¿Qué significa para el mercado de criptomonedas el lanzamiento del servicio de staking de ETF al contado de Ethereum por parte de la Comisión de Valores de Hong Kong?

El 7 de abril de 2025, durante el Carnaval Web3 de Hong Kong, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó un "Aviso sobre el suministro de servicios de stake por parte de las plataformas de negociación de activos virtuales". El organismo regulador declaró que "reconoce los beneficios potenciales del stake para mejorar la seguridad de las redes de blockchain, así como la posibilidad de que los inversores obtengan rendimientos."

Después de la publicación de la circular, los fondos Huaxia y Bosera, que ya han emitido un ETF de Ether Al Contado, respondieron rápidamente. El 11 de abril, Bosera anunció que su ETF de Ether había sido aprobado para permitir el stake de hasta el 30% de su posición en Ether a partir del 25 de abril. El 18 de abril, Huaxia también anunció que ofrecería servicios de stake para su ETF de Ether.

El staking es la principal diferencia entre las cadenas de bloques PoS y PoW. Los inversores pueden apostar los tokens de gobernanza de la cadena de bloques PoS que poseen en nodos o plataformas de staking líquido para obtener una distribución de ingresos de la red. Esto no solo trae una apreciación pasiva de los tokens, sino que también permite obtener ingresos activos.

En comparación, varios fondos públicos en Hong Kong que han lanzado productos de ETF de Bitcoin no pueden ofrecer servicios de stake, ya que las cadenas de bloques PoW no diseñaron un mecanismo de stake. Los fondos ETF de Bitcoin, como custodios, tampoco tienen derecho a prestar los activos de los clientes, por lo que los inversores no pueden obtener ingresos adicionales a través del stake.

La Comisión de Valores de Hong Kong aprobó antes que la Comisión de Valores de Estados Unidos el servicio de staking del ETF de Ethereum, lo que representa un hito para que Hong Kong se convierta en el centro Web3 de Asia. Esto no solo refleja la profunda investigación de las autoridades de Hong Kong sobre los mecanismos de distribución de ingresos en la cadena, sino que también muestra la actitud abierta del gobierno de Hong Kong hacia la industria de encriptación. Para los inversores en finanzas tradicionales, quizás lo más preocupante sea cuánto rendimiento real puede traer el staking del ETF. A continuación, se analizarán los rendimientos del staking de ETH y su impacto en la industria Web3 de Hong Kong.

1. Análisis de rendimientos de staking de Ether

Los ETF de Ethereum de Huaxia Fund y Bosera Fund son proporcionados por OSL Exchange y Hashkey Exchange, respectivamente, como nodos de stake. Dado que no se ha revelado la cantidad específica asignada a los inversionistas, podemos referirnos a los rendimientos de stake de ETH en la cadena.

1.1 Mecanismo de stake de ETH y ganancias en cadena

La cadena pública de Ethereum está compuesta por nodos distribuidos, y se requiere apostar 32 ETH en el contrato oficial para convertirse en un nodo calificado. Además de recibir recompensas por bloques, los nodos también pueden obtener ingresos de MEV y tarifas de transacción. Los poseedores de ETH que no tengan suficientes fondos para operar un nodo pueden obtener indirectamente una participación en los ingresos del nodo a través de proveedores de servicios de staking.

Tasa de rendimiento de stake = ( recompensa de bloque + tarifas de MEV + tarifas de Tips) / valor total de ETH en stake

Según las estadísticas, en noviembre de 2022, el APY de staking de ETH se mantuvo por encima del 5% durante el mercado bajista, mientras que en diciembre de 2024, durante el mercado alcista, fue de solo alrededor del 3.3%. En mayo de 2025, el APY de staking de ETH fue del 3.07%, lo que desde una perspectiva de inversión no lo convierte en un producto de alto rendimiento.

Los cambios en la tasa de rendimiento están principalmente influenciados por los ingresos de MEV y Tips. Tomando como ejemplo el 9 de mayo de 2023, el APY de staking alcanzó el 10.66%, de los cuales la tasa de rendimiento de recompensas de bloque fue del 3.81%, los ingresos de MEV del 3.54% y los ingresos de Tips del 3.31%. Esto está relacionado con el aumento repentino en el volumen de transacciones del token PEPE, donde los inversores pagaron altas tarifas para realizar transacciones de manera anticipada, y los nodos también obtuvieron el máximo valor manipulando el orden de las transacciones.

Es importante tener en cuenta que los ingresos de MEV y Tips solo están relacionados con los nodos de bloque, y no se distribuyen de manera uniforme. Por lo tanto, los ingresos de staking de los ETF de Huaxia y Bosera estarán estrechamente relacionados con la operación de los nodos OSL y Hashkey.

1.2 ETH vs. rendimiento de stake de SOL

En comparación con otras cadenas de bloques públicas, la tasa de rendimiento del stake de ETH no es muy competitiva. En mayo de 2025, la tasa de rendimiento del stake en la cadena SOL fue del 8.70%, muy superior al 3.07% de ETH. Esto también llevó a que la tasa de stake de SOL (67.97%) fuera mucho más alta que la de ETH (28.56%).

Una de las razones importantes por las que la tasa de rendimiento de stake de ETH sigue disminuyendo es la propuesta EIP-1559. Esta propuesta tiene como objetivo reducir la tasa de inflación de ETH y optimizar el modelo económico. Una vez aprobada la propuesta, la tarifa base de Gas se quema y los nodos solo reciben los honorarios de Tips, lo que reduce drásticamente los ingresos.

