Evaluación comparativa de la moneda estable: Hong Kong vs Estados Unidos

Escrito por: Equipo legal de Xiao Za

En 2014, la empresa Tether lanzó la primera moneda estable de uso generalizado, USDT (también conocida como Tether), vinculada 1:1 al dólar estadounidense, marcando el nacimiento formal de las monedas estables. Después de haber pasado por un período de exploración inicial, una fase de rápido crecimiento, y una crisis y periodo de ajuste, desde la segunda mitad de 2023, las monedas estables han vuelto a resurgir y han entrado en una trayectoria de rápido crecimiento. Hasta julio de 2025, la capitalización total del mercado de monedas estables a nivel mundial ha superado los 250 mil millones de dólares.

Estados Unidos tiene una influencia importante en el sistema financiero global, y las stablecoins vinculadas al dólar (como USDT, USDC) también dominan en términos de capitalización de mercado, volumen de circulación y escenarios de aplicación. Estados Unidos ha realizado intentos útiles en la regulación de stablecoins, lo que tiene un efecto demostrativo en el mercado global. El 17 de junio de 2025, el Senado de Estados Unidos aprobó la "Ley de Innovación Nacional de Stablecoins de EE. UU." (también conocida como la "Ley Genius"), que tiene como objetivo establecer un marco regulatorio para las stablecoins ancladas al dólar. Esta ley aún necesita ser aprobada por la Cámara de Representantes y firmada por el presidente para entrar en vigor.

Hong Kong, como centro financiero internacional, ha realizado exploraciones y prácticas activas en el campo de las stablecoins en los últimos años, promulgando la "Ley de Stablecoins" en mayo de 2025, que entrará en vigor el 1 de agosto de 2025. Comparar los sistemas legales y de regulación de las stablecoins de Hong Kong y de Estados Unidos tiene un importante significado práctico y valor estratégico.

01 Marco regulatorio y estructura de poder

Hong Kong, China: Regulación centralizada única. Regulada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) con un sistema de licencias unificado, abarcando tres tipos de actividades: emisión de stablecoins de moneda fiduciaria en Hong Kong, emisión de stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong en el extranjero y promoción de stablecoins de moneda fiduciaria al público de Hong Kong. El ámbito de regulación supera las limitaciones geográficas, es decir, incluso si el emisor se encuentra en el extranjero, siempre que la stablecoin afirme estar anclada al dólar de Hong Kong o se dirija al mercado de Hong Kong, deberá solicitar una licencia.

Estados Unidos: regulación federal-estatal en niveles. Los emisores con una capitalización de mercado de más de 10 mil millones de dólares son supervisados por agencias federales como la Reserva Federal y la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC); los de menor capitalización son regulados a nivel estatal, pero deben cumplir con los estándares federales mínimos. La ley también establece un "Comité de Revisión de Certificación de Stablecoins" (SCRC), que se encarga de evaluar la elegibilidad de emisión de las grandes empresas tecnológicas, para prevenir que utilicen su ventaja en el mercado y los datos de los usuarios para monopolizar.

02 Tipos de stablecoins y rango de anclaje

Hong Kong, China: En Hong Kong, las "stablecoins" reguladas por la "Ley de Stablecoins" son las "stablecoins designadas", es decir, (1) aquellas que están ancladas o referenciadas a una o más monedas oficiales (como el dólar de Hong Kong, el dólar estadounidense, etc.); (2) aquellas cuyo valor se refiere a unidades contables o formas de almacenamiento de valor económico designadas por el Comisionado de Finanzas (es decir, la Autoridad Monetaria de Hong Kong) (como los Derechos Especiales de Giro (DEG), el oro, etc.); (3) otras formas de representación de valor digital que sean expresamente designadas por la Autoridad Monetaria a través de un anuncio en el boletín oficial. Cualquier emisión de stablecoins designadas en Hong Kong, o aquellas emitidas fuera de Hong Kong pero ancladas al dólar de Hong Kong, e incluso la promoción de stablecoins designadas al público en Hong Kong a nivel mundial, deben solicitar una licencia a la Autoridad Monetaria de Hong Kong y cumplir con los requisitos regulatorios pertinentes.

Según la "Regulación de Monedas Estables" de Hong Kong, emitir monedas estables en Hong Kong puede tener el dólar de Hong Kong como la moneda de referencia principal, y también se permite emitir monedas estables ancladas a otras monedas fiduciarias como el dólar estadounidense y el renminbi. Cada tipo de moneda estable anclada a una moneda fiduciaria debe solicitar una licencia por separado para garantizar la conformidad. Las monedas estables pueden anclarse a una sola moneda fiduciaria como el dólar de Hong Kong, el dólar estadounidense o el renminbi, o a una cesta de monedas fiduciarias.

Estados Unidos: En Estados Unidos, las stablecoins son "stablecoins de pago", es decir, (1) se utilizan o se designan para el pago o liquidación de activos virtuales, y (2) su emisor tiene la obligación de llevar a cabo la conversión de valor, el canje o la recompra de la stablecoin en moneda fiduciaria fija; o su emisor afirma que mantendrá o creará expectativas razonables sobre lo siguiente: ( que el valor de la stablecoin ) en relación con un monto fijo de moneda fiduciaria se mantendrá en una proporción constante.

