背景と紹介

ブロックチェーンの固有の匿名性のため、DeFiレンディング製品は個々のクレジットに基づいてローンを付与することが難しいと認識されています。その結果、ほとんどのレンディング製品は過剰担保化またはクレジットアカウント方式を使用しており、それによって資本効率が制限されるか、その使用が制限されます。一方、ユーザーが預け入れた資本プールが完全に利用されると、ユーザーはより高い収益を得ることができます。

Goldfinchは、機関、ファンド、財務会社などの実世界のエンティティと協力し、貸出ニーズをオフチェーンからオンチェーンにもたらします。これにより、借り手が引き起こす信用リスクを大幅に軽減します。ユーザーはUSDCを預け入れるだけで、USDCとGFIで表されるリターンを得ることができます。Goldfinchは、RWA（Real World Asset）コンセプトの下で、実世界の債務を分散型暗号スペースに導入するプロジェクトの1つです。

チームと投資家

共同創業者のマイク・サールは以前、Coinbaseの製品分析リードを務め、以前はデータサイエンスディレクターとしてUnbox Researchを設立していました。もう一人の共同創業者、ブレイク・ウェストはCoinbaseのシニアバックエンドエンジニアであり、10年以上の開発経験を誇っています。LinkedInによると、Goldfinchには52人のチームメンバーがいます。

2022年1月7日、シリーズA＋のファンディングラウンドを完了した後、ゴールドフィンチはゴールドフィンチ財団を設立するために再構築されました。ゴールドフィンチのチームはその後、独立した組織であるWarbler Labsに売却され、ゴールドフィンチコミュニティおよびDeFiエコシステム全体に貢献しています。LinkedInのデータによると、Warbler Labsチームの22人のうち、大多数がもともとゴールドフィンチから来ています。

Goldfinchの投資詳細（出典：RootData）

Goldfinchは3回の資金調達を経験し、各ラウンドに業界の主要なベンチャーキャピタリストが参加しています。これにより、ブランド、規制順守、および協力リソースの面で大きな利点がもたらされました。

キーロールとメカニズム

Goldfinchプロトコルは、投資家、借り手、監査人の3つの主要な役割を特定します。

• 投資家：プロトコルに提供されるUSDCを借り手が利用する参加者。リスクレベルに基づいて、次のように分類されます：
  • バッカー：借入プールを独自に評価し、最適なリターンを達成します。彼らは「ファーストロスキャピタル」として機能します。
  • 流動性提供者：彼らはシニアプールに預け入れて基本的なリターンを得ることができ、リスクを負って「二次損失資本」を支えます。
• 借り手：資金調達を求める参加者。 借り手プールは、借り手がローンに求める条件（金利や返済スケジュールなど）を含むスマートコントラクトです。
• 監査人：ローン承認者。プロトコルはランダムに監査人を選び、詐欺行為を防ぐために人間レベルのチェックを行います。彼らは自分たちの仕事に報酬を受けます。監査人になるには、十分な量のGFIをステーキングする必要があります。

ドキュメントと公式ウェブサイトによると、現在、監査人の資格は申請されておらず、監査はコアコントリビューターによって実施されています。LinkedInで示されているように、創業者と一部の幹部が主要な監査人です。

Goldfinchでは、借り手プールはシニアプールとジュニアプールに分割されます。借り手が借り手プールのうちの1つに返済を行うと、プールはまずその時点でシニア部分に支払われる利息と元本のいずれかに支払われ、次にジュニア部分に支払われます。これら2つのプールはそれぞれバッカーと流動性提供者に対応します。シニアプールからの収益の20%がジュニアプールに割り当てられます。具体的なメカニズムは提供された図で確認できます（注：テキストには図が言及されていますが、表示されていません）。

画像：Goldfinchのメカニズム（出典：ホワイトペーパー）

Goldfinchのメカニズム設計に基づいて、具体的なローンプロセスは次のようになります:

