Título original: De desajuste a caída conjunta: la correlación entre criptomonedas y acciones llega a una encrucijada
En el último mes (del 1 al 31 de agosto), ha habido una clara diversificación dentro del mercado de criptomonedas. El Bitcoin (BTC) alcanzó un máximo en el mes antes de retroceder, cerrando con una caída del 6.15%; Ethereum (ETH) continuó su fuerza, aumentando un 19.84%; Solana (SOL) y BNB aumentaron un 17.85% y un 9.79%, respectivamente. En general, ha habido un mercado estructural, y hacia el final del mes, el sentimiento se volvió cauteloso.
En comparación, las acciones relacionadas en el mercado secundario están bajo una presión más concentrada. MicroStrategy (MSTR), centrado en las tenencias de Bitcoin, cayó un 16.78% en agosto, claramente inferior al BTC en sí; las acciones de Ethereum y los valores conceptuales también experimentaron un fuerte retroceso.
¿Por qué los pulsos en la cadena no pueden mover la elasticidad de valoración del lado de las acciones? Esto está llevando a la "conexión entre criptomonedas y acciones" a una encrucijada que necesita ser recalibrada.
Imagen de agosto: de la desalineación a la caída conjunta, el sector de acciones es más frágil
Agosto no fue un mercado alcista unilateral. BTC subió y luego retrocedió durante el mes, cerrando a la baja; ETH, SOL y BNB, aunque todavía están en alza mensual, también siguieron el ritmo de "primero sube y luego retrocede"; en general, se asemeja más a un aumento seguido de un enfriamiento.
La reacción en el sector de acciones es más sensible. En términos simples, hay dos cosas que están en juego: primero, la prima de valoración se está reduciendo (la "diferencia de precio" entre el precio de las acciones y el valor neto de las monedas se está encogiendo, incluso con descuento), y segundo, las expectativas de financiamiento están aumentando (el mercado teme una mayor emisión de acciones y bonos convertibles). La misma volatilidad en la cadena, al transmitirse al precio de las acciones, se amplificará, y la corrección naturalmente será más profunda.
La actitud del lado institucional también se ha enfriado, lo que ha reducido aún más la "imaginación" sobre la valoración. Según un informe de Barron's, los analistas Gus Galá de Monne s s, Cre s pi y Hardt rebajaron MSTR de Neutral a Sell en abril, y mantuvieron Sell el 21 de agosto, con un precio objetivo de 175 dólares, señalando directamente la alta volatilidad y la periodicidad de Bitcoin, la debilidad del balance de la empresa debido a la compra de monedas con alta deuda, y la posible caída de la prima relativa al valor neto de las monedas, que es de aproximadamente 1.34 veces. Para muchas instituciones, es preferible asignar directamente a activos físicos o mantener a través de fondos regulados, en lugar de asumir la incertidumbre de la gobernanza corporativa y la dilución, lo que hace que las acciones de criptomonedas pierdan naturalmente espacio de prima en esta comparación.
Encrucijada: ¿reparar la conexión o apagar antes?
Lo que determina la dirección no es el precio en sí, sino si se puede reparar la eficiencia de la transmisión. En el último mes, las tres rutas de tesorería, financiamiento y operación han experimentado fricciones casi simultáneamente.
Primero, veamos la transmisión de la tesorería. Tomando como ejemplo SharpLink (SBET), en el último mes ha estado actualizando continuamente su posición en Ethereum, al mismo tiempo que activa la emisión adicional en el mercado (ATM) para reabastecimiento, y ha emitido señales de que "se considerará la recompra si el precio de las acciones está por debajo del valor neto". Hasta finales de agosto, se posiciona como la segunda mayor compañía de tesorería de Ethereum. Sin embargo, su precio de acción no ha estado en sincronía con el ETH, y en agosto incluso tuvo una caída general, con una capitalización total que ha caído por debajo del valor de su posición en ETH. El mercado se preocupa más por "cómo se mantiene y cómo se gestiona" que por "cuánto se posee"; incrementar el saldo ya es difícil para obtener una prima de valoración.
