BTC يحقق أعلى مستوى تاريخي جديد، في انتظار تخفيض الفائدة وصعود آخر

سوق حقوق الملكية المخاطر قوي للغاية، مما جعل صناديق التحوط في وول ستريت في حالة من الذهول، مما أثار الشك حول ما إذا كانوا قد فاتهم بعض المعلومات الضمنية.

بعد الارتفاع في أبريل، واصلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية الارتفاع القوي، وسجلت BTC أعلى مستوى تاريخي.

السبب وراء ذلك هو أنه على الرغم من تخفيف النزاع الجمركي، إلا أنه لم يتم تحقيق تقدم ملموس، ولا يزال الصراع بين روسيا وأوكرانيا في حالة جمود.

ومع ذلك، تتدفق الأموال بسرعة، حيث تقترب حيازات حاملي المدى الطويل من الذروة، وتستمر حيازات البورصات في الانخفاض، مما يجعل جانب العرض والطلب على BTC قويًا جدًا.

فيما يتعلق بالسياسات، حقق مشروع قانون احتياطي BTC على مستوى الولايات الأمريكية إنجازًا تاريخيًا. كما تم تمرير مشروع قانون متعلق بالعملات المستقرة عبر تصويت مجلس الشيوخ.

بيانات التوظيف في الاقتصاد الأمريكي قوية، والانكماش مستمر في الانخفاض، وتوقعات الناتج المحلي الإجمالي بدأت في الارتفاع. قد يكون هذا السبب الجذري لقوة السوق. لكن النزاع التجاري لم يتم حله، والمخاوف الناجمة عن مشكلة الديون لم تختف، وقد تضمن أداء الأسهم الأمريكية وBTC هذا الشهر أكثر التوقعات تفاؤلاً، وقد يشهد السوق تقلبات في المستقبل لإزالة عدم اليقين، في انتظار خفض أسعار الفائدة في الربع الثالث.

الاقتصاد الكلي: تأثير النزاعات الجمركية يدفع الاقتصاد الأمريكي نحو "ركود معتدل"

في أبريل، أشرنا إلى أن "أصعب الفترات قد ولّت، وعندما تستعيد واشنطن والاحتياطي الفيدرالي اللعب بعقلانية، يجب أن يعود السوق إلى قواعده التشغيلية الخاصة". وقد أثبتت الأحداث أن التنافس الجيوسياسي العالمي ونظام الديمقراطية الأمريكي قد هزما بعض المطالب المتطرفة، وعادت توقعات السوق في النهاية إلى العقلانية، مما أدى إلى انتعاش مستمر، وساهم في تحديد الأسعار بأكثر تفاؤلاً.

تسبب القتل الثلاثي المستمر في "الأسهم والسندات والعملات" في اهتزازات عنيفة في السوق المالية الأمريكية، بالإضافة إلى المعارضة الشديدة من القطاع التجاري، مما أجبر سياسة التعريفات على التنازل، ودخلت المفاوضات بسرعة في مايو وبدأت تحقق تقدمًا، حيث تم التوصل أولاً إلى اتفاقية تعريفات مع المملكة المتحدة.

في أوائل مايو، أجرت الولايات المتحدة والصين الجولة الأولى من المفاوضات التجارية في سويسرا، مما أدى إلى تعليق النزاع الضريبي المكثف الذي استمر لأكثر من شهر. في 12 من الشهر، أصدر الجانبان بيانًا مشتركًا، تعهدا فيه بخفض الرسوم الجمركية المرتفعة التي تم فرضها سابقًا خلال 90 يومًا القادمة، وأعلنا أنهما سيواصلان التشاور بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. في ذلك اليوم، قفز مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26٪.

في أوائل أبريل، مع تليين سياسة التعريفات، بدأت الأسهم الأمريكية هجومًا كبيرًا، واستعادت تقريبًا الانخفاضات السابقة. في مايو، مع بدء المفاوضات الرسمية بين الصين والولايات المتحدة، حصلت الأسهم الأمريكية على دفعة جديدة لمواصلة الارتفاع. حتى 31، سجل مؤشر ناسداك وS&P 500 ومؤشر داو جونز زيادات شهرية بلغت 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.

يمكن اعتبار انتعاش سوق الأسهم الأمريكية في أبريل بمثابة انعكاس لنهاية عمليات البيع الذعر ومرونة السياسة، وهو تسعير سريع بعد انتهاء المرحلة الأولى من نزاع التعريفات. إن الارتفاع في مايو يعني تسعير تفاؤل بشأن مرحلة المفاوضات. وفقًا للمعلومات المتاحة حاليًا، فإن هذا التسعير كافٍ ومتفائل. قبل تحقيق تقدم جديد في مفاوضات التعريفات أو تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أو تخفيف الأوضاع الجيوسياسية، قد يكون من غير الحكمة الاستمرار في التسعير بارتفاع كبير.

