現実世界の資産はオフチェーンに存在し、所有者はそれらから期待される利益を得ることができます。関連する所有権の利益は法制度によって規制され、私たちの社会契約に根ざしています。暗号世界では、リアルワールドアセットトークン化は暗号資本が現実世界のビジネス活動の機会を捉えるのを助けることができます。現実世界では、RWAは資産が暗号世界の即座の流動性を捉えるのを助けることができます。

私たちが編纂した記事「Citi RWA Research Report: Money、Tokens and Games」において、Citiは、トークン化がオンチェーンとオフチェーンを結びつけ、2030年に10億ユーザーと10兆資産価値を達成するのを支援すると述べています。実世界の資産をチェーンにもたらす最初のプロトコルとして、Centrifugeは、RWA資産をチェーン上の分散型金融システムに組み込むためのチャネルを提供し、RWA資産が暗号世界で象徴的な実装を達成するのを支援しています。

この記事は以前の記事「RWA一万語のリサーチレポート：RWAの現行実装経路の解体と将来のRWA-Fiの開発論理の探索」の延長線上にあります。RWAの本質からCentrifugeの詳細な分析を行い、暗号化世界がRWAに与える影響をさらに理解する必要があります。CentrifugeのスタートアッププロジェクトからRWA金融インフラへの変革を整理し、RWA分野の将来のプロジェクトの可能性の探索を行います。

1. RWAの本質

Centrifugeを見る前に、私の個人的な視点からRWAの本質を整理することが必要です（特に暗号RWAの視点から）。これにより、暗号化された世界の現在のRWA市場構造をマクロレベルで理解し、Centrifugeのような解決策を見つけることができます。合意/プロジェクトの位置づけ。

上の図に示すように、RWAの最も重要な側面は資産側と資本側であり、両側にはそれぞれ独自のニーズがあります。

現実世界の資産への需要は、セキュリティトークンオファリングまたは抵当貸付（Centrifuge）を通じた資金調達です。資産の資金調達の本質は変わっていませんが、変わったのは資本調達の源泉です。それは DeFi の瞬時の流動性であり、ブロックチェーンとスマートコントラクトがもたらす資金調達チャネルのコスト削減と効率向上（Centrifuge プロトコルなど）です。

暗号通貨の資本側の需要は投資です。低リスクで安定した利息収入、拡張性があり、暗号通貨の変動とは無関係である実世界の資産をどのように捉えるかが鍵となります。安定性の観点から、ステーブルコインは重要なユースケースであり、取引の媒体として機能し、暗号通貨の変動の影響を受けません。安定性＋利息収入＋スケールの観点から、米国債のRWAも重要なユースケースであり、リスクフリーのリターンを捉えるのに役立ちます。

RWAはさらに重要で、Uベースの利子を生む資産を作成し、暗号世界における新しい資産クラスとなることができます。このU標準利子を生む資産クラスとDeFiの組み合わせは、利子を生むステーブルコインプロジェクトや最近人気のある利子を生むLayer 2プロジェクトなど、多くの想像力の余地をもたらすことができます。

RWAのコアと考えられるものを特定した後、CentrifugeがRWAエコシステムにどのように適合するかが明らかになります。Centrifugeは、オフチェーンアセットが暗号世界から流動性にアクセスし、ブロックチェーンとスマートコントラクト技術を介して資金調達を効率化するチャネルとして機能します。これにより、効率が向上し、最終的には効率が向上します。

2. セントリフュージュの紹介

2.1 プロジェクト紹介

Centrifugeは、リアルワールドアセットをチェーンにもたらし、借り手が銀行や不必要な仲介者なしでファイナンスすることを可能にし、資産担保を通じてCentrifuge上でオンチェーンローンを作成することを目指す分散型RWAアセットファイナンスプロトコルです。借り手が暗号世界で即座の流動性にアクセスできるよう支援するプールを提供します。

チェーン全体の民間信用市場（証券化、トークン化、DAOガバナンス、流動性）を統合することで、Centrifugeは、よりオープンで透明性が高く、資本コストが低く、24時間体制で流動性を提供する分散型金融システムを構築しています（オンチェーンクレジットのプラットフォーム）、中小企業の資本コストを削減し、DeFi投資家には、暗号市場の変動に独立した安定した収入源を提供します。

