تمويل بقيمة 425 مليون دولار لشركة SharpLink Gaming: فصل جديد لشركة إثيريوم الأصلية
المقدمة
في مايو 2025، أكملنا استثمار PIPE في SharpLink، وهو إنجاز مرحلي لبحثنا المتعمق في سوق PIPE منذ بداية العام. منذ بداية هذا العام، كنا نشطين في التخطيط، مع نظرة استشرافية لالتقاط اتجاه دمج CeDeFi، مع التركيز على تداول PIPE المتعلق باحتياطي الأصول الرقمية. في هذا الإطار، قمنا بدراسة منهجية لجميع حالات التداول التمثيلية، ولا شك أن SharpLink هي أكثر صفقة شاركنا فيها حتى الآن، وكانت الأكثر تمثيلاً.
النص الكامل
نحن سعداء بالإعلان عن مشاركتنا في صفقة PIPE بقيمة 425 مليون دولار مع SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). توفر لنا هذه الاستثمار تعرضًا فريدًا - الاستثمار في الشركات الأصلية التي تعتمد استراتيجية الاحتفاظ بإثيريوم. يجمع هيكل الاستثمار بين خصائص الخيارات وإمكانات زيادة رأس المال على المدى الطويل، مما يعكس إيماننا القوي بمكانة إثيريوم الاستراتيجية في الأسواق المالية الأمريكية، ويتماشى أيضًا مع حكمتنا العامة بشأن الاتجاه نحو تطوير الأصول المشفرة بشكل مؤسسي.
لماذا نستثمر
ETH مقابل BTC: تقسيم القيمة الإنتاجية
بالمقارنة مع BTC الذي يفتقر إلى القدرة على تحقيق عوائد أصلية، يتمتع إثيريوم كأصل يحقق عوائد طبيعية بخصائص إنتاج عوائد الرهن. تعتمد الاستراتيجيات القائمة على BTC بشكل رئيسي على تمويل شراء العملات، ولا تمتلك عوائد ذاتية من الأصول، مما يزيد من مخاطر الرفع المالي. بينما يمتلك SBET القدرة على الاستفادة مباشرة من عوائد الرهن الخاصة بـ ETH وبيئة DeFi، لتحقيق نمو مركب على السلسلة، مما يخلق قيمة فعلية للمساهمين.
حالياً، لا يوجد ETF من نوع الرهن المؤسسي لـ ETH تم الموافقة عليه ضمن الإطار التنظيمي الحالي، والأسواق العامة بشكل أساسي لا تستطيع التقاط إمكانيات الربح من طبقة إثيريوم الاقتصادية. نعتقد أن SBET تقدم مساراً متميزاً: بدعم من منصة معينة، لدى الشركة الفرصة لتنفيذ استراتيجيات الأصل البروتوكولي، وبالتالي الحصول على عوائد ملحوظة على السلسلة، ومن المتوقع أن يكون نموذجها حتى أفضل من أداء ETF الرهن المؤسسي لـ ETH في المستقبل.
علاوة على ذلك، فإن التقلب الضمني لإثيريوم (69) أعلى بكثير من بيتكوين (43)، مما أدخل خيارات صعود غير متناظرة مرتبطة بالأسهم. هذا جذاب بشكل خاص للمستثمرين الذين ينفذون استراتيجيات أرصدة قابلة للتحويل واشتقاقات هيكلية - في هذا الإطار، يصبح التقلب من الأصول القابلة للتسييل بدلاً من مصدر المخاطر.
مشاركة استراتيجية من منصة معينة
نحن فخورون جدًا بالتعاون مع منصة معينة، التي تعد الرائدة في تمويل PIPE بقيمة 425 مليون دولار. باعتبارها الأكثر فعالية في تنفيذ تجارية إثيريوم، تمتلك المنصة المعينة مزايا فريدة في ثلاث مجالات: السلطة التقنية، عمق النظام البيئي للمنتجات، وحجم التشغيل، مما يجعلها المستثمر المثالي لدفع SBET لتصبح كيانًا أصليًا على إثيريوم.
