Вступ

Моя мета тут - надати вичерпне введення у рідинне стейкінг на Solana. Я тільки що зрозумів, що під час дослідження для цього Phantom має статтю зі схожою структуроюhttps://phantom.app/learn/crypto-101/Solana-liquid-Staking) і я збираюсь охопити деяку ту ж територію, але з великою кількістю думок та редакцій. Я хочу, щоб ви знали не лише те, що таке рідкісний стейкінг та як його робити, але і чому. Що могло б спонукати чоловіка вискочити з ліжка вранці і сказати собі: «Сьогодні я планую рідкісний стейкінг моїх SOL»? Приходьте, приєднуйтесь до мене на моєму чарівному килимі, і я покажу вам цілком новий світ.

Я спробую зробити це доступним для новачків, не зануджуючи читача до смерті перевищеним поясненням (ви можете визначити, чи мені це вдалося). Я також намагався структурувати цю досить довгу статтю так, щоб ви могли пропустити певні розділи, якщо ви вже знайомі з темою. З цим на увазі, ось зміст:

• Стейкінг на Solana
• LSTs та ризик тривалості
• Провідні LST та їхні стимулюючі структури
• Святилище та нескінченне майбутнє LST
• Як проводити стейкінг
• LSTs та децентралізована фінансова справа
• Висновок

Також дам обов'язковий відмову, що нічого з цього не слід тлумачити як фінансову, юридичну або, за чудовим додатком Хасіба Куреші, життєву пораду. Ця стаття має на меті навчати, і, сподіваємося, радувати та розважати.

Стейкінг на Solana

Перш ніж ми перейдемо безпосередньо до ліквідного стейкінгу, давайте поговоримо про регулярний стейкінг. Стейкінг у делегованій мережі підтвердження частки володіння proof-of-stake, як-от Solana, — це передача ваших токенів валідатору, який повинен пообіцяти достовірно перевіряти транзакції в мережі або ризикувати штрафними санкціями. Це те, що створює фундаментальне узгодження між валідаторами та користувачами мережі, без якого можливі подвійні витрати, цензура та всі інші види зловживань. Коли ви здійснюєте стейкінг "нативно", ви вибираєте конкретного валідатора та делегуєте йому свої токени. Ви можете виконати цю операцію за допомогою масиву програмного забезпечення гаманця або за допомогою інтерфейсу командного рядка Solana.

З моменту запуску основної мережі Solana в лютому 2020 року Solana дотримується запропонованого графіка інфляції:

Поки я пишу це у лютому 2024 року, ми вже чотири роки від дати запуску, тому відносно легко побачити, що поточна інфляція становить близько 5%. Точна кількість інфляції регулюється трьома параметрами: початковим рівнем інфляції (8%), швидкістю дезінфляції (-15%) і довгостроковим рівнем інфляції (1,5%). Інфляція почалася з 8% і зменшилася на 15% на річній основі на кожній епохальній межі, поки не зупинилася на рівні 1,5%. Це може змінитися у майбутньому, але це розклад, який спостерігався з моменту запуску.

Хто отримує токени SOL, що створюються через інфляцію? Це досить прямолінійно: стейкери. Це означає, що кожною епохою стейкери збільшують свою відносну власність загальної кількості токенів SOL за рахунок не-стейкерів. Навіть не відбувається нічого складного. Якби всі SOL були стейковані, ніхто не збільшував би загальну вартість своїх утримань. Це призводить до високої швидкості стейкінгу в мережі Solana; близько 2/3 всіх SOL стейковано на момент написання. Проте швидкість ліквідного стейкінгу все ще підвищується

З блокчейном, який працює на доказах роботи, валідатори мають велике обладнання та витрати на енергію, які змушують їх продавати деякі (або можливо всі) токени, які вони заробляють лише для того, щоб вийти в нуль. У мережі з доказом участі, наприклад, у Ethereum, ці витрати дуже, дуже низькі, тому взагалі немає великого тиску на продаж. У випадку з Solana, операційні витрати для валідаторів трохи вищі, ніж в Ethereum, оскільки валідатори повинні виконувати транзакції як частину консенсусу, що накладає витрати, і обладнання валідатора трохи дорожче, оскільки воно потребує вищої продуктивності, ніж в Ethereum. Таким чином, тиск на продаж валідатора все ще дуже низький порівняно з Bitcoin, але трохи вищий, ніж в Ethereum.

