Executive Summary

1. Stride - это протокол жидкой ставки в экосистеме Cosmos с значительной долей рынка (90%+) и более $60M TVL (заблокированное общее значение). Они поддерживают основные цепочки Cosmos, включая ATOM (Cosmos Hub), OSMO (Osmosis), INJ (Injective), JUNO (Juno) и многие другие.
2. Жидкий стейкинг находится на ранней стадии своего проникновения в экосистему Cosmos. На Ethereum 41% всех заложенных ETH происходит через поставщика жидкого стейкинга (Lido, Rocketpool, Frax, Coinbase и т. д.). В отличие от этого, только 2% ATOM и 7% OSMO являются жидко стейкнутыми, что представляет существенные возможности для дополнительного проникновения в категорию.
3. Токены Жидкого стейкинга (LST) имеют значительное привлекательное воздействие на клиентов, разблокируя эффективность капитала в заложенных активах. Выдавая пользователям токен квитанции (stOSMO, stATOM), Stride позволяет пользователям зарабатывать дивиденды от стейкинга, свободно используя активы в DeFi. Более того, у большинства цепочек Cosmos есть период разблокирования в течение 14-30 дней для заложенных активов, значительное время, в течение которого пользователи должны ждать разблокировки. Токены Жидкого стейкинга позволяют пользователям продавать их немедленно в случае необходимости, с умеренным уровнем рыночного проскальзывания.
4. Стейкинг-жидкость как категория имеет сильные сетевые эффекты и склонен к динамике победителя-забирай-большинство. Лидо удерживает почти 80% доли LST на Ethereum благодаря глубокой ликвидности, которую они обеспечивают для своей пары stETH, что приводит к тому, что еще больше пользователей предпочитают использовать Лидо перед конкурентами. Мы ожидаем появление аналогичных сетевых эффектов для Stride в экосистеме Cosmos, учитывая его доминирующую долю 90% и растущую.
5. Strideнамерен поддержатьпары для жидкостного стейкинга для новых цепочек Cosmos, таких какCelestia(TIA) иdYdX. Общая капитализация этих компаний превышает $10 млрд, что значительно расширяет рынок, доступный для Stride в экосистеме Cosmos по сравнению с текущей рыночной капитализацией в $6 млрд.
6. Мы видим путь для Stride, чтобы генерировать $20-70M дохода от комиссий, по мере роста экосистемы Cosmos до $20-50B адресуемого рыночного капитала активов (с $5-6B сегодня), 15-30% проникновения ликвидного стейкинга и с продолжением удержания Stride 90% рыночной доли. Применение множителя 50x приводит к результату $1-3B+ FDV для Stride. [1]

Подпишитесь на нашу рассылку

Подпишитесь, чтобы получать электронные уведомления, когда мы публикуем наши тексты

Регистрация

Доказательство доли

Proof-of-stake (PoS) - это механизм согласования для определения того, как обрабатываются транзакции и создаются новые блоки. Эфириум исторически был обеспечен цепочкой с помощью механизма proof-of-work (PoW), в котором майнеры тратят вычислительную мощность (в виде GPU и электроэнергии) для угадывания случайного зашифрованного шестнадцатеричного числа. Это также текущая модель безопасности Биткоина.

После многолетнего планирования в сентябре 2022 года Ethereum завершилслияние, который перевел Ethereum с PoW на PoS. Существует множество причин, по которым большинство цепочек умных контрактов перешли от PoW к модели безопасности и сопротивления сибиллам PoS, включая:

