حقيقة قاسية: إذا قامت اليابان فعليًا برفع أسعار الفائدة، فمن المحتمل أن يكون البيتكوين أول من يتضرر.
لماذا؟ لأن الين الياباني لطالما لعب دور "ماكينة السحب" للأموال العالمية. على مدى السنوات الماضية، كان المستثمرون يقترضون الين الياباني تقريبًا بدون تكلفة، ثم يستثمرونه في السندات الأمريكية والعملات الرقمية وغيرها من الأصول التي تحقق فروق أسعار الفائدة. هذه الاستراتيجية تُسمى التداول بالاقتراض أو الكاري تريد، وجوهرها هو الاستفادة من سياسات البنك المركزي الياباني.
لكن قواعد اللعبة على وشك أن تتغير. إذا رفع البنك المركزي الياباني الفائدة فعليًا، ستزداد تكلفة تمويل الين بشكل كبير، وستتحول الأموال المجانية فجأة إلى أموال عليها فوائد—في هذه الحالة، من سيواصل اللعب؟ رأس المال الذكي أول ردة فعله ستكون تصفية المراكز والهروب بسرعة.
أهم مسار لنقل التأثير يكون في سوق السندات الأمريكية. اليابان هي أكبر مشترٍ أجنبي للسندات الأمريكية، واعتبارًا من سبتمبر 2025 تحتفظ بما قيمته 1.189 تريليون دولار منها. الآن، عائد السند الياباني لأجل 10 سنوات ارتفع إلى 1.8%، وهو أعلى مستوى منذ 2008—في ظل هذا الوضع، لماذا تخاطر الأموال بتحمل تقلبات سعر الصرف من أجل الاحتفاظ بالسندات الأمريكية؟ أليس من الأفضل بيعها وشراء السندات اليابانية؟
هنا تكمن المشكلة: إذا انسحبت الأموال اليابانية على نطاق واسع من سوق السندات الأمريكية، فسيرتفع العرض فجأة، وستنهار أسعار السندات، وسيقفز العائد عليها. ماذا يعني هذا؟ سيزداد سعر الإقراض بالدولار عالميًا، وستبدأ السيولة في التقلص، وكل الأصول الخطرة ستُعاد تقييمها.
والبيتكوين تحديدًا هو الأضعف بين الأصول الخطرة. لا يوجد لديه تدفق نقدي يدعمه، وتذبذبه عالي جدًا، وفي حال حدوث أزمة سيولة، يكون أول ما تتخلص منه المؤسسات لتقليل الخسائر. انهيار التداول بالاقتراض → بيع السندات الأمريكية → نضوب السيولة → انهيار البيتكوين، هذه السلسلة المنطقية أصبحت واضحة جدًا.
لماذا؟ لأن الين الياباني لطالما لعب دور "ماكينة السحب" للأموال العالمية. على مدى السنوات الماضية، كان المستثمرون يقترضون الين الياباني تقريبًا بدون تكلفة، ثم يستثمرونه في السندات الأمريكية والعملات الرقمية وغيرها من الأصول التي تحقق فروق أسعار الفائدة. هذه الاستراتيجية تُسمى التداول بالاقتراض أو الكاري تريد، وجوهرها هو الاستفادة من سياسات البنك المركزي الياباني.
لكن قواعد اللعبة على وشك أن تتغير. إذا رفع البنك المركزي الياباني الفائدة فعليًا، ستزداد تكلفة تمويل الين بشكل كبير، وستتحول الأموال المجانية فجأة إلى أموال عليها فوائد—في هذه الحالة، من سيواصل اللعب؟ رأس المال الذكي أول ردة فعله ستكون تصفية المراكز والهروب بسرعة.
أهم مسار لنقل التأثير يكون في سوق السندات الأمريكية. اليابان هي أكبر مشترٍ أجنبي للسندات الأمريكية، واعتبارًا من سبتمبر 2025 تحتفظ بما قيمته 1.189 تريليون دولار منها. الآن، عائد السند الياباني لأجل 10 سنوات ارتفع إلى 1.8%، وهو أعلى مستوى منذ 2008—في ظل هذا الوضع، لماذا تخاطر الأموال بتحمل تقلبات سعر الصرف من أجل الاحتفاظ بالسندات الأمريكية؟ أليس من الأفضل بيعها وشراء السندات اليابانية؟
هنا تكمن المشكلة: إذا انسحبت الأموال اليابانية على نطاق واسع من سوق السندات الأمريكية، فسيرتفع العرض فجأة، وستنهار أسعار السندات، وسيقفز العائد عليها. ماذا يعني هذا؟ سيزداد سعر الإقراض بالدولار عالميًا، وستبدأ السيولة في التقلص، وكل الأصول الخطرة ستُعاد تقييمها.
والبيتكوين تحديدًا هو الأضعف بين الأصول الخطرة. لا يوجد لديه تدفق نقدي يدعمه، وتذبذبه عالي جدًا، وفي حال حدوث أزمة سيولة، يكون أول ما تتخلص منه المؤسسات لتقليل الخسائر. انهيار التداول بالاقتراض → بيع السندات الأمريكية → نضوب السيولة → انهيار البيتكوين، هذه السلسلة المنطقية أصبحت واضحة جدًا.
