TrueFi é um protocolo de finanças descentralizadas (DeFi) para empréstimos sem garantia, lançado pela equipe TrustToken. A equipe é conhecida pelo seu stablecoin TUSD. Ele atende principalmente a instituições e market makers que procuram empréstimos de crédito sem garantia. Os utilizadores podem depositar TUSD, USDT, USDC e BUSD como credores, enquanto os mutuários precisam de submeter propostas de empréstimo através de aplicações oficiais e tê-las votadas pelos detentores de tokens TRU para determinar se o empréstimo deve ser concedido.

Os Desafios de Expansão Enfrentados pelo TrueFi

O TrueFi facilita a emissão de empréstimos através de uma lista branca institucional, impondo altos requisitos às instituições credoras para mitigar os riscos de incumprimento. No caso de incumprimento, a abordagem do TrueFi é absorver primeiro as perdas através do SAFU (500.000 tokens TRU da oferta oficial) e dos garantidores de tokens TRU. Se estas medidas ainda forem insuficientes para cobrir a dívida ruim, os depositantes são então responsáveis pelas perdas restantes por incumprimento. Posteriormente, o valor total do empréstimo em incumprimento é baixado, e a ação legal é iniciada contra o devedor em incumprimento. A recuperação bem-sucedida do empréstimo através de litígio resulta na restauração dos fundos para o mutuário, os garantidores e o SAFU.

Portanto, a expansão do negócio do protocolo enfrenta dois desafios: a escala da demanda por empréstimos e a capacidade da plataforma de atrair depósitos. Com base no desenvolvimento da infraestrutura existente de DID, é improvável que o TrueFi forneça empréstimos sem garantia a usuários comuns a curto prazo. A expansão da demanda por empréstimos vem principalmente de fontes institucionais.

A plataforma oferece retornos de juros básicos aos fornecedores de stablecoin, com subsídios de token fornecidos aos pledgers TRU. Assim, para os fornecedores de stablecoin, o apelo da plataforma reside no baixo risco de inadimplência apresentado pelos mutuários institucionais. No entanto, em um mercado em baixa, onde as instituições frequentemente se expõem, os fornecedores de stablecoin também enfrentam riscos aumentados. Esse ponto é refletido no Total Value Locked (TVL) atual da TrueFi, de apenas $5,6 milhões em USDC.

Portanto, o produto TrueFi é mais adequado para um mercado em alta. Sob uma tendência de alta, as instituições de criptomoedas operam bem e necessitam de mais fundos para arbitragem de mercado ou execução de estratégias, impulsionando assim a escala de empréstimos do TrueFi.

Por outro lado, os pledgers de TRU atualmente suportam o principal risco. À medida que os incentivos de liquidez terminam em 2024, o TrueFi precisa introduzir novos mecanismos de incentivo para encorajar os pledgers de TRU a continuarem a suportar este risco.

No que diz respeito aos tokens, os participantes que contribuem com tokens TRU e os fornecedores de stablecoins podem receber tokens TRU como incentivos de liquidez. No entanto, em dezembro passado, considerando a fraca procura de empréstimos dos fundos existentes, a comunidade decidiu interromper a oferta de incentivos de liquidez para as pools BUSD e USDT. Além disso, os incentivos para a pool USDC foram reduzidos para 1.000 TUR por dia. Esta é a razão direta pela qual a pool de stablecoins do TrueFi atualmente só tem liquidez em USDC. Portanto, apesar da contínua emissão de TUSD, a falta de incentivos de liquidez para TUSD na pool do TrueFi também significa que não há motivação direta para que o TUSD flua para o TrueFi.

No geral, o TrueFi não implementou medidas ou mecanismos adicionais para aumentar a escala da liquidez da plataforma. Pelo contrário, os incentivos de liquidez para as pools foram reduzidos com base nas condições de mercado. Esta é a principal razão pela qual o TVL na parte estável do TrueFi é apenas de $5.6 milhões.

Portanto, um ponto a considerar no futuro é se o TrueFi levará em consideração o crescimento da piscina existente de TUSD e proporá incentivos de liquidez aumentados para a piscina de TUSD. Esta abordagem pode ajudar o TrueFi a alcançar um TVL maior. Na fase de mercado baixista, as operações de empréstimo institucional podem tender para a cautela, portanto, o crescimento a curto prazo dos negócios do TrueFi pode não ser substancial.

Como o TrueFi Funciona

Atualmente, existem dois produtos oferecidos pela TrueFi: TrueFi DAO Pools, que se concentram no empréstimo de stablecoins, e TrueFi Capital Markets, geridos por entidades externas e permitindo opções adicionais de moedas de empréstimo.