1. Потребление энергии: PoW обеспечивается за счет затрат реальных ресурсов (в виде вычислений и электроэнергии). PoS обеспечивается стоимостью собственного сетевого актива (ETH, SOL, AVAX, ATOM). Это приводит к уменьшению потребления энергии на 99,9% по сравнению с сетями PoW.
2. Выравнивание сети: PoW защищается экономическими стимулами. Сеть создает новое эмитирование, которое передается майнерам в обмен на затраты реальных ресурсов, которые стоят денег. Однако майнеры обычно сразу же продают новое эмитирование (например, BTC), чтобы окупить расходы на обслуживание майнингового оборудования. В PoS сеть защищается владельцами (которые держат и купили собственный сетевой токен). Теория заключается в том, что это создает выравнивание между владельцами сети, которые мотивированы правильно обеспечить безопасность сети.
3. Сокращение выбросов: в сетях PoW сеть должна потратить $1 на выбросы, чтобы получить $1 безопасности (в форме реальных расходов). Для этого требуется значительное количество новых выпусков на постоянной основе. С PoS стейкерам не требуется значительных реальных расходов, а вместо этого просто необходим выпуск (часто в@halp1120/децентрализованный-сов-пос-против-пау-6dfdb6c02879"> 3-10% диапазон), который компенсирует им неликвидность стейкинга актива. Это означает, что сеть тратит $0.03-0.10 на $1 экономической безопасности, модель, которая более экономически устойчива в долгосрочной перспективе. Ethereum после перехода на Proof of Stake тратит >80% меньше в годовом выпуске для обеспечения безопасности своей сети.

С учетом вышеперечисленных преимуществ почти все основные цепи смарт-контрактов по TVL используют PoS сегодня для обеспечения безопасности своей сети. К ним относятся Ethereum, Solana, Avalanche, Polkadot и Cosmos Hub.

Источник:Coinbase EarnВеб-сайт на 3 декабря 2023 года. Цены взяты из плагина Artemis Sheets примерно в 20:43 UTC 3 декабря 2023 года

Введение в Жидкое стейкинг

Жидкий стейкинг вырос в очень крупную категорию в децентрализованных финансах, с самой большой историей успеха - Lido. Lido теперь является #1 протоколом во всей криптосфере с более чем $20 млрд. заблокированной стоимости (TVL), что составляет почти 1/3 всех замороженных Ethereum. Протокол Lido приносит более $80 млн. ежегодных сборов.

Источник:Defi LlamaДомашняя страница (снимок экрана от 3 декабря 2023 года примерно в 20:43 по Всемирному координированному времени)

На высоком уровне Lido принимает ETH в свои смарт-контракты, которые затемназначаетна набор узловых операторов для ставок от имени протокола. К таким узловым операторам относятся такие компании, как Figment, stakefish, Everstake и Blockdaemon.

После внесения ETH в протокол Lido пользователь получает обратно токен-квитанцию ERC-20, называемую stETH. Этот токен представляет собой заложенный ETH пользователя в протоколе Lido, как стоимость первоначального депозита, так и непрерывные стейкинговые вознаграждения. У этого токена stETH есть несколько вариантов использования:

1. Заем/Кредит: stETH можно депозитировать в протоколах кредитования, таких какAave, если пользователь хочет использовать его в качестве залога для заимствования активов (например, стейблкоина USDC).
2. Ликвидность AMM: stETH можно депонировать в торговые протоколы, такие какUniswap, Curve, если пользователь хочет предоставить ликвидность и получать комиссии. Пул Curve для wstETH/ETH получает 2% в годовом эквиваленте комиссий, что дополнительно к 3-4% доходности от стейкинга ETH на Lido.
3. Защита доходности: stETH можно внести вPendle(доход децентрализованных финансов примитивный), который позволяет пользователю зафиксировать свой доход от стейкинга на определенный период времени.
4. Продать на открытом рынке: обычно для разблокировки ETH через Lido пользователю нужно подождать период от нескольких дней до нескольких недель в зависимости от очереди на выход из Ethereum. Если пользователь не хочет ждать, он может продать stETH на открытом рынке. Продажа 1000 stETH на открытом рынке (более 2 млн долларов США) вызывает примерно 10-15bp проскальзывания.