تم تأسيس منصة معينة من قبل أحد مؤسسي إثيريوم في عام 2014، ولعبت دورًا رئيسيًا في تحويل الأساس المفتوح لإثيريوم إلى تطبيقات واقعية قابلة للتوسع: من EVM و zkEVM (Linea) إلى محفظة معروفة، والتي جلبت عشرات الملايين من المستخدمين إلى Web3. جمعت المنصة المعينة أكثر من 700 مليون دولار من العديد من المؤسسات الاستثمارية الكبرى، ولديها مجموعة من الخبرات الناجحة في الاستحواذ الاستراتيجي، وهي من أكثر الأطراف التجارية المتجذرة في بيئة إثيريوم.
يشغل أحد المعماريين المشتركين في التصميم الأساسي لإثيريوم منصب رئيس مجلس الإدارة، مما لا يحمل دلالة رمزية فحسب. كأحد المعماريين المشتركين في التصميم الأساسي لإثيريوم، وأحد قادة الشركات الأساسية الأكثر أهمية حالياً، لديه فهم فريد وشامل لخريطة منتجات إثيريوم وبنية الأصول. إن خبرته المبكرة في وول ستريت قد منحت له أيضاً مهارة في التنقل في الأسواق المالية، مما يكفي لتوجيه SBET ليتكامل بسلاسة في النظام المالي المؤسسي.
في SBET ، رأينا مزيجًا فريدًا بين الأصول والمستثمرين الأكثر قدرة. تشكل هذه العلاقة التعاونية عجلة إيجابية قوية: مدفوعة باستراتيجية الاحتياطي الأصلية للبروتوكول وقادة البروتوكول الأصليين. تحت قيادة منصة معينة ، نعتقد أن SBET لديها القدرة على أن تصبح حالة رائدة ، تُظهر كيف يمكن لرأس المال الإنتاجي لإثيريوم أن يتحقق في الأسواق المالية التقليدية بشكل مؤسسي وعلى نطاق واسع.
مقارنة التقييم السوقي
لفهم فرص الاستثمار في SBET ، قمنا بتحليل استراتيجيات الاحتياطي المشفر لمختلف الشركات المدرجة:
شركة معينة: رائد استراتيجية احتياطي العملات المشفرة
وضعت شركة ما معيارًا في صناعة استراتيجية الاحتياطي المشفر، حتى مايو 2025، كانت قد احتفظت بمجموع 580,250 بيتكوين، وهو ما يعادل حوالي 63.7 مليار دولار وفقًا للقيمة السوقية في ذلك الوقت. تكمن استراتيجية الشركة في شراء بيتكوين من خلال إصدار ديون منخفضة التكلفة وتمويل الأسهم، وقد أثار هذا النموذج موجة من التقليد بين الشركات، مما أظهر بوضوح جدوى الأصول المشفرة كأصول احتياطية.
بحلول مايو 2025، تمتلك الشركة 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، وتتداول أسهمها بمعدل 1.78 من mNAV (القيمة السوقية / القيمة الصافية للأصول)، مما يبرز الطلب القوي من المستثمرين على الحصول على تعرض للأصول المشفرة ذات الرافعة المالية المنظمة من خلال الأسهم المدرجة. هذه العلاوة هي نتيجة لعدة عوامل، بما في ذلك الإمكانات الصاعدة الناتجة عن الرافعة المالية، التأهيل للإدراج في المؤشرات، وسهولة الوصول مقارنةً بحيازة العملات بشكل مباشر.
من خلال البيانات التاريخية، بين أغسطس 2022 وأغسطس 2025، كانت قيمة mNAV للشركة تتأرجح بين 1 و 4.5، مما يعكس التأثير الكبير لمشاعر السوق على التقييم. عندما تصل النسبة إلى 4.5، عادة ما يترافق ذلك مع سوق صاعدة لبتكوين وعمليات شراء كبيرة من الشركة، مما يظهر تفاؤل المستثمرين العالي؛ بينما عندما تتراجع النسبة إلى 1، غالبًا ما يحدث ذلك خلال مرحلة تصحيح السوق، مما يكشف عن تقلبات دورية في ثقة المستثمرين.
