Команда економічної моделі сподівається вивчити загальний процес, пов'язаний з токенами. Це охоплює кілька аспектів: дизайн економічної моделі, випуск токенів та управління обігом токенів. У цій статті в основному обговорюється контент, пов'язаний з випуском токенів. Зі зростанням блокчейну та Web3-проєктів проєкти почали включати як FT (взаємозамінні токени), так і NFT (невзаємозамінні токени). В даний час академічна та прикладна сфери більше зосереджені на видачі FT. Дослідження та накопичені кейси щодо ролі та випуску NFT все ще обмежені. Доктор Сяофен з Wanxiang Blockchain випустив книгу «Три моделі токенів додатків Web3», яка торкається знань, пов'язаних з NFT. У заключному розділі цієї статті ми також коротко розберемо випуск NFT. У майбутньому команда продовжить проводити глибокі дослідження в цій нішевій сфері.

Основні знання щодо випуску токенів

Типи Токенів

(1) У 2018 році FINMA класифікувала токени на основі їх потенційних економічних функцій. Ця класифікація широко визнана на міжнародному рівні. Згідно з цим більш офіційним та професійним визначенням, токени можна розділити на наступні три типи:

• Платіжні токени: вони використовуються як засіб передачі грошей або вартості для отримання певного товару або послуги зараз чи у майбутньому. Вони нагадують те, що ми зазвичай називаємо валютою.

• Утиліті-токени: вони існують у цифровій формі і використовуються в основному для застосувань або послуг, розроблених на основі технології блокчейн, таких як оплата комісій за газ.

• Токени активів: Ці токени забезпечені конкретними активами, такими як борги або власний капітал, на які токенутримач може претендувати у випадку видачі, чи частка в майбутніх прибутках компанії або певна частина ліквідності активів. З економічної точки зору ці токени нагадують акції, облігації або похідні. Стабільні монети, коли їх розглядають як актив, можуть вважатися цим типом токенів.

Є перекриття в цих класифікаціях. Деякі токени можуть мати властивості двох або навіть всіх трьох категорій.

Ця класифікація більше відповідає перегляду токенів з фінансової та грошової перспективи. Токени в проектах зазвичай проходять процес: спочатку вони мають корисні властивості. По мірі розвитку корисності, ці токени приймають характер загального еквіваленту (валюти) і починають використовуватися більше для платежів. Широко використовувані токени мають відмінну ліквідність та підтримку вартості, що робить їх більше схожими на активи.

(2) Класифікація, спрямована на регулювання: корисність та безпека (також відома як: застосування та еквітас)

Токени фундаментально служать як носії цінності. Використовуючи технологію блокчейн, цінності, права та матеріальні активи токенізуються. Їх сутність може представляти права, наприклад права на дивіденди, власність або борги; активи, наприклад блокчейн-представлення фізичних активів, що відповідає активам-токенам; валюта, наприклад BTC або USDT, що відповідає платіжним токенам; або токени, видані для використання в межах додатків чи сервісів. Багато додатків видають свої токени, які відповідають утиліті-токенам. Вони також можуть представляти будь-що цінне, наприклад творчість або увагу.

Однак деякі токени є гібридами кількох типів. Наприклад, токени, що випускаються біржами, забезпечені частиною прибутків біржі і мають сильні фінансові характеристики. Тим не менш, біржа також створює для них численні використання, надаючи їм корисну вартість.

Концепція "токеноміки" виникає з цих токенів і вважається безмежним потенціалом. Основна особливість полягає в тому, що використовуються вбудовані властивості токенів для сприяння вищим екосистемам, кращим моделям вартості, широкій базі користувачів та досягнення масштабного розподіленого створення вартості - доторк, нагадуючи спільне відкрите співробітництво.

Ця класифікація, спрямована на регулювання, розділяє токени на дві основні категорії і чотири підкатегорії:

Утилітарні токени:

Використання Токенів Продукту: Представляє право на використання продукту або послуги компанії.

Токени винагороди: Користувачі отримують їх через свої дії.

Токени безпеки:

Токени Еквіті: Схожі на акції чи облігації компанії.

Токени активів: Відповідають реальним активам, таким як нерухомість або золото.

Ця категоризація більше відповідає регулятивній перспективі. У той час як утилітарні токени можуть розвиватися вільно, цінні папери підлягають регулюванню. Проте, якщо утилітарний токен залучається до фінансових діяльностей та набуває ознак цінних паперів, він також буде регульований.

Примітка: Наш попередній матеріал під назвою " Модель економіки токенів Quadrant (Частина 1): Двійкова модель FTнадав докладне обговорення цієї теми.

Мета випуску токенів

З існуючих випадків існують дві основні цілі емісії токенів:

(1) Розподіл токенів користувачам (стимулювання залучення користувачів до застосунку)

（2）Збір коштів

Два типи токенів: FT & NFT:

（1）FT більше відповідає характеристикам валюти. Його дві вищезазначені мети найбільш очевидні. Для випуску FT надзвичайно важливо знайти групу осіб, які визнають його цінність. Цінність FT полягає в зображенні майбутнього потенціалу проекту.