1. 借入者は、ローンを申請する前に分散型監査者（コアコントリビューター）の承認を得る必要があります。
2. 借り手は、貸し手にローン条件を提案します。これらの条件には、求められる金額、ローン期間、利子率、借り手の経歴、資金の使途などの詳細が含まれる場合があります。
3. 借り手の信用を評価した後、バッカーは条件に同意する場合、予備資金を提供することを選択できます。
4. アドバンスプールファンドは流動性プロバイダーから集められます。アドバンスプールは、予備ポーションの額の最大N倍まで貸出が可能です。
5. 高度なプール割り当てが完了すると、ローンプロセスが完了し、借り手は資金にアクセスできます。

投資家の投資プロセス:

1. まず、投資家はウォレットを接続し、UIDに登録する必要があります。 UIDはオンチェーンKYC検証を表す譲渡不能なNFTです。
2. UID登録が完了すると、投資家は投資するプールを選択できます。主要なプールの場合、投資家は自己評価を行う必要があります。
3. または、高度なプールに直接ステーキングしてFIDUトークンを取得することもできます。これらは流動性プロバイダーが高度なプールに預け入れたものを表しています。
4. 資金を早めに引き出すには、投資家は次のことができます：①満期を待つ。 ②Goldfinch DappでUSDCに交換する。 交換レートは、前借りプールの純資産価値から0.5％の引き出し手数料を差し引いたものに基づいています。

製品およびユーザー分析

現在、Goldfinchはシニアプールの担保商品のみを提供しており、金利は約7.8％です。現在、ジュニアプールは利用できません。合計24件のローンが発行され、12件の未決済ローンが1億1,000万ドルに達しています。そのうち11件のローンが返済され、1件のローンが期限後に債務不履行となりました。

この商品の借り手は以下にリストされています。彼らのほとんどは、財務インフラが弱い地域や国に投資しています。これらの地域では、借り入れの困難に関する課題や現地通貨の為替レートの大幅な変動に直面する可能性があります。

• Tugende：東アフリカのフィンテック企業であり、アフリカの小規模事業者の信用ギャップに対処するため、所有権と貸付を通じて非公式な起業家を支援することに専念しています。
• Almavest: アジア、アフリカ、ラテンアメリカで資本を創造的に運用し、持続可能な開発を促進する投資運用会社。
• Cauris: 南半球の中小企業を支援することで、財務包摂を促進することを使命とするフィンテックチーム。現在、インドに大規模な投資を行っています。
• Greenway via Almavest: インドに拠点を置くクリーンストーブメーカーおよび販売業者で、南アジアとサハラ以南のアフリカの低所得消費者が汚染と戦うのをサポートすることを約束しています。
• Addem Capital: メキシコおよびラテンアメリカで中小企業向けに特に早期の企業を対象とした革新的な民間債ファンド。

投資家にとって、ジュニアプールの年率化報酬は、12ヶ月から49ヶ月の期間で2.91%から13%の範囲になります。一部の商品には、GFIで約2%の補助金も付いています。

トークン経済

GFIは、供給上限が114,285,714 GFIであるEthereum上に位置するトークンです。これは、ガバナンス投票、監査者ステーキング、監査者投票報酬、サポーターステーキング、初期サポーター報酬、およびすべてのプロトコル参加者に対するその他の潜在的な報酬に使用されます。以下は、その初期配分です。

GFIの初期配布（出典：ドキュメント）

グラフからは、投資家とチームが50%を主張し、残りの部分が進行中のプロジェクト開発における主要な役割に20.2%が割り当てられていることが明らかです。その中でも、バッカーと流動性提供者が大半を占めています。プロジェクトは、シニアプールユーザーを積極的に奨励することを重視しています。ただし、監査人は重要なトークンステーカーとしてわずか3.0%しか割り当てられておらず、比較的貧弱なステーキングインセンティブを示しています。

GoldfinchはMembership機能を導入しました。ユーザーはGFIとFIDUを1:1の等価値で預けることで、高いシニアプールリターンを得ることができます。Vaultsには等価値の預金が必要なため、価格の変動の影響を受けやすいです。

FIDUは、シニアプールに入金する流動性提供者向けのトークンを表しています。流動性提供者がシニアプールに供給すると、同等のFIDUを受け取ります。ユーザーは、GoldfinchのCurve FIDU-USDCプールに流動性を提供するLPトークンまたはそのFIDUをステークし、追加のGFIリワードを獲得することができます。

