Los fondos de encriptación enfrentan el impacto de "malos años": desafíos y oportunidades en un período de ajuste de la industria

El término Vintage proviene de la industria del vino y se utiliza para describir la calidad de un vino de un año en particular. En el ámbito de las inversiones, esta palabra se usa para referirse al año de establecimiento de un fondo, reflejando el entorno económico de ese momento, lo que afecta directamente la tasa de retorno del fondo. Para los fondos encriptación establecidos durante períodos de políticas monetarias laxas, actualmente están enfrentando una dura prueba proveniente de un "mal año".

Consecuencias de la ruptura de la burbuja

Recientemente, en el ámbito de la encriptación, se ha extendido un sentimiento pesimista. Un fondo de Web3 de un tamaño de 400 millones de dólares ha anunciado la suspensión de nuevas inversiones en proyectos y planes de recaudación de fondos posteriores. A pesar de que el fondo afirma haber invertido más de 40 millones de dólares en más de 30 proyectos en los últimos tres años, el deterioro del entorno del mercado lo ha obligado a presionar el botón de pausa.

Esta decisión refleja la actual crisis del capital de riesgo en la encriptación: tanto el tamaño de la recaudación como el interés inversor han disminuido, el modelo de bloqueo de tokens está bajo cuestionamiento, y algunos inversores incluso se están volviendo hacia el mercado secundario y operaciones de cobertura para proteger sus carteras. Bajo la presión de altas tasas de interés, regulaciones poco claras y problemas internos de la industria, el capital de riesgo en la encriptación está atravesando el periodo de ajuste más severo de su historia.

Un insider de la industria reveló que, aunque los múltiples fondos de capital de riesgo en los que invirtieron han capturado proyectos principales, la inversión total ya ha registrado una depreciación del 60%, y se espera que finalmente solo puedan recuperar el 40% del capital. Señaló que, a veces, incluso si la decisión es correcta, puede ser derrotada por el tiempo y los años. Sin embargo, él tiene una actitud optimista hacia la próxima ronda de encriptación de capital de riesgo, creyendo que la industria podría experimentar una nueva ola de innovación, similar a la recuperación después de la burbuja de Internet en 2000.

La prosperidad de la industria de la encriptación desde 2021 hasta 2022, además del impulso de conceptos innovadores como DeFi, NFT y juegos en cadena, está estrechamente relacionada con la política monetaria expansiva de los bancos centrales en todo el mundo. La expansión cuantitativa masiva y la política de tasas de interés cero han llevado a un exceso de liquidez global, con una gran cantidad de fondos fluyendo hacia activos de alto rendimiento, dando lugar al fenómeno conocido como "todo es una burbuja". La emergente industria de la encriptación se ha convertido en uno de los principales beneficiarios de este período.

Frente a una ola sin precedentes de inversión, muchos fondos de capital de riesgo encriptación han adoptado una estrategia de inversión de "levantar la carroza", apostando fuertemente por conceptos, mientras ignoran el análisis racional del valor intrínseco de los proyectos. Este comportamiento de inversión desvinculado de los fundamentos es esencialmente un "precio esperado" bajo un costo de capital ultra bajo. La gran afluencia de fondos a proyectos sobrevalorados ha sembrado las semillas de problemas para futuros ajustes del mercado.

El mecanismo de bloqueo de tokens está diseñado originalmente para liberar tokens a largo plazo en tramos, evitando que los promotores del proyecto y los inversores tempranos realicen ventas masivas en el corto plazo, con el fin de proteger la estabilidad del ecosistema y los intereses de los pequeños inversores. Los diseños de bloqueo comunes incluyen "1 año de período de acantilado + 3 años de liberación lineal", e incluso períodos de bloqueo más largos de 5 a 10 años. Este mecanismo tiene como objetivo restringir a los promotores del proyecto y a las empresas de capital de riesgo, aumentando la confianza de los inversores.

Sin embargo, cuando la Reserva Federal comenzó a restringir la política monetaria en 2022, la burbuja de la encriptación estalló. Las valoraciones infladas cayeron rápidamente, y el mercado entró en un periodo de "regreso al valor". Los capitalistas de riesgo en encriptación no solo sufrieron fuertes pérdidas en sus inversiones iniciales, sino que también tuvieron que enfrentarse a las dudas de los inversores minoristas que creían erróneamente que habían obtenido enormes ganancias.

Los datos muestran que la mayoría de las valoraciones de los proyectos de seguimiento han caído drásticamente, con algunas caídas interanuales que alcanzan incluso el 85% al 88%. Muchos capitales de riesgo encriptación que prometieron mantener sus posiciones pueden haber perdido mejores oportunidades de salida en el mercado secundario del año pasado. Para hacer frente a esta situación, se ha informado que algunos capitales de riesgo colaboran en secreto con creadores de mercado, utilizando derivados y posiciones cortas para cubrir el riesgo de bloqueo, intentando obtener ganancias en un mercado a la baja.

