Introdução

Os contratos perpétuos dominam o mercado de derivativos. Inovados pela BitMEX, esses contratos são prevalentes no setor de criptomoedas. Em mercados estabelecidos, o volume de negociação de futuros frequentemente supera a negociação à vista. Esse padrão é evidente em derivativos centralizados, mas ainda não emergiu totalmente em exchanges descentralizadas.

Desde o colapso da FTX, as trocas on-chain cresceram, com as DEXs perpétuas descentralizadas a ver aumentos consistentes de utilizadores e capital. Nos últimos dois anos, a dYdX tornou-se líder neste espaço, graças a experiências de troca centralizadas, liquidez significativa de criadores de mercado e mineração de trading. Agora estão a planear uma migração para a v4 para o ecossistema Cosmos, com o objetivo de alcançar verdadeira descentralização, o que poderá alterar o panorama competitivo. Além disso, com a ascensão contra a tendência da GMX durante mercados em baixa, há um renovado interesse no mercado de contratos perpétuos descentralizados, levando a uma guerra de “Real Yield”. Projetos como Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, Rage Trade e Level Finance têm inovado continuamente nos seus modelos e mecanismos económicos, disputando a quota de mercado.

O Level Finance pode ser visto como um protocolo semelhante ao GMX na cadeia BNB. Embora haja semelhanças com o GMX, o Level Finance possui inovações únicas que o destacam.

Visão Geral do Level Finance

A Level Finance foi fundada em conjunto por três fundadores, com a equipa a manter-se anónima. O produto foi lançado oficialmente no final do ano passado e é a maior plataforma de negociação de contratos perpétuos descentralizados na cadeia BNB. Em junho, foi lançado oficialmente na Arbitrum. Até à data, a empresa passou por quatro rondas de financiamento, arrecadando $1,220,900 e vendendo 1,368,212 tokens LVL.

O design do produto é geralmente semelhante aos plataformas de negociação de contratos perpétuos comumente usados no mercado, adotando um modelo de pool de liquidez. Os LPs atuam como contrapartes nas coleções de negociação e participam da obtenção de uma parte das taxas de transação. Os preços das transações são atualizados em tempo real com base em oráculos. As principais características do protocolo incluem:

• Apresentando o token de índice LLP
• Lançamento de um mecanismo de gestão de risco em camadas Tranche para LPs

O protocolo utiliza um modelo econômico de duplo token com oferta fixa e emissão decrescente. O valor do token está ligado ao crescimento da receita da plataforma. Após o seu lançamento, o projeto introduziu uma série de incentivos de liquidez, recompensas de staking e eventos de leilão de tokens para atrair capital e utilizadores. Utilizadores que detêm tokens do ecossistema podem participar na receção de uma parte do rendimento das taxas da plataforma, criando um ciclo de feedback positivo.

Mecanismo de Operação

Como a maioria dos protocolos de contratos perpétuos no mercado, o Level Finance adota o modelo comum de negociação de fundos comuns. Todo o processo de negociação é um jogo que envolve três partes: posições longas, posições curtas e Provedores de Liquidez (LP). O LP atua como a contraparte coletiva, participando para ganhar uma parte das taxas de negociação da plataforma e recompensas de liquidez LVL. Atualmente, a plataforma suporta quatro ativos subjacentes: BTC, ETH, BNB e CAKE. Os usuários podem optar por ficar comprados ou vendidos na plataforma, com os preços de negociação atualizados em tempo real pelo oráculo Chainlink.

Quando os LPs adicionam liquidez à plataforma Level Finance, eles recebem uma quantidade correspondente de tokens LP, conhecidos como tokens LLP. Os tokens LLP emitidos são automaticamente apostados para obter retornos. No entanto, se os usuários não desejam apostar, eles podem optar por não participar dessa funcionalidade de apostas automática no momento da compra. A plataforma utiliza os fundos depositados para comprar ativos BTC, ETH, BNB e USDT. Cada um desses quatro ativos tem um peso-alvo. Suponhamos que a liquidez de um determinado ativo no pool exceda o seu peso-alvo. Nesse caso, o contrato inteligente suprime mais depósitos nesse ativo aumentando a taxa de emissão, mantendo assim uma proporção de ativos equilibrada no pool. Portanto, o token LLP pode ser visto como um token de índice representando esses cinco ativos voláteis. Manter tokens LLP também significa suportar o risco associado às flutuações de preço dos diferentes ativos subjacentes.

fonte da imagem:https://app.level.finance/liquidity

Mecanismo de Gestão de Risco de Tranche

Dentro do sistema Level Finance, os LPs tornam-se contrapartes de negociação de forma passiva. Inspirando-se em conceitos de classificação de títulos, a equipe introduziu o mecanismo de “Tranche” para gestão de risco de LPs. Na finança tradicional, uma Tranche é uma ferramenta que segmenta títulos colateralizados e ativos semelhantes em carteiras com diferentes níveis de risco e retorno, atendendo a diversas necessidades do usuário. Com base nisso, a Level categorizou o pool de liquidez em três níveis, cada um com riscos e recompensas distintos:

