Вузол хвилі Кондратьєва, Фундаментальний зсув Біткойну.

Що зараз слід тримати? Здається, це стало питанням, яким цікавиться кожен у другому кварталі 2025 року.

Коли Біткойн відновиться і знову підніметься? Це, напевно, найчастіше задаване питання на веб-фестивалі Web3 в Гонконзі протягом перших двох тижнів квітня. На багатьох панелях та зустрічах люди задавали питання і обговорювали, як політика мит на товари Трампа вплине на криптовалютний ринок і напрямок ціни на Біткойн. Щоб бути чесним, це просте питання не так легко пояснити, тому я повернувся, щоб написати цю статтю для всіх, хто цікавиться.

tl;dr

1. Проблема обвалу облігацій, акцій та валют та невдача годинника Merrill Lynch.

2. Пастка Фукидида та порівняння з завершенням п'яти Кондратьєвських циклів в історії.

3. Пророцтво Грінспена та значення криптовалюти на перехресті циклів Кондратієва.

4. Що це раз це справжня пастка Фукидіда.

5. Зміна кореляції Bitcoin з хаосом: зміна когнітивного інерційного та схожості з проблемою годинника Merrill Lynch.

6. Основна причина постійного зростання другої кривої зростання криптовалюти.

1. Питання краху облігацій, акцій та валют та невдача годинника Merrill Lynch

Чому Трамп прийняв крайню тарифну політику? Простіше кажучи, це здається дуже MAGA — це може зменшити залежність від імпорту, підвищити зайнятість і розпалити політичні настрої. На жаль, американська публіка – це не просто купка «маленьких рожевих». Висока інфляція та дефіцит бюджету в 1,3 трильйона доларів не створюють сприятливого ґрунту для купівлі акцій «Зроблено в Америці». Реальність проблем виживання є нагальною і непримиренною. Оскільки фіскальна та монетарна політика перестали бути ефективними, тарифна політика стала крайнім заходом. Нещодавно Баффет зазначив в інтерв'ю: «Вони (тарифи) певною мірою є актом війни». Хоча багато ідей Баффета застаріли в контексті наступної парадигми, це судження все ще дуже точне. Світ стоїть на перетині нового кондратьєвського циклу, де післявоєнна система миру і кредиту майже розвалилася, а перебудова нових механізмів в цю хаотичну епоху вже почалася.

Крім високого індексу VIX, одночасне падіння облігацій, акцій та валют є чітким сигналом. На цьогорічному веб-фестивалі Гонконгу, я провів пізнавальну дискусію з доктором Ї про історичні схожості між крахом облігацій-акцій-валют в 1929 та 1971 роках. Економічні показники та зовнішнє середовище цих двох періодів в історії дуже схожі на 2025 рік. Чи ми будемо слідувати сценарію Великої депресії + місцевих воєн, сценарію конфронтації Холодної війни, чи цілком новому незалежному сценарію, залежатиме від результатів фінансових активів, що уникують ризику, особливо золота. Ідея накопичення золота в хаотичні часи - це особливість перетину циклу Кондратьєва. Важливо зауважити, що роль золота тут цілком відмінна від його статусу комодитету під час перегріву фази годинника Merrill Lynch.

Згідно зі стандартним уявленням годинника Merrill Lynch, перехід від фази стагнації до фази рецесії є процесом переходу від готівки до облігацій як короля, а інерція змушує всіх чекати наступної фази відновлення, яка є новим циклом зростання, коли акції стають королем. Зрозуміло, що ми не в такому стані. Зовнішнє середовище не відповідає умовам для входження у фазу відновлення, і годинник Merrill Lynch не може продовжувати рух вниз. У цей момент золото неодноразово досягає нових історичних максимумів, явно вистрибуючи з логіки годинника Merrill Lynch. Ми також можемо порівняти з іншими основними сировинними товарами: нафта, срібло, мідь, соєві боби, каучук, бавовна та арматура залишилися на рівні або трохи перевищили допандемічний рівень, збільшивши розрив зі зростанням цін на золото.

Несправність годинника Merrill Lynch свідчить про те, що економічні політики та ринкові досвіди на цьому етапі відхиляться від звичайних очікувань. Торгові політики Трампа на цьому етапі - лише пасивна сила історичних законів з макроперспективи.