En segundo lugar, la transmisión de financiamiento está afectando negativamente el precio de las acciones. La narrativa que alguna vez permitió que la capitalización de mercado estuviera vinculada al precio de la moneda a través del modelo de "emitir acciones para comprar monedas" está colapsando. Tomemos como ejemplo a ETH Z; aunque la empresa reveló que posee reservas de ETH por más de 349 millones de dólares, su plan masivo de emisión de acciones ha provocado preocupaciones en el mercado sobre la dilución, lo que ha llevado a una caída dramática en el precio de las acciones. Esto valida la idea de que "el financiamiento no es un medio para elevar el precio de las acciones, sino que se ha convertido en la raíz de la represión".
Por último, está la transmisión de la gestión. La rentabilidad de las instituciones mineras está bajo presión y el crecimiento de los intercambios es débil, lo que debilita la correlación entre los precios de las acciones y los precios de las monedas. Según la información del informe financiero del segundo trimestre de Coinbase, sus ingresos por transacciones fueron de aproximadamente 764 millones de dólares, una disminución de casi el 40% en comparación con el trimestre anterior; los ingresos totales cayeron de 2.034 millones de dólares en el primer trimestre a 1.497 millones de dólares, una disminución del 26,4% en comparación con el trimestre anterior. Esto indica que, a pesar de que BTC y ETH están en aumento, el desempeño operativo de los intercambios no ha mejorado de manera sincronizada, lo que dificulta atraer un aumento en el precio de las acciones.
El resultado de todo esto acumulado: el sabor del ciclo tardío ha salido. La dinámica de precios de las monedas en el corto y medio plazo comienza a "tirar un poco, descansar un poco", la agudeza se está embotando; el sector de acciones es más frágil: la prima está disminuyendo, el financiamiento se está agotando, la flexibilidad operativa no ha seguido el ritmo, a menudo respira "antes" que las monedas, y la desaceleración se convierte en un consenso.
Reparar o desacoplar: observar tres pequeñas cosas
A partir de esto, incluso si estas empresas continúan comprando BTC/ETH en este momento, es más probable que el rendimiento marginal se acerque rápidamente al "valor neto", en lugar de la anterior "prima por encima del valor neto". Este también es el núcleo de la encrucijada: ¿se debe confiar en el mecanismo para corregir la transmisión o aceptar un desacople estructural por un período de tiempo más largo?
No es necesario apostar por una gran narrativa para juzgar la dirección, solo presta atención a estas tres pequeñas cosas:
Ver el descuento de mNAV: ¿podrá converger en 3-4 semanas, incluso volver a la zona de prima?
Observar las acciones de financiamiento: si se está pasando de un ritmo de alta frecuencia de ATM / bonos convertibles a un ritmo más moderado, y complementándolo con recompras / bloqueos, para "anclar" el valor neto por acción.
3.Mira los indicadores de negocio: comisiones en cadena / recuperación de transacciones, disminución del costo marginal en las empresas mineras, aumento de la proporción de ingresos no transaccionales como derivados de intercambio / custodia.
Si se cumplen dos de las tres condiciones, la historia de la conexión tendrá una secuela; de lo contrario, el "desacoplamiento" se verá atrapado, y la penalización elástica que soportarán las criptomonedas y acciones durante el período de retroceso será más severa.
Conclusión
En general, la ola de "enfriamiento coordinado" a finales de agosto no fue un evento aislado, sino una prueba de presión pública. A continuación, los inversores se enfrentan a la elección de seguir apostando por aquellas empresas que pueden llevar la "historia" a la "mecánica", o eludirlas y regresar a los activos nativos y herramientas de asignación más transparentes. Para la industria, esto es más bien una reevaluación de modelos; ¿son las criptomonedas y acciones un puente hacia el capital mainstream, o son la ilusión que se apagará primero en la próxima ronda de mercado? La encrucijada ya está a la vista, el tiempo no será infinitamente tolerante.
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La desconexión entre monedas y acciones: ¿por qué cuando los Activos Cripto suben, las acciones relacionadas en realidad caen?