Produto 1 - TrueFi DAO Pools, oficialmente gerido e direcionado para utilizadores institucionais:

As operações de empréstimo atuais estão concentradas no pool USDC, com uma impressionante taxa de juros de 99%. O tamanho do pool é de aproximadamente $5.6 milhões, e todos os outros três pools estão totalmente disponíveis para empréstimo.

Lógica do Mutuário:

Mutuários:

Para iniciar um pedido de empréstimo, os mutuários devem possuir um mínimo de $10 milhões em ativos livres de dívidas e passar pela verificação KYC/AML. Somente após serem incluídos na lista branca, eles podem prosseguir com seu pedido de empréstimo. Em caso de inadimplência, a TrustToken.Inc irá tomar medidas legais para a recuperação da dívida.

Os utilizadores da lista branca atual incluem 36 entidades, tais como Amber Group e Alameda Research:

Credores:

Os utilizadores podem optar por depositar stablecoins BUSD, USDC, USDT e TUSD e receber tfTokens que representam o seu capital e juros. Os tfTokens refletem a quota do depositante no pool e podem ser negociados. À medida que o pool gera lucros e empresta ativos a mutuários, o valor do pool flutua, influenciando o valor dos tfTokens detidos pelos utilizadores.

PtfTUSD = Valor total dos ativos do pool / Partilhas de tokens do pool

Exemplo: Vamos supor que o Usuário A deposite 2 milhões de TUSD na pool e receba 2 milhões de tfTUSD. No segundo dia, o Usuário B empresta 1 milhão de TUSD por um empréstimo de 30 dias a uma taxa de juros anual de 12%. No final do segundo dia, o valor da pool é de 1 milhão de TUSD. Dezesseis dias depois, o valor total da pool equivale ao principal do empréstimo de 1 milhão de TUSD mais 4931,5 em juros mais o valor restante na pool, totalizando 2.004.932 TUSD. Portanto, o valor de cada tfTUSD é de 2.004.932/2.000.000 = 1,002465 TUSD.

Participantes:

Cada empréstimo requer aprovação através de votação pelos detentores de TRU. Ao apostar TRU, os participantes podem ganhar taxas de empréstimo (10% do juro), taxas do protocolo (associadas a piscinas de empréstimos geridas por terceiros) e incentivos de token TRU (39% do total do fornecimento de tokens alocados diariamente aos detentores com base na sua participação proporcional).

Cada empréstimo requer pelo menos 80% de aprovação e um mínimo de 15 milhões de votos para ser aprovado. A janela de votação permanece aberta por pelo menos dois dias e, se os critérios mínimos não forem atingidos dentro deste período, a janela de votação pode ser prorrogada. Caso contrário, os mutuários podem optar por renegociar ou retirar os seus pedidos.

Em caso de incumprimento, uma certa percentagem do colateral TRU será liquidada e transferida para o pool de empréstimos TrueFi. Por defeito, a taxa máxima de liquidação para o pool de colateral TRU é definida em 10%. Isto significa que se o incumprimento exceder o montante máximo de liquidação, a parte restante torna-se responsabilidade dos fornecedores de stablecoin.

Produto 2 - TrueFi Capital Markets, destinado a utilizadores que tenham completado a verificação KYC.

A piscina de empréstimos, gerida por uma instituição de terceiros, requer que seja construída uma aplicação oficial. Atualmente, existem três piscinas disponíveis:

Os utilizadores precisam de ser colocados na lista branca após completarem a verificação KYC para poderem pedir emprestado, e devem ser utilizadores não norte-americanos. Tais pools requerem dois tipos de taxas: taxas do protocolo e taxas da carteira. Os valores específicos são determinados pela instituição que constrói o pool, e estas taxas são depositadas diretamente no endereço da instituição.

TrueFi também estabelece um pool especificamente para mutuários individuais chamado de "Linhas de Crédito". Este tipo de empréstimo de crédito é iniciado pelo mutuário, mas com algumas diferenças: este pool empresta apenas a um único mutuário e a taxa de juros já não é fixa. Em vez disso, é determinada por uma fórmula de preços com base na taxa de utilização dos fundos. Além disso, um sistema automatizado de classificação de crédito é implementado para alcançar empréstimos personalizados e sem fim com taxas de juros variáveis.