Я трохи позмагався тут, щоб детально описати це, тому що люди постійно плутаються в цьому. Іноді я розпускаюся на цю тему в мережі. Ок, я визнав вище, що є трохи продажного тиску, оскільки запуск валідатора не є безкоштовним, але криптовалютний Твіттер не дуже оцінює витонченість, тому я став трохи агресивнішим. В будь-якому випадку, маючи це важливе фонове уявлення про звичайний стейкінг в руках, давайте поговоримо про ліквідний стейкінг.

LSTs та Ризик тривалості

Оскільки існує великий стимул ставити на Solana, щоб не розріджуватися іншими стейкерами, однією з небагатьох причин не робити це є те, що це блокує ваш капітал кожен епоху. З рідкісним стейкінгом ви вносите свої токени в стейк-пул, який керує розподілом ставки між набором валідаторів, і токенізує факт того, що ви зобов'язали свої токени у пул. Ця дія повертає новий актив стейкеру, який представляє собою цей факт і дозволяє користувачеві викупити його за оригінальними стейкнутими SOL. Таким чином, це може бути використано як функціональний еквівалент SOL в багатьох контекстах.

Найпопулярніші токени ліквідного стейкінгу (скорочено LST) на Solana - це "винагорода-породжуючі" токени. Майже весь SOL у пулі стейкується до валідаторів, обраних операторами пулу (іноді мінус невеликий буфер, який сприяє швидкому викупу), тому цей стейкнутий SOL у пулі накопичує винагороди у вигляді більше SOL. Таким чином, LST не змінюється за кількістю з часом, але стає представником більше SOL кожного епохи, тому він зростає в ціні відносно SOL. Ще один підхід - "ребейсинг", за яким власникам LST нараховується більше ліквідного токену, і кожен ліквідний токен може бути викуплений в співвідношенні 1:1 (з затримкою), але це не використовується так часто на Solana.

Кожна епоха займає близько 2,5 днів на Solana. Якщо користувач хоче вивести SOL зі стейкінгу, він повинен подати запит на виведення делегованої частки до кінця епохи, а потім її можна викупити. На традиційних фінансових ринках це сформульовано як прийняття на себе ризику тривалості. Ви робите ставку на те, що винагорода за блокування капіталу на 2,5 дні переважить ризик того, що він вам знадобиться негайно. 2,5 дні є набагато меншим ризиком з точки зору тривалості, ніж 10-річні казначейські облігації США. З іншого боку, казначейські облігації США... Загалом, трохи менш волатильний, ніж криптовалюта.

Таким чином, коли власник ліквідного стейкнутого токена хоче отримати доступ до базового токена SOL, він може викупити його з пулу стейкнутих токенів, якими керує протокол ліквідного стейкінгу, обравши чи чекати до кінця епохи, коли його можна буде розстейкнути базовим пулом, або використовуючи існуючі пули ліквідності для торгівлі mSOL на SOL на відкритому ринку. Ось приклад від Marinade Finance:

Маринад повідомляє вам, що використовує агрегатор децентралізованої біржі Jupiter для торгівлі mSOL на SOL. Я перевірив відкріплення 10 000 mSOL і вплив на ціну становив 0,01%, але при 100 000 mSOL вищезазначений вплив на ціну становить 100 000 (насправді у мене навіть немає 100 000 або навіть 10 000 mSOL, але ви можете симулювати це). Що це означає?

Це означає, що ви отримуєте на 8,162% менше SOL, ніж отримали б, якби зачекали до кінця епохи та розблокували безпосередньо. Вплив на ціну вище базується на поточних ринкових умовах, тобто на тому, скільки є ліквідності. Це може бути більше чи менше, якщо ви перевірите ще раз. Однак це підкреслює важливий факт про LST. Я сказав вище, що вони можуть бути використані як функціональний еквівалент SOL в багатьох контекстах, але є важливі відмінності. Це одна з них: ви несете трохи ризику тривалості. Якщо вам потрібний капітал мега зараз, і вам потрібно його багато, вам доведеться знизити його вартість, щоб отримати його.