مقارنة الشركات المماثلة
قمنا بإجراء تحليل أفقي لعدد من الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية احتياطي BTC:
من حيث صافي أصول BTC (صافي قيمة BTC) ، أي القيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها الشركة ، تتصدر شركة معينة القائمة بـ 580,250 BTC (حوالي 63.7 مليار دولار) ، تليها Metaplanet (7,800 BTC ، حوالي 857 مليون دولار) ، SMLR (4,264 BTC ، حوالي 468 مليون دولار) ، ALTBG (847 BTC ، حوالي 93 مليون دولار) و SWC (59 BTC ، حوالي 6.4 مليون دولار).
في نسبة القيمة السوقية إلى NAV BTC (mNAV)، حقق SWC أعلى علاوة، حيث وصلت إلى 27.06 مرة، وذلك بفضل قاعدة احتفاظه الصغيرة من BTC واهتمام السوق. كانت mNAV لـ ALTBG 8.32 مرة، و Metaplanet 5.29 مرة، مما حافظ على مستويات مرتفعة؛ بالمقابل، كانت نسبة شركة معينة 1.78 مرة، و SMLR 1.25 مرة، بسبب حجم أصولها الكبير ووجود ديون، مما أدى إلى علاوة تقييم معتدلة.
عائد BTC منذ بداية العام(نسبة العائد على BTC YTD %) (بعد التعديل للتخفيف، نسبة نمو BTC لكل سهم) ، أظهرت الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة معدلات نمو أعلى لكل سهم من BTC بسبب الاستمرار في التراكم، حيث بلغت ALTBG 431% وSWC 300%. تعكس هذه البيانات العائد كفاءة رأس المال وقدرة الفائدة المركبة.
بناءً على معدل نمو احتياطي BTC الحالي (Days/Months to Cover mNAV)، يمكن لـ ALTBG و SMLR نظريًا تجميع ما يكفي من BTC خلال 5 أشهر لسد علاوة mNAV الحالية، مما يوفر مساحة ألفا محتملة لتداول تقارب NAV والتسعير النسبي الخاطئ.
على مستوى المخاطر، تشكل ديون شركة معينة مع SMLR نسبة 15.7% و 21.3% من صافي قيمة الأصول بالـ BTC الخاصة بها، وبالتالي تواجه مخاطر أعلى عند انخفاض سعر الـ BTC؛ بينما لا توجد ديون لـ ALTBG و SWC، مما يجعل المخاطر أكثر قابلية للتحكم.
حالة Metaplanet في اليابان:套利 قيمة السوق الإقليمي
تأتي الفجوات في التقييم غالبًا من اختلاف حجم احتياطيات الأصول وإطار تخصيص رأس المال. ومع ذلك، فإن ديناميكيات الأسواق المالية الإقليمية أيضًا حاسمة، وهي عامل مهم لفهم هذه الفجوات في التقييم. أحد الأمثلة الرائعة على ذلك هو Metaplanet، التي تُعرف غالبًا بأنها "شركة معينة في اليابان".
إن علاوة تقييمه لا تعكس فقط الأصول التي يمتلكها من بيتكوين، ولكنها تعكس أيضًا المزايا الهيكلية المرتبطة بسوق اليابان المحلية:
مزايا نظام الضرائب NISA: يقوم المستثمرون الأفراد في اليابان بنشاط بتخصيص أسهم Metaplanet من خلال NISA (حساب الادخار الشخصي الياباني). يسمح هذا النظام بإعفاء ضريبي على الأرباح الرأسمالية يصل إلى حوالي 25,000 دولار، مقارنةً بمعدل ضريبة يصل إلى 55% على الاحتفاظ المباشر بـ BTC، مما يزيد من جاذبيته بشكل كبير. وفقًا لبيانات إحدى شركات الأوراق المالية اليابانية، حتى أسبوع 26 مايو 2025، كانت Metaplanet هي الأسهم الأكثر شراءً في جميع حسابات NISA، مما دفع سعر سهمها للارتفاع بنسبة 224% خلال الشهر الماضي.
السوق اليابانية للسندات في حالة عدم تطابق: وصلت نسبة الدين الياباني إلى 235% من الناتج المحلي الإجمالي، وارتفعت عائدات السندات الحكومية لمدة 30 عامًا (JGB) إلى 3.20%، مما يشير إلى أن سوق السندات اليابانية تواجه ضغوطًا هيكلية. في هذا السياق، بدأ المستثمرون بشكل متزايد في اعتبار 7,800 بيتكوين التي تمتلكها Metaplanet كأداة للتحوط الكلي لمواجهة مخاطر انخفاض قيمة الين الياباني والتضخم المحلي.