Desempenho dos Dados do Protocolo:

Em termos de Valor Total Bloqueado (TVL), está atualmente em torno de $32 milhões. Isso consiste principalmente em aproximadamente $5.6 milhões de USDC na pool de stablecoins, cerca de $230.000 em liquidez de pools institucionais de terceiros, e um montante colateralizado de aproximadamente $23 milhões em tokens TRU. O protocolo já desembolsou cumulativamente $170 milhões em empréstimos e gerou uma receita de taxas de $40.2 milhões.

Os registos de empréstimos históricos totalizam 152 transações, conforme segue:

Atualmente, a TrueTrading Asset Management emprestou um total de $5.6 milhões em USDC, que é o único empréstimo ativo no momento. O painel oficial indica que houve dois incumprimentos, totalizando aproximadamente $4.4 milhões em valor.

Olhando para todo o histórico de empréstimos, nenhuma outra instituição emprestou da TrueFi desde setembro do ano passado:

Em geral, o desempenho do TrueFi parece ser afetado pelo mercado em baixa e pela exposição frequente das instituições. Nesta fase, o volume de negócios do TrueFi é relativamente pequeno, com um TVL de $30 milhões, dos quais apenas $5,6 milhões estão em liquidez USDC e $2,3 milhões são fornecidos por instituições de terceiros, representando 26% do total. A parte restante consiste em apostas de tokens TRU. A equipa não consegue aumentar a liquidez do pool.

Modelo Económico

O token TrueFi, abreviado como TRU, tem um fornecimento total de 1,45 bilhões, com a alocação inicial da seguinte forma:

Visão Geral da Circulação:

TRU tem quatro principais casos de uso dentro do TrueFi: staking, que permite aprovar ou rejeitar novos empréstimos; SAFU, o fundo de reserva de segurança que compensa depositantes em caso de incumprimento; governança, possibilitando votação on-chain para alterações ao nível do protocolo e decisões da comunidade, como financiamento do tesouro TRU; e fornecimento de liquidez, servindo como recompensas para mineração de liquidez.

TrueFi foi lançado inicialmente em 2018 pela TrustToken, a empresa por trás da stablecoin TUSD. Através de uma venda de tokens SAFT para investidores credenciados da CoinList e empresas de capital de risco, o TrueFi arrecadou mais de $31 milhões a um preço variando de $0.08 a $0.12 por token.

Em 5 de agosto de 2021, a TrueFi assegurou uma rodada de financiamento de $12,5 milhões liderada por proeminentes empresas de investimento como a16z, BlockTower e Alameda Research. Esta rodada de financiamento foi concluída através de compras institucionais de tokens com um período de bloqueio de um ano.

No que diz respeito à mineração de liquidez, a distribuição inicial foi definida da seguinte forma: 32,4% do fornecimento total de tokens foi alocado para os fornecedores de stablecoins, enquanto 48,6% foi designado para os detentores de TRU. Isso significa que os fornecedores de stablecoins têm a oportunidade de receber tokens TRU como recompensas. Consulte o diagrama abaixo para referência:

Rácios de Alocação da Pool de Incentivos TRU:

Nexus Mutual: 0.5%

Eleitores de TRU: 48,6%

TrueFi Pool de Empréstimos: 32.4%

Balancer BAL/DAI/TRU: 2.2%

Uniswap ETH/TRU: 9.7%

Uniswap TUSD/LP: 6.5%

No entanto, em dezembro de 2022, a comunidade aprovou uma proposta considerando a falta de demanda de empréstimos dos fundos existentes. Como resultado, a comunidade decidiu interromper a oferta de incentivos de liquidez para as pools de BUSD e USDT. Além disso, o incentivo para a pool de USDC foi reduzido para 1000 TUR por dia. Esta é a principal razão pela qual a pool de stablecoin TrueFi atual só tem liquidez significativa para USDC.

Conclusão

Atualmente, a TrueFi não implementou quaisquer medidas adicionais para aumentar a liquidez da plataforma. Em vez disso, os incentivos de liquidez para as pools foram reduzidos devido às condições de mercado. Esta é uma das principais razões pelas quais o TVL na secção das stablecoins é atualmente apenas de $5.6 milhões. No futuro, valeria a pena monitorar se a TrueFi considera fornecer incentivos de liquidez para a pool de TUSD, dada a crescente dimensão do TUSD. Esta abordagem poderia potencialmente ajudar a TrueFi a atrair um TVL maior. Durante mercados em baixa, as instituições também podem exercer cautela no que diz respeito às operações de empréstimo, pelo que é improvável que o negócio da TrueFi experimente um crescimento significativo a curto prazo.