هل فاز البيتكوين أخيراً؟ جي بي مورجان: بعد نزاع إيران، تحول الأموال، تدفقات بيتكوين ETF تتفوق على الذهب

مورغان ستانلي (JPMorgan) أشار في تقرير حديث إلى أن تدفقات الأموال في صندوقي ETF للبيتكوين والذهب بدأت تظهر انحرافًا واضحًا منذ اندلاع الحرب الإيرانية في نهاية فبراير: حيث خرجت أموال من أكبر صندوق ETF للذهب بنسبة 2.7%، في حين سجل أكبر صندوق ETF للبيتكوين الفوري تدفقًا داخليًا بنسبة 1.5%. هذا التغير لا يعكس فقط إعادة تقييم السوق لتفضيلات الأصول، بل يوضح أيضًا أن مشاركة المؤسسات تدفع السوق نحو النضوج تدريجيًا.

هل يتحول مركز الحماية؟ تدفقات ETF للبيتكوين تتجه نحو الداخل، وETF للذهب تتراجع

ذكر محللو مورغان ستانلي في تقرير الأربعاء أن هناك تدفقات واضحة للأموال بين ETF للبيتكوين والذهب منذ اندلاع الحرب الإيرانية في 28 فبراير.

فأكبر صندوق ETF للذهب في العالم، وهو SPDR Gold Shares (رمزه: GLD)، شهد خروج أموال بحوالي 2.7% من حجم الأصول خلال هذه الفترة؛ بينما أكبر صندوق ETF للبيتكوين الفوري، وهو iShares Bitcoin Trust (IBIT) من بلاك روك، سجل تدفقات داخلية بحوالي 1.5%.

يعتقد المحللون أن هذا الاتجاه يعكس أن بعض المستثمرين بدأوا يعيدون تقييم دور البيتكوين كأصل ملاذ آمن. كما أن تغير تدفقات الأموال قلب التفوق الذي كانت عليه تدفقات الذهب في وقت سابق من هذا العام، مما يدل على أن تخصيص الأصول للمستثمرين يشهد تعديلًا جديدًا.

(عودة تدفقات الأموال إلى ETF البيتكوين، هل حلت البيتكوين محل الذهب كملاذ آمن بعد الصراع بين إيران وأمريكا؟)

موجة التحول إلى الذهب في العام الماضي

ومع ذلك، أشار مورغان ستانلي إلى أن هذا التغير ليس استمرارًا لاتجاه طويل الأمد. منذ أكتوبر 2025، شهد السوق حركة واضحة للأموال: حيث بدأ بعض المستثمرين، خاصة الأفراد، في التحول من البيتكوين إلى الذهب كملاذ آمن. في ذلك الوقت، شهدت IBIT خروج أموال ملحوظ، بينما جذب GLD تدفقات كبيرة.

تُظهر بيانات SoSoValue أن تدفقات البيتكوين الفوري ETF منذ أكتوبر العام الماضي قد انخفضت بشكل كبير.

ومع ذلك، من منظور أوسع، لا تزال قدرة جذب البيتكوين ETF تتفوق. يقول مورغان ستانلي إنه منذ بداية 2024، فإن التدفقات الإجمالية إلى IBIT تقترب من ضعف تلك التي إلى GLD. بالإضافة إلى ذلك، كان حجم أصول IBIT قريبًا من GLD في يوليو 2025، لكن بعد تراجع سعر البيتكوين منذ أكتوبر الماضي، اتسعت الفجوة مرة أخرى.

المستثمرون المؤسسيون يفضلون الذهب كملاذ آمن

على الرغم من أن تدفقات ETF الأخيرة تظهر تفضيل البيتكوين، إلا أن الصورة تختلف قليلاً من وجهة نظر المستثمرين المؤسسيين. أشار مورغان ستانلي إلى أن مراكز البيع على المكشوف في IBIT زادت مؤخرًا، بينما تراجعت تلك في GLD، مما يدل على أن بعض صناديق التحوط والمستثمرين المؤسسيين يقللون من تعرضهم للبيتكوين ويزيدون من استثماراتهم في الذهب.

علاوة على ذلك، تظهر بيانات سوق الخيارات أن المستثمرين يتخذون موقفًا أكثر حذرًا تجاه البيتكوين. حيث أن نسبة شراء خيارات البيع إلى خيارات الشراء (P/C Ratio) في IBIT ظلت أعلى من GLD منذ نوفمبر الماضي، مما يعكس ارتفاع الطلب على الحماية من مخاطر هبوط البيتكوين. يشير المحللون إلى أن هذا يعكس أيضًا أن المستثمرين يفكرون في إدارة مخاطر الأصول المشفرة باستخدام أدوات مالية أكثر تعقيدًا.

(غولدمان ساكس يحذر: هناك زخم “ارتداد قوي” في سوق الأسهم الأمريكية، وفتح مراكز بيع على المكشوف يطلق موجة تغطية المراكز القصيرة وارتفاع السوق)

ضغط التقلبات: نضوج سوق البيتكوين

بالإضافة إلى إشارات تدفقات الأموال والأسواق المشتقة، لاحظت مورغان ستانلي تغيرًا آخر في سوق البيتكوين: تراجع التقلبات تدريجيًا. يعتقد المحللون أن هذا قد يعكس زيادة نسبة المؤسسات المحتفظة بالبيتكوين وتحسن السيولة في السوق، مما يجعل تقلبات سعر البيتكوين أكثر استقرارًا.

تؤكد مورغان ستانلي مجددًا نظرتها المتفائلة طويلة الأمد تجاه سوق العملات المشفرة، وتحتفظ بهدف سعر طويل الأمد للبيتكوين عند 266,000 دولار، وهو تقييم يعتمد على نموذج معدل التقلب بين البيتكوين والذهب.

هل فاز البيتكوين أخيرًا؟ مورغان ستانلي: بعد الحرب الإيرانية، تدفقات الأموال تتجه نحو البيتكوين، وETF للبيتكوين تتجاوز الذهب في التدفقات الداخلة. منشور أصلي على Chain News ABMedia.