(2) Хоча NFT також може досягти вищезазначених цілей, через його унікальні особливості та історію розвитку доступний обмежений контент для аналізу. (Ми виділимо окремий розділ для обговорення емісії NFT пізніше).

Критерії для оцінки методів емісії токенів:

Одержуючи мету емісії токенів, ми підбили підсумок декількох критеріїв. Хоча дотримання вимог зазвичай повинно мати пріоритет, початкова фаза розвитку галузі блокчейн означає, що питання регулювання та дотримання вимог все ще вивчаються. Деякі сценарії залишаються неоднозначними, тому наразі ми вважаємо питання дотримання вимог другорядними.

(1) Покриття випуску токенів: Спрямована на високоцінних користувачів Web3, це загальна стратегія. Залежно від характеристик додатка, можуть знадобитися інші методи вибору. Мета полягає в тому, щоб спланувати та виконати для досягнення максимального охоплення цільових користувачів. Домени, які повинен охоплювати токен, варіюються в залежності від унікальних розрахунків кожного додатка.

(2) Питання відповідності: Залежно від характеру токена та політики провідних країн, вживайте відповідні методи емісії або пройдіть відповідні перевірки.

（3）Метрики збору коштів: Після того, як забезпечено відповідність та охоплення, важливою метрикою є досягнення попередньо визначеної мети, що стосується залучених коштів. Цю метрику розглядають з двох різних поглядів: загальна сума та деталізація.

Щодо терміну утримання випущених токенів, ми вважаємо це завданням для фази проектування та наступної фази управління ліквідністю, а не критерієм для фази випуску.

Видання початкових токенів проти видачі токенів під час розробки проекту

У випадках випуску токенів існує кілька стандартних дослідницьких категорій:

(1) Початкова загальна випуск (два типи: початкова кількість нульова і ненульова початкова кількість).

（2）Фіксована загальна сума проти змінної загальної суми (ця вимірювання впливає лише на аналіз ліквідності в майбутньому і не буде обговорюватися в цій статті).

Модель, представлена на малюнку нижче, є фіксованою загальною сумою з початковою кількістю обігу нуль. Bitcoin служить представницьким прикладом цієї економічної моделі. З цієї моделі не виникає побоювань щодо ранньої емісії токенів. Щодо пізнішої емісії на основі системи складності, це не буде описано в цій статті, але буде включено у подальше управління ліквідністю для досліджень та досліджень.

Модель фіксованої загальної кількості токенів (початкове обігове забезпечення нуль)

Модель, зображена на наступній фігурі, починається з ненульової початкової кількості. Вона залежить від методів випуску токенів для залучення коштів або точного досягнення користувачів. Ethereum служить представником токена для нашого дослідження методів випуску токенів, таких як ICO, IEO, IDO і т.д. Обсяг цих методів показаний у червоному колі на фігурі. Для кількостей токенів, що перевищують фактичне застосування, потрібні економічні заходи для заморожування ліквідності.

Фіксована модель загального обсягу токенів (початкове коло не нуль)

Для токенів, які видані під час роботи проекту за допомогою методів, таких як PoW або PoS, ми вважаємо їх завданнями фази подальшого управління ліквідністю і не будемо обговорювати цю частину емісії токенів.

Метод випуску токенів IxO

Існують дві основні категорії емісії токенів: приватне розміщення та публічне розміщення. Тут ми обговорюємо лише публічні розміщення, оскільки приватні розміщення не передбачають цих методів.

Підсумувавши загальні методи емісії цифрової валюти в одному реченні: випуск безпосередньо на публічному ланцюгу - це примітивний ICO; відправлення токенів безпосередньо та вільно в гаманець користувача відоме як Airdrop; випуск через централізовані платформи торгівлі цифровою валютою - це IEO, у той час як співпраця з фінансовими регуляторами для емісії - це STO, а випуск на децентралізованих біржах (DEX) - це IDO.

Приватне розміщення

Фонди приватного капіталу залучають капітал в непублічному порядку від конкретних інвесторів, спрямовуючи його на конкретні інвестиційні цілі. Ці фонди створюються шляхом збору різноманітних непублічних коштів іншими способами, крім масової комунікації.

У домені токенів приватні розміщення зазвичай включають інституційних або індивідуальних інвесторів у цій сфері. Часто вони вирішуються за допомогою офлайн-переговорів, схожих на традиційне фінансування. Ця форма фінансування токенів нарешті перетворилася на SAFT (Проста угода про майбутні токени). SAFT - це токен, виданий розробниками блокчейну для фінансування розвитку мережі блокчейну, схожий на фьючерси, що надає інвесторам право отримати відповідні токени, як тільки розробка мережі блокчейну буде завершена.

Через свою сильну дотриманість регулятивних вимог, SAFT був прийнятий багатьма відомими проектами, такими як Telegram і Filecoin. Він особливо підходить для корисних токенів. Хоча ці токени не є цінними паперами після їх випуску, збір коштів на розвиток мережі становить інвестиційну угоду. Прийняття SAFT робить процес дотримання більш зрозумілим.

Беручи до уваги показники емісії токенів, ефекти приватного розміщення є наступними:

（1）Випуск токенів: Погане покриття, оскільки воно стосується лише інвесторів, а не користувачів.