従来の金融システムでは、オープンで透明な貸出市場が不足しており、資本効率が低く取引コストが高いため、中小企業の一部は競争力のある融資条件を得ることができません。DeFiは、しきい値のない、世界中の誰もが利用できる金融システムであり、着実に成熟しています。Centrifugeは、これまでDeFi流動性にアクセスできなかったすべての借り手にDeFiの恩恵をもたらすことを望んでいます。

RWA市場における重要な金融インフラとして、Centrifugeは、RWA（リアルワールドアセット）の証券化における私的クレジットのリーダーとして台頭し、合計494百万ドル相当の資産の資金調達を確保し、現在は合計ロックされた価値（TVL）が2.5億ドルに達しています。CentrifugeはMakerDAO向けに多数のRWAアセットプールを作成し、Aaveと共に、BlockTowerと協力して最初のクレジットファンドの運用をブロックチェーンにもたらすRWA市場を立ち上げました。

2.2 チームと資金調達

Centrifugeは2017年にLucas VogelsangとMartin Quenselによって立ち上げられました。

Lucas Vogelsang、Centrifugeの創業エンジニアは、同社のCEOを務めています。以前、VogelsangはDeinDealというeコマーススタートアップを創業し、成功裏に売却しました。その後、Vogelsangはシリコンバレーに移り、技術マネージャーとしてTauliaに参加しました。Centrifuge社は2017年10月に共同設立されました。

Centrifugeの共同創設者であるMartin Quenselは、現在、最高運営責任者です。QuenselはSAPでソフトウェア開発者兼アーキテクトとしてキャリアをスタートさせました。Centrifugeを設立する前は、Tauliaの共同創設者として活動していました。

Centrifugeの資金調達履歴は次のとおりです:

2021年2月、CentrifugeはGalaxy DigitalとIOSGをリードし、Rockaway、Fintech Collective、Moonwhale、Fenbushi Capital、TRGC、HashCIBが参加したSAFTを通じて430万ドルの資金調達を受けました。

2022年5月18日、CentrifugeはBlockTowerと300万ドル（財務トークンセール）の戦略的パートナーシップを確立しました。BlockTowerはCentrifugeコミュニティの非常に活発なメンバーとなり、MakerDAOに1億5000万ドルの実世界資産を提供しました。

2022年11月、CentrifugeはCoinbase Ventures、BlockTower、Scytale、L1 Digitalからの参加を得て、400万ドルの資金調達を完了しました。

強力なVCラインナップは、Centrifugeに資産、資金、コンプライアンス、およびその他のリソースをもたらします。

3. セントリフュージュの主要なビジネスアーキテクチャ

プラットフォーム/プロトコルとして、Centrifugeは、オフチェーン資産側とオンチェーン資本側の間のチャネルを開くことに焦点を当て、ブロックチェーンやスマートコントラクトを通じてコストを削減し効率を向上させます。現在のCentrifuge DAppでは、以前のEthereumベースのTinlakeプロトコル（RWA資産プールのオープンマーケットとEthereum流動性へのアクセスを提供）が統合され、Centrifuge Chainを使用して、高速で低コストの取引とクロスチェーン流動性キャプチャ（Polkadot Substrateフレームワーク上に構築され、Polkadotパラチェーンになってクロスチェーンを実現）が実現されています。

ビジネスアーキテクチャにおける最も重要なものは、スマートコントラクトに基づくオープンアセットプールであるTinlakeプロトコルです。これは、NFT担保を通じて実世界の資産をERC-20トークンに変換し、暗号通貨の世界で流動性アクセスを提供します。これは、以前は主要なフロントエンド製品であるCentrifugeです。

4年前にローンチされて以来、TinlakeはCentrifugeに大きな貢献をしてきました。これには、MakerDAOのための世界初のRWAアセットプールの作成、AaveとのRWA市場の立ち上げ、およびブロックタワーとの協力によるブロックチェーン上での初のクレジットファンドの運営が含まれます。

