Marco regulatorio de Activos Cripto y estado del mercado en Malasia

I. Marco Regulatorio

Malasia adopta un modelo de "doble regulación" para los Activos Cripto, principalmente llevado a cabo por el banco nacional y la comisión de valores que comparten funciones de supervisión. El banco nacional es responsable de la política monetaria y la estabilidad financiera, y no reconoce los activos encriptados como moneda de curso legal. La comisión de valores, por su parte, incluye los activos encriptados que cumplen con los requisitos en el sistema de regulación del mercado de capitales. En general, Malasia considera los activos encriptados como un producto de inversión/valor en lugar de una moneda para su regulación.

La base legal del régimen de supervisión proviene del "Decreto de la Ley de Mercados de Capital y Servicios de 2007 (las monedas digitales y los tokens digitales como valores)" que entró en vigor en 2019. Este decreto otorga a la Comisión de Valores la autoridad de supervisión y establece que los activos cripto que cumplen con las características de inversión pueden considerarse valores. Desde entonces, la Comisión de Valores ha publicado varias regulaciones complementarias, incluyendo la "Guía para Operadores de Mercado Reconocidos" y la "Guía para Activos Digitales".

En cuanto a las medidas regulatorias específicas, Malasia tiene un umbral de licencia claro. Las plataformas de intercambio de activos digitales deben registrarse como operadores de mercado reconocidos y cumplir con altos estándares de requisitos de cumplimiento. Además, se ha introducido un sistema de "custodios de activos digitales" que exige que las entidades que prestan servicios de custodia de activos posean las licencias correspondientes.

Para los servicios de billetera, si solo se proporciona la función de billetera de software descentralizada, no se incluirá en el ámbito de regulación; pero si también incluye funciones de intercambio de moneda fiduciaria o custodia, se deberá obtener la calificación correspondiente. Este enfoque de tratamiento diferenciado equilibra el desarrollo innovador y la regulación controlable.

Dos, Regulación de las Exchanges y Estructura del Mercado

Hasta 2025, Malasia contará con 6 intercambios de activos digitales con licencia aprobados por la Comisión de Valores, incluyendo:

1. Luno Malasia - La plataforma regulada con la mayor cuota de mercado
2. SINEGY - Un intercambio local caracterizado por la conformidad y la seguridad
3. Tokenizar Malasia - Ha recibido inversión del banco de inversión local Kenanga
4. MX Global - Ha recibido inversión de alguna plataforma de intercambio
5. HATA Digital - la quinta bolsa de valores autorizada
6. Torum International - La sexta bolsa de valores con licencia, posicionada como una plataforma "social + financiera"

Estas plataformas son operadores de mercado reconocidos y están conectadas con el sistema bancario local, lo que permite recargas, retiros y conversiones de moneda en Ringgit malayo.

Según las regulaciones, cada activo digital que se liste en un intercambio con licencia debe ser aprobado. Hasta principios de 2025, se han aprobado 22 tipos de Activos Cripto para su comercio, que incluyen monedas principales, monedas de cadena pública, monedas DeFi, entre otros. Es importante destacar que ninguna moneda estable o moneda de privacidad ha sido aprobada para su comercio.

Luno es la plataforma con más tokens en línea, que abarca casi todas las monedas reguladas. Las plataformas como Tokenize, HATA y MX Global tienen diferentes cantidades de monedas soportadas. La comisión de valores actualiza la lista de aprobación de tokens cada año.

Tres, mecanismo de entrada y salida de fondos y control de divisas

Los intercambios autorizados en Malasia generalmente admiten recargas y retiros en la moneda local, el ringgit malayo. Los usuarios pueden recargar dinero fiduciario en la cuenta del intercambio a través de transferencias bancarias locales y luego convertirlo en Activos Cripto; también pueden vender los activos encriptación que poseen y retirar el ringgit a su cuenta bancaria. La mayoría de las plataformas no cobran comisión por depósitos bancarios y los retiros suelen tener un costo simbólico, lo que hace que la barrera de entrada sea relativamente baja.