FIDUとLP Pledgeページ（出典：公式ウェブサイト）

競合分析

Goldfinchの製品と主要サービスに基づいて、私たちは比較のためにRWAトラックのCentrifugeとCredixを選択しました。以下は主要なデータの比較です。

ps：Centrifugeは、実世界の資産に基づく分散型の貸出プロトコルです。Credixは新興国の借り手がこれまで手つかずだった資本にアクセスすることを可能にする分散型の信用プラットフォームです。

ソース：RWA.xyz、RootData

比較すると、Goldfinは中央値のローン取引量とAPYを持ち、デフォルトのローン金額はゼロです。競合他社と比較すると、より多くの資本支援を受けています。

市場展望

国際通貨基金のデータによると、民間債務、ローン、債券の総額は世界のGDPの159.1%を占めています。民間債務市場の規模は膨大で、わずかな割合でも仮想通貨の総市場価値を上回っています。

ゴールドフィンチは、さまざまな資本によってバックアップされた分散型プロトコルであり、オフチェーンの債務をオンチェーンに橋渡しして、保有者が一貫した収益を得る一方、借り手が資本にアクセスできるようにしています。また、FIDU-USDC LPなどのツールを導入して、流動性リスクに対処しており、その革新的な性質を示しています。

現在、GoldfinchはRWAセクターの総貸付額において業界で3位にランクされています。まだトップの位置からは遠いですが、2022年に「moSecured U.S. Fintech Yield via Stratos」の承認がGoldfinchにとって良いニュースです。これにより、アジアやアフリカのような開発途上国に限定されることなく、借り手が増えることを意味します。借り手が多様化すればするほど、多様なユーザーベースを引き付けるのに役立ちます。

Secured U.S. Fintech Yield via Stratos (Source: RWA.xyz)

リスク

デフォルトリスク

借入者が時間通りに返済できないことから生じるリスク。

プロセスリスク

バッカー監査プロセス中や監査人のレビュー中に発生する可能性のある手続き上のエラーや誤処理

セキュリティリスク

貸出プールはスマートコントラクトによって作成されるため、理論上、契約セキュリティに関連するリスクが存在する。

詐欺リスク

文書によると、借り手は監査人に報酬として一定額のGFIを質入れしなければなりません。これにより、監査人がプロトコルのインセンティブが不十分であるために高いGFI報酬を得るためにリスクを取る状況が生じる可能性があります。

"借り手の初期借り手プールが限度額の少なくとも20％に達し、監査人の投票に報酬を与えるための十分なGFIを質入れした場合、借り手は承認投票を要求できます。2人以上の監査人がそれに反対票を投じた場合、借り手の質入れたGFIの全額が差し引かれます。"

潜在的なリスクもあります：Backersとして行動する借り手が最大20％まで預金し、その後シニアプールから資金を詐取する可能性があります。 UID制限が設けられているにもかかわらず、偽のBackersが登場する可能性があります。現在、監査人はプロジェクトの中核的な貢献者であり、したがって既得利益を持っていますので、このリスクは一般的ではありません。しかし、それでも注意が必要です。

その他のリスク

USDC規制やCurveなどの協力者から生じるリスク。

GFIの所有方法は？

GFIは中央集権型の暗号通貨取引所を通じて入手することができます。例としてGate.ioを挙げると、まずアカウントを作成しKYC確認を完了する必要があります。口座に資金を入金した後、ガイダンスに従ってGFIを現物取引やデリバティブ市場で購入することができます。

即座に取引する

GFIの最新価格を確認し、取引するための希望するトレーディングペアを選択してください。

結論

Goldfinchの革新的なメカニズムは、実世界の貸出ニーズに効果的に対処しています。グローバルなプライベートデット市場に直面すると、Goldfinchは、投資家の制約（例：USDCの預金やKYCの実施など）により、一時的に大きな需要に応じられなくなることがあります。ただし、RWA業界の持続的な発展と暗号通貨規制の磨きがかかる中、市場規模の突破にはかなりの可能性があります。これは、協力が必要とされる長期的な結果である可能性があります。また、Coinbaseやa16zなどの主要VCの支援を受けているGoldfinchは、RWA分野での先駆者となる可能性が高まっています。もちろん、DeFi製品として、さまざまなリスクを伴いますので、投資家は投資する前に慎重に検討する必要があります。