今年5月、より良いユーザーエクスペリエンスを提供するために、Centrifugeは公式に新しい安全で信頼性の高いシンプルなDAppのアップグレードバージョンを発表しました。これは徐々にTinlakeプロトコルに置き換わっています。ただし、Tinlakeプロトコルの一部のコア機能やビジネスロジックは引き続き適用されており、資産、チェーン、投資構造の階層化、オンチェーン純資産価値、流動的な資本プールなどが含まれています。

3.1 アセットオンチェーンロジック（借り手、SPV、Centrifugeアセットプール）

借り手は、資産起源者によって設立されたSPVを通じて、Centrifugeの資産プール内の現実世界の資産をトークン化することができ、その結果、チェーン上の投資家から安定した通貨資金を得ることができます。チェーン上の全資産ロジックは、伝統的な金融業界で長年運用されてきた資産の証券化のロジックを採用し、Centrifuge資産プールを通じてDeFiの流動性をつなぎます。

アセットのオンチェーンのロジックは次のとおりです:

1. 借り手は、現実世界の資産（不動産ローン、売掛金、請求書など）の資金調達を意図しています；

2. Borrowerと取引を行っている資産スポンサー（一部の引受機能を担当）は、Borrowerの実物資産のために独立した特別目的会社SPVを設立します（SPVは独立した資金調達エンティティとして、資産スポンサーの破産から絶縁する役割を果たします）；

3. 資産イニシエーターは、SPV内で借入人の実世界資産を起動および検証し、実世界資産の状態に関連するチェーン上のNFTを生成します;

4. 借り手はSPVと融資契約を締結し、NFTをCentrifuge資産プールに担保し、DeFiの流動性を提供します;

5. SPVは、パススルー融資ツールとしてのみ使用され、その事業範囲は厳密に制限され、SPV運営協定によって合意されています；

6. Centrifugeアセットプールは、DAIなどのステーブルコインをSPVに提供し、SPVを介して借入者の口座に資金を移転します;

7. 全取引の資本流入は、借入人、SPV、およびDeFi流動性に接続されたCentrifuge資産プールに関わるだけです;

8. 最終的に、借り手は融資契約に従ってSPVに元本と利子を返済し、SPVを通じてCentrifuge資産プールにお金を預けます。 返済が完了すると、Centrifuge資産プールはNFTをアンロックし、アセットイニシエーターに破棄されるよう返します。

3.2 遠心分離機資産プール投資ロジック（構造層）

アセットがCentrifugeアセットプールにアップロードされた後、Centrifugeアセットプールは、構造化製品の設計を通じて、異なるリスクレベルとリターン率の投資機会をDeFi投資家に紹介します。投資家は、自身のリスク許容度とリターン期待に合った製品を購入することができます。

一般的に、Centrifuge Asset Poolの構造化製品には、DROPとTINという2つのERC20トークンが提供されています。上記の画像では、BlockTower S4のアセットプールを例に取りましょう。

DROPトークンは、Centrifuge資産プールの固定利子部分（3.98%）を表すSenior Trancheであり、一般的にリスクが低くリターンも低い特徴があります。DROPトークン保有者は、アセットプールからの利益配分に優先権を持ち、貸倒などのリスク露出が少ないです。

TINトークンはジュニアであり、一般的にリスクとリターンが高いCentrifuge資産プール（18.92%）のフローティングレート部分を表します。DROPトークンと比較すると、TINトークン保有者は資産プールの利益配分においてより優先度が低く、相対的なリターンとリスクにおいてはより大きな露出があります。

以下のウォーターフォールモデルでは、ジュニア商品（Junior）は高い収益を提供しますが、デフォルトの場合にはジュニア投資家が最初に損失を負担します。同様に、シニア商品（Senior）は安定した比較的低い利回りを提供しますが、デフォルトの場合には最終的に損失を被ります（副次的および中間投資家が最初にリスクを負うことになります）。

投資家は通常、次のステップを含むリスク設定に基づいて投資することができます。

1. 投資家はまず、Centrifuge DAppでKYCおよびAML認証プロセスを完了する必要があります。

2. 認証に合格した後、投資家は、Centrifuge資産プールに対応するSPV資産サマリー（執行サマリー）を確認し、投資構造、リスク、条件などを含む投資契約（申し込み契約）に署名することができます。

