En los últimos días, el choque mediático entre HashKey y OSL ha vuelto a poner el ecosistema de activos virtuales de Hong Kong en el centro de atención: se han emitido licencias a 10 plataformas de trading autorizadas, mientras que 8 aún están en la cola, pero hay muy pocas que realmente han generado tráfico y profundidad. Aún más embarazoso es que la tan esperada tokenización de RWA (Activos del Mundo Real) se ha estancado después de completar tres transacciones de prueba; la mayoría de las plataformas autorizadas solo pueden depender del negocio OTC para llegar a fin de mes, pero sus ingresos apenas son suficientes.

Los dividendos de licencias aún no se han materializado, y la innovación de productos está luchando por avanzar. La ruta RWA en Hong Kong enfrenta un interrogante colectivo de "¿a dónde ir desde aquí?" ¿Podría ser este un piloto financiero nuevo fallido?

(ChatGPT imagen en bruto)

Conclusión principal primero: el actual experimento de RWA en Hong Kong no “fracasará”, pero si continúa aferrándose al pensamiento unidimensional de “emitir bonos = financiamiento”, inevitablemente será presionado por ambos lados por la ola de estandarización de Wall Street y la red de capital multicapa del sudeste asiático. La única salida es regresar a la infraestructura, profundizar el mercado institucional, amplificar las ventajas en el extranjero y formar un centro de activos en cadena en la región Asia-Pacífico.

01 Primero, observa la curva: Estados Unidos está subiendo constantemente, mientras que Hong Kong está madurando de manera pasiva.

1. Wall Street (Ruta T-RWA): De ETF de Bitcoin Spot → Tokenización de Bonos del Tesoro de EE. UU. → Tokenización de Depósitos Bancarios → Tokenización de Fondos del Mercado Monetario → Stablecoins → Tokenización de Acciones de EE. UU. Todo centrado en "reducción de costos y mejora de la eficiencia + no tocar la acción existente", casi sin involucrar financiamiento incremental y productos no estándar.
2. Curva de Hong Kong: Saltándose la fase de estandarización, se emitieron directamente en el sandbox tres bonos corporativos no estandarizados, impulsados por empresas tecnológicas y corredores. El mercado de RWA en maduración actualmente carece de liquidez secundaria, con emisiones adicionales detenidas, habiendo caído al pico de la inflación esperada.

Punto de dolor en la fabricación:
· Lado de activos estrecho - solo acomoda bonos de nueva energía calificados, ignorando activos de flujo de caja como almacenamiento logístico, centros de computación de IA y minas de metales preciosos.
· Alto costo de fondos - el costo en USD es del 10% o más, proyectos a partir de 30 millones de USD, desalentando a las pequeñas y medianas empresas;
· Escasez de infraestructura - las cadenas públicas, la custodia y los oráculos dependen únicamente de una única cadena de alianza;
· La educación del mercado es deficiente - El lado de los activos y el lado de la financiación aún no han completado la educación del mercado, y las instituciones de terceros como corredores, auditores y creadores de mercado aún no son sistemáticas. Mientras tanto, el negocio de RWA de las plataformas de trading con licencia aún no ha comenzado y se sostiene principalmente por OTC.

02 ¿Por qué no se puede replicar "Copying Wall Street"?

Aunque Hong Kong sigue el ejemplo de Wall Street, durante un reciente período de bajos precios de BTC, la entrada neta de ETFs en los EE. UU. fue de 260 millones de dólares; mientras tanto, durante el mismo período, la suscripción y el rescate de ETFs en Hong Kong fue cero.

Solución (Tres Pasos)

1. Activos: Transición de una única deuda a un grupo diversificado de "deuda + capital + materias primas + créditos de carbono."
2. Financiamiento: Establecer un fondo madre offshore de RWA, con stablecoin/Cripto en HKD + HKD + USD operando en paralelo.
3. Infraestructura: Capa 2 de Cadena Pública (HashKeyChain o WeBank) + Stablecoin HKD + Custodia Cumplidora, formando una red de liquidación 7×24.

