紹介

リステイキングとリキッドリステイキングは、ブルッシュニュースポットETH ETFがもたらすリターンを複利化したいユーザーの間で注目を集めています。DeFi Llamaによると、これら2つのカテゴリのTVLは莫大に成長し、すべてのカテゴリの中で5位と6位に達しています。リステイキングエコシステムは最近著しく成長していますが、リステイキングとリキッドリステイキングがテーブルにもたらす追加の利点を理解する前に、ステイキングとリキッドステイキングの基本を理解しましょう。

Restakingエコシステムの概要

ステーキング＆リキッドステーキングの背景

Ethereumステーキングは、ネットワークをセキュリティで保護し、追加のETHリワードを獲得するためにETHをコミットすることを含みます。ETHをステーキングすることでリワードを獲得できますが、スラッシュされるリスクを負うことや、アンステーキング期間中にETHをすぐに売却できないことから流動性が低くなるリスクも伴います。

バリデータとして、ソロステーカーは、多くの人には手の届かない32 ETHの大きな前払い資本が必要とされます。そのため、ConsenSysやLedgerなどのバリデータサービスプラットフォームでは、複数のユーザーがETHを組み合わせて最低ステーキング要件を満たすための共同ステーキングサービスを提供しています。

これらのサービスは、任意の額のETHをステーキングできるようにする一方で、ステーキングされたETHは「ロックされ」、数日間アクセスできなくなります。 リキッド・ステーキングは、ユーザーのETH預金と引き換えにリキッドトークンを鋳造する革新的な代替手段として登場しました。 リキッドトークンは、ステーキングされたETHを表し、リワードを蓄積し、DeFi活動に参加して収益を複利化するために使用できます。 リドはリキッド・ステーキングの先駆者であり、後にロケットやステーダーなど他のプロジェクトも続きました。 これらのソリューションは、ステーキングをより利用しやすくするだけでなく、投資家に対する柔軟性と潜在的なリターンを向上させました。

ステーキングとリキッドステーキングの違い

リステイキングの台頭

EigenLayerによって最初に導入された概念で、ステークされたETHを使用して、EVMの上に展開または証明できないサイドチェーン、オラクルネットワーク、およびデータ可用性レイヤーなどのモジュールをセキュリティで保護することを含んでいます。これらのモジュールは通常、独自のトークンで保護されたアクティブに検証されたサービス（AVS）が必要であり、セキュリティネットワークのブートストラップと信頼モデルの低下などの問題に直面します。再ステーキングはこれを解決し、セキュリティをEthereumの大規模なバリデータセットからブートストラップできるため、プールされたステークを攻撃するためにより高いコストが必要です。

Eigenlayer Whitepaper からの Pooled Security のイラストレーション

Eigenlayerが最初のリステイキングプロトコルでしたが、他にもいくつかの競合他社が登場しています。すべてセキュリティを提供するためにリステイキングされた資産を利用しようとしていますが、次のセクションで見ていく微妙な違いがあります。

リステイキングプロトコルの概要

現在サポートされている入金アセット

各プロトコルがサポートする預金資産の種類は重要です。これは預金フローを受け入れる能力を決定するためです。より幅広い資産サポートを持つプロトコルは、長期間にわたってより大きなフローを引き付ける可能性が高いです。現在、EigenlayerはETHとETH流動ステーキングトークン（LST）のみを独占的にサポートしていますが、KarakとSymbioticはより幅広い資産範囲をサポートしています。この多様性は、これらの3つのリステーキングプロトコルの主要な識別要因となっています。

Karakは、LST、液体再ステークトークン（LRT）、Pendle LPトークン、ステーブルコインなど、幅広いアセットを受け入れています。一方、Symbioticは、LST、EthenaのENA、およびsUSDEをサポートしています。現在は異なるアセットタイプを受け入れていますが、両方ともオファーを拡大する計画があります。Karak どの資産でも再ステーキングできます, while Symbiotic 任意のERC-20トークンを担保として許可しますリステーキングのため。EigenLayerの現在の受け入れ可能な資産の範囲はより限られていますが、将来的には含まれる予定があります。デュアルステーキングそしてLP再ステーキングオプション.