Los inversionistas también pueden transferir Activos Cripto de monedas compatibles desde su billetera personal en la cadena a un intercambio para operar, y después de completar la transacción, también pueden retirar los activos a su billetera en la cadena. Esta disposición proporciona a los usuarios un canal de flujo bidireccional entre moneda fiduciaria y activos digitales. Todos los ingresos y salidas de fondos deben pasar por un proceso de verificación de identidad y revisión de anti-lavado de dinero.

Para prevenir la formación de canales de fuga de capital a través de los Activos Cripto, las autoridades regulatorias de Malasia han implementado las siguientes medidas en los intercambios:

• Solo se permiten transacciones valoradas en ringgit.
• Los retiros están limitados a cuentas bancarias locales.
• La retirada de activos cripto requiere una revisión adicional

Estos diseños evitan efectivamente que los Activos Cripto se conviertan en herramientas de transferencia de fondos. La postura básica del regulador es: "no prohibir las conductas de comercio, pero controlar el uso transfronterizo".

Cuatro, modelo de custodia de fondos y garantía de activos del cliente

Todos los exchanges autorizados en Malasia adoptan un modelo de trading de custodia centralizada. Los usuarios deben depositar sus activos en la billetera o cuenta de la plataforma para realizar transacciones, no se puede utilizar billeteras personales en la cadena para realizar emparejamientos o transacciones en la cadena. La plataforma debe garantizar que los activos de los clientes estén estrictamente separados de los activos de la empresa y adoptar mecanismos adecuados de custodia en frío/múltiples firmas.

La Comisión de Valores ha introducido el sistema de "custodio de activos digitales", estableciendo umbrales regulatorios específicos para las instituciones que brindan servicios de custodia de tokens. Antes de la implementación completa de este mecanismo, la mayoría de las plataformas optaron por confiar la custodia de activos digitales a terceros custodios internacionales.

• Luno Malaysia: colabora con un custodio para almacenar activos digitales, mientras que los fondos en moneda fiduciaria se depositan en una institución fiduciaria local.
• Tokenizar: la custodia de activos es ejecutada conjuntamente por un custodio y una compañía fiduciaria.
• SINEGY: también utiliza un esquema de custodia independiente para garantizar la independencia de los activos de los clientes.

La comisión de valores exige a todas las bolsas con licencia:

• Mantener una proporción de reservas de 1:1, los activos de los clientes no deben ser utilizados para otros fines.
• Implementar auditorías de activos periódicas y la divulgación de informes de prueba de reservas
• Se prohíbe a la plataforma realizar cualquier forma de préstamo de activos de clientes o inversión apalancada.

Este diseño del sistema es de gran importancia para garantizar la confianza de los inversores. La plataforma de Malasia, debido a que los activos son custodiados por terceros y no se pueden desviar los activos de los clientes, ha mostrado una mayor solidez y credibilidad regulatoria en medio de las turbulencias del mercado global.

Cinco, Estado del mercado y la competencia de la plataforma

El mercado de activos cripto de Malasia ha mostrado un crecimiento sólido en los últimos años. A finales de 2021, el volumen de transacciones del mercado cripto del país alcanzó aproximadamente 21 mil millones de ringgits. En 2022, el número de nuevas cuentas de negociación de activos digitales alcanzó 128,000, comparable a la cantidad de cuentas abiertas en el mercado de valores tradicional.

En términos de la estructura de competencia en la plataforma, se presenta una estructura altamente concentrada. Luno Malaysia, como el intercambio más antiguo aprobado, ha mantenido una posición de liderazgo absoluto en el mercado. Según sus datos públicos de 2024, el número de usuarios registrados en la plataforma ha superado los 1 millón, con un total de más de 72 millones de transacciones y un total de activos bajo custodia de hasta 4.28 mil millones de ringgits. El volumen de transacciones anual alcanza los 87 mil millones de ringgits, representando más del noventa por ciento del mercado total de intercambios autorizados.

El resto de las bolsas tienen una cuota de mercado relativamente limitada, pero también tienen sus propias características y caminos de desarrollo:

• Tokenize Malaysia, con un fondo de banca de inversión, tiene cierto grado de reconocimiento entre los usuarios de finanzas tradicionales locales.
• MX Global ha experimentado un crecimiento significativo de usuarios después de 2022 debido a la inversión de una plataforma de intercambio.
• HATA Digital comenzará pruebas en 2024, y debido a su función de integración de liquidez externa y el área de comercio en dólares, ha llamado la atención de usuarios profesionales.