(2) Питання відповідності: Загалом відповідає вимогам.

（3）Індикатор збору коштів: Зазвичай досягає хороших результатів зі значними залученими сумами. Важко контролювати деталізацію коштів, оскільки це включає користувачів високої вартості.

ICO (Initial Coin Offering)

ICO - Це перший публічний розміщення монети цифрової валюти.

Виходячи з концепції першої публічної пропозиції (IPO) на фондовому ринку, ICO - це діяльність, в рамках якої блокчейн-проекти випускають свої перші токени для збору загальних цифрових валют, таких як Bitcoin та Ethereum. Коли компанія бажає залучити кошти, вони зазвичай випускають певну кількість криптографічних токенів і продають ці токени тим, хто бере участь у проекті. Зазвичай ці токени обмінюються на Bitcoin, Ethereum або інші цифрові валюти, і іноді навіть на фіатні валюти.

ICO - це метод збору коштів для проекту, походить з галузі цифрової валюти та блокчейну. Перший відомий ICO був з проекту Mastercoin (тепер перейменованого на Omni). У липні 2013 року вони оголосили про збір коштів через ICO з Bitcoin на Bitcointalk (найбільшому форумі спільноти Bitcoin та цифрової валюти) та виділили відповідні токени Mastercoin спонсорам. Фактично, це ICO було формою товарообміну, де учасники обмінювали Bitcoin на токени в проекті Mastercoin. Спочатку ICO були спільною діяльністю для ентузіастів криптовалют. Проте, з постійним розвитком цифрових валют та блокчейнів, все більше людей почали приймати участь. Більшість ICO здійснюються через Bitcoin або інші цифрові валюти.

У галузі блокчейну широке поширення ICO почалося після того, як Ethereum запровадив випуск токенів ERC20 на основі своєї системи. Це призвело до зростання кількості ICO. Найбільш значущим проектом з привлечення коштів був EOS, який використовував метод щоденного видачі та зібрав приблизно 4 мільярди доларів США протягом майже року.

Переваги ICO:

ICO пропонує онлайн-метод збору коштів на основі криптовалюти. Це просто, зручно і сприяє розподілу нових токенів. Основні переваги ICO полягають в їх здатності ефективно збирати кошти та випускати токени.

Виклики ICO:

Операційні ризики: Більшість проєктів, які проводять ICO, знаходяться на початкових етапах, з обмеженою стійкістю до негараздів, що призводить до потенційних операційних ризиків. Внаслідок цього більшість ICO, подібно до ангельських інвестицій, стикаються з ризиками проєктів на початковому етапі, що призводить до потенційних втрат інвестицій.

Фінансові ризики: Під час процесу інвестування в ICO інвестори можуть бути відкриті ризики, такі як шахрайські збори коштів та втрати інвестицій. Оскільки ICO часто знаходяться на початкових етапах та не мають належного контролю, деякі стартапи можуть експлуатувати ринок вибуху, щоб створювати фальшиву інформацію про проекти та займатися шахрайськими зборами коштів в рамках ICO.

Регуляторні та юридичні ризики: Переважними середовищами для збору коштів у форматі ICO є BTC та ETH, які наразі існують у сфері регулювання, позбавлені конкретних правових рамок. Після 2017 року країни посилили своє регулювання та контроль над ICO. Тим не менш, з'явилися альтернативні форми, такі як IXOs, які служать подібним цілям до ICO.

На даний момент на CoinMarketCap термін ICO широко розуміється як початкове випуск токенів, який охоплює методи, такі як IEO та IDO. Як показано: загальний ICO-календар представляє собою загальний погляд на ICO, тоді як ICO в категорії 'Майбутній проект' відноситься до ICO, описаних у цьому розділі.

Керуючись показниками оцінки емісії токенів, ми узагальнюємо ефективність методу ICO:

(1) Охоплення емісії токенів: тут немає обмежень участі, що призводить до широкого охоплення. Однак для фільтрації справжніх користувачів необхідно розробити правила участі. Через інтерес до інвестицій, ICO часто привертають багатьох не кінцевих користувачів-інвесторів, а не призначених ранніх прихильників додатка. (Поєднання з airdrops зазвичай приносить кращі результати.)

(2) Питання відповідності: Хоча додатки, такі як KYC, були включені, ICO вважаються потенційно незаконними у багатьох юрисдикціях.

(3) Метрики збору коштів: Зазвичай ICO досягають задовільних результатів у зборі коштів. Якщо ICO не демонструє позитивних результатів у цьому відношенні, ймовірно, альтернативні методи також не будуть успішними. Керування деталями фондів може бути складним завданням, з можливістю значних внесків від окремих користувачів.

Airdrop

Airdrop - це метод розподілу цифрових валют. Спочатку єдиним способом отримання криптовалют, таких як Біткоїн, було видобуток. Однак з появою альткоїнів і форкнутих монет, крім видобутку, аірдропи стали ще одним методом розподілу. Як ім'я вказує, аірдропи схожі на отримання коштів з повітря. Команди розробників розподіляють цифрову валюту на адреси користувачів без необхідності видобутку, покупки або утримання початкової монети до форка. Хоча існують безумовні аірдропи, більшість ґрунтуються на конкретних критеріях, таких як утримання певних цифрових активів. Правила аірдропів встановлюються видаючою стороною, починаючи від надання певної кількості монет при реєстрації до розподілу через знімки.