SBET：تخطيط للأصول الرائدة عالميًا في ايثر
عند العمل في السوق العامة، تعتبر حركة رأس المال الإقليمية، ونظام الضرائب، وعقلية المستثمرين، والظروف الاقتصادية الكلية، بنفس أهمية الأصول المستهدفة نفسها. فهم الفروق بين هذه الولايات القضائية هو المفتاح لاستخراج الفرص غير المتماثلة في دمج الأصول المشفرة مع الأسهم العامة.
تعتبر SBET أول شركة مدرجة تركز على رأس المال القائم على ايثر، ولديها أيضًا إمكانات للاستفادة من التحكيم القضائي الاستراتيجي. نعتقد أن SBET لديها فرصة لتحقيق إدراج مزدوج في الأسواق الآسيوية (مثل بورصة هونغ كونغ أو نيكاي)، مما سيساعد على إطلاق السيولة الإقليمية بشكل أكبر، ويعزز من قدرتها على مواجهة مخاطر تخفيف السرد. ستساعد هذه الاستراتيجية عبر الأسواق SBET على ترسيخ مكانتها كأصل مدرج أصلي يعتمد على إثير في جميع أنحاء العالم، وكسب الاعتراف والمشاركة على المستوى المؤسسي.
اتجاه تعميم الهيكل الرأسمالي المشفر
إن دمج CeFi و DeFi يمثل نقطة تحول رئيسية في تطور سوق العملات المشفرة، مما يشير إلى نضوجها المتزايد واندماجها التدريجي في النظام المالي الأوسع. من ناحية أخرى، فإن بعض البروتوكولات التي تجمع بين المكونات المركزية والآليات المبنية على السلسلة توسع من قابلية استخدام الأصول المشفرة وإمكانية الوصول إليها، مما يعكس هذه الاتجاه.
من ناحية أخرى، تعكس اندماج الأصول المشفرة مع الأسواق المالية التقليدية ثورة أعمق في التمويل الكلي: حيث يتم العمل على تأصيل الأصول المشفرة كفئة أصول متوافقة وذات جودة على مستوى المؤسسات. يمكن تقسيم هذه العملية التطورية إلى ثلاث مراحل رئيسية، تمثل كل مرحلة قفزة في نضج السوق:
GBTC: كواحدة من أوائل قنوات الاستثمار في BTC الموجهة للمؤسسات، يوفر GBTC تعرضًا للسوق تحت تنظيم، لكنه يفتقر إلى آلية الاسترداد، مما يؤدي إلى انحراف الأسعار عن القيمة الصافية لفترة طويلة (NAV). على الرغم من كونه رائدًا، إلا أنه يكشف أيضًا عن قيود الهيكلية للمنتجات التقليدية المغلفة.
ETF BTC الفوري: منذ موافقة SEC في يناير 2024، قدم ETF الفوري آلية إنشاء/استرداد يومية، مما جعل الأسعار تتابع NAV بشكل وثيق، مما عزز السيولة ومشاركة المؤسسات بشكل ملحوظ. ومع ذلك، نظرًا لأنه أداة سلبية بطبيعتها، فإنه لا يمكنه التقاط جزء رئيسي من الإمكانيات الأصلية للأصول المشفرة، مثل الرهان، العائد أو خلق القيمة النشطة.
استراتيجية خزينة الشركات: قامت بعض الشركات مثل Metaplanet وSharpLink، من خلال دمج الأصول المشفرة في عملياتها المالية، بدفع تطور الاستراتيجية إلى الأمام. هذه المرحلة تتجاوز الاحتفاظ السلبي بالعملات، حيث بدأت في استخدام استراتيجيات مثل العوائد المركبة، ورمزية الأصول، وتوليد التدفقات النقدية على السلسلة، لتعزيز كفاءة رأس المال ودفع عوائد المساهمين.
