TL;DR

• Trong cuộc bầu cử sắp tới, các vấn đề chính sách cấp macro quan trọng sẽ bao gồm kích thước của các khoản thâm hụt và nợ của chính phủ, lạm phát và độc lập của Ngân hàng Dự trữ Liên bang, và vai trò của Hoa Kỳ trong thế giới.
• Bitcoin là một hệ thống tiền tệ thay thế cạnh tranh với Đô la Mỹ. Do đó, các chính sách của chính phủ Mỹ ảnh hưởng đến nền kinh tế và/hoặc triển vọng của Đô la cũng có thể ảnh hưởng đến Bitcoin.
• Theo quan điểm nghiên cứu của Grayscale, Đô la có thể sụt giảm—và chúng tôi tin rằng Bitcoin có thể hưởng lợi từ những thay đổi chính sách dẫn đến (i) nợ công của Chính phủ Mỹ tăng lên, (ii) sự suy giảm độc lập của Ngân hàng Dự trữ Liên bang và nguy cơ lạm phát tăng, và/hoặc (iii) suy yếu vị thế của Mỹ ở nước ngoài.

Với Bitcoin gần mức cao nhất mọi thời đại, các ứng cử viên tham gia cuộc bầu cử năm 2024 đã bắt đầu thảo luận về các chủ đề thị trường tiền điện tử.Phỏng vấn CNBCTuần này, ví dụ, cựu Tổng thống Trump nói rằng Bitcoin đã "sống dậy", và ông cho phép người ủng hộ thanh toán hàng hóa bằng Bitcoin.[1]Trước cuộc bầu cử, một cuộc khảo sát được tiến hành bởi Harris Pollthay mặt cho Grayscale cho biết rằng các nhà đầu tư tiền điện tử có khả năng sẽ tập trung vào quan điểm của ứng cử viên về Bitcoin, cũng như bất kỳ dấu hiệu nào về việc lập pháp tiền điện tử có thể từ Quốc hội tiếp theo.

Nhưng Bitcoin cũng là một tài sản cấp macro: nó là một hệ thống tiền tệ thay thế và “khoản trữ giá trị” cạnh tranh với Đô la Mỹ. Do đó, các vấn đề vĩ mô và địa chính trị đang đối diện trong cuộc bầu cử tại Mỹ như lượng chi tiêu thâm hụt và vai trò của Mỹ trong thế giới có thể ảnh hưởng đến nhu cầu cho loại tiền điện tử lớn nhất. Theo quan điểm của chúng tôi, kết quả bầu cử có thể làm tăng nguy cơ mất giá của Đô la có thể tích cực cho Bitcoin trong dài hạn vừa.

Vấn đề lớn #1: Thâm hụt và nợ của chính phủ

Ở một mức độ nhất định, việc tăng nợ của chính phủ có thể tiềm ẩn những hậu quả tiêu cực đối với đồng tiền của một quốc gia.[2]Đối với Hoa Kỳ, một nền kinh tế lớn và các cơ quan chính trị chín chắn, nguy cơ đối với Đô la chủ yếu đến từ cơ chế "twin deficits". Lý thuyết này cho biết vì nhu cầu biên của trái phiếu chính phủ có thể đến từ các nhà đầu tư nước ngoài, cả thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại sẽ có xu hướng mở rộng cùng một lúc.

Khoảng một nửa số nợ của chính phủ Mỹ được nắm giữ bởi các nhà đầu tư nước ngoài, và các khoản thâm hụt ngân sách của chính phủ liên bang lịch sử đã dẫn đến thâm hụt thương mại rộng hơn.[3]Hơn nữa, đối với cả nước, số nợ quốc tế (tức là nợ cho người nước ngoài) lớn hơn nhiều so với số tài sản quốc tế, với tổng nợ của Mỹ hiện nay chiếm 65% GDP (Hiển thị 1). Bởi vì dự kiến cổ phiếu nợ liên bang sẽ tăng mạnh trong những năm sắp tới[4], có thể đến một thời điểm nào đó nơi các nhà đầu tư nước ngoài có sự hấp thụ hạn chế hơn hoặc không có hứng thú nào đối với các trái phiếu chính phủ Mỹ, và bắt đầu dời khỏi Đô la, có thể là đến các lựa chọn khác như Bitcoin.

