La explosión global de las monedas estables no es casualidad, sino el resultado de la interacción entre la tecnología, la demanda financiera y la geopolítica. Su lógica subyacente radica en resolver el problema de la fluctuación de los activos cripto, mientras se convierte en un puente entre el TradFi y la economía digital. A continuación, se analizan este fenómeno desde cinco dimensiones:
Una, las causas centrales de la explosión global
1. Revolución de inclusión financiera y eficiencia
- Reducción drástica de los costos de pagos transfronterizos: las tarifas de transferencia transfronteriza tradicionales de SWIFT alcanzan hasta el 5%~10%, mientras que las monedas estables permiten liquidaciones en segundos, con costos por debajo del 1%, convirtiéndose en la norma en países con grandes remesas como Filipinas y México.
- Contra la devaluación de la moneda fiduciaria: países como Argentina y Nigeria, debido a una tasa de inflación anual superior al 100%, han convertido más del 50% de sus ahorros en moneda estable en dólares para protegerse, formando una "dolarización digital".
2. Aceleración de la regulación y la conformidad
- En 2025, la Ley GENIUS de EE. UU., el marco MiCA de la UE y la Regulación de Monedas Estables de Hong Kong establecerán estándares regulatorios globales, eliminando la "zona gris".
- La regulación ha llevado a instituciones tradicionales como BlackRock y Visa a entrar en el mercado, impulsando la penetración de las monedas estables desde el círculo cripto hacia las finanzas tradicionales.
3. El impulsor invisible del mercado de bonos del Estado
- Las monedas estables deben anclarse a activos de alta liquidez, **los bonos del gobierno a corto plazo de EE. UU. se han convertido en la reserva preferida**. Actualmente, Tether (USDT) posee más de 120 mil millones de dólares en bonos del Tesoro, lo que equivale al 19° mayor tenedor soberano del mundo; si el tamaño del mercado alcanza los 3.7 billones de dólares para 2030 (según lo pronosticado por Citigroup), podría absorber más de 1 billón de dólares en bonos del Tesoro, convirtiéndose en una "fuerza de respaldo" para los bonos del gobierno de EE. UU.
Dos, la lógica subyacente de la moneda estable: modelo de equilibrio ternario
1. Mecanismo de anclaje de confianza
| Tipo | Moneda representativa | Activos colaterales | Puntos de riesgo |
| Moneda colateral | USDT/USDC | Dólar+Bonos del Tesoro | Transparencia de instituciones centralizadas |
| Activos Cripto sobrecolateralizados | DAI | ETH y otros Activos Cripto | Caída drástica en el precio de las garantías |
| Tipo de estabilidad algorítmica | USDe | Cobertura de contratos derivados | Crisis de liquidez del mercado |
Actualmente, el 90% del valor de mercado está concentrado en moneda estable respaldada por fiat, debido a su mayor estabilidad.
2. Doble rendimiento del modelo económico
- Beneficio del emisor: Tomando como ejemplo a Circle (emisor de USDC), los ingresos para 2024 son de 1,676 millones de dólares, de los cuales el 99% proviene de los intereses generados por la compra de bonos del tesoro estadounidense con reservas (anualizado +5%).
- Rendimiento del usuario: Los protocolos DeFi (como Aave) ofrecen un rendimiento de hasta el 14% en depósitos de moneda estable, aunque es inferior al de los bonos del Tesoro de EE. UU., pero tiene la ventaja de ser instantáneamente accesible en la cadena.
Tres, la relación triangular entre los Activos Cripto, el dólar y la moneda estable
1. Activos Cripto↔moneda estable: base simbiótica
- Agente de negociación: Activos Cripto como Bitcoin requieren moneda estable como medio de intercambio, el 80% de las transacciones en el mundo cripto se liquidan a través de USDT/USDC.
- Combustible del ecosistema DeFi: los protocolos de préstamos (Compound) y las plataformas de derivados (dYdX) dependen de las monedas estables como colateral subyacente.