من الهيكل الجامد لـ GBTC، إلى اختراق آلية ETF الفعلي، وصولاً إلى ظهور نموذج الاحتياطي الموجه نحو تحسين العائدات، يظهر هذا المسار التطوري بوضوح أن الأصول المشفرة تتداخل تدريجياً في هيكل الأسواق المالية الحديثة، مما يوفر سيولة أقوى، ونضج أعلى، وفرصاً أكبر لإنشاء القيمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
7
مشاركة
تعليق
0/400
ThesisInvestor
· منذ 22 س
هذه المجموعة من الأموال جيدة، المستقبل واعد.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SerumSqueezer
· منذ 22 س
400 مليون، هل هذا يعني أنهم يعتزمون القيام بشيء كبير؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockTalk
· منذ 22 س
عالم العملات الرقمية مرة أخرى آلة لجني المال
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidationWatcher
· منذ 22 س
المستثمرون يندفعون نحو sharplink... هل يتذكر أحد عام 2022؟
SharpLink Gaming حصلت على تمويل بقيمة 4.25 مليار دولار لإنشاء نموذج جديد للشركات الأصلية على إثيريوم
تمويل بقيمة 425 مليون دولار لشركة SharpLink Gaming: فصل جديد لشركة إثيريوم الأصلية
المقدمة
في مايو 2025، أكملنا استثمار PIPE في SharpLink، وهو إنجاز مرحلي لبحثنا المتعمق في سوق PIPE منذ بداية العام. منذ بداية هذا العام، كنا نشطين في التخطيط، مع نظرة استشرافية لالتقاط اتجاه دمج CeDeFi، مع التركيز على تداول PIPE المتعلق باحتياطي الأصول الرقمية. في هذا الإطار، قمنا بدراسة منهجية لجميع حالات التداول التمثيلية، ولا شك أن SharpLink هي أكثر صفقة شاركنا فيها حتى الآن، وكانت الأكثر تمثيلاً.
النص الكامل
نحن سعداء بالإعلان عن مشاركتنا في صفقة PIPE بقيمة 425 مليون دولار مع SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). توفر لنا هذه الاستثمار تعرضًا فريدًا - الاستثمار في الشركات الأصلية التي تعتمد استراتيجية الاحتفاظ بإثيريوم. يجمع هيكل الاستثمار بين خصائص الخيارات وإمكانات زيادة رأس المال على المدى الطويل، مما يعكس إيماننا القوي بمكانة إثيريوم الاستراتيجية في الأسواق المالية الأمريكية، ويتماشى أيضًا مع حكمتنا العامة بشأن الاتجاه نحو تطوير الأصول المشفرة بشكل مؤسسي.
لماذا نستثمر
ETH مقابل BTC: تقسيم القيمة الإنتاجية
بالمقارنة مع BTC الذي يفتقر إلى القدرة على تحقيق عوائد أصلية، يتمتع إثيريوم كأصل يحقق عوائد طبيعية بخصائص إنتاج عوائد الرهن. تعتمد الاستراتيجيات القائمة على BTC بشكل رئيسي على تمويل شراء العملات، ولا تمتلك عوائد ذاتية من الأصول، مما يزيد من مخاطر الرفع المالي. بينما يمتلك SBET القدرة على الاستفادة مباشرة من عوائد الرهن الخاصة بـ ETH وبيئة DeFi، لتحقيق نمو مركب على السلسلة، مما يخلق قيمة فعلية للمساهمين.
حالياً، لا يوجد ETF من نوع الرهن المؤسسي لـ ETH تم الموافقة عليه ضمن الإطار التنظيمي الحالي، والأسواق العامة بشكل أساسي لا تستطيع التقاط إمكانيات الربح من طبقة إثيريوم الاقتصادية. نعتقد أن SBET تقدم مساراً متميزاً: بدعم من منصة معينة، لدى الشركة الفرصة لتنفيذ استراتيجيات الأصل البروتوكولي، وبالتالي الحصول على عوائد ملحوظة على السلسلة، ومن المتوقع أن يكون نموذجها حتى أفضل من أداء ETF الرهن المؤسسي لـ ETH في المستقبل.
علاوة على ذلك، فإن التقلب الضمني لإثيريوم (69) أعلى بكثير من بيتكوين (43)، مما أدخل خيارات صعود غير متناظرة مرتبطة بالأسهم. هذا جذاب بشكل خاص للمستثمرين الذين ينفذون استراتيجيات أرصدة قابلة للتحويل واشتقاقات هيكلية - في هذا الإطار، يصبح التقلب من الأصول القابلة للتسييل بدلاً من مصدر المخاطر.