Источник: Обмен ламами Defiскриншот на 3 декабря 2023 года примерно в 20:43 по Всемирному координированному времени

Как и многое другое в области децентрализованных финансов (DeFi), токен stETH может быть интегрирован и принят любым протоколом DeFi, который хочет его поддерживать (как, например, Aave, Uniswap, Curve, Pendle). Каждый дополнительный протокол, который поддерживает stETH, создает дополнительную полезность и спрос для пользователей ликвидного стейкинга.

Успех Lido, обеспечив активы на сумму $20 млрд+ и сгенерировав $80 млн+ в годовом исчислении (из которых $40 млн+ удерживаются для Lido DAO), привел к результату FDV в размере $2 млрд+ (топ-35 токенов по рыночной капитализации). Примечательно, что рынок ликвидного стейкинга, как правило, имеет динамику «победитель получает большинство». Lido занимает почти 80% рынка LST на Ethereum, при этом у 2-го по величине игрока Rocketpool почти в 10 раз меньше ETH, чем у Lido ($2 млрд Rocketpool против $18 млрд Lido).

Источник: Defi LlamaПанель управления Жидким стейкингом(снимок экрана на 3 декабря 2023 года около 20:43 по Всемирному координированному времени)

Эти сетевые эффекты обусловлены несколькими факторами:

1. Глубина ликвидности, которая есть у Lido stETH по сравнению с другими LST: на Curve (основной DEX для стабильных активов) пул stETH/ETH имеет $220M TVL для ликвидности, приносящей 2% годовых. В отличие от этого, пул rETH/ETH имеет $8M в TVL. Увеличенная глубина ликвидности для stETH означает, что держатели stETH могут выйти из своей позиции с меньшим проскальзыванием и рыночным воздействием по сравнению с держателями rETH, что является одним из ключевых преимуществ любого данного LST.
2. Безопасность и эффект Линди: стейкинг предполагает получение относительно низкого годового процента доходности (3-4%) на значительной части активов пользователей. Это означает, что безопасность имеет высшее значение в терминах того, чтобы протокол не был взломан (например, stETH был неправильно выпущен и обменен на ETH). В результате пользователи ценят жидкий протокол стейкинга с самой длинной историей безопасности за его рекорд безопасности и связанную с Линди.
3. Интеграции DeFi: у крупнейших LST обычно больше интеграций с остальной экосистемой децентрализованных финансов (в области займов/кредитов, AMM, протоколов доходности, производных инструментов, залогов и т. д.), что приводит к увеличению полезности для пары stETH по сравнению с другими, более маленькими LST.36% стейкированных ETHиспользуется в рамках DeFi в области пулов ликвидности и кредитования.

Эти сетевые эффекты закрепили доминирование Lido, которое удерживает почти 1/3 от общего объема ставок ETH и стабильно увеличивает свою долю за последние 2-3 года. Lido продолжает выигрывать от стабильного роста доли ETH, поставленной также. Фактически, Lido настолько доминирует, что многие призывают к проверке его систематического значения для Ethereum, которое теперь включает в себя Lido + stETHдвойное токенное управление, как проверка того, что Lido DAO соответствует интересам держателей Ethereum/stETH.

Источник: Отчет Messari"Перегруженная доля"от Kunal Goel

Успех Lido (>$2B FDV протокола) вместе с его сильными сетевыми эффектами в категории LST привели к появлению аналогичных попыток в других экосистемах L1, включая Solana (Marinade, Jito), Avalanche (BENQI), Binance Smart Chain (Binance, Stader) и цепи Cosmos (Stride).

Проникновение жидкой ставки значительно варьируется в зависимости от экосистемы. Эфириум является самым зрелым с 41%, за ним следуют большинство других в диапазоне от 2 до 7%.

Источник: Defi Llama,Coinbase Earn,Награды за стейкингWebsites

Обзор Космоса

В отличие от других крупных экосистем L1, Экосистема Cosmos разработана как «Интернет блокчейнов». Cosmos предоставляет открытый SDK («Космос SDK”), которые разработчики могут использовать для написания и запуска своего собственного блокчейна. Первой из этих цепочек был Космос Хаб ($ATOM, $2.7 млрд. оборотный рыночный капитал). ATOM предназначен для служить экономическим центром этой межцепочки и соединять/обеспечивать безопасность других цепочек в экосистеме Cosmos.

