Веб-интерфейсы Web3 предоставляют 2 сервиса. Они позволяют пользователям читать с блокчейна и писать на блокчейн. Фронтенды могут получать доход как от чтения, так и от записи.

Исторически мы были скептически настроены относительно захвата ценности фронт-эндов. Их основным вызовом является ограниченное дифференцирование; каждый фронт-энд - это разный взгляд на один и тот же общий бэк-энд.

Затраты на переключение между фронт-эндами невелики: пользователям просто нужно импортировать свой приватный ключ в другой кошелек или войти в другое веб-приложение; вся их информация сохраняется на универсальном бэк-энде. Это дает пользователям значительное преимущество перед их фронт-эндами, выталкивая цены к нулю по мере их борьбы за пользователей. Точно так же блокчейн-браузеры и аналитические платформы извлекают данные из общего и прозрачного бэк-энда. Данные с бэк-энда могут быть отображены различными способами, но трудно обеспечить порядок более высокого UX, чем у конкурентов с общей инфраструктурой.

Эти аргументы имеют право на существование. Однако мы считаем, что их заключение — что фронтенды не накопят обороноспособной стоимости — ошибочно. Напротив, мы ожидаем, что фронтенды станут некоторыми из самых ценных бизнесов в Web3. Наше убеждение было сформировано в результате отслеживания новых разработок в цепочке поставок транзакций, мониторинга последних инноваций в UX фронтенда и наблюдения за поведением пользователей.

Оплата за поток заказов

Перед Flashbots и The Merge MEV был тихим, теневым уголком Ethereum, известным только избранным искателям и майнерам, добывавшим его. Flashbots был создан, чтобы пролить свет на отрасль, увеличить ее конкурентоспособность и обеспечить справедливое распределение доходов от MEV. По мере развития отрасли MEV, цепочка поставоквозникла для облегчения лучшего извлечения и выполнения. Поддерживаемый разделением предложителя и строителя, цепочка поставок описала посредников, участвующих между пользователем и их транзакцией, попадающей на цепочку. В теории у каждого посредника есть возможность извлечь ценность.

Транзакционная цепочка поставок

В ближайшие годы эта цепочка поставок превратится в более сложную сеть посредников, поскольку специализируется на извлечении MEV.

Сеть снабжения транзакций

Пока что количество MEV не является нулевой суммой, и действительно ожидается, что он будет расти с увеличением активности on-chain, распределение этого MEV между субъектами в сети поставки транзакций является нулевой суммой. С момента слияния большинство MEV было накоплено валидаторами. В условиях идеальной конкуренции исследователи и строители должны повышать ставки на весь свой доход в пользу валидатора, чтобы их пакеты и блоки были включены.

Для сохранения прибыли ищущие и строители стремились получить эксклюзивный ордерфлоу, чтобы дать им конкурентное преимуществоперед своими сверстниками. Эффекты эксклюзивного потока заказов наиболее заметны при сравнении прибыли интегрированных строителей (т. е. искателей-строителей) таких как BeaverBuild и Rsync против нейтральных строителей.

Relayscan, 28 октября 2023 г.

В то время как интегрированные строители были прибыльным бизнесом, релейеры нет. Действительно, недавно Blocknative закрыл свой релейер и нейтрального блокбилдера,цитируяих недостаток экономической устойчивости. Система поощрения реле остается открытая исследовательская область. Что объясняет эту разницу в захвате ценности?

Основным фактором, определяющим, какие сущности захватывают ценность в сети поставки транзакций, является исключительность. Интегрированные строители захватывают ценность, потому что они создают эксклюзивный поток ордеров. Валидаторы захватывают MEV благодаря своей исключительной способности предложить следующий блок. Ретрансляторы не захватывают ценность из-за их отсутствия исключительности.

Flashbots возникли для решения проблем, заложенных в добыче MEV, включая систематическое эксплуатирование пользователей с помощью таких методов, как sandwich-атаки и другие экономические атаки. Для решения этой проблемы они представили MEV-Доляперенаправить MEV от посредников и валидаторов к пользователям и кошелькам, которые его генерируют. Это достигается через аукционы по потоку ордеров (OFAs). Фронтэнды могут направлять свой ордерфлоу на эти аукционы, где ищущие делают ставки на ордерфлоу. Доход от аукциона затем возвращается инициатору транзакции. С аукционами по потоку ордеров (OFAs) и фронтэндами, осведомленными о MEV, MEV будет смещаться в сторону фронтэнда и пользователя.СУАВЕускорит эту тенденцию. Протоколы, ориентированные на намерения, подобные UniswapXтакже передает MEV конечному пользователю через аукционы среди решателей, конкурирующих за предоставление лучшей цены исполнения, тем самым возвращая MEV пользователям через улучшение цены.

Помимо аргументов в пользу UX и этических аспектов возврата MEV пользователю, у front-end'ов есть встроенное преимущество в сети поставки транзакций: вся передача заказов front-end'ов по определению исключительна. Следовательно, front-end'ы и их пользователи захватят подавляющее большинство пользовательского MEV, как только у нас появятся зрелые OFA и другая инфраструктура для возврата MEV.