1. Tranche Sénior: Menor risco e menor taxa anual de juro

2. Tranche de Mezanino: Risco moderado e TMA média

3. Tranche Júnior: Maior risco e maior APR

fonte da imagem:https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Os utilizadores que fornecem liquidez recebem tokens de liquidez LLP e automaticamente apostam neles para ganhar recompensas. Uma vez que a plataforma oferece diferentes Tranches, e cada nível de Tranche está isolado dos outros, o valor dos tokens LLP difere dependendo do pool de liquidez da Tranche selecionada pelo utilizador. Todas as Tranches recebem taxas de transação dos traders da plataforma. Estas receitas de taxas são automaticamente adicionadas aos tokens LLP, levando a um aumento de preço. Portanto, a quantidade total de tokens LLP dentro de uma Tranche permanece constante, mas o seu valor aumenta. Além disso, os LLPs adquiridos pelos utilizadores ao adicionar liquidez automaticamente apostam para ganhar recompensas em tokens LVL. O número de tokens LVL lançados como recompensas varia por Tranche, com a Tranche Sénior a oferecer 250 LVL diariamente, a Tranche Mezanino 500 LVL diariamente, e a Tranche Júnior a lançar 500 recompensas LVL diariamente.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

O token LLP engloba inerentemente os riscos de volatilidade de ativos como BTC, ETH e BNB. As diferentes Tranches contêm proporções variadas desses ativos voláteis, levando a variações nos níveis reais de risco. Por exemplo, a Tranche Sênior consiste predominantemente em ativos mainstream BTC e ETH, com BNB representando apenas 2% e excluindo CAKE completamente. Em contraste, a carteira da Tranche Júnior compreende um substancial 70% de CAKE, o que representa um risco de volatilidade significativamente maior. Naturalmente, dada o risco elevado que a Tranche Júnior suporta, ela também recebe a maior parcela dos lucros.

Estrutura de Taxas

As taxas cobradas pela plataforma Level são as seguintes:

1. Uma taxa de 0,1% do tamanho da posição é cobrada para abrir e fechar negociações de contratos perpétuos.

2. Existe uma taxa de liquidação de $5.

3. Os traders pagam uma taxa de empréstimo dinâmica a cada hora, calculada com base nas taxas de utilização do ativo, com a taxa de empréstimo máxima definida em 0,01% por hora.

4. Taxas de Troca de Ativos: A taxa base de câmbio para negociações não estáveis é de 0,25%. O nível ajusta dinamicamente as taxas de troca para incentivar fundos na pool que não estão totalmente utilizados, com a taxa máxima definida em 0,65%.

5. Taxas de emissão e queima de LP: A taxa base é de 0,2%. A taxa de cada ativo é ajustada dinamicamente. Quando um ativo se desvia do seu peso-alvo, as taxas de emissão e queima são ajustadas para regular a liquidez do ativo, com a taxa máxima definida em 0,6%.

A plataforma aloca as taxas recolhidas de várias fontes. A Level DAO é responsável por modificar os parâmetros de taxas do protocolo e a distribuição. O plano de alocação atual é o seguinte: 45% é distribuído para LPs; 10% para os detentores de tokens LVL; 10% para os detentores de tokens LGO; 5% é reservado para os desenvolvedores; e os restantes 30% são depositados no tesouro da DAO.

fonte da imagem：https://docs.level.finance/protocol-revenue

Modelo Econômico

A Level Finance opera com um modelo econômico duplo. O token nativo do protocolo é LVL, com um fornecimento total de 50 milhões de tokens. O token de governança do protocolo é LGO, com um fornecimento total de 1.000 tokens, liberando 0,5 LGO diariamente.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

O token LVL, com um total de 50 milhões, opera com um fornecimento fixo e um modelo de emissão decrescente. Em fevereiro de '23, o LEVEL DAO aprovou a proposta de lançamento do token LVL, indicando que os lançamentos de LVL diminuirão gradualmente ao longo do tempo. O plano de lançamento consiste em duas partes: lançamentos fixos e lançamentos variáveis, onde o plano de lançamento fixo agenda 2.000 tokens LVL para serem lançados diariamente em três tranches.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LGO atua como o token de governança do protocolo. Os detentores de LGO constituem o LEVEL DAO, tomando decisões sobre vários assuntos do protocolo. Com um fornecimento total de 1.000 tokens LGO, a equipe não pré-aloca LGOs. Todos podem ganhar LGO fazendo staking de LVL no pool LVL DAO. 30% da receita de taxas do protocolo vai para o tesouro do DAO, e os detentores de LGO podem resgatar ativos líquidos como BTC, ETH, BNB e USDT usando seus tokens LGO. Uma janela de resgate de 2 dias é aberta a cada duas semanas, e uma vez resgatados, os tokens LGO correspondentes são queimados.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