С течением времени в экосистеме Cosmos было запущено множество других блокчейнов, использующих этот открытый исходный код SDK, включая Osmosis (AMM), Injective (фокусирующийся на defi L1), Sei (фокусирующийся на defi L1), Celestia (уровень доступности данных), dYdX (постоянная торговля), Kujira (Cosmos DeFi), Terra (теперь неактивный стейблкоин UST) и другие. Каждый из этих блокчейнов является собственным блокчейном PoS, обеспеченным собственным набором валидаторов и консенсусом. Это означает, что для каждого из этих блокчейнов существует собственный токен (OSMO, INJ, SEI, TIA, DYDX, KUJI, LUNA), который используется для обеспечения безопасности сети - так же как ETH, SOL, AVAX используются для обеспечения безопасности своих соответствующих блокчейнов.

Большинство цепей Cosmos построены с какой-то версией BFT (Byzantine Fault Tolerant), где консенсус достигается, когда 2/3 узлов соглашаются по состоянию для завершения блоков. Результатом является то, что большинство полагаются на модель делегированного доказательства доли, где существует ограничение на количество валидаторов, которые могут участвовать в консенсусе, чтобы все же обеспечивать быстрое завершение блоков (в пределах нескольких секунд). В отличие от этого, у Ethereum нет ограничения на количество валидаторов (примерно880k валидаторовна 3 декабря 2023 года, каждый с 32 ETH), аналогичнотребуется, чтобы 2/3 проверяющих подтвердилидля завершения блоков, что приводит к гораздо более длительному периоду в 13 минут для завершения блоков.

Одним из важных аспектов экосистемы Cosmos является существованиеIBC (Межблокчейн-коммуникация) как стандарт для бездоверительного моста между цепочками Cosmos. IBC - это протокол, который обрабатывает транспортировку и аутентификацию данных. Определяя стандарт, который может реализовать каждая цепочка, построенная на Cosmos, это позволяет выполнять мостовые операции без дополнительных предположений о безопасности, в отличие от других мостов, которые полагаются на мультиподпись (Multichain), оптимистичные доказательства (Synapse) или активные наборы валидаторов (Axelar) при мостовой связи с цепочками, не относящимися к Cosmos. Возможность бездоверительного моста с помощью IBC - вот почему Cosmos называют «Интернетом блокчейнов», который может взаимодействовать и взаимодействовать друг с другом.

Источник:Документация IBC

Как и другие блокчейны PoS, у блокчейнов Cosmos есть период разблокировки токенов, которые заморожены. На самом коротком конце это 14 дней (Osmosis), а на самом длинном 30 дней (dYdX). У большинства блокчейнов Cosmos период разблокировки составляет 21 день. Пока активы заморожены и обеспечивают каждый блокчейн Cosmos, эти активы нельзя использовать в децентрализованных финансах (для займа/кредитования, предоставления ликвидности, защиты доходности), наряду с долгими временами ожидания, которые должны ждать пользователи, если они решат продать свои активы.

Источник: Coinbase Earn,Награды за стейкинг Веб-сайты

Введение в Stride

Stride быстро выросла в крупный протокол ликвидного стейкинга в экосистеме Cosmos. Протокол был основан в июне 2022 года компанией Gate.Вишал Таласани,Aidan Salzmann иRiley Edmunds. Они собрали $6,7 млнпривлечение первоначального капиталаиз фондов, включая North Island VC, Distributed Global и Pantera Capital.

Протокол Stride был запущен в сентябре 2022 года и за последний год вырос до более чем $60 млн. общего объема токенов, поддерживая все основные цепочки/токены Cosmos, включая ATOM, OSMO, INJ, JUNO, а также с предстоящей поддержкой Celestia и dYdX.

