayor" (STABLE) y el "Proyecto de Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU." (GENIUS). La presentación concentrada de estas dos leyes se debe al apoyo del gobierno de Trump a las monedas estables. Trump declaró en la primera cumbre de encriptación en marzo que las monedas estables son un modelo de crecimiento "muy prometedor", y espera que el Congreso presente la legislación correspondiente a la oficina del presidente antes del receso de agosto.

Aunque las dos leyes STABLE y GENIUS están dirigidas a la regulación de moneda estable, sus enfoques son ligeramente diferentes. STABLE enfatiza más el control unificado por parte del gobierno federal, mientras que GENIUS aboga por la construcción de un sistema de gestión dual paralelo entre los estados y el gobierno federal. Ambas presentan diferencias en cuanto a los requisitos de emisión, requisitos de reservas, y restricciones sobre monedas estables algorítmicas.

Actualmente, el proyecto de ley GENIUS avanza más rápido. Después de múltiples modificaciones y votaciones, el proyecto fue finalmente aprobado el 19 de mayo con un resultado de 66 votos a favor y 32 en contra en la moción procedimental del Senado. El siguiente paso será entrar en el debate pleno del Senado y el proceso de enmiendas, que luego se enviará a la Cámara de Representantes para su consideración. Dado que el umbral de aprobación en la Cámara de Representantes es más bajo, es muy probable que este proyecto de ley se convierta en ley.

La aprobación de la ley GENIUS llenará el vacío en la regulación de las monedas estables en EE. UU., aclarará el organismo regulador y las reglas, impulsará el desarrollo de la industria de monedas estables en EE. UU. y consolidará aún más la posición dominante del dólar en el mercado encriptación. Es importante destacar que esta ley exige que los tenedores de monedas estables deben poseer activos como bonos del Tesoro de EE. UU. y dólares, lo que generará una nueva demanda de compra sostenida por los bonos del Tesoro.

Fuera de Estados Unidos, la Unión Europea ya ha lanzado el proyecto de ley de mercado de activos encriptados (MiCA), que proporciona un marco regulatorio integral para todos los activos encriptados, incluidas las monedas estables. Hong Kong también presentó en diciembre pasado el "Proyecto de Ley de Monedas Estables", que se espera que se debata en una segunda lectura en breve. Singapur y Dubái también han publicado marcos regulatorios para monedas estables y las han incluido en las regulaciones de servicios de tokens de pago.

En general, las diferencias en la regulación de las monedas estables a nivel mundial no son significativas. Las autoridades regulatorias de los países generalmente adoptan un sistema de licencias y establecen regulaciones claras sobre las reservas de emisión, la segregación de riesgos, la lucha contra el lavado de dinero, entre otros aspectos. Las diferencias se manifiestan principalmente en las categorías de monedas estables permitidas, las restricciones a los emisores y los requisitos de cumplimiento de la lucha contra el lavado de dinero localizados.

Las principales regiones del mundo han implementado regulaciones sobre monedas estables, lo que refleja el papel cada vez más importante de las monedas estables en los mercados financieros globales. No solo ha mejorado el poder de discurso del mercado de encriptación, sino que también ha añadido un color vibrante a las aplicaciones de killer en el ámbito de la encriptación. Además, la adopción de monedas estables por parte de los países del tercer mundo para liquidaciones globales también ha logrado, en cierta medida, realizar la visión de efectivo electrónico libre originalmente concebida por Satoshi Nakamoto.