Три додаткові пункти, які варто зазначити:

① Несприятливість годинника Merrill Lynch виникає лише в умовах перетину вузлів циклу Кондратьєва, але внутрішні закони годинника Merrill Lynch все ще справедливі в правильному зовнішньому середовищі.

② Під час перетину циклів Кондратьєва, крім золота, існують інші фінансові активи, які уникають ризику. Наприклад, нещодавній глобальний пошук кількісних фондів та стратегій CTA не є випадковим. Звичайно, чи доведе себе Біткойн як «цифрове золото» на цій можливості, руйнуючи свою позитивну кореляцію з іншими фінансовими активами та розвиваючись незалежно, залишається під питанням.

③ Конкретна точка, на якій годинник Merrill Lynch зазнає збою під час перетину циклів Кондратьєва, не завжди історично збігається, і з точки зору правил, це не так важливо. Однак, з точки зору розподілу активів, якщо деякі управляючі активами компанії та сімейні офіси все ще слідкують за інерцією попередніх стратегій, вони повинні приділити увагу і вчасно коригувати.

2. Пастка Фукидіда та порівняння з кінцем п'яти Кондратьєвських циклів

У 2020 році я узагальнив графік, щоб описати зміни в галузі та порівняння геополітичного середовища під час п'яти циклів Кондратьєва в історії. Проте дуже мало людей зазнали точок перетину двох циклів Кондратьєва, тому це стає більш інтуїтивним лише тоді, коли особисто відчуваєш вплив з економічної та політичної перспективи.

Історично перетин точок циклів Кондратьєва зазвичай призводив до посилення Пастки Тукидіда або конфліктів з уявленими ворогами. Цього разу не є винятком. Відмінність полягає в тому, що вона відбулася між двома країнами, Китаєм та США, які мають значний історичний та цивілізаційний розрив. Тарифна політика Трампа, яка у цей момент спричинила цей результат, є абсолютно розумною.

Таблиця нижче надає порівняння різних аспектів в кінці п'яти циклів Кондратьєва.

(Примітка: Пастка Фукидіда описана в послідовності Правляча Сила - Зростаюча Сила.)

Якщо ми розширимо перспективу, невдача годинника та економічної політики Merrill Lynch стає досить природньою. Енергетичний конфлікт на перетині циклів Кондратьєва безперечно набагато більший, ніж зміни в економічних циклах за годинником Merrill Lynch. У результаті ця точка перетину безпосередньо руйнує робочий годинник Merrill Lynch і відкидає нас в хаотичну еру.

Інтуїтивно порівнюючи, наша поточна ситуація і наступні десять років вперед стають дуже ясними. Паралельність парадигм вже не обговорюється, але потрібно врахувати кілька питань, пов'язаних з зміною парадигми.

Чи нова технологічна парадигма цифровізації та штучного інтелекту призведе до революції у глобальних виробничих відносинах та методах управління?

② Чи справді відносини між Китаєм та США дійсно пастка Туцідіда між двома сторонами?

③ Яку роль відіграють Біткойн та криптовалюта в цих двох питаннях?

3. Прогноз Грінспена та значення криптовалюти на перехресті циклів Кондратьєва

Прогноз Грінспена та значення криптовалюти на перехресті циклів Кондратьєва

Подібно до тарифної політики на перетині циклів Кондратьєва в історії, нинішня тарифна політика Трампа також певною мірою викличе ефект метелика. Незалежно від того, чи йдеться про внутрішні економічні проблеми в США, чи про те, як китайсько-американські відносини, якщо політика недостатньо гладка і розумна, вона неминуче викличе ефект передачі, який призведе до вибуху хаотичної епохи. Однак цього разу провалом може стати не лише годинник Меррілла Лінча під перетином згаданих вище циклів Кондратьєва. У довгостроковій перспективі, завдяки новій парадигмі цифровізації та штучному інтелекту, що поступово змінює основну структуру виробничих одиниць та організації праці з останніх двох століть промислової революції, традиційна грошово-кредитна та фіскальна політика ФРС, яка керує економікою США і навіть впливає на управління глобальною стабільною економічною та торговельною структурою, зіткнеться з серйозними проблемами невдачі або, принаймні, трансформаційних змін.