Источник: Веб-сайт Stride ( https://app.stride.zone/). Скриншот от 3 декабря 2023 года около 20:43 UTC.

Космос имеет 3 основных игрока в области ликвидного стейкинга - Stride, pStake и Quicksilver.

pStakeбыл первым, кто запустился в феврале 2022 года и быстро привлек $60M TVL стокен airdropи поддержка токена OSMO (называемого stkOSMO). Однако за время медвежьего рынка и последние 18 месяцев Stride быстро взошел на вершину и обогнал pStake в TVL (~$60M STRD против $3M pStake на сегодняшний день).

Квиксильвереще один новый игрок, который появился, но столкнулся с трудностями в преодолении отметки в $2-3 млн в общем объеме заложенных средств.

Источник: Defi Llama

Сегодня Stride доминирует на рынке LST в экосистеме Cosmos с более чем 90% долей LST TVL.

pStake и Quicksilver владеют по 4% доли каждый.

Обратите внимание, что Lido ранее имел около 100% ликвидированных стейкированных активов в экосистеме Cosmos с его LST для LUNA, с почти $10 млрд TVL от stLUNA на пике (6 апреля 2022 года). 10 мая 2022 года LUNA началаdeath-spiralк 0, поскольку его стабильная монета UST открепилась, а LUNA была бесконечно чеканена. Впоследствии, ЛидовыключитьTerra поддерживает, сосредоточила свои усилия на Ethereum, и сегодня не имеет никаких LST в экосистеме Cosmos, ни известных планов на это.

Источник: Defi Llama

Проникновение стейкинга в экосистему Cosmos по сей день все еще находится в зачаточном состоянии, с проникновением ATOM в 2% и OSMO в 7%. Эти две цепочки сегодня представляют более 85% TVL Stride. По сравнению с 41% проникновением на Ethereum (и растущим) это означает 5-20X дополнительную возможность для ATOM/OSMO до добавления поддерживаемых других цепочек Cosmos и расширения новых цепочек (Celestia, dYdX).

У Stride есть на 14-20X больше токенов ATOM, чем у двух конкурентов (удерживая более 85% доли жидких заложенных ATOM), и на 59X больше токенов OSMO, чем у Quicksilver. (удерживая более 95% доли жидких заложенных OSMO). Приоритет значительный, и мы считаем, что он будет сохранен со временем.

Шаг также имеет>95% долядля других LST, включая для INJ, EVMOS и JUNO.

Источник: Defi Llama

На наш взгляд, Stride победил по многим причинам:

1. Широкий охват цепей - Stride поддерживает 10 блокчейнов в экосистеме Cosmos. pStake поддерживает только 2 пары активов (ATOM и XPRT), что не изменилось с момента ее запуска в феврале 2022 года.
2. Выравнивание экосистемы - Stride тесно связался и выровнялся с экосистемой Cosmos. Начиная с 19 июля 2023 года, Stride начал использовать ATOM (Cosmos Hub) дляэкономическая безопасность(что означает, что держатели стейкинга ATOM обеспечивают безопасность блокчейна Stride и будут заниматься производством блоков). В замен Stride делится на 15% своих эмиссий и доходов от протокола с ATOM.
3. Более надёжная экономическая безопасность – использование ATOM для достижения консенсуса означает, что у Stride гарантии экономической безопасности значительно сильнее, чем у pStake, у которого их нет (<$10M циркулирующий рыночный капитал). Более того, блокчейн Stride является явно минимальным, и у них нет никаких не LST продуктов в своем плане развития. Это упрощает цепочку для обеспечения безопасности.
4. Эффект сети - поскольку Stride достиг опорной точки с поддержкой активов в Cosmos, начинают действовать сетевые эффекты. Существуют минимальные изменения кода для дополнительной поддержки новых цепочек Cosmos с включенным IBC, что означает, что масштаб и линди Stride делают его самым безопасным вариантом для новых цепочек Cosmos (Celestia, dYdX) для предпочтения и партнерства для их LSTs.
5. Глубокая ликвидность AMM - Stride имеет значительно более глубокую ликвидность на пулах AMM, чем ее конкуренты. У Stride есть более $17 млн ликвидности stATOM на Osmosis, по сравнению с pStake, у которой менее $1 млн для ликвидности stkATOM. Часто это делается через "Собственную ликвидность протокола" (POL) для цепочек-хозяев, что снижает стимулы, которые имеет Stride для предоставления масштаба для определенной пары LST. Например, Osmosis развернула $11 млн OSMO в пул ликвидности stOSMO, а Juno развернула $1,65 млн Juno в пул ликвидности stJUNO.
6. Интеграции DeFi - Stride LSTs сегодня могут быть использованы в различных приложениях CosmosвключаяUmee ($6.5M TVL), Shade ($3M), Kujira ($1.5M), Mars ($1M) и другие. Они увеличивают полезность и сетевые эффекты активов Stride LST. Основное внимание Stride на LST и отсутствие конкуренции с другими протоколами Defi также позволяет им быть более широко интегрированными.