En el actual entorno de mercado débil, los nuevos fondos de encriptación también enfrentan grandes desafíos en la recaudación de capital. Los datos muestran que 2024 será el año con la menor financiación de capital de riesgo en encriptación desde 2020. Aunque el número de nuevos fondos ha aumentado, la escala de recaudación está muy por debajo de los niveles del mercado alcista de 2021 a 2022.

El impacto de la ola de memes y los ETF de Bitcoin

En un contexto donde la industria carece de una narrativa clara de productos y escenarios de aplicación práctica, la comunidad ha comenzado a recurrir a los memes como punto caliente para generar temas y tráfico. Los tokens de memes, gracias a la atracción del "mito de la riqueza repentina", han provocado múltiples olas de comercio, atrayendo una gran cantidad de capital especulativo a corto plazo.

Estos proyectos de Meme a menudo presentan un auge breve pero intenso, pero carecen de impulso para un desarrollo a largo plazo. Con la proliferación de la narrativa de "casinos" en la cadena, los tokens Meme han comenzado a dominar la liquidez del mercado, ocupando el centro de atención de los usuarios y la asignación de capital. Esto ha llevado a que algunos proyectos de Web3 verdaderamente prometedores sean marginados, dificultando su obtención de la exposición y recursos suficientes.

Al mismo tiempo, algunos fondos de cobertura también han comenzado a incursionar en el mercado de Memecoin, intentando capturar los rendimientos excesivos que brinda la alta volatilidad. Por ejemplo, un fondo de cobertura respaldado por un conocido capitalista de riesgo lanzó un fondo de liquidez que invierte en tokens Meme del ecosistema de Solana, que proporcionó a los inversores un considerable retorno del 137% en el primer trimestre de 2024.

Además de la locura de los memes, el lanzamiento del ETF de bitcoin al contado también podría ser uno de los factores potenciales que agravan la debilidad del mercado de altcoins y la crisis del capital de riesgo. Desde que se aprobaron los primeros ETF de bitcoin al contado en enero de 2024, tanto los inversores institucionales como los minoristas pueden invertir en bitcoin directamente a través de canales regulados, y los gigantes de gestión de activos de Wall Street tradicionales están entrando en el mercado. En las primeras etapas del lanzamiento del ETF, se atrajeron casi 2 mil millones de dólares en flujos de capital, lo que mejoró significativamente la posición y la liquidez del mercado de bitcoin.

Sin embargo, la aparición del ETF de Bitcoin ha cambiado la lógica de flujo de capital original de la industria. Una gran cantidad de fondos que originalmente podrían haber ido a fondos de capital de riesgo tempranos o altcoins, eligen permanecer en productos ETF, convirtiéndose en tenencias pasivas. Esto no solo interrumpe el ritmo de rotación de capital que antes existía entre el aumento de Bitcoin y la posterior recuperación de altcoins, sino que también ha llevado a una creciente divergencia entre Bitcoin y otros tokens en cuanto a tendencias de precios y narrativas de mercado.

Bajo esta tendencia, el capital tradicional se concentra cada vez más en Bitcoin, lo que dificulta que los proyectos de emprendimiento en el ámbito de Web3 obtengan la suficiente atención de financiación. Para los inversores de capital de riesgo en etapa temprana, los canales de salida de los tokens del proyecto son limitados, la liquidez en el mercado secundario es insuficiente, lo que provoca alargamientos en los ciclos de retorno y dificultades para realizar beneficios, lo que les lleva a reducir el ritmo de inversión o incluso a suspenderla.

Además, el entorno externo también es severo: las altas tasas de interés y la creciente restricción de la liquidez hacen que los LP se muestren reacios a la asignación de alto riesgo, mientras que las políticas regulatorias, aunque están en constante evolución, aún necesitan ser perfeccionadas.

Los expertos de la industria señalan que los desafíos actuales del mercado incluyen: la formación de una base de usuarios que en su mayoría está acostumbrada a comportamientos de trading especulativo; la dificultad para encontrar nuevas oportunidades de inversión a nivel de infraestructura; y los intentos de reestructuración de la encriptación en áreas como redes sociales, juegos e identidad, que en su mayoría no han logrado avances significativos.

Bajo múltiples presiones, el "momento más oscuro" del encriptación de capital de riesgo podría continuar por un tiempo. Sin embargo, como la historia ha demostrado, cada ajuste en la industria puede dar lugar a nuevas oportunidades. Los inversores deben mantener la paciencia, centrarse en proyectos que realmente tengan un valor innovador y prepararse para la próxima ronda de crecimiento de la industria.