У своїй рефлексивній роботі 2013 року Карта та територія: Ризик, Людська природа та майбутнє прогнозування, Грінспен зазначив: «Ми повинні прийняти той факт, що грошова та фіскальна політика не можуть назавжди підвищувати економічний зріст в умовах глибоко закорінених структурних обмежень». Більшість людей, ймовірно, визнають або принаймні відчувають, що світ наразі стикається з «глибоко закоріненими структурними обмеженнями». Глобальна структура та економічні політики, що розвивалися з часів промислової революції, все більше не відповідають стрімкому розвитку цифровізації та штучного інтелекту. З появою Bitcoin у 2009 році, розвиток криптовалютного ринку та Дегену протягом чотирьох циклів за 16 років, накопичена енергія продуктивних сил та відносин неодмінно вибухне у якісну зміну у цій крихкій точці перетину циклу Кондратьєва.

Важко довільно стверджувати, що Crypto and Blockchain Protocol Management негайно візьме на себе всі ролі в управлінні економічною політикою відповідно до попередньої парадигми, починаючи з цього моменту, але очевидно, що це неминуча тенденція. Дуже ймовірно, що в найближчі десятиліття світ залишиться в подвійній структурі управління, коли управління протоколами криптовалют і блокчейну зростатиме або очолюватиме глобальну економічну, фінансову, торговельну, розрахункову та соціальну роботу. У той же час суверенні національні держави, як і раніше, керуватимуть своїми суспільствами та економіками, включаючи монетарну та фіскальну політику, у деяких регіонах відповідно до своїх початкових культурних методів та інтересів. Це також є відповіддю на напрямок вирішення «глобальних великих протиріч», згаданий раніше в книзі «Зсув моделі перемоги після Трампа».

У підсумку, значущість криптовалюти на цьому перехресті і точці перелому є глибокою і фундаментально змінить глобальну економічну та соціальну структуру.

4. Який цього разу справжній пастка Туцидіда?

Я не вірю, що пастка Туцидіда на цьому етапі є між Китаєм та США. Це не означає, що економічний розмір Китаю та США не становить конкуренцію, або як сказав Хантінгтон у Столкновінні цивілізацій, де відбудеться більша боротьба між Заходом і Ісламом. Цей парадигмальний зсув явно виходить за межі національних та етнічних кордонів.

Я пам'ятаю, що в 2014 році відомий корейський інвестор, який інвестував у Kakao, сказав мені, що він вважав, що глобальні великі міста досить схожі, і консенсус між ними перевищив консенсус в багатьох містах власних країн. Останнім часом формування консенсусу серед цифрових номадів та дегенів ще більше підтверджує цю точку.

При дослідженні історичних патернів, таких як пастка Тукидіда, потрібно порівняти схожість історичних парадигм, але також дивитися на відповідність парадигми через призму технологічних та виробничих змін. Особливо на цьому перехресті, яке ламає "глибокі структурні обмеження", різниці в управлінських позиціях між Китаєм і США не є, з багатьох точок зору, більшими, ніж суттєві різниці між TradFi та DeFi, або між морськими правовими системами та криптопротоколами, чи навіть між консерваторами та культурами Degen.

Як я вже зазначав у попередній статті: «Більшість країн і зацікавлених сторін по всьому світу все ще перебувають в середовищі напів-феодального, напів-централізованого державного капіталізму, і поточна основна протиріччя тягне їх до переходу до напів-централізованого державного капіталізму, напів-децентралізованого цифрового управління інформацією. » На цьому перехресті глобального циклу Кондратьєва та нагромадження сил для змін, наслідні зміни парадигми однозначно будуть вказувати на останнє.

Озираючись назад на зміни після останніх п'яти точок роздоріжжя, хаос і реконструкція, сплеск активів-притулків і стрімкий розвиток нового покоління виробничих технологій – все це неминучі тенденції. Однак цього разу різниця полягає в тому, що, хоча накопичення енергії є сильнішим і більш глобалізованим, напрямок цих змін є децентралізованим і системно абстрактним. Тому, відповідаючи на запитання в першому абзаці, я вважаю, що енергетичний вибух на цьому вузлі, швидше за все, зіткнеться з абсолютно новим незалежним сценарієм, з глобальним хаосом, який буде інтенсивним, але фокус конфлікту не буде особливо сконцентрований.