На початкових етапах розвитку блокчейну критерії роздачі токенів були мінімальними. Однак, по мірі еволюції екосистеми до Веб 3.0, багато проєктів почали розподіляти токени через досягнення певних віх. Роздачі токенів використовувалися для винагородження користувачів, які внесли внесок, або для направлення їх на виконання пов'язаних завдань, наприклад, дизайн роздачі Arbitrum.

Переваги Airdrops:

Розподіляє нові токени серед цільової аудиторії, сприяючи обігу та популяризації використання нових монет. Airdrops зазвичай не передбачають збір коштів, тому вони зазвичай уникають питань регулювання.

Направляє повітряні краплі користувачам дійсних додатків та керує ними для завершення пов'язаних завдань.

Недоліки випадань з повітря:

• Відсутність можливості залучення коштів; виключно служить цілям випуску валюти.
• Щодо метрик розподілу токенів, встановлення умов для проведення повітряної розсилки може забезпечити хороше охоплення. Регуляторні питання фактично відсутні. Однак це не відповідає цілям залучення коштів, хоча існує контрольована інтенсивність.

IEO (Initial Exchange Offerings)

IEO або Ініціативне публічне розміщення - це метод залучення коштів для нових проектів через торгові платформи криптовалют. Зазвичай IEO підтримуються цими платформами, тому команди проектів повинні гарантувати якість своїх пропозицій. У більшості випадків пропозиції IEO проходять сувору перевірку торговими платформами. У суті, торгові платформи гарантують за схвалені проекти IEO своєю бізнес-репутацією.

Через IEO потенційні інвестори можуть купувати активи до того, як вони будуть внесені до торгових платформ. Зареєстровані користувачі, які надають дані KYC (Знай свого клієнта), можуть купувати токени до початку публічної торгівлі.

Переваги IEO:

У порівнянні з попередніми ICO, IEO мають явні переваги. Токени котируються безпосередньо на торгових платформах, підвищуючи їх ліквідність. Для звичайних інвесторів це означає більш швидку участь у торгах. Проектні команди також виграють, оскільки їхня аудиторія розширюється до всієї бази користувачів торгової платформи, розширюючи базу інвесторів. Для справжніх, високоякісних проектів і підприємців-початківців IEO - це не просто відмінний канал збору коштів; вони також економлять витрати та зусилля на лістингу на торгових платформах, дозволяючи командам зосередитися на дослідженнях і розробках та операціях спільноти. Для торгових платформ найбільш очевидною перевагою IEO є збільшення обсягу торгів і щоденної активності. Фанати проєктів приїжджають із супроводжуючими коштами, а деякі з них можуть зрештою стати лояльними користувачами. Такі заходи є більш привабливими, ніж традиційні рекламні заходи.

Недоліки IEO:

Витрати на лістинг. Торгові платформи зазвичай беруть плату за лістинг, що може бути важким для проектів на ранній стадії.

IEOs потребують певного рівня перевірки проєкту, встановлюючи високу планку для багатьох проєктів.

З погляду метрик розподілу токенів, IEO в основному обслуговують користувачів з торговельними вимогами і не належним чином охоплюють справжніх початкових клієнтів продукту. Краще використовувати разом із роздачами токенів. Хоча торговельні платформи зазвичай забезпечують відповідність, IEO відносно успішно накопичують значні кошти за допомогою торгівлі. Однак проблеми, такі як маніпулювання ринком та ранні виходи ініціаторів, продовжують існувати.

Порівняно з першими ICO, IEO розширюють базу користувачів торгівлі, сприятливі для збору коштів.

STO (Security Token Offering)

STO, або Security Token Offering, відноситься до випуску цінних токенів. Цінні папери - це цінні документи, що представляють права власності. Власники можуть використовувати ці сертифікати, щоб продемонструвати свою власність або права вимоги. Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) визначає будь-яку інвестицію, яка задовольняє тест Хоуі, як цінний папір. Тест Хоуі вказує: Контракт, транзакція або схема, за якою особа інвестує гроші в спільне підприємство та очікує отримання прибутку виключно від зусиль ініціатора або третьої сторони. Загалом, на думку SEC, будь-яка інвестиція, яка супроводжується "очікуванням прибутку", повинна бути класифікована як цінний папір.

STO представляє фінансові активи або права в реальному світі, такі як акції компаній, права вимоги, права на інтелектуальну власність, довірчі акції та матеріальні активи, такі як золото та прикраси, перетворюючи їх на зашифровані цифрові сертифікати на блокчейні. Це представляє цифровізацію різних активів, прав та послуг в реальному світі.

STO знаходяться між IPO та ICO і розглядаються як спосіб для регуляторів керувати випуском цифрової валюти аналогічно до IPO. З одного боку, STO, визнавши їх властивий цінний папір, погоджується з регулюванням від органів нагляду за цінними паперами у всьому світі. Хоча STO все ще використовує базову технологію блокчейн, вони можуть оновлюватися на технічному рівні, щоб відповідати регуляторним стандартам. З іншого боку, схоже на ICO, базова технологія блокчейн за STO дозволяє більш ефективний та стрімкий процес випуску порівняно з складним та часомістким процесом IPO.