En comparación, Solana adopta un camino intermedio, el 50% de la tarifa base se quema, y el 50% restante de la tarifa base y la tarifa de propinas se recompensan a los nodos. Por lo tanto, los stakers de SOL obtienen una parte de la tarifa base de Gas. Además, como la tarifa de transacción en la cadena de Solana superará a Ethereum en el primer trimestre de 2025, los rendimientos de staking de SOL se incrementarán aún más.

A pesar de ello, para los inversores de finanzas tradicionales, el servicio de staking del ETF de ETH ha mejorado los rendimientos sin aumentar la barrera de entrada, lo que representa un avance emblemático en la transición de Web2 a Web3. Los inversores pueden considerar el servicio de staking como una forma de obtener un dividendo adicional de aproximadamente el 3% sobre la base de activos de tokens.

2. El staking del ETF de Ethereum en Hong Kong es una política de beneficios de cola larga

Comparando Hong Kong y Estados Unidos, Estados Unidos fue el primero en aprobar el ETF de Bitcoin en enero de 2024, pero Hong Kong adelantó en el ETF de Ethereum. Hong Kong aprobó la creación del ETF de Ethereum el 15 de abril de 2024, y el producto se lanzó rápidamente el 30 de abril. Estados Unidos aprobó el ETF de Ethereum en mayo, y el producto se lanzó a finales de julio.

Sin embargo, Estados Unidos sigue teniendo una ventaja incomparable en liquidez. A finales de 2024, el ETF de Ethereum de BlackRock iShares alcanzará un tamaño de 3,584 millones de dólares. En comparación, el tamaño total de tres ETFs de Ethereum en Hong Kong es de solo 63.46 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del tamaño de Estados Unidos.

Teóricamente, el ETF de Hong Kong obtiene una parte de las tarifas de Gas a través del servicio de stake, lo que le da una clara ventaja sobre el ETF de EE. UU. Sin embargo, en la práctica, después de que se lanzó el servicio de stake, la suscripción del ETF de Hong Kong no ha crecido significativamente. Durante el aumento del precio de ETH en mayo, el ETF de Hong Kong solo mostró un leve flujo neto positivo. El ETF de EE. UU. no solo no ha experimentado grandes reembolsos, sino que en abril también mostró un flujo neto positivo.

Este fenómeno se puede explicar desde la siguiente perspectiva:

1. La liquidez en el mercado de Hong Kong es insuficiente, incluso si se lanza el servicio de stake, será difícil atraer grandes cantidades de fondos.
2. Los inversores estadounidenses tendrán dificultades para completar el registro de cuentas de valores en Hong Kong a corto plazo.
3. Los inversores en finanzas tradicionales todavía tienen una barrera cognitiva con el concepto de "stake".

La aprobación del servicio de staking de ETF en Hong Kong es una política de beneficios a largo plazo, que difícilmente podrá aumentar significativamente su escala a corto plazo. A medida que la educación del mercado se profundice y se mejore la infraestructura, se espera que el efecto de cola larga de esta política se manifieste gradualmente en el futuro.

3. Perspectivas del ecosistema de Ethereum en Hong Kong y desarrollo de RWA

La ventaja de Hong Kong en el ETF de Ethereum y los servicios de stake refleja su enfoque en la tokenización de activos físicos RWA(. Ethereum es actualmente la cadena pública con el mayor valor total de activos RWA, y hasta mayo de 2025, sus activos RWA en cadena superan los 7 mil millones de dólares, y los activos de stablecoins superan los 120 mil millones de dólares, ambos en primer lugar entre las cadenas públicas.

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La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzará el proyecto de sandbox Ensemble en agosto de 2024 para promover aplicaciones tokenizadas. Hasta mayo de 2025, se han completado varios proyectos de RWA, incluyendo estaciones de carga y plantas de energía fotovoltaica. Huaxia Asset Management también ha lanzado el primer fondo de tokenización minorista de la región de Asia-Pacífico, cuyo activo subyacente son depósitos a corto plazo en dólares de Hong Kong, emitido en la cadena de Ethereum.

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Hong Kong lanza servicios de ETF de stake, lo que podría significar una mayor participación en la gobernanza de la red Ethereum, para desarrollar esta importante pista de RWA. Los nodos principales de ETH tienen una gran voz en la gobernanza ecológica, y Hong Kong, a través de los servicios de stake, no solo mejora los rendimientos de los usuarios, sino que también puede aumentar la influencia en la comunidad de Ethereum, promoviendo así el desarrollo del ecosistema de RWA conforme a la normativa.

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4. Conclusión

Hong Kong ha establecido una base para el desarrollo futuro con sus avances en la política del ecosistema de Ethereum y la disposición en el campo de RWA. Al aprobar el servicio de staking de ETF, Hong Kong refuerza su posición como un centro de innovación Web3 en Asia y demuestra una visión estratégica en el ámbito de RWA. La red de Ethereum, gracias a las ventajas de los activos RWA, se convierte en un puente que conecta las finanzas tradicionales con el mundo de la encriptación.

Con la implementación de más proyectos de tokenización de activos físicos, Hong Kong está atrayendo proyectos RWA con beneficios políticos y compatibilidad técnica. En el futuro, a medida que aumente el poder de gobernanza de Ethereum y se optimicen los modelos de rentabilidad por stake, Hong Kong tiene el potencial de convertirse en un nodo clave para la emisión, el comercio y la regulación de activos RWA en Asia, fomentando más prácticas innovadoras entre la economía real y la tecnología blockchain.

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