5. Зміна кореляції між біткоїном та хаосом: зміна інерційної сприйнятливості та схожості з годинником Merrill Lynch

У цьому контексті Біткойн явно підготувався до претензії на титул "цифрового золота". Однак історія завжди повна несподіваних поворотів. На другому кварталі 2025 року, в умовах зростаючого хаосу та паніки, здатність Біткойна на хеджування все ще відстає від золота. Під час періодів підвищеного хаосу Біткойн продовжує показувати схожу знижувальну динаміку, як акції, облігації та валюта, з його ціною у певній мірі негативно корелює з хаосом.

Тут не обговорюється визначення хаосу. VIX може бути важливим фактором, разом з індексом MOVE, прихованою волатильністю різних активів, розривом у ставках Лібор-ОІС, волатильністю ціни золота, розбіжністю в ставках ФРС та центральних банків, часткою країн з від'ємними процентними ставками, індексом ризику війни та ступенем розриву в глобальній торгівлі - всі ці показники можуть служити ​​для посилання.

Негативна кореляція з хаосом в значній мірі зумовлена менталітетом власників Bitcoin. Це свідчить про те, що принаймні половина або більше власників Bitcoin розглядають свої утримання як засіб цінності активів або просто займаються спекулятивними азартними іграми (причина може бути в тому, що велика частина Bitcoin закрита на довгий термін або приватні ключі були втрачені, або власники занадто ліниві, щоб продавати - обидва з цих факторів нераціонально забезпечують позитивну кореляцію). Крім того, ці власники мають високий оборот.

Однак з даних останніх шести місяців виступ біткойна показав значну відмінність від усіх інших альткоїнів. Хоча біткойн і різні альткоїни не показують від'ємної кореляції, здатність біткойна протистояти спадам в різних умовах поступово стала очевидною, особливо в поточних умовах, коли хаос збільшується після закінчення 2024 року. Це свідчить про те, що кореляція між біткойном і хаосом незначно змінюється, з від'ємною кореляцією, яка слабшає, та позитивною кореляцією, яка зростає.

З того часу, як Трамп вступив на посаду на другий термін, він підписав понад 100 указів і постійно наполягав на більш м'якому підході до криптоіндустрії. Крім того, нещодавня тарифна політика, що набрала ще більшого імпульсу, призвела до перегину циклу Кондратьєва, що призвело до сильного протистояння між старим і новим циклами. Це допоможе прискорити розворот кореляції між біткоїном і хаосом. Станом на середину квітня 2025 року SEC офіційно відмовилася від судових позовів проти кількох криптопроєктів, включаючи Uniswap, Gemini, OpenSea, Kraken, Consensys, Cumberland, Coinbase і Ripple. Крім того, FDIC та OCC внесли значні корективи у свій нагляд за банками, які беруть участь у криптобізнесі, скасувавши вимоги щодо схвалення та звітності. Ці сприятливі події ще не були повністю перетравлені громадськістю на тлі нинішньої паніки в хаотичному середовищі. Ринок вартістю 2,6 трильйона доларів США все ще має багато факторів, які не були оцінені (за винятком ринків RWA та PayFi, що швидко розвиваються, згаданих пізніше).

Після завершення цього історичного "сміттєвого часу" нам потрібно подумати над двома питаннями: ① Перед тим як Біткойн стане позитивно корельованим з хаосом, чи буде ще один раунд емоційного спаду? ② Скільки часу потрібно, щоб Біткойн, подібно до золота, утворив міцну позитивну кореляцію з хаосом та став засобом хеджування? Каталізатором для запалювання цього тренду зазвичай є зміна у ринковому та громадському сприйнятті, і цей процес трансформації, якщо він відбувається плавно, зазвичай займає довгий час. Очевидно, цього не дозволено на поточній історичній переломній точці. Звичайно, Біткойн завжди попереджав та навчав ринок та учасників у контр-когнітивний спосіб, тому в найближчий період можуть відбутися екстремальні або контрінтуїтивні ринкові поведінки.