تسعير مايو قد غطى الأداء النسبي "القوي" للاقتصاد الأمريكي وسوق العمل.

أظهرت البيانات الاقتصادية التي نُشرت في نهاية مايو أن الاقتصاد الأمريكي انكمش بنسبة 0.2% على أساس سنوي في الربع الأول. وقد تم تعديل هذه البيانات بشكل طفيف عن القيمة الأولية السابقة ( التي كانت تشير إلى انكماش بنسبة 0.3%)، ولكنها لا تزال تظهر أن الاقتصاد الأمريكي تعرض لأضرار معينة في بداية العام بسبب إنفاق المستهلكين والواردات.

بعد شهور من التقديرات المنخفضة، انتعشت بيانات الناتج المحلي الإجمالي. تظهر البيانات أنها عادت فوق الصفر منذ نهاية أبريل، وبلغت 3.8% بنهاية مايو، مما يدل على التفاؤل بعد تخفيف النزاعات الجمركية.

أظهرت بيانات PCE التي تركز عليها الاحتياطي الفيدرالي والتي صدرت في مايو، أن التضخم يستمر في التباطؤ، حيث انخفض معدل PCE السنوي لثلاثة أشهر متتالية إلى 2.15% وهو أدنى مستوى، وانخفض PCE الأساسي إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى منذ بداية الجائحة، مما يقترب تدريجياً من 2% الذي يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة.

تجاوزت بيانات التوظيف توقعات السوق. تم الإعلان في أوائل مايو، عن إضافة 177000 وظيفة جديدة في الوظائف غير الزراعية خلال شهر أبريل، وهو أعلى من التوقعات البالغة 138000 وظيفة. اعتبارًا من الأسبوع المنتهي في 24 مايو، كان عدد المتقدمين الجدد للحصول على إعانات البطالة 240000، بزيادة قدرها 14000 عن الأسبوع السابق، وهو أعلى من التوقعات البالغة 230000. بيانات التوظيف قوية، حيث أزالت من جهة مخاوف السوق بشأن الركود الاقتصادي الأمريكي، ومن جهة أخرى جعلت الاحتياطي الفيدرالي يركز على هدف "خفض التضخم".

قررت لجنة السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير للشهر الثالث على التوالي. على الرغم من إصدار بعض التصريحات "الداعمة" خلال فترة تقلب الأسواق المالية، إلا أنها تحت الضغط استمرت في عدم اتخاذ أي إجراء بعد استقرار السوق، وأكدت أن عدم اليقين الناجم عن التعريفات قد يؤدي إلى انتعاش التضخم.

أداء السوق المالي قوي، بالإضافة إلى أن نزاع الرسوم الجمركية لم ينته بعد، وقد يرتفع التضخم، مما يجعل السوق يعتقد أنه من غير الممكن أن تعيد الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. تظهر البيانات الأخيرة أن المتداولين يتوقعون أن يتم خفض أسعار الفائدة مرتين فقط هذا العام، في سبتمبر وديسمبر، بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. هذا التوقع يقيد فعليًا قدرة السيولة على دفع الأسهم الأمريكية والأصول المشفرة للارتفاع بشكل كبير.

استنادًا إلى البيانات الحالية والظروف، من المتوقع أن تظل الأسهم الأمريكية وBTC في حالة تقلب خلال الشهرين المقبلين، حتى قد يؤدي توقع تخفيض أسعار الفائدة في أغسطس إلى تحقيق مستويات قياسية جديدة. يتضمن هذا التقييم نهاية متفائلة لنزاع التعريفات، بالإضافة إلى الركود "المعتدل" نسبيًا في الاقتصاد الأمريكي.

سجل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول انكماشًا بنسبة -0.21%، بينما قد يؤدي انخفاض ثقة المستهلك واضطراب السوق الناتج عن نزاع التعريفات في الربع الثاني إلى انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني، مما سيصل إلى معيار "الركود المعتدل"، لذا فإن بدء خفض أسعار الفائدة في سبتمبر قد يكون توقعًا أكثر حذرًا.

الأصول المشفرة: تدفق الأموال القوي يدفع BTC لتسجيل أعلى مستوى تاريخي جديد

في مايو، افتتح BTC بسعر 94182.55 دولار، واغلق عند 104645.87 دولار، بزيادة شهرية قدرها 10463.33 دولار بنسبة 11.11%، مع تقلبات بنسبة 19.79%، وانخفض حجم التداول للشهرين المتتاليين.