セキュリティモデル

現在、Eigenlayerは、他の小型トークンに比べてボラティリティが低いETHおよびその派生トークンのみを受け入れています。これは、Eigenlayer上に構築されたアクティブに検証されたサービス（AVS）のネットワークセキュリティを危険にさらす可能性のある大幅な変動のリスクを軽減するために重要です。一方、KarakやSymbioticなどのプロトコルでは、再ステーキング用により広範囲な資産を提供し、それにより、彼らのプラットフォーム上の分散型セキュアサービス（DSS）（Karak上）およびネットワーク（Symbiotic上）に対するより柔軟なセキュリティオプションが提供されています。

さまざまな資産の再ステーキングを提供することで、カスタマイズ可能なセキュリティを実現し、サービスは必要な経済的セキュリティのレベルを決定できます。収益を生むトークンを受け入れることで、再ステーキングプロトコルに構築されたサービスは、バリデータを引き付けるために必要な追加の収益を減らすことができ、サービスのセキュリティを確保するためにより費用対効果の高いものとなります。このカスタマイズ可能なアプローチにより、サービスは必要なセキュリティのタイプとレベルを決定できることがあります。

デザインの観点から、EigenlayerとKarakの両方とも、複数の署名者によって管理されるアップグレード可能な中核スマートコントラクトを持っています。それぞれがインフラストラクチャの異なる部分を制御する3つと2つの異なるマルチシグを持っています。一方、Symbioticは不変の中核契約を持ち、ガバナンスリスクと単一障害点を除去できます。これにより、中央集権的なガバナンスの懸念が取り除かれますが、契約コードにバグや欠陥がある場合は再展開が必要になります。

Although restaking supports pooled security, there is a risk of operator collusion. For instance, if a network valued at $2 million is secured by $10 million of restaked ETH, it is not economically viable to attack the network since the cost of attack ($5 million) is more than the reward ($2 million). However, if the same $10 million of restaked ETH is also securing ten additional networks valued at $2 million each, attacks become economically viable. To mitigate this, limits can be imposed on restaked assets from validators that are excessively committed to other services to @mustafa.hourani/eigenlayer-how-restaking-will-transform-security-for-ethereum-based-protocols-fd37c01be44e">prevent over-concentration of restaked ETH.

サポートされているチェーン＆パートナーシップ

EigenlayerとSymbioticは主にEthereumに預けられた資産のみを受け入れますが、Karakは現在、5つのチェーンからの預入をサポートしています。ReStaking資産を受け入れるより多くのチェーンを統合することで、Ethereum以外のReStakingインフラへのアクセスにおいてメッセージブリッジの必要性が低減します。しかし、TVLの大部分は依然としてEthereum内に保持されており、Ethereum上でのReStaking資産の利用は最高のセキュリティを提供できます。

Karakは、DSSがイーサリアムでのアップグレードをリリースする前にテストを行うサンドボックス環境として機能するLayer 2ネットワークK2も立ち上げました。EigenlayerやSymbioticと比較して、これら2つのネットワークのどちらもKarakが提供するようなテスト環境は提供していませんが、プロトコルは常に異なるチェーンを利用してテストすることもできます。

述べられているリステーキングプロトコルの違いにもかかわらず、最終的には異なるアセットを対象とした類似のサービスを提供するように収束するようです。そのため、各プロトコルの成功は、インフラストラクチャの上にサービスを構築するために形成できるパートナーシップに最終的に依存します。

Eigenlayerはリステイキングのパイオニアであり、そのインフラストラクチャ上に構築されたAVSの数も最も多いです。Eigenlayer上でより注目されているAVSには、EigenDA、AltLayer、Hyperlaneなどがあります。Karakはたった1つのDSSを発表したに過ぎませんが、Wormholeを統合して、ネイティブトークン転送（NTT）および分散型リレーネットワークのための分散型バリデータネットワークを開発しました。最新のローンチであるにもかかわらず、Symbioticは最近、Ethenaが彼らのリステイキングフレームワークを使用し、LayerZeroの分散型検証者ネットワーク（DVN）を使用して、USDeおよびsUSDe資産のクロスチェーン転送をセキュアにすることを発表しました。