03 Arquitectura Financiera Offshore: Activos de la China Continental × Primario de Hong Kong × Secundario en el Extranjero × DeFi Subordinado

No te dejes confundir ni contaminar por los diversos canales de información; el camino hacia activos de calidad en el continente solo puede seguir esta estructura financiera offshore:

1. Securitización de activos - empaquetado de activos de SPV en el continente (metales preciosos, manufactura, agricultura, centros de datos de potencia de computación de IA, logística y almacenamiento, etc.)
2. Emisión primaria - corredores licenciados en Hong Kong + auditoría de precios, colocación privada de fondos RWA;
3. Liquidez secundaria - mercado secundario de Singapur/Dubai o creación de mercado ATS, aceleración del pool USDT/USDC;
4. Subordinado/DeFi - AMM en cadena, colateral de staking, apertura de tráfico minorista.

Esta estructura de mercado de capitales en múltiples niveles evita el cuello de botella de la regulación de un solo punto, permitiendo el arbitraje de fondos y activos entre dominios, lo que a su vez retroalimenta el mercado primario en Hong Kong, formando un ciclo positivo.

04 Mercado Institucional de Hong Kong: La deuda es solo para "gestión de retiros", no la trates como "inversión en recaudación de fondos".

RWA no se trata solo de financiamiento de bonos, ni es financiamiento previo; los buenos paquetes de activos no carecen de financiamiento adecuado.

1. La esencia de la deuda es servir a los tenedores institucionales a largo plazo; si el pool de activos no es lo suficientemente amplio, el mercado secundario inevitablemente estará árido.
2. Lo que realmente falta no son "personas que pueden vender deuda", sino más bien paquetes de activos de calidad que puedan ser "debidamente analizados y penetrables" generados por la combinación de firmas de corretaje y auditorías.
3. Las plataformas de trading licenciadas deberían transformarse en un modelo de tres en uno de creación de mercado, investigación de inversiones y comunidad, en lugar de esperar a que proyectos estrella lleguen de forma inesperada.

05 RWA Agrícola: De "Uvas Malu" a la Mejora Rural

Los retornos de los productos agrícolas de alto valor no son bajos, y la tolerancia regulatoria de la política es muy alta.

1. Dificultades en la tenencia de la tierra → utilizar SPV de capital + REITs agrícolas para evitar cruzar la línea roja.
2. Cultivos de alto valor (ginseng silvestre, materiales medicinales chinos, madera de agar, cáscara de mandarina seca, etc.) + recibos de almacén/acuerdos de compra a largo plazo → financiamiento de derechos de ingreso.
3. Turismo cultural rural + marca de hito en la cadena → permitiendo que el capital global compre “paisaje + retornos + ESG.”

Agricultural RWA proporciona historias incrementales, abriendo una nueva vía de "finanzas verdes + revitalización rural" para Hong Kong.

06 Estrategia de Infraestructura: Crear la "Lista de Activos On-Chain de Asia-Pacífico"

Construir infraestructura RWA para Web2.5 utilizando el enfoque de infraestructura Web3.0.

· Stablecoin HKD - vinculando a la internacionalización del Renminbi (activo de reserva - Renminbi offshore), convirtiéndose en el ancla de liquidación para el dólar de Hong Kong;

· Cadena pública Layer2 - apoyando la tokenización de acciones de Hong Kong e infraestructura RWA;

· Plataforma de Comercio Licenciada Alianza DEX - Establecer una alianza de liquidez, compartir la profundidad de creación de mercado y conectar acciones de Hong Kong con acciones de criptomonedas;

· OTC y Custodia - Conectando wallets frías institucionales, oficinas familiares y fondos offshore para instituciones financieras en Hong Kong;

· DePIN+AI Agent - Abandone el camino erróneo de “digitalización - en cadena - tokenización” y genere directamente activos distribuidos en cadena basados en infraestructura, formando una red de datos de activos distribuidos trazable.

07 Hoja de ruta futura: De "Copiar Tarea" a "Crear Preguntas de Examen"

08 Conclusión: Hong Kong RWA no fracasará, pero el camino necesita ser reconstruido.

El fracaso no radica en el concepto, sino en la lógica de "emisión de deuda-financiación" de un solo hilo. Si Hong Kong desea mantener su estatus como un nuevo centro financiero en la era de RWA, debe actualizarse de "replicar Wall Street" a un campo de batalla tridimensional de "integrar activos del continente + fondos offshore + infraestructura en cadena". Cuando los stablecoins HKD, los asentamientos de Capa 2 y los ATS transfronterizos tomen forma, Hong Kong se transformará de un "seguidor" en un "centro para activos en cadena en la región de Asia-Pacífico", completando, profundizando y expandiendo verdaderamente la narrativa de RWA.

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