من حيث المؤشرات الفنية، عاد سعر BTC في أبريل إلى نطاق 90000~110000 دولار، حيث سجل أعلى مستوى تاريخي جديد بلغ 112000 دولار، وقفز فوق "خط الاتجاه الصعودي الأول للسوق الصاعدة".

في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، لم يتمكن المستثمرون الأفراد من تشكيل قوة شراء حاسمة، وفي الواقع، انخفض عدد العناوين الجديدة اليومية لببيتكوين (BTC) إلى مستويات منخفضة منذ مارس من العام الماضي.

في الارتفاع من القاع منذ أبريل ، جاءت القوة الحاسمة من المؤسسات.

وفقًا للبيانات العامة، قامت شركة ما بزيادة حيازتها بمقدار 133850 عملة BTC منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 عملة.

منذ الموافقة على 11 صندوق ETF Spot BTC في يناير 2024، وبعد تمرير القوانين ذات الصلة في مايو 2024، تم تأسيس الأصول المشفرة وتكنولوجيا blockchain تدريجياً كمجالات ذات أولوية للتطوير في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصبحت الأصول المشفرة، التي تمثلها BTC، أكثر شيوعاً في الولايات المتحدة.

في مارس 2025، أنشأت الولايات المتحدة "احتياطي استراتيجي من البيتكوين"، حيث ستستخدم حوالي 200,000 بيتكوين التي تحتفظ بها الحكومة كأصول احتياطية وطنية.

بعد ذلك، بدأت أكثر من 20 ولاية أمريكية في اقتراح مشاريع قوانين على مستوى الولاية بشأن احتياطيات البيتكوين. في 7 مايو، أصبحت نيوهامبشير أول ولاية في البلاد تضيف العملات الرقمية إلى احتياطياتها الاستراتيجية بشكل رسمي. يسمح هذا القانون لوزير المالية بالولاية باستثمار ما يصل إلى 5% من أموال الحكومة المحلية في العملات الرقمية. كما حصلت مشاريع القوانين ذات الصلة في تكساس وأريزونا على تصويت مجلس الشيوخ، وهي في انتظار التوقيع لتصبح سارية.

فيما يتعلق بتقنية البلوك تشين وWeb3، تم تمرير مشروع قانون تنظيم تطوير العملات المستقرة في مجلس الشيوخ في 19 مايو بأغلبية 66 صوتًا مؤيدًا و32 صوتًا معارضًا. في نفس الشهر، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ في 21 مايو رسميًا على مشروع قانون لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات.

تستكشف العديد من البنوك الأمريكية الكبرى التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة، بمشاركة العديد من البنوك الشهيرة.

سيبدأ إصدار العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 2400 مليار دولار في عصر التنمية المتوافقة. بخلاف BTC، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة ثاني أصول مشفرة يتم اعتمادها على نطاق واسع، وقد تصبح أيضًا أول تطبيق قاتل في مجال Web3 يتجاوز 1 مليار مستخدم. وهذا يضع أساسًا قويًا لحالة استخدام نمو blockchain، وخاصةً منصات العقود الذكية.

بعد إدماجها في نظام الامتثال، أصبحت BTC وتقنية البلوكشين تمثل القمة التكنولوجية التي يجب على الولايات المتحدة احتلالها. إن المشاعر الاستثمارية والمضاربية الناتجة عن هذا الاتجاه تنتشر. العديد من الشركات بدأت في إطلاق خطط لتخزين BTC وأصول التشفير الأخرى.

توسيع حالات الاستخدام، بالإضافة إلى مشاعر FOMO وقدرة الشراء التي أثارتها الاختراقات الامتثالية، أصبحت القوة الدافعة الأساسية لارتفاع أسعار BTC وغيرها من الأصول المشفرة.

التمويل: تسعير متفائل + توسيع النطاق

خلال الانخفاض الحاد في سوق الأسهم الأمريكية في مارس وأبريل، توقفت تدفقات ETF الفوري لـ BTC فجأة، مما أدى إلى تعديل BTC بأكثر من 30% (، وهو أكبر تصحيح في هذه الدورة ). ومع الانتعاش القوي في سوق الأسهم الأمريكية منذ أبريل ومايو، استعاد الطلب على ETF الفوري لـ BTC قوته، حيث تم تدفق 6.05 و27.75 مليار دولار على التوالي، مما دفع BTC لاستعادة جميع خسائره وبلغت أعلى مستوى جديد عند 112000 دولار.

توسع أيضًا في مجال العملات المستقرة، حيث تدفق 53.75 و 55.67 مليار دولار في شهري أبريل ومايو على التوالي، لكن مقارنةً بتغيرات أموال قناة BTC Spot ETF كانت صغيرة.

