導入

取引所を通じたステーキングとリキッド・ステーキングは、ユーザーが資産をステークするための2つの主要な方法であり、昨年はリキッド・ステーキング・デリバティブ（LSD）セクターが大きな注目を集めました。ステーキングは、ステーク（PoS）およびDeleGate.iodステーク（DPoS）メカニズムに基づいており、ユーザーは一定額のデジタル通貨の所有権を証明する必要があります。ユーザーは単に暗号通貨の一定額を暗号ウォレットまたは取引所にロックするだけで、時間の経過とともに報酬を得ることができます。

イーサリアムネットワークは、リド、ロケットプール、フラックスといった主要なプレーヤーによって牽引される、ステーキングセクターにおいて高い需要と激しい競争が繰り広げられています。現在、約1319万ETHがLSDセクターにステークされており、その総時価総額は440億ドルです。リドはこのセクターにおいて、950万ETH以上のステークを有し、市場シェア72.29%を占める、トッププレーヤーとなっています。ロケットプールは116万ETHをステークし、これら2つのプロトコルが市場シェアの80%以上を占める中、他のプロトコルは比較的小さなシェアを保持しています。

ソース：DefiLlama - LSDセクター

LSDセクターは、イーサリアムネットワーク上の高い需要による将来の開発見通しにより、長期的なキャッシュフローを生み出すことができます。ETH 2.0のアップグレードの恩恵を受けて、Rocket PoolのステークされたETHの数量は引き続き増加し、市場における2番目に大きなプレーヤーとしての地位を確保しています。この記事では、その製品ロジックを詳細に説明し、その経済モデルと現在の開発状況を分析します。

Rocket Poolとは何ですか？

Rocket Poolは、Ethereumネットワーク上のLSDプロトコルであり、rETHメカニズムを通じてETHステーキングプールとノードオペレーターのステーキングプールを提供し、ETHステーカーに追加の報酬を提供しています。この製品は2021年11月にメインネットで正式にローンチされました。デビッド・ルゲンダイクを中心とする創設チームは、多くのメンバーが長年にわたって従来の産業で働いてきたことから、かなりの開発能力を持っています。プロジェクトは2017年10月にConsenSys Venturesから資金を確保しており、資金額は開示されていませんでした。2023年2月にはCoinbase Venturesからも投資を受け、再び資金額は非公開でした。

ETH 2.0後のLSDセクターの急速な成長により、Rocket PoolでのステークETHの量が増加し続け、ノードオペレーターの数も増え続け、セクター内の主要プロジェクトの1つとして確立されています。

ステーキングトークンrETH

rETHはETHステーキングプールの流動性トークンです。ユーザーがETHをプールにステーキングすると、ステーキングされたETHと時間と共に蓄積される報酬を表すrETHを受け取ります。これらの報酬にはビーコンチェーンの報酬、手数料優遇の報酬、そしてMEVの報酬が含まれます。これらの報酬が時間と共に蓄積されるため、rETHからETHへの交換レートは長期的に成長します。したがって、ユーザーはプロトコルを介してETHをステーキングしてrETHを獲得することで累積的な報酬を得ることができます。または、セカンダリ市場でrETHを購入し一定期間保有することでも累積報酬を獲得できます。

ソース：Rocket Pool ステーキングプロトコル（パート1）

現在、Rocket Poolの主要製品は、通常のユーザー向けのETHステーキングプール（Liquid Staking）とノードオペレーター向けのステーキングプール（Node Staking）です。以下に、これら2つの製品の詳細な説明があります。

リキッドステーキング

画像に示されているように、ユーザーがETHをETHステーキングプールに1 ETH預けると、0.9 rETHが返ってきます。さらに、レート更新中に攻撃を防ぐために預入手数料が必要です。ETHとrETHの交換レートは取引ページに表示され、このレートは時間とともに上昇します。つまり、ETHをステーキングしている時間が長いほど、リターンが大きくなります。

ソース：Rocket Poolステーキング

「アンステーク」をクリックすると、ステークされたETHがキャンセルされます。取引コストを考慮しない場合、ユーザーは最初に預けたETHよりも多くのETHを受け取ることができます。ユーザーはETHとrETHを二次市場で取引するオプションもあります。現在、ETHのステーキング収益率は約2.82%です。

ノードステーキング

ユーザーは、Rocket Poolプラットフォームを介してノードオペレーターになることができ、ノードをローカルまたはクラウド上で運用するオプションがあります。ノードのオペレーティングシステムを構成し、実行およびコンセンサスクライアントを選択し、Rocket Pool Smartnodeスタックをインストールすることで、ユーザーはRocket Poolネットワークを使用して新しいETH 2.0バリデータを作成することができます。このプロセスには、ノードの継続的なメンテナンスと更新が含まれています。

