مدراء بيتكوين المعدِّنين يجنيان الملايين - والمستثمرون غاضبون

يتقاضى المديرون التنفيذيون في شركات تعدين البيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة حزم رواتب أكبر بكثير من نظرائهم في قطاع الطاقة وتكنولوجيا المعلومات.

تشير نتائج جديدة من VanEck إلى أن هياكل التعويض التي تعتمد بشكل كبير على الأسهم تؤدي إلى زيادة الإجماليات وتجذب مقاومة متزايدة من المساهمين.

رؤساء تنفيذيون لعمال المناجم يتفوقون على نظرائهم في التكنولوجيا والطاقة

عبر ثمانية عمال مناجم قامت VanEck بمراجعتها - Bit Digital و Cipher Mining و CleanSpark و Core Scientific و Hut 8 و Marathon Digital و Riot Platforms و TeraWulf - بلغ متوسط الرواتب التنفيذية 14.4 مليون دولار في عام 2024. وهذا أكثر من ضعف 6.6 مليون دولار في العام السابق، وأعلى بكثير من المتوسطات في قطاعات الطاقة والتكنولوجيا.

حدثت مثل هذه الزيادة حتى مع بقاء رواتب الأساس لمديري التعدين بشكل عام متماشية مع الصناعات الأخرى، بمتوسط 474,000 دولار في 2023. المحرك الرئيسي هو اعتماد القطاع على التعويض القائم على الأسهم، الذي شكل 89% من أجور مديري التعدين في 2024، مقارنةً بتخصيصات أقل في القطاعات المماثلة.

بينما يمكن أن تتماشى الحوافز القائمة على الأسهم مع الإدارة والمستثمرين، تشير تحليل VanEck إلى أن العديد من المعدنين لا يزالون يقومون بهيكلة هذه الجوائز بفترات تملك قصيرة إلى متوسطة الأجل، وقيود أداء محدودة، ومخاطر التخفيف التي تؤدي إلى تآكل قيمة الأسهم.

يبدو أن المساهمين يدفعون للعودة. عبر الشركات الأمريكية الكبرى، تم تمرير ما يقرب من 99% من مقترحات تعويضات التنفيذيين خلال موسم الوكالة لعام 2024، بينما تشهد شركات S&P 500 وRussell 3000 عادةً معدلات دعم تصل إلى 90% أو أعلى. بالمقابل، شهد عمال مناجم بيتكوين معدل دعم متوسط قدره 64% فقط.

ستة من ثمانية عمال مناجم، بما في ذلك Riot وCore Scientific وHut 8 وCipher وTeraWulf وMarathon، قد وسعوا استخدام وحدات الأسهم الأداء (PSUs). عادةً ما يتم منحها على مدى عدة سنوات، مرتبطة بسعر السهم أو معايير العائد الإجمالي للمساهمين.

انتقلت ماراثون بالكامل إلى وحدات الطاقة في عام 2025، وتستخدم سايفر الآن توزيعًا بنسبة 50/50 بين وحدات الأسهم المقيدة ووحدات الطاقة. أعادت كور ساينتيفيك تقديم خطة الحوافز طويلة الأجل مع أسهم مرتبطة بالأداء بعد إعادة التنظيم. تشير هذه التغييرات إلى الانتقال بعيدًا عن التملك القائم فقط على الوقت نحو التوافق على المدى الطويل، على الرغم من أن ليس جميع الشركات قد اعتمدت هذه الممارسات بالكامل.

CleanSpark لم تقم بتطبيق وحدات الطاقة (PSUs). نفس الشيء ينطبق على Bit Digital أيضًا. على الرغم من أنها قامت بتفويضها، إلا أنها لم تصدرها بعد وفقًا لأحدث ملفاتها.

عدم توافق الدفع مقابل الأداء

لا يزال السؤال حول ما إذا كانت هذه الهياكل الدفعية تقدم قيمة قائمًا. يُظهر مقارنة VanEck لإجمالي رواتب التنفيذيين مع نمو رأس المال السوقي لكل عامل من عمال المناجم في 2024 تباينات واضحة.

في TeraWulf و Core Scientific، بلغت أجور التنفيذيين حوالي 2% من زيادات القيمة السوقية للشركات. وهذا يشير إلى توافق فعال نسبيًا بين الأجر والأداء.

من ناحية أخرى، حصل التنفيذيون في Riot على 230 مليون دولار، وهو ما يعادل 73% من مكاسب القيمة السوقية للشركة لعام 2024، بينما كانت رواتب التنفيذيين في Marathon تمثل 18% من نمو قيمتها السوقية.

لقد أثارت هذه التباينات تدقيقًا، خاصةً بالنظر إلى تاريخ Riot في مقاومة المساهمين لاقتراحات الأجور والمخاوف المتعلقة بالتخفيف المرتبط بتوسيع خطط التعويض بالأسهم.