Простий інцидент може проілюструвати суть. Розгляньте випадок "mSOL depeg", який стався 12 грудня 2023 року. Ця адреса гаманця 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA, протягом близько 20 хвилин, обміняла приблизно 68 536 mSOL на SOL на відкритому ринку за допомогою 9 транзакцій. Це спричинило знецінення ціни mSOL з приблизно $78 до $66. Ось графік за 5 хвилин з birdeye.so:

Ви можете побачити, що ціна досить швидко повернулася до ціни, якою вона була раніше. Чому? Арб боти та різні інші спекулянти, які помітили це, почали купувати mSOL назад, оскільки їм не потрібний капітал протягом наступної епохи. Ціна базового SOL фактично не змінювалася, тому вони суттєво купували знижений SOL. Для отримання більш детального аналізу цієї ситуації ви можете звернутися до@y2kappa's відмінний X thread: https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896.

Цей сценарій не є унікальним для mSOL, він так само застосовується до кожного ліквідного стейкінгового токену (з деякими обмеженнями, які ми розглянемо пізніше). Ліквідність будь-якого конкретного LST неодмінно буде меншою, ніж ліквідність токена SOL. Однак це в основному щось, про що варто турбуватися, якщо ви маєте багато ліквідно стейкнутого SOL. Більше грошей, більше проблем.

Так от виводиться тут, що рідкісні заставлені токени несуть частину ризику тривалості звичайних заставлених SOL, але лише в тому випадку, якщо на ринку відсутність ліквідності. Чим глибше ринки LST, тим менше ризик тривалості має значення. Якщо ваш стек відносно скромний, ви взагалі не відчуваєте цього ризику тривалості. Однак важливо знати, що існує обмеження того, наскільки рідкісний може бути токен.

Лідери LST та їхні структури стимулювання

На Solana є три LST з > $100 мільйонами загальної заблокованої вартості, які підкреслюють різні підходи до стимулювання прийняття: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) та BlazeStake (bSOL). Це, очевидно, також може змінитися, але ви можете побачити приблизні числа тут:https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana. Jito займає перше місце на момент написання, тому ми почнемо звідти.

Пропозиція вартості Jito

У блозі Jito на цю тему вони стверджують чотири причини, чому ви повинні ставити з ними (https://www.jito.network/blog/an-invitation-to-stake-with-the-jito-protocol/), але одна з них насправді є відмінністю: максимальне значення, що витягується (MEV). MEV - це глибока тема, але коротше кажучи, трейдери можуть скористатися ситуаціями, коли є вигідний спосіб замовити транзакції таким чином, щоб вони отримували вигоду від угод. Дизайн Solana (в основному швидкий час блокування, транзакції, що виконуються паралельно) насправді робить MEV набагато складнішим для видобутку, ніж у такій системі, як Ethereum із загальнодоступним мемпулом, але він все ще існує. Деякі повністю заперечують проти MEV, тому що це зазвичай призводить до гірших цін для інших користувачів і вважається паразитичним. Не всі MEV строго шкодять іншим користувачам, і в будь-якому випадку це відкриті інклюзивні системи, тому нікого не можна зупинити від цього в будь-якому випадку. З таким же успіхом ви можете поскаржитися на те, що м'ясоїдні тварини їдять інших тварин; Це просто зараз природа.

Так що найкраще, що можна зробити, - це припинити скарги й почати заробляти. Це більше-менше те, що пропонує Jito: частка від узяття. Вони модифікували початкове програмне забезпечення валідатора Solana Labs, щоб додати можливість для валідаторів приймати впорядковані транзакції в обмін на комісію. Це створює більш організований та доступний ринок для MEV. Валідатори можуть передавати частину цього додаткового SOL стейкерам, які делегують їм у вигляді доходу. Отже, ось що ви отримуєте, коли делегуєте свої SOL у рідкісний стейкінговий пул Jito. Важливо, інші LST також можуть делегувати свої токени валідаторам, які використовують модифіковане програмне забезпечення валідатора Jito, але це не є повністю виключним для jitoSOL. Marinade та BlazeStake також у певній мірі користуються тим, що валідатори, на яких вони делегують, використовують модуль MEV від Jito.