3. 投資家は、後でDROPやTINトークンを購入するためにDAIなどのステーブルコインを使用することが選択肢となります。

4. 投資家はいつでも、DROPまたはTINトークンの償還をリクエストすることができます。

3.3 Centrifuge Chainはマルチチェーン流動性の獲得を実現します

Centrifugeは以前、Ethereum上の流動性を捉えるために、MakerDAOからの複数のRWAアセットプールを含むTinlakeプロトコルを介してアセットプールを構築していました。より広範囲な暗号化世界に展開するために、Centrifugeは現在、Polkadot Substrateフレームワーク上のCentrifuge ChainのPolkadotパラチェーンを構築しています。これにより、より多くのEVM互換チェーンシナリオを開くことで、Layer 2のプロパティ(例:Base、Arbitrumなど)でのより多くのフローを捕捉することを期待しています。

その結果、Centrifuge Chainに基づくCentrifuge Liquidity Poolsが生まれました。 EVM互換チェーン上の投資家は、Centrifuge Liquidity Poolsを介してCentrifugeプロトコルに直接投資することができます。ウォレットやその他の操作を切り替える必要はありません。

CentrifugeLiquidity Poolsは、さまざまなチェーン間の橋渡しとして機能します。

今年5月にCentrifuge DAppがローンチされて以来、Centrifuge Chainをベースにした数々の大型プロジェクトも近日中にローンチされます。Anemoy Liquid Treasury Series 1（Aave Treasury向けの米国債RWAアセットプール）、New Silver Series 3（不動産ブリッジローンファンドプール）、Flowcarbon Nature Offsets Series 2（Celoとの協力による自発的な炭素排出プロジェクト）などが含まれます。

4. Centrifugeの現在のプロジェクト進捗

分散型RWA資産ファイナンスプロトコルとして、MakerDAOとの協力により、CentrifugeはDeFi市場におけるプライベートクレジットのTVLが2億5000万ドルを超えるプロジェクトとなりました。同時に、CentrifugeはAave Treasuryなどの暗号資本から資金を引き付けるために、米国の債務RWA市場を構築しています。

MakerDAOと協力して、プライベートクレジットの王者になる

2019年、CentrifugeはBlockTowerと協力して、MakerDAOで最初のRAWアセットプールを創設して以来、MakerDAOのRWAの可能性を引き続き探求してきました。 BlockTowerシリーズとNew Sliverシリーズは、今もMakerDAOのRWAアセットプールの大部分を占めています。

Centrifuge DAppを通じて、現在活動中の14のアセットプールの中で、8つがMakerDAO向けに特別に設計されており、これら8つのMakerプールのTVLはCentrifuge全体のTVLの80%以上を占めています（ここでのMakerプールには、MakerDAOによって申し込まれたシニアトランシェの部分と、アセットスポンサーによって申し込まれたジュニアトランシェの部分が含まれます）。MakerDAOが申し込んだ割合を別々に計算すると、Centrifuge全体のTVLの50%以上を超えます。

メーカープールに加えて、他の資産発行者からも資産プールを見ることがあります。基礎となる資産には、出荷請求書、金融テクノロジー企業からの支払い前進、在庫ファイナンス、商業不動産、消費者ローン、売掛金、構造化クレジット、その他さまざまなプライベートクレジット金融商品が含まれています。

現在、MakerDAOの最大のRWAアセットプールはBlockTower Andromeda（TVL 1.21十億）およびMonetalis Clydesdale（TVL 1.15十億）であり、いずれも米国の債務RWAプロジェクトです。暗号資本が米国の債務RWAに対する需要が高まっていることがわかります。これは、Centrifugeが民間信用分野から米国の債務RWA市場に参入する決意を促しました。

Aaveと協力して米国の債務RWA市場に参入する

2021年12月28日には、Aaveは、Centrifuge Tinlakeプロトコルの7つのアセットプールに基づくRWA市場の立ち上げを発表し、投資にはKYCが必要です。Aaveの投資家はステーブルコインを預けて実物資産の安定性と利子を得ることができます。