Конечно, не весь поток заказов одинаково монетизируем, и не все фронтенды способствуют высокой активности MEV. Однако, MEV более распространенчем думают большинство людей. Мы ожидаем, что любой фронт-энд, способный осмысленно монетизировать свой ордерфлоу, такой как торговые платформы и приложения-агностические кошельки, будет это делать. Бизнес-модель PFOF, популяризированная Robinhood на традиционных финансовых рынках, будет распространена в Web3.

Сети, не связанные с Ethereum, в настоящее время лишены MEV инфраструктуры, необходимой для монетизации их потока заказов. По мере того как эти экосистемы набирают оборот, MEV неизбежно возникнет, создавая аналогичные возможности для монетизации фронт-энда.

Эксклюзивный опыт пользователя

Фронт-энды используют один и тот же блокчейн-бэкэнд, что исторически ограничивало их способность создавать дифференцированные пользовательские интерфейсы. Это меняется. Мы видели три недавних инновации среди фронт-эндов, которые разблокируют сетевые эффекты пользовательского опыта: точно настроенные LLM, расширения кошелька и партнерства с приложениями.

С появлением LLMs и архитектуры на основе намерений, новые фронтенды могут создавать Опыт на основе искусственного интеллектаАдаптированный под каждого пользователя. Собственные LLM позволяют фронтендам поддерживать свои UX-преимущества благодаря эффектам сети данных. Мы не уверены, насколько именно искусственный интеллект сможет усилить фронтенды, но считаем, что это будет важным дифференциатором на краю.

MetaMask снимаетпредоставил еще одну возможность для дифференцированного UX; фронтенды могут стать платформами для сторонних разработчиков, добавляющих расширения в опыт, аналогичный магазину приложений. Снепы создают сетевой эффект вокруг MetaMask, укрепляя его позицию как доминирующего кошелька. Самостоятельные фронтенды будут бороться за поддержание функциональной паритетности с целым экосистемой разработчиков.

Наконец, фронтенды могут захватить сетевой эффект ценообразования. Фронтенды с большими базами пользователей могут использовать свое распространение для ведения переговоров с приложениями о скидках на комиссии или спонсируемые транзакциив обмен на продвижение этих приложений (h/t Джай).

Монетизация пользователей и поведение

Самым важным фактором, убедившим нас в ценности фронт-ендов, было наблюдение за поведением пользователей. Если затраты на переключение между кошельками невелики, и у них не было большого различия в пользовательском опыте, как MetaMask смогла заработать $200M на обменах в кошелькев 2021 годуНе удалось распознать текст. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Краткий ответ - это брендинг.

Не все пользователи одинаковы. Хотя стоимость переключения между интерфейсами технически невелика, для неосведомленного пользователя существует сложность и неопределенность. Хотя криптоиндустрия подчеркивает важность безопасности, пользователь по своей сути находится в доверительных отношениях, взаимодействуя с технологией, которую он не совсем понимает или не лично проверял. Например, пользователь должен доверять в безопасность своего кошелька. Учитывая финансовые риски при проведении операций через криптовалютные платформы, где распространены мошеннические схемы и невозможность отмены операции не оставляет места для ошибок, пользователи высоко ценят бренд и репутацию интерфейсов. Как сказал один из основателей компании, разрабатывающей кошельки: "когда дело доходит до кошельков, пользователи не заботятся об увеличении своей прибыли [через дополнительные функции], они заботятся о минимизации своих потерь".

Вот почему MetaMask по-прежнему является доминирующим кошельком. Пользователи придерживаются MetaMask, потому что им доверяют, а не более функциональному кошельку. Минимизация недостатков означает, что брендинг важен для поставщиков кошельков и других интерфейсов.

Существует спектр уровня сложности среди пользователей. Чем более сложный пользователь, тем комфортнее он будет взаимодействовать с различными интерфейсами, перемещаясь туда, где у него лучший пользовательский опыт или самые низкие комиссии. В отличие от этого, малоопытные пользователи будут менее чувствительны к цене — они могут быть готовы заплатить 0,875% комиссии за обмен в кошельке Metamask вместо использования более дешевой альтернативы. До некоторой степени мы можем определить уровень сложности пользователя как его ценовую эластичность. Чем ниже уровень сложности пользователя, тем больше он будет полагаться на доверие к бренду, независимо от связанных с этим комиссий. Это распространяется даже на некоторыхкрупные инвесторы; размер и сложность инвестора слабо коррелируют.

Монетизация фронтенда

Как уже упоминалось, фронт-энды предоставляют 2 сервиса: чтение и запись. Некоторые фронт-энды предоставляют только сервисы чтения, например, аналитические платформы. Другие предоставляют как чтение, так и запись. Для каждого соответствующего сервиса способ их монетизации определяется уровнем квалификации их клиентов.

Чтение Монетизация

Предполагая, что чтение монетизировано, они стремятся к 2 бизнес-моделям. Массовые сервисы, такие как блок-эксплореры, могут монетизироваться через рекламные доходы. Более сложные корпоративные платформы, такие как Dune Analytics, имеют бизнес-модели SaaS. Самые искусные пользователи могут размещать свои собственные полные узлы или инфраструктуру, обходя необходимость в сторонних интерфейсах.

