Cómo Jim Chanos venció a Michael Saylor: posición corta en MSTR, posición larga en BTC

El escéptico de Wall Street Jim Chanos ha cerrado la famosa y controvertida apuesta contra MicroStrategy de Michael Saylor (antes MicroStrategy), probablemente duplicando su capital mediante la venta en corto de acciones ordinarias de MSTR de la compañía.

En concreto, el inversor construyó una operación de pares: posición corta en MSTR y posición larga en bitcoin (BTC).

En vez de apostar por una caída absoluta en USD del precio de MSTR, Chanos simplemente apostó a que la prima de cotización de MSTR frente a BTC disminuiría.

MicroStrategy es la mayor empresa de tesorería de activos digitales (DAT) del mundo, un tipo de compañía cotizada que adquiere tokens cripto utilizando apalancamiento financiero, en lugar de centrarse en la venta tradicional de productos o servicios.

La empresa posee aproximadamente 66 mil millones de dólares en BTC y cotiza con un valor empresarial de 84 millones de dólares (capitalización bursátil más deuda neta proforma, incluidas preferentes), lo que supone un generoso múltiplo de 1,27x sobre el NAV.

Aun así, ese NAV ha descendido notablemente desde que Chanos inició su operación.

Tras abrir la posición en dos patas en noviembre de 2024 para expresar dudas sobre si MSTR superaría a BTC, el multimillonario fundador de Chanos & Co. la cerró el viernes por la mañana tras obtener una ganancia aproximada del 100 %.

La publicación de Chanos en redes sociales recibió más de un millón de visualizaciones.

Posición corta en MSTR, posición larga en BTC

Chanos se benefició de la caída del NAV de MSTR desde más de 3x en noviembre hasta una media cercana a 2,5x cuando compartió su tesis en su conferencia anual en diciembre de 2024.

Cuando cerró completamente la operación, el NAV había descendido a 1,23x —una prima de apenas 23 % sobre las tenencias en BTC.

En ese mismo periodo, la segunda pata de la operación también generó beneficios. Desde noviembre de 2024, el precio de BTC ha aumentado aproximadamente un 25 %.

Es decir, Chanos no solo duplicó su dinero con la posición corta en MSTR, sino que también ganó en torno a un 25 % gracias a la apreciación de BTC. Al obtener beneficio en ambas patas de la operación, el gestor de la oficina de gestión patrimonial se consolida como el crítico más exitoso de Saylor.

Vender MSTR para comprar BTC, igual que Saylor

Chanos recibió una avalancha de críticas de seguidores de Saylor, como la comunidad autodenominada "Irresponsablemente Alcista en MSTR", por difundir una tesis bajista sobre MicroStrategy en la Sohn Investment Conference de Nueva York en 2025.

En numerosas entrevistas televisivas y en redes sociales, Chanos explicó su escepticismo sobre la capacidad de MicroStrategy de mantener un NAV elevado.

Anteriormente definió su estrategia como “vender acciones de MicroStrategy y comprar BTC, básicamente comprar algo por 1 dólar y venderlo por 2,50.”

También calificó la explicación de Saylor sobre la adquisición de BTC con apalancamiento como “ridícula” y “jerga financiera.”

Cabe destacar que describió su operación como una simple réplica de las acciones de Saylor: vender MSTR para comprar BTC.

Chanos reiteró que las ventas dilutivas de MSTR por parte de MicroStrategy —vendiendo de forma agresiva su propio NAV para adquirir BTC— fueron el detonante que le llevó a iniciar la operación en dos patas.

Aunque MicroStrategy ha vendido varios miles de millones de dólares en acciones preferentes que no diluyen MSTR de forma inmediata, la gran mayoría del capital la ha obtenido con ventas de MSTR.

Protos contactó con Chanos para solicitar comentarios, pero no obtuvo respuesta antes de la publicación.

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