Aave RWAマーケットは、基本的にCentrifuge上の資産プールであり、Aave投資家から流動性を借りており、常にぬるかった。2023年8月8日、AaveコミュニティがCentrifugeと協力して、AaveのヴォルトにあるステーブルコインをRWA資産に投資する提案を行うまで。

提案によると、現在、Aaveの金庫にある資産の65%がステーブルコインの形で存在しています（約15百万ドル）。その後、RWA資産に500万ドルを投資するだけで、米国の債務RWA 5%リスクフリー利回りに基づいて、25万ドルのリスクフリー利益を得ることができます。これは現在、DAOにとって最も利益の出る方法の一つになります。

Centrifugeは状況を活用して、AaveがRWA資産のコンプライアンス確保経路を実現するのを支援するPrimeサービスを立ち上げました。このサービスは、暗号資本/DeFiプロトコル/DAOボールトが実世界資産（米国財務省の無リスクリターンなど）のリターン価値を捉えるのを支援するよう設計されています。Aaveとの提携を通じて、Centrifugeは米国の債務ファンドを作り、米国の債務RWA分野に参入しました。

上記のCentrifuge Primeサービスは、2つのパートに分かれています:

ステップ1：チェーン上のDeFiプロトコルに対して法的な包絡が行われる必要があります。たとえば、Aaveのための特別な法的実体の設立などです - ケイマン財団。一方で、この法的主体はDAOメンバーの無制限の責任を代替することができます。他方で、RWA価値の捉えを実施する独立した主体としても機能することができます。Aaveコミュニティによって統治され、制御され、DeFiとTradiFiの橋渡しをする役割を果たします。

ステップ2：Centrifugeは、Anemoy Liquid Treasury Fund 1のために専用の資産プールを設定します。従来の資産プールとは異なり、ここでは、Anemoy Liquid Treasury Fund 1資産プールの基礎資産は米国債です。米国債を保有するAnemoy LTFファンドの基礎資産は直接トークン化する必要があります。

上記の図に示すように、Anemoy LTFはBVIに登録されたファンドです。このファンドはまずCentrifugeプロトコルを介してトークン化され、その後、AaveがトレジャーファンドをAnemoy LTFに対応するCentrifugeアセットプールに投資し、ファンドトークン証明書を生成します。その後、CentrifugeアセットプールはAaveトレジャリーが投資した資産をAnemoy LTFファンドに合意に基づいて割り当て、最終的にAnemoy LTFファンドは預金と引き出し、カストディ、ブローカーを通じて米国債を購入し、チェーン上で米国の債務のリターンを実現します。

Aave提案の最初の金額は100万米ドルですが、これは初期段階の試験にすぎません。なにしろ、Aaveの金庫には安定したコイン資産が1500万米ドル残っています。将来的にはAaveの金庫にある安定したコインの20%が投資されると予想されています。

さらに重要なことに、Centrifugeはこの動きを通じて米国のリスク重み付け資産市場に参入することができます。これは無リスクで安定した利子を得ることができる拡張性の特徴があります。現在、一部の米国債リスク重み付け資産プロジェクトのTVLは7億7900万ドルに達し、MakerDAOの米国債リスク重み付け資産保有額は20億ドルを超えています。

5. Centrifuge トークン経済とガバナンス

5.1 セントリフュージ トークノミクス

CFGはCentrifuge Chainのネイティブトークンであり、ネットワークプロトコルの運用をインセンティブ化し、エコシステムの持続的な発展を促進するために使用されています。

公式ウェブサイトのデータによると、CFGの初期総供給量は4億（年間インフレ率は3％）であり、現在の総供給量は4億2500万です。CFGには、ネットワークノードのプレッジインセンティブ、オンチェーンの支払いトランザクション手数料、資産プールの流動性インセンティブ、融資資格の取得のためのプレッジ、およびガバナンスへの参加など、いくつかの主要なユースケースがあります。CFGトークンの供給分配は次のとおりです:

CFGのトークンのほとんどは長期ロックアップ期間があります。コアチームメンバーは、参加後48ヶ月のロックイン期間があり、その後12ヶ月のリニアリリースが続きます。