En general, el mercado regulado de Malasia sigue siendo dominado por Luno, mientras que otras plataformas se desarrollan de manera diferenciada.

Desde la perspectiva del perfil de los inversores, los usuarios minoristas predominan y hay una clara tendencia hacia la juventud. Según datos de Luno, la edad promedio de los inversores es de 34.8 años, con un 76% de hombres, y el monto medio de cada depósito es de 100 ringgit, lo que muestra características típicas del mercado minorista de "pequeñas cantidades y alta frecuencia". Al mismo tiempo, la proporción de usuarias femeninas ha ido en aumento cada año, con un crecimiento del 17% en 2024, lo que indica que la aceptación del mercado sigue expandiéndose.

La actividad de negociación en el mercado está estrechamente relacionada con la situación internacional. Después de un incidente en una plataforma de negociación en 2022, el volumen de transacciones disminuyó temporalmente, pero desde el aumento del precio de Bitcoin en 2023 y el impulso de las noticias positivas sobre ETF, el volumen de transacciones en el tercer trimestre de 2023 aumentó más del 300% en comparación con el trimestre anterior. En 2024, Bitcoin superó por primera vez los 100,000 dólares, lo que aumentó aún más la disposición a negociar y el interés en abrir cuentas.

El informe de la Comisión de Valores señala que más del 72% de los inversores menores de 45 años representan las cuentas de comercio, lo que refleja que el mercado está compuesto principalmente por usuarios nativos digitales. Eventos como Worldcoin también han suscitado una amplia atención, mostrando que el mercado es altamente sensible a nuevos tokens, airdrops y aplicaciones innovadoras, lo que resalta la necesidad de fortalecer la educación de los inversores en el futuro.

En general, el mercado de Activos Cripto en Malasia ha establecido un ecosistema de transacciones basado en políticas regulatorias claras y plataformas seguras y conformes, centrado en jóvenes inversores minoristas, con alta concentración de plataformas y una actividad comercial claramente influenciada por tendencias globales. A medida que se liberalizan gradualmente las categorías de monedas y se perfecciona el sistema de herramientas de cumplimiento, el mercado aún tiene un potencial de crecimiento adicional.

Seis, fenómenos de uso de plataformas no autorizadas y actitud reguladora

A pesar de que Malasia ha establecido un estricto sistema de licencias, en el mercado real, algunos inversionistas experimentados aún utilizan plataformas no registradas en el extranjero. Estas plataformas ofrecen una mayor variedad de monedas para comerciar, herramientas de apalancamiento y derivados financieros, lo que resulta muy atractivo para los traders de alta frecuencia y los usuarios que buscan altos rendimientos. Muchos inversionistas ven los intercambios locales con licencia como un "canal de entrada y salida de fondos", es decir, realizan transacciones y obtienen ganancias a través de plataformas no registradas y luego transfieren los activos a plataformas con licencia para convertirlos en ringgit.

Ante la situación mencionada, la Comisión de Valores de Malasia ha tomado medidas regulatorias de escalada gradual, formando un conjunto sistemático de mecanismos de restricción y sanción:

1. Sistema de Lista de Advertencia para Inversores: Mantenimiento a largo plazo y publicación pública de la "Lista de Advertencia para Inversores", que enumera las plataformas extranjeras que ofrecen servicios a usuarios locales sin estar registradas.

2. Ejecución formal y órdenes de prohibición: emitir órdenes escritas y condenas públicas a las grandes plataformas, exigiendo que detengan los servicios a los usuarios de Malasia, cierren sus sitios web, aplicaciones y canales de marketing.

3. Combinación de bloqueo técnico y medidas financieras:

   • Los proveedores de telecomunicaciones locales bloquean las URL de plataformas no autorizadas
   • La tienda de aplicaciones ha retirado las aplicaciones relacionadas en la región de Malasia
   • El banco central y la agencia tributaria colaboran para prohibir a los bancos locales ofrecer servicios de recarga/retiro a plataformas no registradas.
   • Se prohíbe el comercio de monedas estables en dólares, para prevenir la fuga de divisas.

