La resiliencia de la economía estadounidense y la preocupación por la deuda: el contexto macroeconómico detrás de la fluctuación del mercado de Activos Cripto

Esta semana, el mercado de Activos Cripto experimentó una gran Fluctuación, presentando una forma de cabeza M en su tendencia de precios. Con la fecha de toma de posesión del nuevo presidente acercándose, el mercado de capitales ha comenzado a sopesar las oportunidades y riesgos que traerá su mandato, marcando el final oficial de la "carrera electoral" impulsada por emociones en los últimos tres meses. En medio de la información compleja y variada, es crucial destilar el enfoque del juego a corto plazo del mercado, lo que ayuda a hacer un juicio racional sobre los cambios en el mercado. Este artículo compartirá la lógica de observación del mercado actual desde la perspectiva de un no profesional financiero.

En términos generales, los activos de riesgo de alto crecimiento, incluidos los Activos Cripto, pueden enfrentar una presión continua a corto plazo. Esto se debe principalmente a la expansión de la prima de plazo en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU., lo que lleva al aumento de las tasas de interés a medio y largo plazo, afectando negativamente a este tipo de activos. La causa fundamental de esta situación radica en que el mercado está valorando la posible crisis de deuda en EE. UU.

Los indicadores económicos se mantienen robustos, las expectativas de inflación son relativamente estables

Al analizar los factores de debilidad en los precios a corto plazo, primero examinamos varios indicadores macroeconómicos importantes que se han publicado recientemente:

1. Datos relacionados con el crecimiento económico: el índice de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero y no manufacturero de ISM continúa en aumento, como un indicador adelantado del crecimiento económico, lo que sugiere que las perspectivas económicas a corto plazo de Estados Unidos son relativamente optimistas.

2. Situación del mercado laboral:

   • Los datos de empleo no agrícola aumentaron de 212,000 el mes pasado a 256,000, superando con creces las expectativas.
   • La tasa de desempleo cayó del 4.2% al 4.1%.
   • JOLTS las vacantes de empleo aumentaron significativamente a 809,000.
   • El número de personas que reciben el subsidio por desempleo sigue disminuyendo. Estos datos indican que el mercado laboral de EE. UU. se mantiene fuerte, y un aterrizaje suave de la economía parece estar asegurado.

3. Desempeño de la inflación: La expectativa de inflación a 1 año de la Universidad de Michigan en EE. UU. aumentó ligeramente al 2.8%, pero se mantiene por debajo de lo esperado, aún dentro del rango razonable del 2-3%. Los cambios en el rendimiento de los bonos TIPS contra la inflación también muestran que el mercado no está excesivamente preocupado por la inflación.

En resumen, desde una perspectiva macroeconómica, la economía de EE. UU. no ha mostrado problemas evidentes. Entonces, ¿cuál es la razón principal detrás de la caída en el valor de mercado de las empresas de alto crecimiento?

Detrás del aumento de las tasas de interés a medio y largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU.: Aumento de la prima por plazo y preocupaciones sobre la crisis de la deuda

Observando los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., las tasas de interés a largo plazo han seguido subiendo en la última semana. Tomando como ejemplo los bonos del Tesoro a 10 años, el aumento ha sido de casi 20 puntos básicos, lo que agudiza aún más el patrón de osos. El aumento de las tasas de interés de los bonos del Tesoro generalmente tiene un impacto negativo mayor en las acciones de alto crecimiento que en las acciones blue-chip o de valor, por las siguientes razones:

1. Empresas de alto crecimiento:

   • El aumento del costo de financiamiento afecta la expansión del negocio.
   • Aumento en la tasa de descuento de flujos de efectivo futuros, lo que reduce la valoración.
   • Los inversores pueden recurrir a acciones de valor más sólidas.
   • Podría verse obligado a reducir los gastos en investigación y expansión.

2. Empresas estables:

   • Afectados relativamente poco, pero el costo de la deuda puede aumentar.
   • La atracción de los dividendos puede disminuir.
   • Generalmente poseen una fuerte capacidad de traslado de costos.

Para analizar en profundidad las causas centrales del aumento de las tasas de interés en el extremo lejano de los bonos del Estado, necesitamos considerar el modelo de cálculo de la tasa de interés nominal de los bonos del Estado:

I = r + π + RP

Donde, I es la tasa de interés nominal de los bonos del gobierno, r es la tasa de interés real, π es la expectativa de inflación, y RP es la prima por plazo.

El análisis anterior indica que, a corto plazo, el desarrollo de la economía de Estados Unidos es sólido y las expectativas de inflación no han mostrado un aumento significativo. Por lo tanto, el principal factor que probablemente impulse el aumento de las tasas de interés nominales es la prima por plazo.

Observando la prima de plazo, elegimos dos indicadores:

1. Nivel de prima por duración de la deuda pública estadounidense estimado por el modelo ACM: La prima por duración de los bonos del gobierno a 10 años ha aumentado notablemente recientemente, convirtiéndose en el principal factor que eleva el rendimiento de la deuda pública.

2. Opciones de volatilidad de bonos del Tesoro de Merrill (índice MOVE): La volatilidad reciente ha sido relativamente estable, lo que indica que el mercado no es sensible al riesgo de fluctuaciones en las tasas de interés a corto plazo. Esto significa que el mercado no ha realizado una asignación de riesgo evidente ante posibles cambios en la política de la Reserva Federal.

El aumento continuo de la prima de plazo indica que el mercado tiene preocupaciones sobre el desarrollo económico a medio y largo plazo de Estados Unidos, y el enfoque probablemente se centrará en el problema del déficit fiscal en Estados Unidos.

Conclusión y Perspectivas

Actualmente, el mercado está fijando precios para el riesgo potencial de una crisis de deuda en EE. UU. tras la toma de posesión del nuevo presidente. En el futuro, al observar la información política y las opiniones de los interesados, es necesario considerar si su impacto en el riesgo de deuda es positivo o negativo, lo que ayudará a determinar la tendencia del mercado de activos de riesgo.

Por ejemplo, la semana pasada, un político afirmó que estaba considerando que Estados Unidos entrara en una emergencia económica nacional. Esto podría llevar a la creación de un nuevo plan tarifario bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), que autorizaría unilateralmente la gestión de las importaciones durante la emergencia nacional. Aunque esto podría generar preocupaciones sobre una guerra comercial, desde un punto de vista de impacto directo, el aumento de los ingresos arancelarios tiene un efecto positivo sobre los ingresos fiscales de Estados Unidos, por lo que es posible que no cause una reacción drástica en el mercado.

En comparación, el avance del proyecto de ley de reducción de impuestos y el plan de recortes de gastos del gobierno son los puntos más dignos de atención en todo el juego. Seguiremos atentos al desarrollo de estos aspectos.