Источник: веб-сайт Осмозис Зона, скриншот на момент 3 декабря 2023 года около 20:43 по Всемирному координированному времени

Stride charges a Ставка 10%по доходу от стейкинга, собранного через свой протокол. Из этой суммы 8,5% идет в протокол Stride (для стейкеров токена STRD), а 1,5% идет в ATOM / Cosmos Hub дляобеспечение экономической безопасностина блокчейн Stride.

Есть несколько ключевых различий в экономике стейкинга на Cosmos по сравнению с Ethereum:

1. Расходы валидатора: на Ethereum каждая ставка в 32 ETH требует создания нового узла валидатора. В результате Lido взимает комиссию в размере 10% (так же, как и Stride), но должна отдать 5% валидатору, а Lido DAO сохраняет оставшиеся 5%. Поскольку блокчейны Cosmos работают на делегированной PoS или эквивалентной модели, где ставка просто делегируется существующим большим валидаторам, здесь нет дополнительных затрат или комиссии, которую Stride делит с валидаторами. Результатом является более высокая маржа, более прибыльный протокол ликвидного стейкинга в терминах чистой комиссии.
2. Доходность оценки: Цепочки Cosmos, как правило, запускаются с гораздо более высокими темпами эмиссии и инфляции. Например, ATOM имеет 18% годового процента, OSMO - 9%, JUNO - 15%, INJ - 15%. Это можно сравнить с текущей оценкой Ethereum в размере 3-4%. Это естественным образом склоняет к тому, чтобы LSTs захватывали большую долю экономики и делали LSTs более привлекательными с точки зрения добавленной стоимости, особенно если они также используются в протоколах defi.

Поскольку TVL вырос с $5M до $60M за последний год, а средний процент стейкинга APY составляет 16%, Stride вырос до почти $1M годового дохода.

Источник: Defi Llama

Мы верим, что в ближайшие 6-12 месяцев у Stride будет множество факторов, способствующих росту, от следующих цепочек космической экосистемы. Уже естьзаявленные намерениядля поддержки dYdX и Celestjson стейкинга (через токены stDYDX и stTIA) [2]