Пропозиція Цінності Маринаду

Marinade був першим протоколом з рідкісним стейкінгом Solana і він вивів багато найкращих практик для цієї категорії. Як вони вказали у своєму блозі, коли ви ставите безпосередньо, ви повинні вибрати конкретного валідатора для делегування ( https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/. Як ви знаєте, яка є правильною? Рідкісні стейкінг-пули вирішують це за вас і також розподіляють вашу ставку між численними валідаторами, зменшуючи ризик того, що один з них не зможе підтримувати свою систему валідатора або вести себе неоптимально. Минулого місяця Marinade оголосила ініціативу змусити валідаторів нести відповідальність за їхню продуктивність, вимагаючи їм створити фактично страховий фонд. Якщо вони походять і не здатні підтримувати оптимальну продуктивність, їм доведеться відшкодувати тих, хто делегував їм кошти з фонду.

Marinade також використовує функцію, яку вони називають направленим стейкінгом, за допомогою якої стейкери обирають валідатора для підтримки, і, відповідно, валідатор може запропонувати додаткові стимули. Фактично "направлений стейкінг" застосовується лише до 20% від загальної суми стейкера, а решта розподіляється на основі алгоритму стратегії делегування Marinade.

Нарешті, Marinade керується токеном MNDE. Власники MNDE можуть голосувати за рішення щодо того, як працює протокол, і має вартість, незалежну від mSOL. Іноді Marinade проводить кампанії, як це робить зараз, за допомогою яких певні дії призводять до додаткового доходу у вигляді токенів MNDE, які розподіляються серед стейкерів. Це призначено для стимулювання стейкерів виконувати дії, які протокол вважає корисними, наприклад, забезпечення ліквідності, щоб забезпечити миттєву викупність mSOL. Ці стимули трохи складні, але ми залишимо їх на потім. Для отримання більш детальної інформації про їхню поточну кампанію ви можете звернутися до їхнього блог-посту тут: https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/.

Пропозиція вартості BlazeStake

Головним дискримінатором BlazeStake є пов'язаний з токеном управління BLZE. Так само, як MNDE, BLZE можна використовувати для голосування за те, як розподіляються стимули, але він також має незалежну вартість. BlazeStake є відносно молодим проєктом, тому вони розподілили лише близько 80% від загальної кількості токенів, тоді як Marinade повністю розподілив свій токен і повинен викупити їх, щоб створити стимули токенів MNDE. Це може бути як добре, так і погано, в залежності від вашої перспективи та вашого інвестиційного часового горизонту. У Jito також є токен управління JTO, але він наразі не використовується для стимулювання стейкінгу з Jito. Давайте швидко порівняємо три найкращі токени управління за загальним обсягом ліквідності на протоколі, капіталізацією ринку, обіговим обсягом та тенденціями росту:

Числа, отримані 16 лютого 2024 року з Defillama, Coingecko та Birdeye

Зосереджуючись на співвідношенні загальної заблокованої вартості (активів, які контролює протокол) до повністю розбавленої ринкової капіталізації (FMDC) токена управління, який здійснює контроль над зазначеними активами, BLZE виглядає досить непогано. Тут є багато застережень. Одна з причин, чому FDMC JTO такий високий, полягає в тому, що циркулююча пропозиція настільки низька на порівняльній основі. Існують обґрунтовані аргументи, чому FDMC є «просто мемом» у короткостроковій перспективі. Нікого це не хвилює, поки вони цього не зроблять, а саме тоді буде розблоковано наступний транш токенів. BLZE також розблокував лише 2/3 пропозиції токенів, тому все ще є нові токени, які надходять на ринок у вигляді емісії. Щоб зрозуміти графік, за яким вони розблоковуються, ви можете звернутися до цієї теми: https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856.

Що ви можете зробити з BLZE, щоб зробити його цінним? Деякі речі, схожі на те, що ви можете зробити з MNDE, а саме, голосувати за пропозиції щодо управління, які спрямовують стимули для досягнення конкретних цілей, які допомагають у прийнятті bSOL. Однак BlazeStake робить це за допомогою механізму, який вони називають вимірювачами ставок, який дає користувачам набагато більш постійний і точний контроль. Два основні варіанти полягають у тому, щоб проголосувати у своїй Realms.today децентралізованій автономній організації (DAO), щоб спрямувати додатковий стейкінг конкретним валідаторам, або направити більше винагород BLZE на конкретні пули ліквідності в DeFi. Власники BLZE також можуть заблокувати свої BLZE на період до 5 років, щоб підвищити свою право голосу в DAO. Ось скріншот інтерфейсу датчика ставки з деякими зразками параметрів, куди ви можете спрямувати свої голоси після того, як ви внесли свій BLZE в DAO. Це все досить унікально, наскільки я можу судити серед LST.

