الشقوق النظامية تحت التوحيد الظاهري: نظرة شاملة على انقسامات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الداخلية

في مايو 2025، صوت مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع 12-0، كما توقع السوق، للحفاظ على نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي بين 4.25٪ و4.5٪. ومع ذلك، فإن الصورة الموحدة للتصويت كانت تخفي تيارات داخلية من الانقسامات التي بدأت تتصاعد بهدوء، وتحولت خلال عام واحد فقط إلى أزمة نظامية عميقة. بحلول أبريل 2026، قرر مجلس الفيدرالية الاحتياطي بالإجماع 8-4 الإبقاء على سعر الفائدة بين 3.5٪ و3.75٪، مسجلاً أعلى معارضة منذ عام 1992، مما يدل على نهاية حقبة "التوافق" في مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

باستخدام تطور الانقسامات الداخلية كنقطة انطلاق، تظهر هذه الانقسامات ثلاثة أبعاد رئيسية:

الأول، من "الموافقة الموحدة" إلى "الاعتراض الثنائي" في الشقوق النظامية. على الرغم من أن تصويت مايو 12-0 كان منظمًا، إلا أن استبدال رئيس بنك مينيابوليس كاشكالي، الذي غاب عن الاجتماع، مكان شميت، غير توازن القوى الداخلي بشكل خفي. بحلول سبتمبر، ظهرت لأول مرة أصوات معارضة في قرارات الفيدرالي: حيث أظهر اثنان من الأعضاء معارضة بشأن وتيرة خفض الفائدة، مما كشف عن الانقسام رسميًا. بعد ذلك، في قرارات الاجتماعات في يوليو، سبتمبر، أكتوبر، ديسمبر، يناير 2026، ومارس، بلغت أصوات المعارضة 2، 1، 2، 3، 2، 1 على التوالي، ولم يمر أي قرار بالإجماع خلال ستة اجتماعات متتالية. والأكثر إثارة للانتباه هو أن مجلس الاحتياطي منذ يوليو، واجه خمسة اجتماعات متتالية مع معارضة، حتى في قرارات تثبيت سعر الفائدة، حيث استمر أعضاء مثل ميلان في التصويت لصالح خفض الفائدة، بينما صوت العديد من رؤساء البنوك الإقليمية ضد ذلك، مما أدى إلى نمط نادر من "الاعتراض الثنائي".

الثاني، "الانقسام بين المجلس والبنوك الإقليمية". لم يعد الانقسام مجرد تصنيف تقليدي بين "المتشددة" و"المتساهلة"، بل تطور إلى مواجهة هيكلية نظامية. توضح خريطة التحالفات بين المتشددين والمرونة في جي بي مورغان: من بين الستة الأكثر مرونة، خمسة منهم من أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي (ميلان، وولر، بار، جيفرسون، بومان)، بينما رؤساء بنوك دالاس، كانساس سيتي، كليفلاند، شيكاغو، يتكونون تقريبًا من المتشددين والوسطيين. بمعنى آخر، العديد من الأعضاء الذين تم تعيينهم من قبل ترامب يشكلون "جيش مركزي" يميل إلى التيسير، بينما المسؤولون في البنوك الإقليمية، الذين يركزون على الواقع الاقتصادي المحلي، يشكلون "جيشًا محليًا" يميل إلى التشديد. هذا التباين بين مواقف المجلس والبنوك الإقليمية يجعل قرارات الفيدرالي ليست مجرد خيارات سياسية، بل تعكس صراعات مصالح وهياكل نظامية متشابكة.

الثالث، مشكلة "الصمت المعارض" بين حقوق التصويت والآراء. تظهر شقوق أعمق في تصرفات الأعضاء غير المصوتين. في مخطط النقاط بعد اجتماع ديسمبر، اعتقد ستة من صانعي القرار أن سعر الفائدة الأساسي لعام 2025 يجب أن يتراوح بين 3.75٪ و4٪، وهو نفس النطاق الذي يظل ثابتًا، مما يشير إلى معارضتهم الفعلية لخفض الفائدة. لكن، نظرًا لأن هؤلاء الأعضاء غير مصوتين، فإن مواقفهم لا تظهر من خلال التصويت الرسمي، بل تُعبر عنها بشكل غير مباشر في توقعات مخطط النقاط واقتراحات سعر الخصم. من الناحية الجيوسياسية، من بين 12 بنكًا إقليميًا، وافقت أربعة فقط على خفض الفائدة، بينما اقترح ثمانية البقاء على نفس المعدل، مما يشير إلى أن ضغط القرار قد يتأجل بشكل كبير إلى الرئيس القادم. هذا "الصمت المعارض" يجعل عملية اتخاذ القرار في الفيدرالي أكثر غموضًا.

السبب الجذري لهذا الانقسام الداخلي هو أن مجلس الاحتياطي يواجه لأول مرة منذ ثمانينيات القرن الماضي مخاطر "الركود التضخمي" — حيث يمكن أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى تفاقم التضخم أو تباطؤ النمو الاقتصادي. وأشار بيان مايو بوضوح إلى أن "مخاطر ارتفاع معدل البطالة والتضخم قد زادت"، حيث تغيرت اللغة من "زيادة عدم اليقين في التوقعات الاقتصادية" إلى "زيادة عدم اليقين بشكل أكبر". أكد باول مرارًا خلال المؤتمر الصحفي على "الانتظار"، لكن هناك خلافات جوهرية بين الأعضاء حول مدة الانتظار، ونوع البيانات التي يجب انتظارها.

الأهمية الأعمق لهذا الانقسام لا تكمن في عدد الأصوات المعارضة، بل في إنهاء ثقافة التوافق التي استمرت لعقود في الفيدرالي. كما قال كبير الاقتصاديين في بنك باريس، فإن "التوافق العالي" الذي اعتاد المستثمرون على رؤيته قد يصبح "غامضًا" في الأشهر المقبلة. بالنسبة للرئيس القادم المحتمل لبول، ووش، فإن عدم اليقين الحاد في مسار السياسة، بالإضافة إلى عملية الانتقال، يضعان تحديًا غير مسبوق في إدارة المؤسسة — كيف يتعامل مع "الانقسامات غير المسبوقة" في الفيدرالي، وربما يكون أكثر إلحاحًا من إعادة تشكيله نفسه.