Походження STO

Постійні зриви ICO, поєднані з розбитими міфами щодо технології блокчейн та подіями, такими як безпідставні підприємства, фондові схеми та втікачі проекти, продовжували траплятися. Фундаментально, ці інциденти сталися через відсутність матеріальних активів та цінності в ICO, які розраховували тільки на маркетинг, майбутні прогнози та необґрунтовану згоду. Також значну роль відігравала відсутність прямого нагляду за ключовими етапами, такими як ICO та обміни. STO, заснований на матеріальних активах та відкритому прийнятті урядового регулювання, спрямований на подолання тупика ICO.

Розпізнавши токени, новий продукт блокчейну, Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) вирішила підпорядкувати їх регулюванню цінних паперів. Цей крок спочатку сприймався як важкий удар по цифровій валюті та індустрії блокчейну, і багато хто боявся загального знищення.

Однак по мірі того, як час просувався, все більше та більше країн почали вводити свою регуляторну політику. Незважаючи на те, що ці регуляції можуть відрізнятися у визначенні того, що таке STO, вони зробили ринок зрозумілим, що таке нагляд був не катаклізмічною подією, а лише засобом легітимізації та забезпечення прозорого зростання. В результаті кожен від блокчейн-проектів до традиційних галузей промисловості, капітальні магнати до фахівців з цінних паперів та різні власники активів почали активно спостерігати за цим сектором, багато хто поспішав увійти в нього.

У певному сенсі, STOs і блокчейн, токени та токеноміка за їхніми спиною, серед поточних суперечок та невизначених статусів, виявляють, що регулювання не є мечемДамокла, що висить над ними, але маяком, що направляє їх вперед.

Регулятивні акти STO, ініційовані США, поступово змусили багато інших країн по всьому світу слідувати прикладу, і з хаосу почав виходити більш прозорий глобальний регуляторний пейзаж.

Переваги STO (Security Token Offering):

1. Внутрішня вартість: Цінність безпеки (ST) підтримується матеріальними активами або доходами, такими як акції компанії, прибутки та нерухомість.
2. Автоматизоване дотримання вимог та швидке врегулювання: ST затверджені та мають ліцензію від регулюючих органів. Вони автоматизують процедури KYC/AML та дозволяють миттєве здійснення розрахунків та врегулювання.
3. Дрібне розподіл власності: вони прискорюють поділ власності на активи, зменшуючи бар'єри для входу у високоризикові інвестиції, такі як нерухомість та високоякісні художні твори.
4. Демократизація венчурного капіталу: вони розширюють методи збору коштів.
5. Взаємодія активів: Стандартизовані протоколи для активів сприяють більш плавним транзакціям між різними якісними активами та різними фіатними валютами.
6. Збільшена ліквідність та глибина ринку: Інвестори можуть інвестувати в активи з низькою ліквідністю через ST без переймання за викуп. Глибина ринку також зросте завдяки:

• Зростання цін на цифрові активи породило мільярди доларів нового багатства, яке буде інвестовано на ринку.
• Алгоритмічні ринкові мейкери, такі як Bancor, підвищують ліквідність довгих хвостових Токенів.
• Протоколи взаємодії активів сприятимуть міжнародному обігу активів через кордони.

1. Зменшення регуляторних ризиків та покращення документального контролю: Підходить для регуляторних пропозицій щодо винятків. Включення в умовні контракти вимог щодо КЮЗ та ПЗГ з різних країн може потенційно забезпечити автоматизоване, програмоване дотримання вимог.
2. Очікуване зменшення витрат на обіг активів: Зменшення трансакційного тертя під час процесів, таких як використання розумних контрактів для автоматизованого дотримання вимог і збору коштів, завантаження даних контракту та звіту про облік на блокчейн, покращення дільності активів та досягнення Т+0 здійснення розрахунків та врегулювання.
3. Регулюється Комісією з цінних паперів (SEC): Забезпечення відповідності законодавству та підвищення безпеки.
4. Торгівля цілодобово: Ринок відкритий для торгівлі цілодобово.

STO Питання

1. Строгі правила передачі та продажу: Токени ERC-20, описані стандартом Polymath ST-20, не мають обмежень на операції з активами, що дозволяє будь-кому передавати токени будь-кому іншому. Однак це не стосується безпечних токенів. Мета ST-20 полягає в тому, щоб забезпечити можливість емітентам гарантувати, що Токени обмінюються лише серед осіб, які успішно пройшли KYC, що ефективно обмежує аудиторію торгівлі.
2. Не може бути використаний як метод оплати на платформах, таких як Утиліті токени.
3. Перехід Security Tokens між платформами стикається зі значними регуляторними перешкодами.
4. Висока ліквідність активів може призвести до значних коливань цін. STO може перетворити стартап безпосередньо на публічну компанію з багатьма власниками ST. З урахуванням невизначеностей та коливань, з якими стикаються стартапи, ці невизначені сигнали можуть призвести до радикальних коливань цін Токен.
5. Інновація STO може лише перенести ризики до кінця процесу.
6. Конкуруючи з традиційною фінансовою сферою:

• Порівняно з традиційними фінансовими продуктами: З погляду інвестора, навіть якщо інформація є більш прозорою, це не обов'язково означає, що Security Tokens є безпечнішими, ніж Utility Tokens. Якість базового активу, його майбутні перспективи та фінансове здоров'я все ще є вирішальними.
• Боротьба за традиційний фінансовий капітал: Наразі високоякісні активи на існуючому ринку цінних паперів мають доступ до більшого обсягу коштів та більшої кількості інвесторів, ніж STO.
• Проти традиційних фінансових установ: Платформи з фінансування цінних паперів, які приймають лише кваліфікованих інвесторів, існують у США вже протягом років, від еквіті-краудфандингу до краудфандингу з інвестицій у нерухомість. Наприклад, платформа інвестицій у нерухомість Fundrise дозволяє кваліфікованим інвесторам інвестувати у часткові права на прибуток різних проєктів без токенів. Так само, Sharepost дозволяє кваліфікованим інвесторам придбати акції перед IPO різних стартапів на основі існуючої технологічної інфраструктури.
• Проти традиційного фінансового середовища: Зрілість традиційних фінансових регуляцій та законів далеко перевершує STO.

1. Інституційні інвестиційні рішення досить зрілі та раціональні. Без вторинного ринку, де переважають роздрібні інвестори, ліквідність слід розглядати зі знижкою, а не преміумом. Оцінки, як правило, не обов'язково вищі.
2. Безпекові токени ґрунтуються на фінансових посередниках для оцінки ризиків та ціноутворення, краще відповідаючи активам та капіталу. ST вимагають власності активів поза ланцюжком та інформації, яка повинна бути на ланцюжку, циркулюючи в регулятивній рамці через токени. Вартість безпечних токенів (ST) не ґрунтується на діяльностях на ланцюжку або децентралізованих мережах. Вони служать токенами, що відображають права на еквітет чи борг, відповідаючи вимогам регуляторів, і не мають глибокого зв'язку з підґрунтям технології блокчейн.
3. STOs мають на меті управління випуском цифрової валюти за допомогою традиційних методів IPO та управління цінними паперами. Це становить значні виклики, оскільки характеристики цифрових валют відрізняються значно від традиційних цінних паперів. Регуляторні політики повинні бути скориговані.
4. На основі критеріїв перегляду випуску Токену ми узагальнюємо ефекти методу STO:

• Проблема покриття при емісії токенів: лише користувачі, які відповідають регуляторним вимогам, можуть брати участь. Це не відповідає істинним ангельським клієнтам продукту. Навіть серед тих, хто утримує цифрові валюти, значна частина не може приймати участь.
• Питання відповідності: Відповідає.
• Показники збору коштів: Загалом, через обмеження фінансування ситуація не задовільна. Гранулярність також важко контролювати.

Інше IXO

IFO (Initial Fork Offerings) – Перша пропозиція форків криптовалют

Акція Initial Fork зазвичай випливає з відгалуження основних криптовалют, таких як Bitcoin. IFO призводить до виникнення нової валюти, відгалуженої від оригінального блокчейну Bitcoin, розгалужуючись на основі різних правил. Наприклад, перше відгалуження Bitcoin породило BCH (Bitcoin Cash), абсолютно нову криптовалюту. Цей «відгалуження» не лише зберегло більшу частину коду Bitcoin, але й успадкувало дані з перед розриву.

Форки часто поєднуються з аеродропами. Нові монети, створені від розділу, отримують існуючі користувачі, що сприяє їм та прискорює прийняття та обіг нової валюти.

Але скільки моделей форк-монет дійсно вдалося? Успіх блокчейн-проекту залежить від постійного розвитку команди проекту. Команди, які використовують модель IFO, часто мають спекулятивні характеристики, що ускладнює успішний розвиток проекту.

IMO (Initial Miner Offerings) – Перша пропозиція для майнінгу криптовалюти

IMO, або Ініційна пропозиція майнерам, вводить токени, випускаючи конкретний майнінговий пристрій. Компанія або команда створює унікальний блокчейн, використовуючи відмінний алгоритм. Токени на цьому блокчейні можуть бути добуті лише за допомогою спеціалізованих майнінгових пристроїв, які виключно продаються цією компанією або командою. Зазвичай ці пристрої мають функціональні застосування, надаючи цінність через їх постійне використання.

У простих термінах модель фінансування IMO передбачає випуск спеціалізованої шахтарської машини для виробництва нових криптовалют. У минулому були деякі помітні IMOs, такі як Thunder’s Play Cloud—Link Coin (раніше Play Coin WKC), Traffic Gem—Traffic Coin (LLT) від QVOD та подальший Storm Play Cool Cloud—BFC Points.

Для додатків, які потребують апаратної підтримки та тих, що покладаються на апаратно-орієнтовану бізнес-модель, цей метод може бути корисним. Він допомагає залучити ранніх ангельських користувачів та ефективно стимулює їх.