Деякі протоколи Defi вимагають, щоб ви вимагали винагороду BLZE у їхньому інтерфейсі користувача, але в іншому випадку ваші винагороди BLZE розподіляються безпосередньо вам на постійній основі, приблизно кожні два тижні. Ви можете перевірити поточний бал SolBlaze вашого гаманця на rewards.solblaze.org. Немає реальної переваги в тому, щоб намагатися спотворити це; більше гаманців не покращує ваш бал. Основна формула полягає в тому, що 1 bSOL у вашому гаманці = 1 бал, 1 bSOL у підтримуваному протоколі кредитування = 1,5 бала, а 1 bSOL у підтримуваних позиціях bSOL LP = 2 бали. Це приблизно відповідає ризикам, які ви приймаєте з капіталом, тому більше ризику приносить більше нагороди.

Також варто зазначити, що BlazeStake пропонує варіант стейкінгу вашого SOL з одним валідатором, який вони називають Custom Liquid Staking. На відміну від Marinade, 100% ставки йде на цього валідатора. Нагадуючи з вищесказаного, що з Marinade лише 20% ставки спрямовується на валідатора за вашим вибором, а решта 80% розподіляється через їх стратегію делегування. Marinade розкриває це в своїй документації, але це не є безпосередньо очевидним в їхньому інтерфейсі користувача, що, на мою думку, трохи неоптимально.

BlazeStake також робить ще дещо цікаве. Вони надають реальний SOL (не тестовий чи розробницький SOL) кран, який ви можете використовувати, щоб отримати трохи SOL для комісій за транзакції, коли ви помилилися і випадково зробили стейк всього свого SOL з ними і не маєте достатньо коштів, щоб покрити комісію за розстейкання. Це дійсно чудово, оскільки це запобігає вам залучати нові кошти через централізовану біржу. Вони також мають простий інтерфейс миття токенів, який допомагає вам запустити власний токен SPL, сторінку статусу RPC та SDK оплати SOL. Це всі гарні ініціативи, які допомагають поширювати віру СОЛ та рідкий стейкінг.

Якщо основна цінність BlazeStake походить від емісії його управляючого токену, цінова динаміка BLZE тут виступає драйвером цінності. Ціна BLZE почала рости з кінця листопада 2023 року і дещо стабілізувалася в діапазоні від $0,002 до $0,004, але, виходячи з вищезазначених статистичних даних, ймовірно, все ще є багато місця для росту. Якщо вона нормалізується на рівнях, схожих на Marinade, тут можна легко заробити ще 2,8 рази.

На мою думку, виправдано подібна або навіть вища оцінка BLZE порівняно з MNDE. Я не впевнений, як виправдати оцінку JTO в порівнянні з іншими двома. Мені подобається проект, те, що вони роблять з MEV на Solana, фундаментально унікально, і я очікую нових інновацій у майбутньому, але з виходом майже 90% видачі токенів, вона здається високою. Але повністю розведена ринкова капіталізація не має значення... доки має. В будь-якому випадку, мені подобаються шанси всіх трьох на зростання в порівнянні з USD, оскільки ці протоколи LST створюють значення. Проста теза: LST хороша.

Завершуючи цей розділ про три найкращі LST на Solana, всі вони рекламують переваги децентралізації Solana. Рідкісні стейкінг-пули розподіляють стейк по широкому набору валідаторів, а не створюють ситуацію переможця. Вони всі відверто рекламують свою безпеку. Існує ризик у зв'язку з розумним контрактом у кожному LST, ризик того, що у розумному контракті, який керує стейк-пулом, є помилка, але вони всі відверто свідомі про безпеку. Ці речі є хорошими, але вони дійсно не роблять різницю між трьома підходами, тому я намагався виокремити унікальні особливості вище.

Святилище та нескінченне майбутнє LST

На Solana є багато інших LSTs, і завдяки резервному пулу ліквідності їх буде ще більшеsanctum.soпрацює над. Їхня мета полягає в тому, щоб зробити будь-який LST як можна рідше, приймаючи всіх їх і забезпечуючи обмін на SOL. Вони беруть плату менше 0,03% і зазвичай 0,01% за те, що в основному означає прийняття ризику тривалості за вас. Ви одержуєте SOL в обмін на свій LST миттєво, а пул забезпечує буфер, який розповсюджує це ризик тривалості по значно ширшій поверхні.