時間が経つにつれて、より多くのサービスが、セキュリティをブートストラップするために、このようなリテーキングインフラストラクチャを利用するようになると思われます。大手企業とのパートナーシップを一貫して確保できるプラットフォームは、長期的には他のプラットフォームを凌駕する可能性が高いでしょう。リテーキングのランドスケープを探ったところで、次のレイヤーであるリキッドリテーキングプロトコルを掘り下げて、微細な違いと、それらがエコシステム全体にどのように価値を付加するかを理解することが不可欠です。

Liquid Restaking Overview

LRTの種類

Liquid restaking protocols provide you with their liquid wrapper token when you make a deposit into the protocol. Depending on which protocol you choose, you have a few asset deposit options to choose from.

例えば、ネイティブETHやstETHに加えて、RenzoではwBETHの預入れが可能であり、KelpではETHxやsfrxETHの預入れが可能です。これらのプロトコルにどのトークンを預け入れても、それぞれLRT、ezETH、およびrsETHを受け取ることができます。これら2つのLRTは、基になる資産の組み合わせによって表されるため、バスケット型のLRTと見なされます。複数のLSTを同じLRTに集約することができます。複雑な管理課題と追加の相手方リスクのレイヤーを紹介します.

その他の流動的な再ステーキングプロトコルは、ユーザーがネイティブETHのみを預け入れることができるネイティブLRTを提供しています。Pufferの場合、現在はstETHを受け入れていますが、将来的にはstETHもネイティブETHに変換してネイティブ再ステーキングに利用する予定です。以前は、これはEigenlayerがLSTの預入れ上限を設けており、ネイティブETHには預入れ上限がないため、この点が利点でした。しかし、その後、全ての資産タイプに預入れ上限を撤廃し、ネイティブLRTによってLST資産と他のLSTプロトコルのリスクに対応する必要がなくなりました。

EigenpieとMellowの両方には、現在、それぞれ特定の預金と金庫に対して特定のLRTトークンを発行する孤立したLRTがあります。 これにより、LRTトークンのリスクがそれぞれのLST/金庫に孤立する一方で、ETHおよびそのLSTの基礎資産に迅速なスワップ用のDEXプールの流動性がほとんどない、またはまったくない状況につながっています。

DeFi & Layer 2 サポート

Liquid restaking protocolの価値提案は、預入れた資産を利用してリステイキングからの積み立て利回りを稼ぐために資本効率を解放できるということです。Pendleは、その利回りトレーディングメカニズムにより、リステイキングプロトコルでのポイントをファームすることができます。多くの預入者はまた、ポジションを満期まで保持すればインパーマネントロスなしで流動リステイキングプロトコルにおける流動性を提供できるため、Pendleに流動性を提供しました。

DeFiの統合の数は他の領域やプロトコルに拡大しています。これらのLRTは、早期退出を望むユーザーのために、CurveやUniswapなどのプラットフォームでDEXスワップの流動性としても提供されています。Vaultsも登場し、ループ、オプションなどを通じたさまざまな利回り戦略でこれらのLRTを提供しています。LRTの貸出しを担保とすることも、JuiceやRadiantなどの一部の貸出プラットフォームで可能になっています。

低いガス手数料に対抗するため、これらのLRTはさまざまなLayer 2でもサポートされています。ユーザーは、L2上で直接自分の資産を再ステークするか、DeFi上でイーサリアムからL2に再ステークされた資産をブリッジすることができます。TVLと取引量の大部分はまだイーサリアム上にありますが、これらのLRTをL2に拡大することで、高いイーサリアムのガス手数料に威嚇されている小規模プレーヤー向けに市場シェアを拡大することもできます。