IBO (Initial Bancor Offering) – Перша випуск на біржі

Перед тим як заглибитися в IBO, слід зрозуміти Банкор, термін, похідний від концепції супранаціональної валюти, запропонованої Кейнсом та Шумахером між 1940-1942 роками. У плані Кейнса Банкор міг б служити обліковою одиницею для міжнародної торгівлі, оціненою в золоті. Країни-учасниці могли б обмінювати золото на «Банкор», але не могли б обмінювати «Банкор» на золото. Усі національні валюти були б ціновані в «Банкор».

Проте, оскільки після Другої світової війни США вийшли на перше місце, британський пропозицію, представлену Кейнсом, не було прийнято на Конференції у Бреттон-Вудсі. Переходячи до протоколу Bancor, його було введено проектом мережі Bancor. Протокол спрямований на встановлення точних обмінних цін між цифровими активами за допомогою формул. Протокол Bancor дозволяє автоматичне виявлення цін та автономний механізм ліквідності на блокчейні з розумним контрактом. Ці розумні токени мають один або кілька конекторів, пов'язаних з мережами, що утримують інші токени. Це підключення дозволяє користувачам безпосередньо купувати або ліквідувати розумні токени через їх контракти, зберігаючи збалансований обсяг угод купівлі-продажу.

У стандартному емісії IBO команді проекту потрібно заставити певну вартість іншого токену як «заставу». Токени випускаються та циркулюють повністю через смарт-контракти, з коштами, заблокованими в цих контрактах, відкритими для громадського перегляду. Таким чином, модель IBO має різні переваги.

Прекрасним прикладом IBO є проект EOS side-chain - FIBOS. З введенням концепції IBO FIBOS вдалося зібрати 850 000 EOS всього за тиждень після запуску мейннету в кінці того року.

Модель IBO теоретично передує базовим теоріям для таких додатків, як DEX. У DEX та IDO обмін між різними криптовалютами відбувається більш плавно.

Знання про IDO

Придивляючись до Coinmarketcap та інших матеріалів, IDO наразі є основним методом емісії. З графіка в розділі 2.1 ми бачимо, що більшість проєктів у 2023 році прийняли метод IDO.

Основний концепт

IDO, що означає початкове запропонування токенів на основі децентралізованих бірж (DEX), вказує на початкове випуск токенів. IDO сприяє продажу токенів через DEX. Криптовалютні проекти надають токени на DEX, користувачі інвестують кошти через платформу, а DEX вирішує кінцевий розподіл та перекази, все це автоматизовано за допомогою смарт-контрактів на блокчейні.

У 2019 році IDO здобули увагу через свої майже нульові витрати та децентралізований характер. Таким чином, IDO стали перевідним платформою для проектів для залучення коштів поза приватними та ранніми раундами. З першого IDO в 2018 році було проведено 2 365 IDO, на яких було зібрано понад $1,6 мільярда (джерело: CryptoRank, грудень 2022 року). Детальну інформацію про IDO можна знайти у посиланнях

https://blog.bybit.com/en-US/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/。

Хоча IDO випускаються на DEXs, вони можуть бути широко класифіковані за конкретним підходом.

Випуск через традиційні платформи DEX, такі як Uniswap, LBP Balancer, басейни збору коштів SushiSwap, DODO тощо.

Емісія через платформи Token, такі як PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa, тощо.

Випуск через платформи DAO, такі як DAO Maker.

Інші інноваційні канали: метод ITO MASK, оголошений та випущений через соціальні платформи, такі як Twitter (з Twitter як вхідною точкою, але основа залишається традиційним DEX).

Через різноманітні методи IDO існує кілька відмінностей у процесах. На традиційних платформах DEX, як правило, відсутній процес перегляду. Однак, якщо це сприяє платформа емісії, то ця платформа проведе відповідний огляд. Деякі проекти, які вже випустили токени (зазвичай у форматі ERC-20), можуть не потребувати можливостей емісії цих платформ.

Загалом, якщо проект хоче фінансуватися шляхом емісії токенів, багато процесів однакові:

• Розробити бізнес-план.
• Підготуйте рекламні матеріали (офіційний веб-сайт, білі книги тощо).
• Виберіть метод емісії токенів (ICO, IEO, IDO тощо).
• Підготуйтеся на основі обраного методу емісії (наприклад, випуск ERC-20 токенів, відповідні матеріали для огляду).
• Завершіть емісію токенів.
• Отримайте зібрані кошти.

Для тих, хто обирає метод IDO, загальна процедура включає вибір однієї з форм IDO, багато хто віддає перевагу платформам емісії токенів. Однак точний метод відрізняється залежно від платформи:

(1) Після перегляду проект може запустити IDO на DEX. Токени постачаються за фіксованою ціною, і користувачі блокують кошти, щоб їх отримати. Інвестори пізніше отримують ці токени під час події генерації токенів (TGE).

(2) Зазвичай є білий список інвесторів. Інвесторам може доводитися виконувати маркетингові завдання, щоб приєднатися, або просто надати адресу гаманця.

(3) Частина зібраних коштів використовується для створення пулу ліквідності для токена проекту, решта - для команди. Інвестори можуть торгувати токенами після початку TGE. Надана ліквідність зазвичай блокується на певний період.