Sanctum підтримує дванадцять різних LST на момент написання, але вони прагнуть вирішити проблему розпочатку ліквідності для практично всіх LST. LST є стільки ліквідними, скільки доступної ліквідності сидить в басейнах ліквідності на протоколах, таких як Orca і Radium, тому новим LST зазвичай доводиться розробляти стратегію для підвищення цього, щоб виконати частину LST обіцянки про ліквідність. Sanctum надає великий додатковий буфер, щоб зробити можливим те, щоб нові та малодімні LST були ліквідними миттєво.

LST, які ви можете миттєво обміняти на SOL за допомогою sanctum на момент написання статті: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (токен ліквідного стейкінгу Marginfi), mSOL, riskSOL, scnSOL і stSOL. Тепер, коли ви знаєте дещо про різні стратегії, яких дотримуються три найкращі LST, щоб зробити свій підхід привабливим, ви повинні мати можливість досліджувати та більш критично оцінювати деякі з перерахованих вище менших стратегій. Універсальний пул ліквідності LST від Sanctum робить можливим більше експериментів у сфері LST, і, можливо, з одним із перерахованих вище варіантів ви знайдете ще кращий варіант для ваших цілей та інтересів.

Я залишу вас ще з одним ресурсом, якщо ви хочете поглибитися. У грудні 2023 року співзасновник Sanctum, який відомий під псевдонімом «J», дав інтерв'ю Джорджу Харрапу, яке варте того, щоб його послухати: https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca.

Як здійснити рідке стейкінг

Тепер, коли ви щось знаєте про варіанти, давайте коротко розглянемо, просто як це зробити. Використовуючи bSOL як приклад, просто перейдіть на stake.solblaze.org, клацніть на вкладку Stake, і ви побачите цей інтерфейс.

Пам'ятайте, що bSOL, подібно до більшості LST на Solana, діє як нагородний, тому ви отримуєте менше bSOL, ніж відправили в SOL. Не дайте цьому вас налякати. На зображенні ви бачите 0.8993 bSOL = 1 SOL. Це тому, що 0.8993 bSOL представляє право на стейкінг у пулі від BlazeStake, що еквівалентно 1 SOL, тому ви не втрачаєте жодної вартості. З часом, коли обсяги SOL у пулі стейкінгу зростатимуть, це число продовжить зменшуватися, що означатиме, що кількість SOL, яку ви отримаєте за кожний bSOL, буде продовжувати зростати. Зараз 1 bSOL = 1.11 SOL, і це число буде продовжувати збільшуватися з часом.

Виберіть суму, натисніть кнопку, затвердіть транзакцію, і все готово.

LSTs та децентралізована фінансова справа

Тепер, коли ми маємо достойне розуміння того, як працюють LST, які є варіанти для LST та переваги різних підходів, давайте розглянемо варіанти Defi. Яка мета всього цього? Мета полягає в тому, щоб ваші заставлені токени були ліквідними, щоб ви могли з ними щось зробити.

Я провів значну частину минулого року, вивчаючи різноманітні варіанти DeFi на Solana. Багато залежить від вашого апетиту до ризику та того, як ви оцінюєте ці ризики порівняно з винагородами. Це особистий розрахунок, тому немає правильної відповіді, але важливо зрозуміти, які ризики та винагороди існують, щоб ви могли зробити такий розрахунок. Давайте почнемо з чогось відносно простого, позики.

Позика

Одним з найпростіших, найменших ризиків, які ви можете зробити з LST, є просто позичання його. Платформи, такі як MarginFi, Solend та Kamino, дозволяють користувачам внести заставу та позичити інші активи за їх вибором. Криптовалюта, в цілому, досить волатильна, всі вони пропонують лише позиції з перекладеним заставом. Це означає, що ваша контрагент повинен надати більше вартості USD як застави, ніж він позичає. Це в цілому варіюється в залежності від якоїсь оцінки якості активу, використаного як застава. Якщо вартість внесених активів-застави падає нижче певного порогу, ця застава буде ліквідована та використана для погашення кредиторів.