このプロセスでは、ノードオペレーターは、ミニプールを作成するために8 ETHまたは16 ETHを提供し、少なくともそのETH価値の10%に相当するRPL（Rocket Poolトークン）を担保として賭けます。これにより、ETH 2.0のバリデータを作成することが可能になります。バリデータノードには32 ETHの合計ステークが必要です。残りの24 ETHまたは16 ETHは、ステーキングプールから補充されます。ノードオペレーターがオフラインになったり、ネットワークに有害な行動に従事した場合、担保として賭けたRPLとETHは、ステーキングプールの損失を補うために没収されます。さらに、価格の変動により賭けたRPLトークンの価値が最低担保要件を下回った場合、ノードオペレーターは必要なRPLを補充するまで、RPLの配当報酬を受け取ることはできません。

Rocket Poolのノードオペレーターは、主に2つのソースから報酬を得ます：バリデーターであるためのETH報酬、これにはビーコンチェーン報酬、同期委員会報酬、優先手数料報酬、およびMEV（最大抽出可能価値）報酬が含まれます；そして、RPLの配布報酬で、これはノードオペレーターが総RPLステークに対してステークしているRPLトークンの割合にリンクしています。

現在、ノードオペレーター向けのETHリワードの年間利回り（APR）は6.44％で、RPLリワードのAPRは8.06％です。

ソース: rocketpool.net

オラクルDAO

Oracle DAOは、プロトコル内の特別なノードのグループであり、主にプロトコル管理を担当します。その機能は次のとおりです。

• バリデーターのステータスと口座残高情報がビーコンチェーンから実行レイヤーに送信されることを確認します。
• 未使用のバリデータ公開鍵を使用してミニプールを作成し、ミニプール用の適切な引き出し資格情報を提供することを確認します。
• 28日の報酬期間の終わりに報酬Merkleツリーを構築し、IPFSにアップロードしてノードオペレーターがクエリを実行する。
• Rocket Poolの要件を満たす提案を監視する。
• Oracle DAOのメンバー名簿の提案と投票。

ソース: rocketpool.net

これらの機能を実行した後、Oracle DAOメンバーは新しく発行されたRPLトークンの15%をインセンティブとして受け取ることができます。現在、DAOにはコミュニティ、エコシステム、チーム、その他の領域から15人のメンバーが含まれています。

トークンモデル

RPLは、オーストラリアに拠点を置くRocket Poolのネイティブトークンです。彼らは2017年にトークンセールを実施し、2021年7月にトークンの経済モデルをアップグレードしました。2024年6月18日現在、RPLトークンの総供給量は20,445,460です。チームはトークンの配布に関する具体的な詳細をまだ公開していません。公式には、RPLの初期インフレ率は5%に設定されており、トークン供給はこの年率で増加します。追加の5%のトークンは、プロトコルエコシステムの参加者に比例して配布されます。

RPLのインフレ率はDAOによって管理および調整されます。

出典：CoinGecko

公式文書によると、新たに発行されるトークンの70%は、ノードオペレーターに割り当てられ、彼らの運営コストの補助金として使用されます。各ノードオペレーターが受け取るトークンの量は、彼らのステークされたトークンの割合に連動します。ノード管理タスクを担当するOracle DAOは、新たに発行されるトークンの15%を受け取り、残りの15%はRocket DAOに割り当てられます。

出典: Medium

Oracle DAOとProtocol DAOの両方が、新しく発行されたRPLトークンの割り当てに参加することができます。ただし、Oracle DAOは主に投資家やノードの運営を主な機能とするパートナーで構成されています。Protocol DAOは、プロトコルの開発方向に投票することが主な機能であるコミュニティメンバーで構成されており、将来的にはより大きなガバナンス権を得る可能性があります。

RPLの需要は、主にノードオペレーターのステーキング要件から生じています。ノードオペレーターは、提供するETHの価値の少なくとも10%をRPLでステークしなければなりません。市場価格が変動したりノード運用にペナルティが発生した場合、ノードオペレーターは追加のRPLトークンを補充して10%のETH価値要件を維持しなければなりません。この要件を満たさないと、追加の報酬の対象外になります。RPLトークンはサイクルの中に存在し、デススパイラルのリスクに直面しています。ノードオペレーターの数が減少すると、RPLトークンの需要が減少し、トークン価格が下がります。この下落はさらなるオペレーターの損失や潜在的なネットワークの退出につながり、結果的にトークン価格をさらに下げることにつながります。

開発状況

LSDセクターの成長を受けて、Rocket Poolの流動性はローンチ以来着実に増加しています。過去1年間で著しい成長を遂げ、現在はロックされた総価値が44億ドルを超えています。

ソース：Defi Llama

現在、Rocket Poolプラットフォームには760,000ETH以上がステークされ、ノードオペレーターの数は3,696に達しています。

ソース：Rocket Pool

結論

2021年に立ち上げられたRocket Poolは、rETHトークンを通じてETHステーカーのステーキング収益を向上させるLSDプロジェクトです。また、ノードオペレーター向けのステーキングプールも提供しており、彼らの収益を増やすためのエントリー閾値は比較的低く設定されています。RPLトークンの正のフィードバックループが彼らに追加のインセンティブを提供しています。Eth2.0のアップグレード後のLSDセクターの急速な発展を受けて、このプロトコルはセクター内の主要プロジェクトの1つになりました。ただし、RPLトークンが大幅に下落し、ノードオペレーターに損失を被らせる場合、デススパイラルのリスクが発生する可能性があります。