Nuevo de la SEC: el S&P 500 y las acciones de Russell 1000 se incluyen como garantía admisible para préstamos respaldados

La Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC) emitió una nueva orden que permite a los intermediarios de bolsa utilizar una cartera diversificada de acciones que sigue el S&P 500 y el índice Russell 1000 como garantía admisible cuando presten valores a grandes inversores institucionales, y que también aplica a los ETF no apalancados que siguen esos dos índices. Se trata de una importante modificación de la regla 15c3-3 de la Ley de Intercambio de Valores.

Definición central y alcance de la “garantía admisible de capital”

(Fuente: SEC)

La nueva orden introduce el concepto de “garantía admisible de capital” (Qualified Equity Collateral), que se define como una cartera diversificada de valores de margen de clientes largos obtenidos de los índices Russell 1000 y Standard & Poor’s 500, o valores en cuentas propias del intermediario de bolsa, y los ETF no apalancados que sigan los índices mencionados.

Los criterios por los que la SEC elige estos dos índices incluyen cuatro aspectos principales: liquidez, baja volatilidad, profundidad del mercado y tamaño del emisor, con el fin de asegurar que las acciones seleccionadas cuenten con las características de mercado necesarias para funcionar como una garantía sólida.

Tres condiciones de elegibilidad para convertirse en “prestamista institucional admisible de valores”

Calificación de comprador institucional calificado (QIB) conforme a 144A: comprador institucional calificado según la Sección 144A de la Ley de Valores de 1933

Mantener, al menos, 100 millones de dólares en valores mediante inversión propia: cartera de inversión en valores gestionada de forma independiente que alcance el umbral de 100 millones de dólares

Operar mediante un banco agente: realizar operaciones mediante un banco agente que disponga de, al menos, 100 millones de dólares en préstamos de valores pendientes

Marco de gestión de riesgos: sobregarantía, liquidación diaria y diseño de período de gracia

La SEC, al mismo tiempo que abre nuevas categorías de garantías, establece estándares estrictos de gestión de riesgos. Los intermediarios de bolsa deben aportar una sobregarantía del 1% para préstamos de valores denominados en la moneda principal (euro, libra esterlina, franco suizo, dólar canadiense y yen japonés), y una sobregarantía del 5% para préstamos denominados en otras monedas.

Toda garantía debe depositarse en un banco o en un intermediario de bolsa registrado, y valorarse diariamente a valor de mercado. Las dos partes deben acordar criterios de concentración y de diversificación; si la garantía o el prestamista dejan de cumplir con los requisitos de elegibilidad, existe un período de gracia de cinco días hábiles para completar los ajustes de transición.

Antes de la modificación de la normativa, las estrictas limitaciones de la regla 15c3-3 de la Ley de Intercambio de Valores hacían que las opciones de garantías para el mercado de préstamos de valores fueran extremadamente limitadas, y que los intermediarios de bolsa tuvieran poca flexibilidad al gestionar operaciones de préstamo. La nueva norma otorga a los intermediarios de bolsa un mayor margen para gestionar las garantías, con la expectativa de reducir los costos de préstamo y mejorar la liquidez general del mercado. Si los participantes del mercado adoptarán en gran escala el nuevo marco, se espera que se aclare gradualmente en los próximos meses.

Preguntas frecuentes

¿Cómo cambia el nuevo reglamento de garantías de la SEC la forma en que opera el mercado de préstamos de valores?

Anteriormente, los intermediarios de bolsa solo podían utilizar activos tradicionales como efectivo y bonos del gobierno de Estados Unidos como garantía de los préstamos. La nueva norma permite utilizar una cartera diversificada de acciones de S&P 500 y Russell 1000 y los ETF relacionados, ampliando el conjunto de garantías. Esto podría reducir los costos de préstamo, mejorar la liquidez del mercado y ofrecer a los inversores institucionales herramientas más flexibles para gestionar el capital.

**¿Qué inversores pueden utilizar los nuevos acuerdos de garantía admisible de capital?

La nueva norma solo se aplica a “prestamistas institucionales admisibles de valores” que cumplan requisitos específicos: incluye a inversores institucionales que, de acuerdo con la ley, sean compradores institucionales calificados (QIB), que mantengan al menos 100 millones de dólares en valores mediante inversión propia, o que operen a través de un banco agente que disponga de, al menos, 100 millones de dólares en préstamos pendientes. Estos umbrales sitúan de manera clara esta regla en el plano institucional; los inversores minoristas no están dentro del alcance de aplicación.

¿Cómo asegura la SEC el control del riesgo de la garantía de acciones ante la volatilidad del mercado?

La SEC exige que toda garantía admisible de acciones se valore diariamente a valor de mercado (Mark-to-Market) y obliga a establecer requisitos de sobregarantía (1% para moneda principal, 5% para otras monedas). Al mismo tiempo, ambas partes deben acordar criterios de concentración y diversificación y se establece un período de gracia de cinco días hábiles. Estos mecanismos garantizan que el valor de mercado de las garantías sea siempre suficiente para cubrir la exposición al riesgo del préstamo.