Правила того, як це відбувається, дещо складні, і різні проекти обирають різні підходи. Якщо ви збираєтеся покласти під загрозу значні капіталовкладення, вам абсолютно потрібно розуміти, що це таке. Після події “де-пегування” mSOL, згаданої вище, засновники Solend та MarginFi провели дебати на подкасті Lightspeed, де вони порівнювали свої філософії управління ризиками, якщо ви хочете повний 90-хвилинний вступhttps://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949.)

Зазвичай APR на кредитування LST відносно низький, оскільки попит не настільки великий. Оскільки він вже застейканий, найбільша, найнижчого ризику можливість доходу вже була використана. Проте ви можете отримати трохи більше доходу або, можливо, деякі нагороди протоколу, позичаючи його в досить безпечний спосіб, тому це варто розглянути як варіант.

Циклічний

Тепер, коли ми поговорили про позику, давайте поговоримо про те, що дозволяє позика. Скажіть, у вас є 10 bSOL, і ви отримуєте їх наразі рекламовану річну відсоткову ставку APY у розмірі 7,34% (пам'ятайте, що це трохи змінюється буквально з кожним епохою), плюс 0,81% APY у формі емісій BLZE (і це залежить від ціни BLZE). Як можна згенерувати більше доходу? Один із способів - внести цей bSOL у протокол позик, взяти у позику більше SOL, а потім також застосувати стейкінг цього SOL з BlazeStake. Протокол Drift та фінансова платформа Kamino пропонують простий продукт, який виконує це одним кліком, а також змінний рівень плеча, який можна налаштувати. Ви також можете зробити це вручну через протокол, наприклад Solend. Важливою змінною є ставка позики SOL. Чим вище вона, тим нижчий загальний річний процентний відсоток. Чому? Тому що вам доведеться це відняти як витрату. Ось швидкий приклад із інтерфейсу SuperStakeSOL від Drift.

У цьому прикладі ви позичаєте 5 SOL, використовуючи 10 bSOL як заставу. Ви повинні заплатити 0,6% річних, щоб позичити SOL, але потім ви можете знову здійснити стейкінг цього SOL за допомогою bSOL і знову отримати додатковий дохід. Поки ставка позики нижча за винагороду, це має сенс. Однак пам'ятайте, що тут ви ризикуєте. Основним ризиком є подія «депег», подібна до описаної вище для mSOL. Це завжди можливо з LST, оскільки механізм, який пов'язує їх значення з SOL, має компонент тривалості.

Надання ліквідності

Ще один спосіб збільшити дохід від вашого LST - надання ліквідності. Те, що лежить в основі децентралізованих бірж, це ліквідні пули, які дозволяють торгувати парами токенів. Якщо існує достатньо таких пулів, ви можете торгувати будь-яким активом на будь-який інший актив, проходячи ланцюжком обмінів через список пулів. Оскільки зазвичай USDC та SOL мають найглибшу ліквідність, будь-який маршрут зазвичай повертається через них, тому, наприклад, якщо ви хочете торгувати WIF на WHALES, ви, ймовірно, обміняєте WIF на SOL, а потім SOL на WHALES.

Пули стягують комісію за своп, і ця комісія повертається постачальникам ліквідності (LP). Коли угоди знаходяться в балансі, і така ж кількість WIF обмінюється на WHALES, як і WHALES на WIF, тоді ціни залишаються стабільними, і LP просто стягують комісію. Однак причина, через яку ця плата виправдана, полягає в ризику непостійних збитків. Якщо попит починає сильно нахилятися в бік КИТІВ, кількість КИТІВ у пулі зменшується, а кількість WIF у пулі постійно зростає, доки LP не матиме нічого, крім WIF, і WIF тепер коштує менше, ніж раніше. Очевидно, що ця тенденція завжди може змінитися, тому її називають непостійними втратами, але про це слід пам'ятати. Ось відео, яке надає більш глибоке пояснення за допомогою візуальних матеріалів (https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk.