1. dYdX ($3-4B FDV): dYdX - крупнейшая децентрализованная биржа деривативов, обеспечивающая объемы более $400 млрд и генерирующая $100 млн ежегодных комиссий. dYdX работает над обновлением продукта (v4), перемещая свою торговую платформу с цепи StarkEx на свою собственную блокчейн Cosmos. Важно, что теперь торговые комиссии будут начисляться токенам DYDX, удерживающим стейкинг (с 30-дневным периодом разблокировки). У dYdX есть потенциал стать одним из крупнейших блокчейнов по FDV в экосистеме Cosmos при росте рыночной проникновения децентрализованных перпов с 1-2% до 30%, как в спот-рынках. 21 ноября 2023 года, Strideобъявленопредстоящий запуск для stDYDX и 250 000 в STRD эмиссии для стимулирования раннего принятия.
2. Celestia ($8-9B FDV): Celestia - один из ведущих уровней доступности данных (DA), который является частью модульной дорожной карты масштабирования Ethereum. Недавно они развернулись на основной сети 31 октября 2023 года. Celestia скорее всего будет расти с использованием Ethereum и его L2s. Stride hasопубликовано в управлении Celestiaначать поддержку LSTs (называемых stTIA).
3. Akash ($400M+ FDV): Akash - это децентрализованный рынок вычислений, который в последнее время сосредоточился на графических процессорах. С момента запуска основной сети для графических процессоров в сентябре Akash нарастает~200 видеокарти годовой оборот GMV~$500K-1M. Важно, что часть20% уровень комиссиичто плата Akash будет распределяться среди держателей Akash, помимо ежегодных эмиссий.
4. Noble (native USDC on Cosmos): Circle недавнозапущенподдержка native USDC на Cosmos через Noble, который представляет собой приложение, специально созданное для выпуска native asset. Сегодня есть $30M+ Noble USDCна Cosmos. Поскольку Cosmos наблюдает приток векторов спроса (от dYdX, Celestia, Akash), эмиссия Noble USDC на Cosmos может значительно вырасти, что стимулирует активность в других приложениях Cosmos, таких как Osmosis, которые составляют большую часть TVL Stride.

Для того чтобы поставить в перспективу, dYdX и Celestia добавляют более $10 млрд. к FDV к доступной возможности адресации Stride, по сравнению с ~$6 млрд. от его существующих поддерживаемых цепей. Мы считаем, что они могут стать мощными дополнительными ветрами в рост Stride, помимо продолжающегося проникновения LST на существующих цепях (ATOM, OSMO и т. д.).

В общем, Stride намерен находиться на первом этаже любого нового запуска цепи Cosmos. Пока IBC/Cosmos SDK остаются привлекательными для строителей для развертывания цепи приложений, Stride может продолжать поддерживать, партнерствовать и извлекать выгоду из роста новых экосистем.

Источник: Artemis Sheets. Цены и FDV на 3 декабря 2023 года около 20:43 UTC.

Оценка и анализ сценариев

Ниже мы представляем несколько сценариев для ключевых факторов Stride. В нашем базовом предположении:

1. Мы предполагаем, что адресуемая стоимость FDV Stride вырастет с $6B до $25B.
   1. На данный момент Stride имеет $6 млрд. обозримой FDV от своих существующих цепей, включая ATOM, OSMO и INJ в первую очередь. Мы предполагаем, что это вырастет до $10 млрд. в течение рыночного цикла.
   2. Stride работает над поддержкой DYDX и Celestia (TIA), которые сегодня представляют почти $10 млрд FDV. Мы предполагаем +50% расширение до $15 млрд, так как мы позитивно настроены как по отношению к DYDX, так и к Celestia.
2. Ставка стекания на цепочках Cosmos постоянно составляет 50%.
   1. Никаких изменений для основных существующих цепей, таких как OSMO, ATOM.
   2. DYDX вернет свои комиссии держателям токенов с новым продуктом, что должно повлиять на уровни стейкинга в сравнимых диапазонах по сравнению с другими блокчейнами L1/Cosmos. В настоящее время уже есть более 16 млн токенов DYDX, которыеstaked.
   3. Celestia (TIA) требует надежного набора валидаторов для обеспечения безопасности своего уровня доступности данных и, вероятно, также повысит ставки стейкинга.
3. Проникновение жидкого стейкинга выросло с 2% до 15%
   1. На Ethereum доля ликвидного стейкинга составляет 41% от всех замороженных ETH (при этом на долю LDO приходится более 30% этой доли).
   2. Поскольку активность в экосистеме Cosmos широко увеличивается (в области DeFi, AMM, заем/кредит, торговля перпетуальными контрактами), мы считаем, что проникновение LST может значительно вырасти с 2% до 15%, что все еще находится далеко за уровнем Ethereum.
   3. Cosmos tends to have longer unbonding times than most other chains (21+ days) which should translate into a bigger tailwind to LST penetration.
4. Доля рынка остается стабильной на уровне 90%.
   1. LSTs обычно проявляют эффект "победитель забирает все", как это видно на примере Lido в экосистеме Ethereum.
   2. Доля Stride выросла с 72% до 92% с 1 января 2023 года, и мы считаем, что она может продолжать доминировать на этом рынке.
5. Stride поддерживает комиссию в 8.5%, как существует сегодня.
   1. Мы считаем, что в будущем у Stride может быть небольшая ценовая мощь, но не предполагаем этого в нашем базовом сценарии или прогнозе повышения.