Autor: Zhou, ChainCatcher
Título original: De desajuste a caída conjunta: la correlación entre criptomonedas y acciones llega a una encrucijada
En el último mes (del 1 al 31 de agosto), ha habido una clara diversificación dentro del mercado de criptomonedas. El Bitcoin (BTC) alcanzó un máximo en el mes antes de retroceder, cerrando con una caída del 6.15%; Ethereum (ETH) continuó su fuerza, aumentando un 19.84%; Solana (SOL) y BNB aumentaron un 17.85% y un 9.79%, respectivamente. En general, ha habido un mercado estructural, y hacia el final del mes, el sentimiento se volvió cauteloso.
En comparación, las acciones relacionadas en el mercado secundario están bajo una presión más concentrada. MicroStrategy (MSTR), centrado en las tenencias de Bitcoin, cayó un 16.78% en agosto, claramente inferior al BTC en sí; las acciones de Ethereum y los valores conceptuales también experimentaron un fuerte retroceso.
¿Por qué los pulsos en la cadena no pueden mover la elasticidad de valoración del lado de las acciones? Esto está llevando a la "conexión entre criptomonedas y acciones" a una encrucijada que necesita ser recalibrada.
Imagen de agosto: de la desalineación a la caída conjunta, el sector de acciones es más frágil
Agosto no fue un mercado alcista unilateral. BTC subió y luego retrocedió durante el mes, cerrando a la baja; ETH, SOL y BNB, aunque todavía están en alza mensual, también siguieron el ritmo de "primero sube y luego retrocede"; en general, se asemeja más a un aumento seguido de un enfriamiento.
La reacción en el sector de acciones es más sensible. En términos simples, hay dos cosas que están en juego: primero, la prima de valoración se está reduciendo (la "diferencia de precio" entre el precio de las acciones y el valor neto de las monedas se está encogiendo, incluso con descuento), y segundo, las expectativas de financiamiento están aumentando (el mercado teme una mayor emisión de acciones y bonos convertibles). La misma volatilidad en la cadena, al transmitirse al precio de las acciones, se amplificará, y la corrección naturalmente será más profunda.
La actitud del lado institucional también se ha enfriado, lo que ha reducido aún más la "imaginación" sobre la valoración. Según un informe de Barron's, los analistas Gus Galá de Monne s s, Cre s pi y Hardt rebajaron MSTR de Neutral a Sell en abril, y mantuvieron Sell el 21 de agosto, con un precio objetivo de 175 dólares, señalando directamente la alta volatilidad y la periodicidad de Bitcoin, la debilidad del balance de la empresa debido a la compra de monedas con alta deuda, y la posible caída de la prima relativa al valor neto de las monedas, que es de aproximadamente 1.34 veces. Para muchas instituciones, es preferible asignar directamente a activos físicos o mantener a través de fondos regulados, en lugar de asumir la incertidumbre de la gobernanza corporativa y la dilución, lo que hace que las acciones de criptomonedas pierdan naturalmente espacio de prima en esta comparación.
Encrucijada: ¿reparar la conexión o apagar antes?
Lo que determina la dirección no es el precio en sí, sino si se puede reparar la eficiencia de la transmisión. En el último mes, las tres rutas de tesorería, financiamiento y operación han experimentado fricciones casi simultáneamente.
Primero, veamos la transmisión de la tesorería. Tomando como ejemplo SharpLink (SBET), en el último mes ha estado actualizando continuamente su posición en Ethereum, al mismo tiempo que activa la emisión adicional en el mercado (ATM) para reabastecimiento, y ha emitido señales de que "se considerará la recompra si el precio de las acciones está por debajo del valor neto". Hasta finales de agosto, se posiciona como la segunda mayor compañía de tesorería de Ethereum. Sin embargo, su precio de acción no ha estado en sincronía con el ETH, y en agosto incluso tuvo una caída general, con una capitalización total que ha caído por debajo del valor de su posición en ETH. El mercado se preocupa más por "cómo se mantiene y cómo se gestiona" que por "cuánto se posee"; incrementar el saldo ya es difícil para obtener una prima de valoración.