Отже, які басейни привабливі для ЛСТ? По-перше, пул SOL-LST буде широко використовуватися, оскільки він підтримує миттєву дію стейкінгу/скасування стейкінгу. По-друге, пули типу LST1-LST2 хороші тим, що ви тримаєте два LST, які обидва отримують свій звичайний дохід від стейкінгу, а також стягуєте невелику торгову комісію на додаток до цього, знаючи, що їхні ціни повинні бути сильно корельовані, оскільки вони, у свою чергу, обидва корелюють з ціною SOL (хоча, знову ж таки, не прив'язані, як ми обговорювали). Ризик непостійних втрат настільки низький, наскільки це можливо. По-третє, для варіанту з вищим ризиком і вищою винагородою ви можете розглянути пули, які дозволяють вам торгувати LST за токен управління свого протоколу, наприклад jitoSOL-JTO або bSOL-BLZE. Вони часто заохочуються протоколом додатковими винагородами за токени управління, щоб забезпечити розумну ліквідність.

Я не можу не підкреслити, що в LPing є набагато більше нюансів, які варто розуміти. Існують відмінності між пулами в тому, як вони розподіляють ліквідність по пулу, і наскільки LP контролює це. Різні підходи будуть кращими або гіршими залежно від того, як токени торгуються один проти одного, тому вам потрібна хороша ментальна модель того, як, на вашу думку, розгортатиметься цінова дія, і, отже, де ви хочете отримати свою ліквідність у пулі, щоб досягти стабільно хороших результатів. У перших двох варіантах, наведених вище (SOL-LST, LST1-LST2), ваша ментальна модель в основному звучить так: «Вони будуть продовжувати сильно корелювати», що робить це дуже простим. Якщо ви збираєтеся піти далі, ніж прості варіанти, я рекомендую починати з дуже невеликих сум і спостерігати за тим, як розгортається цінова дія. Зверніть увагу на те, як змінюються баланси пулу під час торгівлі активами, як нараховуються комісії, і вирішіть, чи варто збільшувати ставки.

Деякі протоколи DeFi, такі як Kamino, пропонують сховища, які автоматично керують стратегією LP, тому вам не потрібно робити багато. Вони поставляються з готовою стратегією для розгортання капіталу в ліквідні пулы, які вони використовують. Вам слід зрозуміти, що це означає, перш ніж це зробите, але це означає, що вам не потрібно входити в пул вручну і перебалансувати ваші інтервали. Звісно, вони беруть невелику комісію за це.

Трио позик, петління та LPing не вичерпують ваші варіанти з LST, але я не хочу перетворювати це на дисертацію. Якщо ви ще не спробували всі три з них, вам може бути цікаво ознайомитися з ними, перш ніж ви підете глибше.

Висновок

Ок, якщо ви прочитали це увесь: я вибачаюся за те, що сталося, або вітаю. Я усвідомлюю, що це була досить важка подорож, але, сподіваюсь, вона дала вам твердий розуміння того, що таке, чому і як працює рідкий стейкінг на Solana. Як ви, можливо, вже зрозуміли, я дійсно люблю це все і з нетерпінням чекаю на майбутнє LST та DeFi на Solana. Зараз доступно так багато хороших варіантів, а темп інновацій у цьому просторі був приголомшливим.

Якщо ви помітите будь-які помилки в статті, які, на ваш погляд, потребують виправлення, або ви вважаєте, що я будь-що неправильно передав, я буду радий отримати відгук і розглянути зміни. Я міг би заглибитися набагато глибше в кожен з цих розділів з більшою кількістю діаграм, більше даних та аналізу, більше опису різних функцій різних LSTs, але я намагався збалансувати лаконічність з вичерпністю. Усі Solana LSTs та DeFi протоколи - хороші хлопці. Я ще не виявив проект, який, на мою думку, був би просто сплутаним, хижим або дурним. У всіх є сильні та слабкі сторони та трохи відмінні цілі та цільові клієнти, що дивує для майбутньої екосистеми Solana.

Дивовижна особливість Solana полягає в тому, що ви можете спробувати майже все це за 10 доларів. Якщо ви турбуєтеся про пов'язані з цим ризики і про те, чи достатньо вашого розуміння їх, щоб виправдати спробу, ви можете просто почати з малого і відчути це. Єдиний, хто може оцінити вашу схильність до ризику і те, чи варта якась можливість, це ви. Сподіваюся, ця стаття допомогла вам визначитися з вибором.

Disclaimer：

1. Ця стаття розміщується з [Algo Rhythmic], Усі авторські права належать оригінальному авторові [Алгоритмічний]. Якщо є зауваження до цього перепечатання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно вирішать це.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодних інвестиційних порад.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, поширення або плагіат статей, перекладених іншими мовами, заборонені.