مشاركة استراتيجية من منصة معينة
نحن فخورون جدًا بالتعاون مع منصة معينة، التي تعد الرائدة في تمويل PIPE بقيمة 425 مليون دولار. باعتبارها الأكثر فعالية في تنفيذ تجارية إثيريوم، تمتلك المنصة المعينة مزايا فريدة في ثلاث مجالات: السلطة التقنية، عمق النظام البيئي للمنتجات، وحجم التشغيل، مما يجعلها المستثمر المثالي لدفع SBET لتصبح كيانًا أصليًا على إثيريوم.
تم تأسيس منصة معينة من قبل أحد مؤسسي إثيريوم في عام 2014، ولعبت دورًا رئيسيًا في تحويل الأساس المفتوح لإثيريوم إلى تطبيقات واقعية قابلة للتوسع: من EVM و zkEVM (Linea) إلى محفظة معروفة، والتي جلبت عشرات الملايين من المستخدمين إلى Web3. جمعت المنصة المعينة أكثر من 700 مليون دولار من العديد من المؤسسات الاستثمارية الكبرى، ولديها مجموعة من الخبرات الناجحة في الاستحواذ الاستراتيجي، وهي من أكثر الأطراف التجارية المتجذرة في بيئة إثيريوم.
يشغل أحد المعماريين المشتركين في التصميم الأساسي لإثيريوم منصب رئيس مجلس الإدارة، مما لا يحمل دلالة رمزية فحسب. كأحد المعماريين المشتركين في التصميم الأساسي لإثيريوم، وأحد قادة الشركات الأساسية الأكثر أهمية حالياً، لديه فهم فريد وشامل لخريطة منتجات إثيريوم وبنية الأصول. إن خبرته المبكرة في وول ستريت قد منحت له أيضاً مهارة في التنقل في الأسواق المالية، مما يكفي لتوجيه SBET ليتكامل بسلاسة في النظام المالي المؤسسي.
في SBET ، رأينا مزيجًا فريدًا بين الأصول والمستثمرين الأكثر قدرة. تشكل هذه العلاقة التعاونية عجلة إيجابية قوية: مدفوعة باستراتيجية الاحتياطي الأصلية للبروتوكول وقادة البروتوكول الأصليين. تحت قيادة منصة معينة ، نعتقد أن SBET لديها القدرة على أن تصبح حالة رائدة ، تُظهر كيف يمكن لرأس المال الإنتاجي لإثيريوم أن يتحقق في الأسواق المالية التقليدية بشكل مؤسسي وعلى نطاق واسع.
مقارنة التقييم السوقي
لفهم فرص الاستثمار في SBET ، قمنا بتحليل استراتيجيات الاحتياطي المشفر لمختلف الشركات المدرجة:
شركة معينة: رائد استراتيجية احتياطي العملات المشفرة
وضعت شركة ما معيارًا في صناعة استراتيجية الاحتياطي المشفر، حتى مايو 2025، كانت قد احتفظت بمجموع 580,250 بيتكوين، وهو ما يعادل حوالي 63.7 مليار دولار وفقًا للقيمة السوقية في ذلك الوقت. تكمن استراتيجية الشركة في شراء بيتكوين من خلال إصدار ديون منخفضة التكلفة وتمويل الأسهم، وقد أثار هذا النموذج موجة من التقليد بين الشركات، مما أظهر بوضوح جدوى الأصول المشفرة كأصول احتياطية.
بحلول مايو 2025، تمتلك الشركة 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، وتتداول أسهمها بمعدل 1.78 من mNAV (القيمة السوقية / القيمة الصافية للأصول)، مما يبرز الطلب القوي من المستثمرين على الحصول على تعرض للأصول المشفرة ذات الرافعة المالية المنظمة من خلال الأسهم المدرجة. هذه العلاوة هي نتيجة لعدة عوامل، بما في ذلك الإمكانات الصاعدة الناتجة عن الرافعة المالية، التأهيل للإدراج في المؤشرات، وسهولة الوصول مقارنةً بحيازة العملات بشكل مباشر.