Платформы, обслуживающие неопытных читателей — читателей, которые представляют базовую информацию с блокчейна розничным пользователям — выглядят похоже на бизнесы Web2. Они фокусируются на высоком объеме трафика и монетизируют внимание пользователей через рекламу. Мы ожидаем, что фронт-энды с низким MEV, как некоторые Web3 социальные платформы и игры, будут монетизироваться в первую очередь через рекламу, а не через их ордерфлоу. В качестве альтернативы, они могут монетизироваться только на уровне приложения.

Поскольку Web3 завоевывает популярность, количество пользователей, читающих информацию с блокчейна, будет расти, а также их время, проведенное на чтении этой информации. Этот тренд сделает бизнесы Web3, основанные на рекламе, более распространенными. Владение вниманием пользователей уже доказало свою прибыльность в Web2. Чтобы устойчиво удерживать внимание пользователей, у интерфейсов только для чтения должен снова быть дифференцированный пользовательский опыт. Однако брендинг не так важен для интерфейсов только для чтения, так как пользователь не сталкивается с такими же рисками, как с интерфейсами, поддерживающими записи.

Напишите монетизацию

Бизнес-модели для фронтендов, поддерживающих записи, похожи. Разработчикам и корпоративным клиентам обычно взимают плату за подписку SaaS. Самые продвинутые пользователи могут самостоятельно размещать свои данные, если они выберут такой путь. Фронтенды для записи, ориентированные на розничную торговлю, будут монетизировать через поток заказов своих пользователей. Как и реклама, доходы от PFOF в значительной степени абстрагированы от пользователя.

Помимо PFOF, еще один путь монетизации потока заказов - комиссии. Комиссии - это плата за каждый заказ, взимаемая с пользователя фронт-эндом. Эти сборы приносят прибыль. Недавние переключатель комиссии фронт-эндаот Uniswap Labs - яркий пример. Небольшая комиссия в 0,15% приносит $17M ежегодныйПоскольку эти комиссии можно избежать - пользователи могли бы использовать другие интерфейсы без них - комиссии лучше рассматривать как комиссии за удобство. Пользователи либо не знают о комиссии, готовы заплатить за премиум UX, предпочитают использовать надежный интерфейс или просто не хотят сталкиваться с неудобством поиска другого подходящего интерфейса.

Итак, почему MetaMask смогла заработать $200M в 2021 году? Потому что для многих пользователей удобство и безопасность превыше конкурентоспособности по цене.

Решение равновесия

Фронтенды с большим количеством пользователей ценны. Но является ли это стабильным равновесием? Пользователи станут более осведомленными со временем. Фронтенды станут более безопасными, ограничивая необходимость доверия и уменьшая ценность брендовых рвов. Появятся другие конкуренты с более низкими ценами и конкурентоспособным пользовательским интерфейсом, что будет достаточно, чтобы завоевать некоторую часть пользователей.

Опять же, эти аргументы имеют основание. Однако, несмотря на то, что каждый фронт-энд читает и пишет в одну и ту же сеть, мы ожидаем, что брендовые рвы будут сохраняться на протяжении многих лет. Если фронт-энды смогут создать сетевые эффекты пользовательского опыта, их устойчивость может быть еще более надежной. Нашей базовой моделью является то, что динамика конкурентоспособности фронт-эндов примерно отслеживает динамику онлайн-брокеров, у которых есть сильные брендовые рвы, видящие, как конкуренция медленно подтачивает их комиссии со временем.

Заключение

Цепочка поставок транзакций развивается. С усилением конкуренции и разработкой OFA увеличивается доля MEV, которая будет направлена на фронт-энды и их пользователей. Фронт-энды, обслуживающие розничных клиентов, будут использовать свое распространение для монетизации с помощью PFOF и комиссионных сборов за удобство. Поскольку база пользователей криптовалюты будет расти в ближайшие годы, эти доходы будут прибыльными, особенно учитывая нечувствительность пользователей к ценам. Фронт-энды могут дополнительно защищать свои сборы с помощью собственного искусственного интеллекта и других эффектов сетевого взаимодействия пользовательского опыта. Долгосрочное равновесие более сложно и, вероятно, увидит, как доходы MEV медленно перетекают с фронт-энда к пользователю. Комиссионные сборы также будут снижены в связи с конкуренцией фронт-эндов за пользователей. Эти снижения комиссий могут быть компенсированы более высокими объемами.

Мы считаем, что фронтенды только для чтения и для чтения и записи, предназначенные для розничного рынка, имеют исключительный потенциал. Монетизируя просмотры и заказы, у них есть возможность стать одними из самых ценных бизнесов в Web3.

Если вы создаете инновационный новый фронтенд для Web3, мы бы с удовольствием побеседовали.

Признательность: Отдельная благодарность VelvetMilkman, Дуги, Уолти Джайдля комментариев и обратной связи по ранним версиям этого произведения.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [средний]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Фигмент Капитал]. Если есть возражения к этому повторному изданию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются каким-либо инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.