Análisis de los datos de TVL: autenticidad, antecedentes técnicos y prácticas de la industria

La veracidad de los datos de TVL siempre ha sido un tema de intenso debate en la industria. Hay opiniones que sostienen que ciertos proyectos pueden inflar el TVL al calcular repetidamente los mismos fondos. Sin embargo, desde un punto de vista técnico, esta práctica no es viable. El modelo UTXO determina que los fondos solo pueden ser bloqueados una vez, por lo que el mismo fondo no puede ser contabilizado simultáneamente en varios proyectos en el TVL.

De hecho, la mayoría de los proyectos hacen públicos sus direcciones de staking, y aunque no sean públicas, se pueden rastrear a través del análisis en cadena. Estas direcciones están destinadas no solo a los usuarios, sino también a los inversores para verificar el control del proyecto. Por lo tanto, la manipulación de los datos de TVL se centra principalmente en estas direcciones públicas.

Muchos proyectos colaboran con grandes inversores, inyectando fondos para aumentar el TVL. Para los grandes inversores, los equipos de los proyectos suelen prometer un cierto rendimiento. Esta práctica es bastante común en el ámbito de DeFi, ya sea en el ecosistema de Ethereum o Bitcoin, tanto en proyectos europeos y estadounidenses como en los nacionales. Este modelo parece un ganar-ganar: el equipo del proyecto obtiene buenos datos de TVL, los grandes inversores obtienen altos retornos y, al final, se atrae a más inversores minoristas.

Tomando como ejemplo un proyecto, este utiliza un modo de multi-firma de billetera MPC común. Los grandes inversores efectivamente transfieren fondos a la dirección de la billetera MPC del proyecto, pero los fondos son gestionados conjuntamente por los grandes inversores y el equipo del proyecto. La billetera MPC logra la colaboración entre múltiples partes a través de fragmentos de múltiples claves privadas, asegurando que ninguna parte única pueda utilizar los fondos de forma independiente. Desde el exterior, estas direcciones pertenecen al equipo del proyecto, pero el equipo del proyecto no controla completamente los fondos en esas direcciones.

Esto da lugar al concepto de "TVL falso". Es importante aclarar que "TVL falso" no se refiere a la falsificación de datos, sino a que estos fondos son en realidad estáticos, incapaces de generar valor real, y se utilizan únicamente para atraer a inversores posteriores y para la promoción de proyectos.

El TVL se puede dividir en TVL real y TVL falso. El TVL real es la liquidez que se puede utilizar de manera efectiva, como los fondos en plataformas de préstamos o de intercambio, que pueden mejorar la experiencia del usuario; el TVL falso, en cambio, es la liquidez inactiva y no utilizada, típicamente representada por fondos en proyectos de staking.

Para proyectos de staking, el TVL no es un indicador de evaluación adecuado. Un alto TVL puede ser solo "inflado", utilizado principalmente para exhibir en lugar de para operaciones reales. La industria ha puesto demasiado énfasis en el TVL durante mucho tiempo, pero no todo el TVL tiene un valor sustancial.

Como usuarios e inversores, deberíamos centrarnos en el valor central del proyecto: ¿puede resolver problemas reales de los usuarios? ¿Puede generar flujo de caja positivo para demostrar la viabilidad de su modelo de negocio? Los proyectos que realmente pueden crear valor para los usuarios y la industria son los que merecen nuestra atención.