(4) Під час TGE токени перераховуються користувачам, а ліквідні фонди відкриваються для торгівлі.

Переваги IDO:

• Особливості децентралізованої торгівлі (прозорість, хороша ліквідність).
• Зручно почати торгівлю на вторинному ринку після випуску на первинному ринку.
• Надає інвесторам можливість брати участь у ранніх проектах.

Я вважаю, що однією з причин популярності IDO зараз є відсутність регуляторних проблем.

Недоліки IDO:

• Зазвичай відсутні KYC або AML. На ранніх етапах було багато шахрайських проектів, схожих на ранні шахрайські торгові пари.
• IDO на емісійних платформах часто вимагають володіння токеном платформи, що підвищує вартість для учасників.
• Децентралізованими обмінниками обмежена масштабованість. Хоча проекти, які залучили понад $1 мільярд через ICO та IEO, децентралізовані обмінники ще не досягли цього; суми IDO, як правило, менші.

• ІДО розвиваються і стикаються з балансом між регулюванням та інноваціями, а також між децентралізацією та контролем ризиків.

  Порівняно з ранішніми IEO, користувацька база угод IDO спочатку не була значною. Однак з ростом децентралізованих бірж, результати поступово перевершать централізовані біржі.

Канали та платформи розподілу IDO

У попередньому розділі ми обговорювали кілька загальних каналів IDO, а саме:

Випуск через традиційні платформи DEX, такі як Uniswap, LBP Balancer, SushiSwap, DODO краудфандингові пули тощо.

Випуск через платформи розподілу токенів, такі як PolkaStarter, DuckStarter, Bounce, Mesa тощо.

Випуск через платформи DAO, наприклад, Dao Maker.

Нові методи каналу: Модель ITO, створена MASK, яка оголошує та розподіляє токени через платформи соціальних мереж, такі як Twitter. (Twitter діє як точка входу, але базова платформа залишається традиційним DEX.)

Рейтинг IDO можна переглянути на сайті Cryptorank.io за адресою https://cryptorank.io/ido-platforms-roi. Наведені дані є знімком екрана від 30 травня 2023 року. Вони показують загальну кількість IDO на кожній платформі та відповідний дохід від інвестицій.

На основі історичних даних Cryptorank токени цих платформ IDO пережили стрибки від кількох сотень до навіть тисяч відсотків від їх видання до найвищих рівнів. Наприклад, токени з платформи GameFi піднялися на 4946,3%, що робить її однією з найуспішніших IDO за всю історію. Це свідчить про те, що платформи IDO верхнього рівня часто мають токени з вищим потенціалом росту, що робить їх одними з найбільш популярних виборів серед інвесторів у галузі блокчейну.

Декілька типових платформ IDO

• https://daomaker.com/launchpad

• https://governance.polkastarter.com/

• https://bscpad.com/

• https://dashboard.trustswap.org/

• https://starterlabs.xyz/#/home

• https://enjinstarter.com/index.html

• https://occam.fi/

• https://bullperks.com/

• https://pancakeswap.finance/

Порівняння основних методів емісії

Випуск NFT в економічних моделях

Існують дві основні цілі випуску Токенів:

• Розподіл токенів користувачам (для просування використання додатків).
• Збір коштів.

NFT також можуть досягти цієї двоїстої мети. Відправлення NFT користувачам може бути здійснене безпосередньо на їх гаманці або через ринки NFT. Щодо використання, воно часто залежить від сприйняття вартості NFT. Багато NFT представлені в колекціях, відображаючи меметичні культурні елементи. Зазвичай для цього потрібно знайти одну людину серед великої толпи, яка визнає його вартість. Продажем NFT можна здійснити збір коштів, особливо з NFT, пов'язаними з еквіті, оскільки очікування користувачів на майбутні виручки робить їх більш схильними до покупки.

Ця нішева галузь буде глибоко досліджена іншими членами економічної групи, а відповідні результати досліджень будуть опубліковані у майбутніх статтях.

Посилання

• Fu Shaoqing, Ху Шугуан, «Економічна модель блокчейну», Пекінське видавництво Пекінського інституту технологій, квітень 2022 року.
• Камила Руссо, «Нескінченна машина - Ефіріум і майбутнє цифрової фінансової справи», Видавництво Чжунйі, жовтень 2022 року.
• Сяо Фен, “Web3 Нова економіка та Токенізація” (Три Токен Модель), HashGroup, квітень 2023.
• Cointelegraph. Початкова пропозиція DEX (IDO): посібник для початківців із запуску криптовалюти на децентралізованій біржі [EB/OL]. 202 рази. https://cointelegraph.com/learn/initial-dex-offering-ido.
• Ієн Лі. Глибоке занурення в ландшафт IDO [EB/OL] . 16 січня 2023 року. https://blog.bybit.com/uk-UA/post/a-deep-dive-into-the-ido-landscape-blt6b833275fde1a848/

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [Buidler DAO]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [Fu Shaoqing та групі економічної моделі]. Якщо є зауваження до цього репринту, будь ласка, звертайтеся до команди Gate Learn, і вони оперативно вирішать це.
2. Відповідальність за відмову: погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно авторськими та не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.