Centrifugeは以前、2021年5月26日にCoinlistで2回のトークンセールを実施しました。各ラウンドのトークン供給量は1700万に制限され、第1ラウンドの価格は0.55ドル（2021年7月14日に直接ロック解除可能）でした。第2ラウンドの価格は0.38ドル（2021年7月14日以降2年間で直線的にロック解除可能）でした。

5.2 セントリフュージのガバナンス

Centrifugeの製品とプロトコルは以前、Centrifugeのスタートアップチームによって支配されていました。近年、それらは徐々に主導的な形態のCentrifuge DAOへと移行しています。Centrifugeのスタートアップチームは、K/Factory、Centrifuge Network Foundation、EMBRIO.techなどの組織を設立し、Centrifugeプロトコルを積極的な貢献者として共同で構築し、良性かつ進歩的な分散化プロセスに参入しています。

Centrifuge DAOレベルでは、2022年11月に、コミュニティはDAOの設立文書を承認し、オンチェーン信用システムの構築を目指してプロトコル開発グループ（プロトコルおよびエンジニアリンググループ）、協調グループ（ガバナンス＆コーディネーショングループ）、および資産オンチェーン査定グループ（Centrifuge Credit Group）を段階的に開始しました。

プロトコルは分散型ネットワーク上に構築されていますが、オフチェーン金融資産システムに伴う潜在的なリスクは無視できません。その結果、ファイナンスおよび融資分野の専門家からなるCentrifuge Credit Groupは、資産オンボーディングプロセスの透明性をさらに高め、リスクをコントロールするためにPool Onboarding Process V2を立ち上げました。

さらに、Centrifugeプロトコルが改善を続ける中、コミュニティはプロトコルボルトの管理目的やプロトコルの料金設定など重要な問題について積極的に議論を行い、CFGの有効性をさらに高めています。これは非常に重要であり、CFGのその後の価値の方向を決定するでしょう。

6. セントリフュージュのRWAナラティブ

MakerDAOと協力して分散型金融貸出市場を作成する

RWAのナラティブは、MakerDAOのDeFiのナラティブとしても捉えることができ、MakerDAOの視点からDeFiの世界でのRWAの重要性を理解することが不可欠です。

2021年のDeFiサマーでは、持続不可能なDeFi収益商品が多数登場し、それが暴落を引き起こし、クリプト市場と信用不履行の伝染病がエコシステム全体に広がった。暗号ネイティブ資産はDeFiにとって重要であり、長期的な価値の差別化を提供する一方、現在の実際のニーズは長期的な開発価値と一致していない。

MakerDAOなどの貸出プロトコルにとって重要な考慮事項は、担保の価値が安定していることです。MakerDAOの以前の担保には価値が不安定な暗号通貨が含まれていたことがわかりました。この不安定で変動の激しい要素は、貸出にリスクをもたらし、MakerDAOの開発空間を著しく制限しました。

したがって、MakerDAOまたはDeFiは、暗号世界で安定した通貨DAIの大規模な採用を支援するために、より安定した基礎層の担保が急務となっており、持続可能でスケーラブルなパスを構築する必要があります。

MakerDAOの中で最も重要な問題の1つとして、RWAはコミュニティによって絶えず議論され、検証されており、重要な解決策と見なされています。RWAの利点には、(1)市場リスクと資産利用の透明性の向上、(2)DeFiにおける相互運用性の提供、(3)アンダーバンクや資金不足の人々の利用しやすさの向上、(4)安定した伝統的な金融市場での大きな付加価値の獲得が含まれています。

MakerDAOにとって、RWAには安定性と規模拡大の2つの重要な特徴があります。さらに、DAIは、暗号化のボラティリティリスクから解放された資産を拠り所とすることで、安定した利子を得ることができ、特に今日の市場環境では暗号資産の収益が低く、米国の債券利回りが高い状況で、使用範囲を拡大することができます。RWAの価値の捕捉を通じて、MakerDAOは熊市でスケールを拡大し、成長し続け、次のブル市サイクルに完全に備えることができます。