En segundo lugar, la transmisión de financiamiento está afectando negativamente el precio de las acciones. La narrativa que alguna vez permitió que la capitalización de mercado estuviera vinculada al precio de la moneda a través del modelo de "emitir acciones para comprar monedas" está colapsando. Tomemos como ejemplo a ETH Z; aunque la empresa reveló que posee reservas de ETH por más de 349 millones de dólares, su plan masivo de emisión de acciones ha provocado preocupaciones en el mercado sobre la dilución, lo que ha llevado a una caída dramática en el precio de las acciones. Esto valida la idea de que "el financiamiento no es un medio para elevar el precio de las acciones, sino que se ha convertido en la raíz de la represión".
Por último, está la transmisión de la gestión. La rentabilidad de las instituciones mineras está bajo presión y el crecimiento de los intercambios es débil, lo que debilita la correlación entre los precios de las acciones y los precios de las monedas. Según la información del informe financiero del segundo trimestre de Coinbase, sus ingresos por transacciones fueron de aproximadamente 764 millones de dólares, una disminución de casi el 40% en comparación con el trimestre anterior; los ingresos totales cayeron de 2.034 millones de dólares en el primer trimestre a 1.497 millones de dólares, una disminución del 26,4% en comparación con el trimestre anterior. Esto indica que, a pesar de que BTC y ETH están en aumento, el desempeño operativo de los intercambios no ha mejorado de manera sincronizada, lo que dificulta atraer un aumento en el precio de las acciones.
El resultado de todo esto acumulado: el sabor del ciclo tardío ha salido. La dinámica de precios de las monedas en el corto y medio plazo comienza a "tirar un poco, descansar un poco", la agudeza se está embotando; el sector de acciones es más frágil: la prima está disminuyendo, el financiamiento se está agotando, la flexibilidad operativa no ha seguido el ritmo, a menudo respira "antes" que las monedas, y la desaceleración se convierte en un consenso.
Reparar o desacoplar: observar tres pequeñas cosas
A partir de esto, incluso si estas empresas continúan comprando BTC/ETH en este momento, es más probable que el rendimiento marginal se acerque rápidamente al "valor neto", en lugar de la anterior "prima por encima del valor neto". Este también es el núcleo de la encrucijada: ¿se debe confiar en el mecanismo para corregir la transmisión o aceptar un desacople estructural por un período de tiempo más largo?
No es necesario apostar por una gran narrativa para juzgar la dirección, solo presta atención a estas tres pequeñas cosas:
Ver el descuento de mNAV: ¿podrá converger en 3-4 semanas, incluso volver a la zona de prima?
Observar las acciones de financiamiento: si se está pasando de un ritmo de alta frecuencia de ATM / bonos convertibles a un ritmo más moderado, y complementándolo con recompras / bloqueos, para "anclar" el valor neto por acción.
3.Mira los indicadores de negocio: comisiones en cadena / recuperación de transacciones, disminución del costo marginal en las empresas mineras, aumento de la proporción de ingresos no transaccionales como derivados de intercambio / custodia.
Si se cumplen dos de las tres condiciones, la historia de la conexión tendrá una secuela; de lo contrario, el "desacoplamiento" se verá atrapado, y la penalización elástica que soportarán las criptomonedas y acciones durante el período de retroceso será más severa.
Conclusión
En general, la ola de "enfriamiento coordinado" a finales de agosto no fue un evento aislado, sino una prueba de presión pública. A continuación, los inversores se enfrentan a la elección de seguir apostando por aquellas empresas que pueden llevar la "historia" a la "mecánica", o eludirlas y regresar a los activos nativos y herramientas de asignación más transparentes. Para la industria, esto es más bien una reevaluación de modelos; ¿son las criptomonedas y acciones un puente hacia el capital mainstream, o son la ilusión que se apagará primero en la próxima ronda de mercado? La encrucijada ya está a la vista, el tiempo no será infinitamente tolerante.