أشرنا سابقًا إلى أن سلطة تسعير BTC قد انتقلت من الأموال الموجودة في السوق إلى الأموال التي تتحكم فيها صناديق ETF Spot BTC والكيانات المماثلة. هذه الكيانات تظهر خصائص صعودية طويلة الأجل، ويرجع السبب وراء ذلك إلى التقدم المستمر الذي تحققه BTC والأصول المشفرة على المستوى السياسي في الولايات المتحدة. هذا هو السبب وراء تمكن BTC من الارتفاع بسرعة في أبريل ومايو والوصول إلى أعلى مستوى جديد، وهو أيضًا الدعم المنطقي الذي يمكن أن يُنظر إليه بشكل إيجابي على المدى الطويل.

لكن يجب أن نلاحظ أن سوق الأسهم الأمريكية قد قامت بتسعير تفاؤل مفرط بشأن النزاع التجاري، وقد يشير ذلك ضمنياً إلى أن الاقتصاد الأمريكي لن يتعرض لركود كبير. في الوقت الحالي، من الصعب على سوق الأسهم الأمريكية الوصول إلى قمم جديدة، ومن المحتمل أن تحدث تقلبات. على الرغم من استمرار تدفق الأموال من المؤسسات، إلا أن ETF الـ BTC Spot من الصعب أن يظهر حركة مستقلة تختلف عن مؤشر ناسداك، لذلك من التفاؤل المفرط توقع أن يحقق الـ BTC قمماً جديدة في المدى القصير إلى المتوسط.

هيكل الرقائق: انخفاض مستمر في مخزون BTC في البورصة

في الفترة من 3 إلى 4 أشهر من الانخفاض، قام المستثمرون طويلو الأجل في BTC مرة أخرى بزيادة حيازاتهم، مما ساهم موضوعياً في تقليل ضغط البيع في السوق.

حتى نهاية مايو، بلغ إجمالي حيازة الأيدي الطويلة 14,419,900 قطعة، بالقرب من أعلى نقطة تاريخية، بينما استمر حجم المخزون في البورصات المركزية في الانخفاض، حيث لم يتبق سوى 2,988,200 قطعة، مما يقترب من مستوى أواخر نوفمبر 2020.

خلال الدورة السابقة، أدت الزيادة في السيولة إلى كبح ارتفاع الأسعار من خلال اختيار البيع من قبل اليد الطويلة، ولكن عندما تنخفض الأسعار خلال الدورة، فإن اليد الطويلة ستقلل من البيع أو حتى تتحول إلى زيادة الحيازة، وهذه الدورة ليست استثناءً.

الاختلاف بين هذه الدورة والدورات السابقة هو أن عمليات "البيع الثاني" من قبل حائزي الكميات الكبيرة التي كانت تنهي الأسواق الصاعدة في الماضي، أدت بعد هذه المرة إلى استمرار السوق في الارتفاع. نفهم أن التركيبة الطويلة قد أدرجت المؤسسات مما أدى إلى تغيير اتجاه السوق. يجب مراقبة ما إذا كان هذا التغيير دائمًا أم مؤقتًا.

الخاتمة

على الرغم من أننا نتبنى نظرة متفائلة قائمة على المدى الطويل حول توسيع حالات استخدام BTC والاتجاهات طويلة الأجل، إلا أن قوة سعر BTC في المدى القصير وحركته السريعة لا تزال تتجاوز أكثر التقديرات تفاؤلاً.

السبب في ذلك هو التفاؤل المفرط في الأسواق ذات المخاطر بما في ذلك سوق الأسهم الأمريكية، بالإضافة إلى موجة الاستثمار والمضاربة الناجمة عن التوسع الكبير في استخدام BTC في الولايات المتحدة. نحن واثقون بشأن الأخير، ولكننا نعتقد أن السوق متفائلة للغاية بشأن تسعير النزاع التجاري، ولا يزال هناك العديد من التقلبات في الطريق. علاوة على ذلك، قمنا بخفض توقعاتنا بشأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

في تقرير مارس، توقعنا أن يبدأ BTC في عكس الاتجاه خلال الصيف، لكن رد فعل السوق تجاوز التوقعات، حيث سجل أعلى مستوى جديد في مايو. بالنظر إلى العديد من العوامل غير المؤكدة وتأجيل توقعات السيولة، نعتقد أن BTC من المرجح أن يتقلب مع الأسهم الأمريكية خلال الشهرين القادمين، في حين أن تحقيق ارتفاعات جديدة يعتبر حدثًا غير مرجح.

إذا سارت الأمور على ما يرام، يجب أن يكون الصعود إلى الدرج في الربع الثالث