最も重要なのは、RWAがMakerDAOがその壮大なビジョンを実現するのに役立つことです：信用中立で分散化されたチャネルを通じて、人々の日常生活や企業の開発ニーズに有益性を追加すること。オープンチェーン、コミュニティ主導、プログラマブル、分散化されたプロトコルを通じて、新しいDeFi金融市場を開くことになります。

ただし、実世界の資産をブロックチェーン上に置くことは簡単ではありません。新しい製品アーキテクチャの設計上の課題、金融および技術リスク、その他の未知の要素が関わります。最終的に、革新的な最先端技術と伝統的な金融の安定性とのバランスをどのように実現するかは、RWA業界の参加者の共同支援が必要です。

6.2 トークン化された資産連合

2023年9月、CentrifugeはAave、Circle、Coinbase、RWAと共同でTokenized Asset Allianceを立ち上げました。システムは統一されています。目標は、グローバル機関によるブロックチェーン上のトークン化資産の採用を加速し、チェーン上の数兆ドルの資産を共同で推進することです。同盟は、共通のビジョンを持つ組織を結集する協力的なアプローチを採用し、暗号資産の真の価値を体現する実世界の影響力のあるユースケースのためのトークン化を実現します。

Tokenized Asset Allianceは、7つの創設メンバーで構成されており、全員が現在、RWA分野で最も重要なプレイヤーです: CentrifugeとCredixはRWAアセットファイナンスプロトコルであり、アセット側を代表し; AaveとGoldfinchはDeFiレンディングプロトコルであり、資本側を代表しています; Circle、Coinbaseは重要なRWAインフラストラクチャとして機能し、ステーブルコインの取引、アセットの保管などのサービスを提供します; RWA.xyzはRWAオンチェーンデータ分析プラットフォームです; BaseはRWAに参加するLayer 2です。同盟はまた、すべての市場参加者に参加を呼びかけ、現在の従来の金融システムの変革に貢献し、新しいオープンで分散型の金融市場を共同で構築するよう招待しています。

7. Centrifugeの将来の展望

Centrifugeチームの取り組みやプロトコルの継続的な改善、重要な資本とトップパートナーによってもたらされる利点を確認できますが、RWAの明るい未来を想像する前に、Centrifugeの可能性の開発障害について話す必要があります。

7.1 開発への可能性のある障壁

流動性の観点から、EthereumのTinlakeプロトコルからCentrifuge Chainのマルチチェーンへの拡張は、さらに多くのシナリオを追加し、DeFiの流動性をより多くキャプチャできるようです。しかし、別の視点からは、Ethereumの流動性はピークに達しているのでしょうか？

さらに、Centrifugeは単一の主要顧客（MakerDAO）の制約も打破する必要があります。

暗号通貨市場のマクロ的視点から、現在のRWAの発展は1.5兆円の暗号通貨市場の規模によって制限されています。預金と引き出しの開放、監督の緩和、および一般市民の教育は一晩で行われるものではありません。しかし、伝統的な金融が分散台帳技術、ブロックチェーン決済、トークン化された資産を初めて認識したことは、特にBTC ETFの承認はこのプロセスを加速させるでしょう。

プロジェクトガバナンスの観点から、CFGが価値を捉えるのを支援するためのプロトコル手数料の設計と、ユーザーや生態系の開発を促進するために財務資金を上手く活用する方法は、より現実的な課題です。

7.2 Centrifugeプロトコルの改善により、より多くの接続が生まれます

Centrifugeが以前にEthereum上で展開したTinlakeプロトコルは、私たちをプライベートクレジット分野のリーダーに押し上げました。 Tinlakeプロトコルを統合したCentrifuge DAppは、より豊かなクロスチェーン体験をもたらすことができます。Centrifuge Chainの改良とArbitrumやBaseなどのLayer2におけるCentrifuge Liquidity Poolsの継続的な展開により、より多くのDeFi流動性を獲得するのに役立ちます。

上記は、合意の改善が金融面にもたらす利点です。資産側では、ガバナンスレベルの継続的な改善により、資産オンチェーン評価チームのPOP V2ソリューションの導入など、全体のプロトコルリスクを低減するためにより良い資産プールを作成するのに役立ちます。