Um leilão em lote de tokens LVL refere-se à venda do tesouro de uma quantidade fixa de LVL ao público, onde os usuários podem comprar tokens LVL usando USDT. A DAO define o preço máximo do leilão por meio de votação. Os leilões ocorrem todas as terças-feiras às 14h, horário dos EUA, e duram 24 horas. O preço final do leilão de LVL é determinado dividindo o total de USDT arrecadado pelo número de tokens LVL leiloados. Um leilão termina quando o tempo expira ou quando o preço máximo de LVL é atingido. Os tokens LVL do leilão serão enviados para as contas dentro de 24 horas após a conclusão do leilão. Se o lance final de um usuário exceder o preço máximo, os fundos não utilizados são reembolsados. Após o leilão, 25% dos USDT obtidos são reservados para o par de negociação LVL/USDT, enquanto 75% são convertidos em Senior LLP.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

O leilão LGO refere-se a um contrato que cunha uma quantidade fixa de LGO para a comunidade e os vende aos detentores de tokens LVL. O leilão segue os princípios do leilão holandês, com lances incrementando de baixo para alto. O DAO pré-define o preço inicial do leilão e o preço base. Os leilões ocorrem todas as terças-feiras às 14h, horário dos EUA, e duram 24 horas. Ao longo do leilão, o preço de liquidação diminui linearmente a partir do início. O preço do leilão é determinado dividindo o valor arrecadado pela oferta de LGO. Para cada LVL adicional adicionado, o preço do leilão aumenta. Uma vez que o preço do leilão atinge o preço de liquidação, o leilão conclui com sucesso. Se não for bem-sucedido, todos os tokens LVL são reembolsados. Após o leilão, os participantes recebem tokens LGO proporcionalmente ao preço final bem-sucedido do leilão, e os tokens LVL utilizados no leilão são destruídos.

fonte da imagem:https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

Estado de desenvolvimento

Atualmente, o produto está implantado nas cadeias BNB e Arbitrum. A cadeia BNB suporta ativos como BTC, ETH e BNB, enquanto a cadeia Arbitrum suporta BTC, ETH e ARB. De acordo com o painel do site oficial, o valor total da piscina de liquidez da Level Finance é de $18,425,678, sendo que a piscina de ativos Sênior tem o maior valor bloqueado. Desde o seu início, o volume total de negociação da plataforma ultrapassou $22.5 bilhões.

fonte da imagem:https://level.finance/

fonte da imagem：https://app.level.finance/

Os dados mostram uma tendência de crescimento constante no volume de negociação da Level. Na cadeia BNB, o volume de negociação ultrapassou os 21,5 bilhões de dólares, enquanto está se aproximando de 1 bilhão de dólares na cadeia Arbitrum.

fonte da imagem:https://dune.com/levelfinance/all-in-one

Conclusão

Level Finance está implantado tanto nas cadeias BNB como Arbitrum. Em termos de design de produto, assemelha-se ao mercado comum de contratos perpétuos. O seu destaque é a abordagem de gestão de risco utilizando fundos em camadas. Cada tranche tem proporções variadas de ativos voláteis, com incentivos e alocações de receitas diferentes. Assim, os LPs podem adicionar liquidez às pools de tranches que se alinham com as suas preferências de risco, receber os tokens de índice LLP correspondentes e partilhar 45% das receitas de taxas e recompensas de mineração. Estas tranches em camadas não eliminam os riscos que os LPs assumem como contrapartes nas negociações; também suportam os riscos associados às flutuações de preços dos ativos dentro da combinação.

O protocolo utiliza um modelo econômico de duplo token, seguindo o princípio de “oferta fixa, emissão decrescente”. O valor dos tokens está intrinsecamente ligado ao crescimento da receita da plataforma. Os detentores de tokens LVL e LGO podem participar e partilhar os rendimentos da taxa da plataforma. Desde o seu lançamento, o projeto tem implementado uma série de incentivos de liquidez, recompensas de staking, incentivos de negociação, programas de referência e leilões de tokens para atrair capital e utilizadores, formando assim um ciclo de feedback positivo.

A GMX, o cavalo escuro, cresceu contra a tendência de mercado de baixa, provocando outra onda de desenvolvimento na arena do contrato perpétuo. O mercado viu o surgimento de inúmeros projetos semelhantes ao GMX, disputando capital e usuários com recompensas generosas de mineração. O Level Finance, um projeto semelhante ao GMX na cadeia BSC, atraiu capital em seus primeiros dias com incentivos de mineração de tokens e viu um bom ímpeto de crescimento.