2. Dólar ↔ moneda estable: extensión de la hegemonía
- Vehículo digital del dólar: el 99% de las monedas estables están vinculadas al dólar, y un miembro de la Reserva Federal afirma que "las monedas estables refuerzan la posición global del dólar".
- Herramientas financieras geopolíticas: Estados Unidos a través de la Ley GENIUS exige que los activos de reserva de las monedas estables estén principalmente en dólares y bonos del Tesoro estadounidense, lo que hace que los usuarios globales de monedas estables mantengan pasivamente activos en dólares.
3. Efecto de ciclo triangular
|apoyar la regulación| B(moneda estable)
|como par de intercambio| C[Activos Cripto]
|crecimiento de la demanda| B
|Comprar bonos del tesoro estadounidense| A
Este ciclo permite a Estados Unidos obtener "tres beneficios": ampliar la circulación del dólar, financiamiento de bajo costo y aprovechar la productividad global de la blockchain.*
Cuatro, la lucha regulatoria y la evolución del mercado
1. Diversificación de políticas de grandes potencias
- Estados Unidos: fomenta las monedas estables privadas (como USDC), pero se opone a las CBDC (monedas digitales de los bancos centrales), evitando el control directo del gobierno.
- China: Hong Kong lanzará un sistema de regulación de moneda estable en 2025, promoviendo un piloto de moneda estable en renminbi offshore, desafiando el dominio del dólar.
- Unión Europea: El marco MiCA exige la transparencia de los activos de reserva por parte de los emisores de moneda estable, USDC está ganando cuota de mercado debido a su cumplimiento.
2. Crisis de concentración del mercado
- Doble monopolio: USDT (62%) + USDC (25%) controlan cerca del 90% del mercado, las nuevas monedas estables como USDe (Ethena Labs) aunque crecen rápido, solo representan el 3%.
- Instituciones tradicionales en el juego: PayPal emite PYUSD, JPMorgan lanza JPM Coin, lo que podría alterar el panorama gracias a su base de usuarios.
Cinco, Tendencias Futuras: Reconstrucción de la Infraestructura Financiera Global
1. Características bancarias alternativas
La cantidad de pagos en moneda estable (11,1 billones de dólares en liquidaciones en cadena en 2024) se ha acercado a Visa (11,6 billones), y en el futuro podría reemplazar la función de depósitos de los bancos comerciales.
2. Cadena de unión monetaria nacional
- Los sistemas de pago de países como Brasil PIX e India UPI están integrando moneda estable, formando una "capa de liquidación soberana en cadena".
- Proyectos como PlatON construyen el protocolo de pago entre cadenas TOPOS, intentando convertirse en la "red VISA de Web3".
3. La ola de tokenización de bonos del Estado
El Banco Standard Chartered predice: el mercado de monedas estables alcanzará los 2 billones de dólares en 2028, si el 30% de la reserva se destina a bonos del Tesoro de EE. UU., se generará una demanda incremental de 600 mil millones de dólares para las finanzas estadounidenses, equivalente al tamaño total de la compra de deuda de Japón durante un año.
Resumen
La esencia de la moneda estable es la extensión en cadena del dominio del dólar y el punto de ruptura en la eficiencia financiera global. Su explosión proviene de tres impulsos:
- Impulso tecnológico: la blockchain permite la transferencia de valor de baja fricción;
- Impulso económico: altos rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense generan modelos de arbitraje;
- Impulso político: Estados Unidos arma las monedas estables para consolidar su hegemonía financiera.
El futuro del vencedor radica en: quien pueda equilibrar la conformidad (evitar una crisis de confianza al estilo Tether), la distribución de ingresos (romper el monopolio de los gigantes), y la compatibilidad entre múltiples cadenas (liquidez inter-ecosistemas), quien podrá dominar la próxima revolución financiera.