Bảng 1: Nhà đầu tư nước ngoài có thể mất sự hứng thú trong việc mua nợ của Mỹ

Cả Tổng thống Trump và Tổng thống Biden đều để lại kỷ lục về nợ công tăng và thâm hụt ngân sách theo chu kỳ kinh tế, mặc dù đại dịch COVID làm phức tạp việc đọc kỷ lục lịch sử trong cả hai trường hợp. Trước khi có COVID[5]Tổng thống Trump đã chứng kiến sự tăng nợ công cũng như thâm hậu ngân sách mặc dù tỷ lệ thất nghiệp giảm (Biểu trưng 2).[6]Các nhà phân tích chính phủ cũng ước tính rằng Đạo luật Thuế 2017 đã tăng thâm hụt ngân sách trong dài hạn.[7]Sau đại dịch COVID, Tổng thống Biden cũng thống trị trong một thời kỳ khi thâm hụt ngân sách liên bang tăng lên trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp lịch sử. Hơn nữa, không ứng cử viên nào ưu tiên cân đối ngân sách trong nhiệm kỳ thứ hai. Tổng thống Trump nói rằng ông hy vọng sẽ ban hành thêm các khoản giảm thuế, trong khi ước lượng cho thấy rằng kế hoạch đầu tư vào năng lượng xanh của Tổng thống Biden sẽ làm mở rộng thâm hụt một cách đáng kể.[8]

Hiển thị 2: Cả hai Tổng thống Trump và Biden đều cai trị dưới các khoản thâm hụt ngân sách rộng lớn

Bởi vì nợ công có thể tăng dưới cả hai ứng cử viên, một quan điểm quan trọng hơn có thể là liệu bất kỳ bên nào kiểm soát cả Nhà Trắng và Quốc Hội hay không. Theo các phương pháp hiện tại[9], một đảng có đa số đơn giản trong Quốc hội có thể thông qua các điều lệ chính sách tài khóa, và cả Tổng thống Trump và Tổng thống Biden đều ban hành các điều lệ quan trọng dưới chính phủ thống nhất vào đầu nhiệm kỳ của họ. Hệ quả đối với Bitcoin: Nhu cầu có thể tăng nếu một đảng kiểm soát cả Nhà Trắng và Quốc hội, bởi vì sẽ dễ dàng thông qua các điều lệ làm rộng lỗ hổng ngân sách.

Vấn đề lớn #2: Lạm phát và độc lập của Fed

Trong một đối tác với Harris Poll, Grayscale đã thăm dò cử tri có khả năng bỏ phiếuvề quan điểm của họ về tiền điện tử và cuộc bầu cử sắp tới. Đáng chú ý, người tham gia khảo sát cho biết lạm phát là vấn đề đáng lo ngại nhất đối với đất nước theo một khoảng cách rất lớn (Hiển vị 3).

Bảng 3: Lạm phát là vấn đề cấp bách nhất đối với Hoa Kỳ

Theo quan điểm của chúng tôi, Bitcoin có thể được coi là một tài sản 'để trữ giá trị' và là một phương tiện chống lại việc làm giảm giá trị của Đô la - một sự mòn giảm sức mua thông qua lạm phát và/hoặc sự giảm giá danh nghĩa. Một cách mà cuộc bầu cử có thể ảnh hưởng đến các rủi ro của việc làm giảm giá trị của Đô la là thông qua tác động của nó đối với sự độc lập của Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Nghiên cứu học thuật cho thấy rằng các ngân hàng trung ương độc lập - những ngân hàng có nhiệm vụ kiểm soát lạm phát ổn định và ngoài tầm kiểm soát hàng ngày của các quan chức được bầu cử - có khả năng tốt hơn trong việc đạt được sự ổn định về giá cả.[10]Do đó, các hành động làm suy thoái sự độc lập của ngân hàng trung ương có thể tăng cơ hội của lạm phát cao và sự suy giảm của Đô la trong trung hạn. Nhiệm kỳ Chủ tịch Fed Jerome Powell kết thúc vào năm 2026, vì vậy Tổng thống tiếp theo sẽ có cơ hội để định hình tổ chức.