4. Educación para inversores y advertencias públicas: se recuerda al público en múltiples ocasiones que no invierta en plataformas no autorizadas, de lo contrario asumirá todos los riesgos y no podrá buscar compensación legal.

Estas acciones han logrado resultados parciales. Varios intercambios internacionales ya han anunciado o implícitamente se han retirado del mercado de Malasia y han dejado de ofrecer servicios relacionados con el ringgit; el acceso local y el volumen de recargas han disminuido drásticamente. Aunque aún hay algunos usuarios que utilizan VPN y otras técnicas para eludir las restricciones, su nivel de actividad ha disminuido significativamente, y los principales inversores están regresando gradualmente al mercado local regulado.

En general, las autoridades regulatorias de Malasia adoptan una actitud de tolerancia cero hacia las plataformas de comercio no autorizadas, estableciendo una línea de base regulatoria de "cumplimiento como base, riesgo a cargo" a través de medidas integradas de órdenes administrativas, bloqueos financieros y propaganda de opinión pública. Esta serie de iniciativas no solo ha reducido el espacio para las plataformas de comercio ilegales, sino que también ha impulsado aún más el desarrollo y la construcción de la credibilidad del mercado local con licencia.

Siete, el sistema de emisión de monedas y la regulación de la plataforma IEO

Malasia adopta un diseño de sistema de cumplimiento altamente prudente para la emisión de tokens digitales. Según las "Directrices sobre Activos Digitales" publicadas por la Comisión de Valores, todas las actividades de emisión de tokens que impliquen recaudación pública se consideran emisiones de valores y deben estar incluidas en el sistema de regulación bajo la "Ley de Mercados de Capitales y Servicios". El núcleo de este mecanismo es introducir el modelo de plataforma "Oferta Inicial de Intercambio (IEO)" para reemplazar el vacío de revisión de proyectos y los problemas de protección de los inversores presentes en las ICO tradicionales.

calificación del emisor de tokens

Las empresas que planean emitir monedas a través de IEO deben cumplir con las siguientes condiciones:

• Registro y lugar de operación: debe ser una entidad legal registrada en Malasia y que opere principalmente en el país.
• Capital social mínimo: no debe ser inferior a 500,000 ringgit
• Gobernanza corporativa y estructura de propiedad: al menos dos directores de la junta directiva del emisor deben ser residentes permanentes de Malasia, y los ejecutivos deben poseer al menos el 50% de las acciones de la empresa.
• Estándares de integridad y cumplimiento: los ejecutivos y grandes accionistas deben cumplir con los estándares de "candidatos apropiados" y no tener antecedentes de mala conducta.

Mecanismo de registro y operación de la plataforma IEO

Las plataformas IEO se han incluido en una nueva categoría dentro del sistema de "operadores de mercado reconocidos". Hasta 2025, dos plataformas han obtenido licencia de registro:

• Pitch Platforms Sdn Bhd( nombre de la marca pitchIN): la plataforma de crowdfunding de acciones más grande localmente, comenzando con el negocio de IEO en 2023
• Kapital DX Sdn Bhd( conocido como KLDX): se centra en servicios de mercado de capital digital, enfocado en productos de tokenización de activos y tokens de seguridad.

La plataforma IEO actúa como intermediario, y su responsabilidad no solo es facilitar transacciones, sino también incluir la debida diligencia a lo largo de todo el proceso del proyecto de emisión y la supervisión posterior.

proceso de emisión conforme

El proceso completo de emisión de tokens IEO es el siguiente:

1. Solicitud y divulgación del libro blanco: el emisor presenta la solicitud de emisión de moneda a la plataforma IEO licenciada, y la plataforma revisa su antecedentes empresariales, modelo de negocio y diseño de moneda.
2. Diligencia debida y aprobación de la plataforma: La plataforma IEO realiza una investigación de diligencia debida, enfocándose en verificar si la "propuesta de valor digital" del token es suficientemente innovadora, cumple con las regulaciones y tiene potencial en el mercado.