RWAの最も重要な点は資産側と資本側です。Centrifugeプロトコルの継続的な改善により、これら2つの側面の間にさらなるつながりが生まれます。

7.3 プライベートエクイティクレジット分野でのリーダーシップを強化しながら、米国のデットRWA分野に展開する

米国の負債資産は、リスクフリーで安定した利子を生むという重要な特性を持っており、規模の拡大に伴い、米国の負債RWAはより広く適用されるようになるでしょう。これは、USDTステーブル通貨の発行者であり、最大の米国の負債RWA資産プールである暗号資本MakerDAOの725億米国ドルの負債資産からもわかります。

Centrifugeがプライベートクレジット分野でリーダーになった後、Aaveとの協力を通じて米国の債務RWA市場に参入する余地が比較的大きくなりました。

現在、Franklin Onchain Funds単独でTVL 3億2800万ドルを保有し、Ondo FinanceもTVL 1億7700万ドルを保有しています。これにはMakerDAOの最大の米国債RWAアセットプールであるBlockTower Andromeda（TVL 12億1000万ドル）およびMonetalis Clydesdale（TVL 11億5000万ドル）は含まれていません。

7.4 USDⓈ利息を生む資産に基づく実験

前回の記事「RWA一万語研究報告：RWAの現行実装経路を解体し、将来のRWA-Fiの開発ロジックを探る」とで、USDベースのRWA利息資産とETHベースのLSD利息資産の後続アプリケーションロジックは一致していることを述べました。 RWAマッピング利息資産をチェーン上に乗せることは最初の一歩に過ぎません。将来的にDeFiの合成性を活用してDeFiレゴを構築することは非常に興味深いことでしょう。

ケース1：米国債に基づく利子を生む安定した通貨。

コインベース・ベンチャーズから投資を受けた金利を生むステーブルコインプロジェクトであるMountain Protocolは、2023年9月11日にUSDMをローンチして以来、現在のTVLは1214万ドルです。USDC/USDTとは異なり、USDMはリベースの形でユーザーに毎日のリワードを提供します。現在の年間利率は5％です。この収益の一部は基礎資産である米国債の収益から得られます。非米国のユーザーもUSDMを保有することでステーブルコインの収益を得ることができます。USDMは、世界中の非米国のユーザーに米国財務省の債券利回りを得る機会を提供するよう設計されています。

ケース2：米国債およびETHステーキングに基づくレイヤー2—Blast

Blastは、Blurの創設者であるPacmanによって立ち上げられた、ETHとステーブルコインからのネイティブ収入を持つ唯一のEthereum Layer 2プロジェクトです。プロジェクトチームは、ParadigmとStandard Cryptoから2,000万ドルの資金調達を受けています。

Blastは、暗号通貨もインフレであると考えています。他のLayer 2に預けられた資金の基本金利は0％であり、ユーザーの資産の価値は時間とともに減少します。Blastが実現したいことは、Layer2が独自の収入をもたらすことです。つまり、ユーザーが資産を預けると、Blastは定期的に収入を配当します。Blastの利益の実現の本質は、ETHをLidoにステーキングし、ステーブルコインを使用して米国債を購入することです。

上記の2つのケースは、U標準の利息を生む資産の価値を完璧に証明しています。したがって、Centrifugeの現在のRWA資産ファイナンス契約の位置付けについては、このシナリオがうまく取り入れられれば、質的な飛躍をもたらすでしょう。

8. 最後に書く

As @wassielawyerRWAは実際に長い間存在しており、北朝鮮のプロジェクトチームも複数のラウンドの資金調達を受けていますが、それぞれが独自の道を歩んでおり、誰もがこの冒険で独自の能力を示しています。

しかし、RWAが暗号世界において重要な資産の形態となっていることは間違いありません。Centrifugeチームは、長年の努力と実践を経て、暗号業界で大きな進展を遂げてきました。彼らはまた、暗号業界の重要なパートナーと協力して、RWA業界の発展を推進しています。将来は明るいです。

しかし、RWAの想像力を広げる前に、Centrifugeはまだ市場の深さ（米国の債務RWA市場）と幅（マルチチェーン流動性獲得）をカバーする必要があります。

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