Trong khi đang giữ chức vụ, Tổng thống Trump thường xuyên chỉ trích công khai Fed, ví dụ như ông nói rằng ông “không hề hạnh phúc một chút nào” với việc chọn Powell và gọi lựa chọn chính sách của FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên Bang) là “hoàn toàn sai lầm”.[11]Gần đây, ông đã tiếp tục chỉ trích, gọi Powell là "chính trị" và cho biết mọi động thái cắt giảm lãi suất sẽ được thiết kế để "giúp đảng Dân chủ".[12]Tổng thống Biden, ngược lại, đã theo đuổi một hướng đi truyền thống hơn, ông nói rằng cách tiếp cận của ông trong việc giảm lạm phát tuân theo nguyên tắc: "Tôn trọng Fed, tôn trọng độc lập của Fed".[13]Hậu quả đối với Bitcoin: Nhu cầu có thể tăng nếu Tổng thống Trump được bầu lại và thị trường thấy có cơ hội ông sẽ làm suy yếu độc lập của Fed trong nhiệm kỳ thứ hai.

Vấn đề lớn #3: Vai trò của Hoa Kỳ trong thế giới

Bên ngoài Hoa Kỳ, nhiều người nắm giữ USD lớn nhất là các chính phủ nước ngoài. Ví dụ, đối với hầu hết các quốc gia, Đô la chiếm tỷ lệ lớn nhất của dự trữ hối đoái nước ngoài của họ - các khoản nắm giữ chính thức của chính phủ đối với tài sản nước ngoài (Bảng trưng cầu 4). Do đó, nhu cầu quốc tế về Đô la có thể được hình thành bởi cả yếu tố kinh tế và chính trị. Ví dụ, các quốc gia có căn cứ quân sự của Mỹ thường nắm giữ nhiều Đô la hơn trong dự trữ hối đoái của họ.[14]Bởi vì nhu cầu về Đô la phụ thuộc vào cả chính trị và kinh tế, những hành động của Tổng thống tiếp theo làm giảm sự ảnh hưởng chiến lược địa lý của Mỹ có thể làm suy yếu nhu cầu về Đô la - và điều này, trong khi đó, có thể mở ra cơ hội cho các hệ thống tiền tệ cạnh tranh như Bitcoin.

Biểu đồ 4: Đô la chiếm ưu thế trong thương mại và tài chính toàn cầu

Tổng thống Trump đã đưa ra nhiều quan điểm tiêu cực hơn về cam kết quốc tế của Mỹ so với Tổng thống Biden, và những tuyên bố và hành động của ông đôi khi gây ma sát với các đồng minh. Trump đã thường xuyên chỉ trích NATO, rút Mỹ khỏi Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP), áp đặt thuế quan lên một loạt hàng hóa nhập khẩu (kể cả các sản phẩm từ Canada, Mexico và Liên minh châu Âu), và áp lực lên Nhật Bản và Hàn Quốc phải đưa ra các ưu đãi tài chính lớn hơn cho việc bảo vệ quân sự của Mỹ.[15]Là một ứng cử viên, Trump đã đề xuất tăng thuế 10% toàn diện và nói rằng thuế nhập khẩu áp dụng cho Trung Quốc sẽ cao hơn 60%.[16]