Отказ от ответственности: Все прогнозы, предположения и показатели производительности являются гипотетическими

Риски и средства смягчения

Мы активно отслеживаем несколько ключевых рисков при инвестировании в Stride:

1. Экспозиция к экосистеме Cosmos: сегодня более 85% TVL Stride связаны всего с двумя цепями Cosmos - ATOM (63%) и OSMO (24%). Это делает его очень зависимым от успеха этих двух проектов и рыночной капитализации / производительности токенов. Мы считаем, что эта концентрационная риск с течением времени уменьшится, поскольку Stride расширится, поддерживая новые цепи с различными векторами спроса. Например, использование dYdX связано с рынком постоянной торговли, а Celestia связана с спросом на данные для Ethereum rollup, принося большую разнообразность экспозиций экосистемы Stride.
   С начала 2023 года Stride увеличил свою долю TVL в не-ATOM/OSMO блокчейнах с 2% до 14-15%.

Источник: Defi Llama

1. Конкурентные риски: хотя жидкий стейкинг на масштабе обычно является рынком, где побеждает большинство, рынок LST Cosmos до сих пор только начинает развиваться, с лишь 2% проникновением в категорию. Экосистема Cosmos прошла через несколько волн доминирующих игроков (Lido, pStake), которые позже потеряли долю на рынке, по мере изменения ситуации (крах LUNA, криптобиржевой рынок). По-прежнему существует риск того, что Stride не сможет доминировать в жидком стейкинге в экосистеме Cosmos. Недавно появились новые игроки, такие какМлечный ПутьИщу, чтобы конкурировать за пары LST для Celestia (TIA).
2. Osmosis Superfluid Staking: Osmosis представил Superfluid Staking вначало 2022 года, что позволяет поставщикам ликвидности на Osmosis DEX получать вознаграждения за стейкинг OSMO, обеспечивая при этом ликвидность AMM. Хотя это не совсем то же самое, что протокол ликвидного стейкинга, он может выступать в качестве замены stOSMO от Stride (22% от TVL). Superfluid Staking позволяет только провайдерам ликвидности получать75% дохода от стейкинга OSMOпо сравнению с 90% за удержание stOSMO (после 10% комиссии Stride), поэтому мы считаем, что Stride предлагает более качественный продукт. Кроме того, Stride смог добиться успеха в экосистеме OSMO (8% жидкость стейкинга, даже выше, чем ATOM), несмотря на конкуренцию со стороны суперфлюидного стейкинга за последние 12-18 месяцев.

Особая благодарностьВишал Таласани(Co-Founder, Stride),Джефф Куан (Axelar),Пол Верадиттакит (Pantera Capital),Cody Poh(Группа Спартанцев) для их рассмотрения и внесения предложений.

[1] Все прогнозы и предположения являются гипотетическими. Подробнее см. раздел «Оценка и сценарный анализ»

[2] Заявления о будущем, основанные на общедоступных твиттерах, управлении и блогах компании Stride

Disclaimer：

1. Эта статья взята с[МодульныйКапитан]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Джеймс Хо]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.