Схоже з годинником Merrill Lynch, Біткойн також слідує циклу бика-ведмедя тривалістю в чотири роки на криптовалютному ринку через його подію половинування. З точки зору змін у ринковому настрої та вибору активного класу, процес дуже схожий, просто у 2,5 рази швидше. Однак після чотирьох циклів розвитку у 2016 році цей рік показав неправильні характеристики, що призвело багатьох вважати, що ми зараз перебуваємо в «биковому ведмежому ринку», приписуючи невдачі стратегії входу ETF та обвалу довіри до мемів. У суті, я вважаю, що це пов'язано з енергетичним втручанням циклу Кондратьєва, де поточний глобальний хаос нарушив первинні патерни криптовалютного ринку. Минулі чотири цикли ознайомили людей з функціонуванням Біткойну та криптовалютним ринком, успішно позиціонуючи його як стратегічний резерв для різних країн та професійних установ. Це порушення патернів у поточний час, через точку інфлекції циклу Кондратьєва, може бути ідеальним моментом для того, щоб Біткойн вийшов на передову як цифрове золото.

Заключно, 2025 рік, як період значних змін у історичному циклі Кондратьєва, може побачити коротке зниження, яке порушує попередній чотирирічний цикл досвіду, але ми незабаром будемо свідками трансформації Біткоїна, яка позитивно корелює з хаосом. Це, в свою чергу, спричинить наступну фазу значного зростання на ринку криптовалют, позначаючи другу криву зростання криптовалют.

6. Основні причини продовження росту другої кривої в криптовалютному світі

На фестивалі Hong Kong Web3 наприкінці квітня 2025 року тема RWA (Real World Asset) стала надзвичайно гарячою, перевершуючи всі інші та успішно прориваючись через скептицизм, що був у деяких місцевих дегенератів з попереднього циклу.

Пошук реального доходу та сталий розвиток поступово стали новим консенсусом на криптовалютному ринку цього року. Історію завжди формується зовнішніми тисками. Після лихоманки Мемів та наративів BTCFi у 2024 році, віддавати перевагу лише оповіданню та логіці першої кривої вже не має багато ваги без інтеграції реальних доходів та реальних застосувань.

У моїй попередній статті «Друга крива зростання криптовалюти» я згадав і обговорив деякі явища та початкові причини зростання RWA та PayFi. На основі опису точки перегину циклу Кондратьєва в цій статті ми можемо зрозуміти, що фундаментальною причиною цього тренду є необоротний попит на створення нових циклів та нових парадигм в умовах хаотичних змін.

На цьому етапі багатьом стає зрозуміло, чи стануть RWA та PayFi ще однією мимовільною наративною, яка ніколи не повернеться. Це очевидно, що, на відміну від оновлень наративу та порожнього стейкінгу, довгострокові структурні зміни збережуть цінність.

На початку 2025 року почали активно з'являтися численні практичні сценарії застосування PayFi та фонди RWAFi. Швидкий розвиток проектів нового покоління, протоколів та громадських ланцюгів, таких як CICADA.Finance та Plume, призведе до загальної зміни на ринку у 2025 році та заклаве міцний фундамент для подальшого зростання другої кривої у криптовалюті.

Торгова політика Трампа — це лише ефект метелика, але вона спричиняє історичні можливості на точці перегину циклу Кондратьєва. Очікуване і реалізоване відхилення в кореляції між Біткойном і хаосом стане ключовим драйвером росту криптовалютної другої кривої, включаючи сектори, такі як RWA та PayFi. Це позначає початок першої фази нового циклу Кондратьєва, де управління криптовалютами та блокчейн-протоколами поступово інтегруються у глобальні економічні, фінансові, торговельні, розрахункові та соціальні системи.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття розміщена за матеріалами зЯнґ Ґесішуе]. Авторське право належить оригінальному автору [Янг Ге]. Якщо у вас є які-небудь зауваження до перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і команда обробить це якнайшвидше згідно з відповідними процедурами.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодних інвестиційних порад.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate.io, перекладений матеріал не може бути відтворений, розповсюджений або плагіатований.