Chính quyền Biden đã hỗ trợ nhiều hơn cho các liên minh hiện có và các thể chế đa phương. Các ví dụ bao gồm hỗ trợ cho NATO và tài trợ cho Ukraine - được nêu trong Thông điệp Liên bang gần đây của ông - và một cái nhìn tích cực hơn về TPP. Chính quyền Biden cũng đã bỏ phiếu trắng đối với các mức thuế mới lớn. Tuy nhiên, sau khi Nga xâm lược Ukraine, Mỹ và các đồng minh đã trừng phạt ngân hàng trung ương Nga - có lẽ là quyết định chính sách quan trọng nhất đối với vai trò quốc tế của đồng đô la Mỹ trong những năm gần đây. Hành động này đã khiến Nga "phi đô la hóa" nền kinh tế của mình - đa dạng hóa khỏi đồng đô la và hướng tới vàng và các loại tiền tệ khác. Trong tương lai, các quốc gia khác phải đối mặt với rủi ro trừng phạt cũng có thể cố gắng đa dạng hóa khỏi đồng đô la. Ý nghĩa đối với Bitcoin: Các chính sách cô lập hơn và / hoặc sử dụng tích cực các biện pháp trừng phạt ngoài lãnh thổ có thể đè nặng lên đồng đô la và hỗ trợ các lựa chọn thay thế như Bitcoin.

Bitcoin trên lá phiếu

Ngoài các vấn đề chính sách cấp cao trên phiếu tháng 11, các nhà đầu tư tiền ảo sẽ theo dõi hướng dẫn về luật pháp ngành công nghiệp. Quốc hội cuộc hối kiếm nhiệm cuộc hối trước đây đã tranh luận về một số dự luật tiền ảo. Các số dự luật này bao gồm hai dự luật toàn diện[17], dự luật McHenry-Thompson và dự luật Lummis-Gillibrand, cả hai đề cập đến yêu cầu đăng ký các sàn giao dịch tài sản tiền điện tử cũng như quyền giám sát của SEC và CFTC đối với tài sản tiền điện tử. Hai dự luật quan trọng khác mà nhà đầu tư tiền điện tử sẽ quan tâm bao gồm “Dự luật về Stablecoin”, với mục tiêu cung cấp sự rõ ràng về quy định cho stablecoin[18], và Đạo luật Chống Rửa tiền Tài sản Kỹ thuật số, tập trung vào ngăn chặn hoạt động tài chính bất hợp pháp trong tiền điện tử.[19]

Bất kể bối cảnh pháp lý của Hoa Kỳ đối với tiền điện tử phát triển như thế nào, các xu hướng kinh tế vĩ mô và địa chính trị thúc đẩy đồng đô la và Bitcoin dường như có khả năng tiếp tục. Theo quan điểm của chúng tôi, những xu hướng này bao gồm thâm hụt ngân sách chính phủ lớn và nợ gia tăng, lạm phát cao hơn và biến động hơn, và giảm niềm tin vào các thể chế. Bitcoin là một "kho lưu trữ giá trị" thay thế cạnh tranh với Đô la Mỹ. Nếu triển vọng dài hạn của nền kinh tế Mỹ và đồng đô la xấu đi, chúng ta sẽ thấy nhu cầu Bitcoin tăng lên.

Đối với cuộc bầu cử tổng thống, cả hai ứng cử viên đều từng giữ chức vụ trước đó, vì vậy nhà đầu tư có thể một phần đánh giá tác động của một nhiệm kỳ thứ hai từ những tuyên bố và hành động trước đó của họ. Xét theo hồ sơ lịch sử, nợ công có thể tiếp tục tăng dưới thời Trump hoặc Biden - nếu cùng một đảng cầm quyền Quốc hội. Một giai đoạn khác của các khoản thâm hụt lớn mặc dù nền kinh tế Mỹ khỏe mạnh có thể tạo ra rủi ro giảm giá cho Đô la Mỹ. Tương tự, bất kỳ chính sách nào tăng nguy cơ lạm phát và/hoặc giảm nhu cầu về Đô la của các chính phủ nước ngoài có thể dẫn đến một đồng tiền yếu hơn, và có thể mang lại lợi ích cho các đối thủ của Đô la như các đồng tiền quốc gia khác, kim loại quý và Bitcoin.

免责声明：

1. Bài viết này được sao chép từ [ grayscale], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Zach Pandl、Will Ogden Moore]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Gate Learn) nhóm, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Từ chối trách nhiệm về trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là cấm.