Restakingプロトコルのサポート

リキッド再ステーキングプロトコルは、最初に再ステーキングを提供した最初のプロトコルであるEigenlayerの上に構築されるために初めて登場しました。その後、Karakが立ち上がりましたが、ユーザーはリキッド再ステーキングプロトコルを個別に統合する必要はありませんでした。なぜなら、ユーザーはリキッド再ステーキングプロトコルのオペレーターがEigenlayer上でアンダーラインアセットを再ステーキングした後に、そのLRTを直接Karakに預けることができるからです。そのため、現在ほとんどのリキッド再ステーキングプロトコルは既にEigenlayerとKarakと統合されています。

一方、Symbiotic は6月下旬に開始され、Karak とは異なり、LRT を彼らのプラットフォームに預け入れることは許可されていません。これにより、Symbiotic では再ステークのために預け入れることができるのは LST のみとなりました。もし流動的な再ステーキングプロトコルが Symbiotic で LRT を提供したい場合、ユーザーの預入を再ステーキングのために彼らに委任するために、彼らはバルトまたはオペレータを設定しなければなりません。

Given the Eigenlayerのエアドロップに関する最近の論争, 多くのユーザーがエアドロップの条件に不満を持ち、一部はプラットフォームでの引き出し要求を開始しました。ユーザーやファーマーは収益を得てエアドロップをファームする次のプロトコルを探しており、Symbioticが次の妥当な選択肢のようです。Symbioticは預金を約2億ドルで上限を設定していますが、他の多くのプロトコルとも連携しています。MellowはSymbioticの上に構築された最初のリキッドリステイキングプロトコルですが、以前Eigenlayer上に構築された他の多くのプロトコルもSymbioticと提携して市場シェアを維持しようとしています。

リステーキングの成長

2023年後半以降、再ステーキング預金は急増しています。流動再ステーキング比率（流動再ステーキングのTVL / 再ステーキングのTVL）は70％を超え、最近の数か月間で一貫して約5–10％増加しており、再ステーキングに投入される流動性の大部分が流動再ステーキングプロトコルを介して供給されていることを示しています。再ステーキングカテゴリが拡大するにつれて、流動再ステーキングプロトコルも拡大すると予想されています。

ただし、からの流出の注目すべき兆候がありますEigenlayerでの引き出しそしてPendleデポジットが40%以上減少しています6月27日の満期が終わった後に続く。Pendleで満期になる預金は継続することができますが、流出はおそらく2024年の大手のリキッドリステーキングプロトコルによるTGEおよびトークンの配布によるものです。

農民は農民であり続けるでしょう。EigenlayerのエアドロップEIGENはすでに開始されていますが、2024年9月末までは取引可能ではありません。そのため、農民は他のエアドロップを探してデポジットを取り除くかもしれません。この流動性の一部はおそらく時間の経過とともに他のプロトコル、具体的にはKarakとSymbioticに流れるでしょう。

既にトークンをローンチしているリキッドリステイキングプロトコルでも、その後のエアドロップのシーズンがあり、彼らのLRTはSymbioticとの統合を進めながら、Karak内で引き続き使用することができます。将来のSymbioticとKarakのTGEでは、デポジットキャップが引き上げられることが予想されるため、ユーザーはこれらのプロトコルで引き続きファーミングを続ける可能性が高いです。

結論

ステークされたETHの量

Ethereum Liquid Staking TVL

2024年7月1日時点で、約3300万ETHが、流動性ステーキングプラットフォームを通じて1340万ETH（460億ドル）がステーキングされ、全ステーキングETHの40.5%を占めています。最近、この比率は、EigenlayerにおいてネイティブETHの預入が増加し、LST預入に制限がかかったために減少しています。

AVSリワードとスラッシングのアクティベーションにより、リステーキングプロトコル上の新しいサービスは、Lidoのステーキングリターンに類似した新しいトークンを通じて報酬を分配することができます。エアドロップファーマーは分散型エアドロップ報酬から流動性を削除するかもしれませんが、イールドシーカーは時間の経過とともに引き込まれるかもしれません。

現在、リステーキングから流動性ステーキング比率は約35.6%で、流動性ステーキングされたETHの総ステーキングされたETHに対する比率に近いです。リステーキングプラットフォームが最終的にデポジットキャップを解除し、他のアセットに拡大すると、ミレディの再ステーキングの試み, それは将来的にさらなる流入を引き寄せる可能性があります。

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