من خلال البيانات التاريخية، بين أغسطس 2022 وأغسطس 2025، كانت قيمة mNAV للشركة تتأرجح بين 1 و 4.5، مما يعكس التأثير الكبير لمشاعر السوق على التقييم. عندما تصل النسبة إلى 4.5، عادة ما يترافق ذلك مع سوق صاعدة لبتكوين وعمليات شراء كبيرة من الشركة، مما يظهر تفاؤل المستثمرين العالي؛ بينما عندما تتراجع النسبة إلى 1، غالبًا ما يحدث ذلك خلال مرحلة تصحيح السوق، مما يكشف عن تقلبات دورية في ثقة المستثمرين.
مقارنة الشركات المماثلة
قمنا بإجراء تحليل أفقي لعدد من الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية احتياطي BTC:
حالة Metaplanet في اليابان:套利 قيمة السوق الإقليمي
تأتي الفجوات في التقييم غالبًا من اختلاف حجم احتياطيات الأصول وإطار تخصيص رأس المال. ومع ذلك، فإن ديناميكيات الأسواق المالية الإقليمية أيضًا حاسمة، وهي عامل مهم لفهم هذه الفجوات في التقييم. أحد الأمثلة الرائعة على ذلك هو Metaplanet، التي تُعرف غالبًا بأنها "شركة معينة في اليابان".
إن علاوة تقييمه لا تعكس فقط الأصول التي يمتلكها من بيتكوين، ولكنها تعكس أيضًا المزايا الهيكلية المرتبطة بسوق اليابان المحلية:
SBET：تخطيط للأصول الرائدة عالميًا في ايثر
عند العمل في السوق العامة، تعتبر حركة رأس المال الإقليمية، ونظام الضرائب، وعقلية المستثمرين، والظروف الاقتصادية الكلية، بنفس أهمية الأصول المستهدفة نفسها. فهم الفروق بين هذه الولايات القضائية هو المفتاح لاستخراج الفرص غير المتماثلة في دمج الأصول المشفرة مع الأسهم العامة.
تعتبر SBET أول شركة مدرجة تركز على رأس المال القائم على ايثر، ولديها أيضًا إمكانات للاستفادة من التحكيم القضائي الاستراتيجي. نعتقد أن SBET لديها فرصة لتحقيق إدراج مزدوج في الأسواق الآسيوية (مثل بورصة هونغ كونغ أو نيكاي)، مما سيساعد على إطلاق السيولة الإقليمية بشكل أكبر، ويعزز من قدرتها على مواجهة مخاطر تخفيف السرد. ستساعد هذه الاستراتيجية عبر الأسواق SBET على ترسيخ مكانتها كأصل مدرج أصلي يعتمد على إثير في جميع أنحاء العالم، وكسب الاعتراف والمشاركة على المستوى المؤسسي.
اتجاه تعميم الهيكل الرأسمالي المشفر
إن دمج CeFi و DeFi يمثل نقطة تحول رئيسية في تطور سوق العملات المشفرة، مما يشير إلى نضوجها المتزايد واندماجها التدريجي في النظام المالي الأوسع. من ناحية أخرى، فإن بعض البروتوكولات التي تجمع بين المكونات المركزية والآليات المبنية على السلسلة توسع من قابلية استخدام الأصول المشفرة وإمكانية الوصول إليها، مما يعكس هذه الاتجاه.
من ناحية أخرى، تعكس اندماج الأصول المشفرة مع الأسواق المالية التقليدية ثورة أعمق في التمويل الكلي: حيث يتم العمل على تأصيل الأصول المشفرة كفئة أصول متوافقة وذات جودة على مستوى المؤسسات. يمكن تقسيم هذه العملية التطورية إلى ثلاث مراحل رئيسية، تمثل كل مرحلة قفزة في نضج السوق:
من الهيكل الجامد لـ GBTC، إلى اختراق آلية ETF الفعلي، وصولاً إلى ظهور نموذج الاحتياطي الموجه نحو تحسين العائدات، يظهر هذا المسار التطوري بوضوح أن الأصول المشفرة تتداخل تدريجياً في هيكل الأسواق المالية الحديثة، مما يوفر سيولة أقوى، ونضج أعلى، وفرصاً أكبر لإنشاء القيمة.
تحذير من المخاطر