03 Protección al consumidor y liquidación de quiebras

Hong Kong, China: La "Reglamento de Monedas Estables" de Hong Kong no otorga explícitamente a los titulares de monedas estables el derecho de prioridad en caso de quiebra del emisor. El marco regulatorio de Hong Kong se centra más en proteger los derechos de los usuarios a través de la segregación de activos, auditorías obligatorias y mecanismos de garantía de redención (reembolso al valor nominal en un plazo razonable).

Estados Unidos: La "Ley de los Genios" de Estados Unidos establece claramente que los tenedores de stablecoins tienen "prioridad" en caso de quiebra del emisor, es decir, el derecho a reclamar de los tenedores de stablecoins tiene prioridad sobre todos los demás acreedores. Estados Unidos también exige que el emisor debe divulgar claramente la política y los costos de redención, asegurando que los usuarios puedan redimir stablecoins de manera oportuna.

04 Acceso al mercado y reserva de capital

Hong Kong, China: El requisito mínimo de capital social pagado para solicitar una licencia de moneda estable en Hong Kong es de 25 millones de HKD, o el equivalente en otra moneda que sea convertible libremente a HKD o en otra moneda aprobada por el Comisionado de Servicios Financieros para la implementación de este artículo. Los activos de reserva deben ser custodiados de manera independiente, utilizando instrumentos financieros de alta liquidez y bajo riesgo (como efectivo o bonos de alta calidad), y asegurando que su valor coincida completamente con el valor nominal de la moneda estable. Las instituciones licenciadas deben procesar las solicitudes de reembolso a valor nominal bajo condiciones razonables, y se prohíbe establecer obstáculos o retrasar el cumplimiento de las obligaciones de reembolso.

Estados Unidos: La ley no especifica un monto "mínimo" concreto, pero los requisitos de reserva de activos de alta liquidez, el marco regulatorio federal y estatal, así como los requisitos de cumplimiento y transparencia, constituyen conjuntamente un alto umbral de entrada. Cada estado de EE. UU. tiene requisitos para la gestión de fondos de clientes y el reembolso de los proveedores de servicios monetarios; por ejemplo, los requisitos del estado de Nueva York son: (1) cualquier stablecoin regulada por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) debe estar respaldada por un 100% de activos de alta liquidez como reserva; (2) el emisor debe establecer una política de reembolso de stablecoin clara, que permita a los tenedores de stablecoin canjear su stablecoin al valor nominal en un corto período de tiempo; la cuenta de reserva (3) no debe confundirse con los activos propios del emisor, y debe ser auditada al menos una vez al mes por un contador público registrado independiente en EE. UU.

05 Regulación contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo

Hong Kong: Para los titulares de licencias de stablecoins, los requisitos regulatorios implementados en Hong Kong son tan estrictos como los de las instituciones financieras tradicionales. La "Ley de Stablecoins" exige que los titulares de licencias establezcan e implementen un sistema de control sólido y adecuado para prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que pueda surgir en relación con las actividades de stablecoins. La "Ley de Prevención del Lavado de Dinero y Financiamiento del Terrorismo", revisada en 2022, establece un sistema de control para los titulares de licencias de stablecoins, las corporaciones que proporcionan servicios de activos virtuales a los titulares de licencias y las instituciones reconocidas, con el fin de prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que pueda surgir en relación con las actividades de stablecoins.

Estados Unidos: La Red de Control de Delitos Financieros de EE. UU. (FinCEN) ha señalado claramente que las criptomonedas que se pueden intercambiar por moneda fiduciaria deben considerarse "moneda", y que los emisores de stablecoins están sujetos a la regulación de anti-lavado de dinero como "proveedores de servicios monetarios". Las entidades que operan en el negocio de las stablecoins en EE. UU., especialmente aquellas cuyas actividades implican la transferencia de fondos y el intercambio de moneda, deben establecer un sistema de cumplimiento integral de anti-lavado de dinero y asumir las obligaciones correspondientes.

06 Escrito al final

Desde el marco regulatorio hasta los detalles operativos, las diferencias entre Hong Kong y Estados Unidos en el ámbito de las stablecoins no son de "mejor o peor", sino que son intentos beneficiosos que presentan tanto similitudes como innovaciones. Con el desarrollo de los pagos transfronterizos y la aceleración de la globalización de los activos digitales, clarificar las similitudes y diferencias entre Hong Kong y Estados Unidos en el campo de las stablecoins ayudará a identificar espacios de cooperación potencial y puntos de riesgo, promoviendo un desarrollo saludable y sostenible del ecosistema global de stablecoins.

Los emisores de monedas estables deben asegurarse de cumplir con los requisitos de legalidad, solicitando licencias y operando legalmente de acuerdo con las leyes pertinentes. La conformidad es una condición previa para la emisión y operación de monedas estables, y no una medida correctiva posterior; la conformidad no solo es un requisito regulatorio, sino que también es una condición necesaria para establecer relaciones legales entre los emisores de monedas estables, las instituciones gubernamentales pertinentes y los usuarios, y para mejorar continuamente la capacidad empresarial.