انخفضت رموز العملات الصغيرة إلى أدنى مستوى لها في أربع سنوات هل انتهت آمال "الثيران الزائفة" بالكامل؟

المؤلف: جيونو ماتوس الترجمة: لوفّي، أخبار فورسايت

من بداية يناير 2024، أظهرت مقارنات أداء العملات المشفرة والأسهم أن ما يُسمى بـ «تداول العملات المشفرة المزيّفة» هو في جوهره مجرد بديل عن تداول الأسهم.

في عام 2024، كان عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حوالي 25%، و17.5% في 2025، مع زيادة إجمالية خلال السنتين تقارب 47%. في نفس الوقت، كانت نسبة ارتفاع مؤشر ناسداك 100 25.9% و18.1% على التوالي، مع زيادة إجمالية تقارب 49%.

مؤشر CoinDesk 80 الذي يتابع 80 من الأصول خارج مؤشر CoinDesk 20، والذي يتتبع قيمة سوق العملات المشفرة غير البتكوين والإيثيريوم وغيرها من العملات الرائدة، شهد خلال الربع الأول من 2025 انخفاضًا حادًا بنسبة 46.4%، وبحلول منتصف يوليو، كانت الخسائر خلال العام حوالي 38%.

بحلول نهاية 2025، انخفض مؤشر MarketVector للأصول الرقمية الصغيرة 100 إلى أدنى مستوى منذ نوفمبر 2020، مما أدى إلى تآكل إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة بأكثر من تريليون دولار.

هذا التباين في الأداء ليس مجرد خطأ إحصائي. محفظة الأصول الشاملة للعملات المشفرة المزيّفة ليست فقط ذات عائد سلبي، ولكن تقلباتها تصل إلى ما يعادل الأسهم أو تتجاوزها؛ في المقابل، حققت مؤشرات السوق الأمريكية ارتفاعًا مزدوج الأرقام مع انخفاض معدل السحب.

بالنسبة لمستثمري البيتكوين، السؤال الأساسي هو: هل يمكن لتخصيص رموز صغيرة الحجم أن يوفر عائدًا معدلًا للمخاطر؟ أو هل أن هذا التخصيص يعكس فقط استمرارية الارتباط المشابه للأسهم، مع تحمل تعرض للمخاطر ذات مؤشر شارب سلبي؟ (ملاحظة: مؤشر شارب يقيس العائد المعدل للمخاطر لمحفظة الاستثمار، وصيغته هي: العائد السنوي للمحفظة - معدل الخالي من المخاطر / التقلب السنوي للمحفظة)

اختيار مؤشر موثوق للعملات المزيّفة

لتحليل ذلك، تتبع CryptoSlate ثلاثة مؤشرات للعملات المزيّفة.

الأول هو مؤشر CoinDesk 80 الذي أطلق في يناير 2025، ويشمل 80 أصلًا غير مدرجة في مؤشر CoinDesk 20، ويوفر مجموعة استثمارية متنوعة تتجاوز البيتكوين والإيثيريوم والعملات الرائدة الأخرى.

الثاني هو مؤشر MarketVector للأصول الرقمية الصغيرة 100، الذي يختار أصغر 50 عملة من بين 100 أصل في السلة من حيث القيمة السوقية، ويُعتبر مؤشرًا لقياس «الأصول الرديئة» في السوق.

الثالث هو مؤشر العملات الصغيرة الذي أطلقته شركة Kaiko، وهو منتج بحثي وليس معيارًا للتداول، ويوفر منظورًا كميًا واضحًا لبيع الأصول الصغيرة.

هذه الثلاثة تمثل مشهد السوق من زوايا مختلفة: مجموعة العملات المزيّفة الشاملة، العملات الصغيرة ذات المخاطر العالية، ومنظور البحث الكمي، لكن النتائج التي تصل إليها تتفق بشكل كبير.

أما مقارنة أداء السوق المالي، فهي تظهر عكس ذلك تمامًا.

في عام 2024، حققت المؤشرات الأمريكية ارتفاعًا يقارب 25%، وبلغت الزيادة في 2025 أرقامًا مزدوجة، مع سحب محدود نسبياً. خلال هذه الفترة، كانت أكبر خسارة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال العام فقط في حدود الأرقام العليا من خانة الأحادي، فيما ظل مؤشر ناسداك 100 في اتجاه صعود قوي.

حقق كلا المؤشرين عوائد سنوية مركبة، ولم تظهر خسائر واضحة.

أما أداء مؤشر العملات المزيّفة الشامل، فهو مختلف تمامًا. أظهر تقرير شركة CoinDesk أن مؤشر CoinDesk 80 انهار خلال الربع الأول بنسبة 46.4%، في حين أن مؤشر CoinDesk 20 الذي يتابع السوق بالكامل سجل انخفاضًا بنسبة 23.2%.

وبحلول منتصف يوليو 2025، انخفض مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 38% خلال العام، بينما ارتفعت مؤشرات CoinDesk 5 التي تتتبع البيتكوين والإيثيريوم وثلاث عملات رئيسية أخرى بين 12% و13%.

وفي مقابلة مع ETF.com، وصف أندرو باير من شركة CoinDesk هذا الظاهرة بأنها «ارتباط كامل، أداء الربح والخسارة يختلف تمامًا».

ترتبط مؤشرات CoinDesk 5 وCoinDesk 80 ارتباطًا عاليًا يصل إلى 0.9، مما يعني أن اتجاههما يتحرك بشكل متطابق تقريبًا، لكن الأول حقق نموًا بسيطًا بمعدل مزدوج الرقم، بينما انهار الثاني بنحو 40%.

لقد ثبت أن امتلاك عملات مزيّفة صغيرة الحجم يوفر تنويعًا محدودًا فقط، بينما يكلف الأداء بشكل كبير.

أما أداء الأصول الصغيرة، فهو أسوأ بكثير. وفقًا لوكالة بلومبرج، بحلول نوفمبر 2025، انخفض مؤشر MarketVector للأصول الصغيرة 100 إلى أدنى مستوى منذ نوفمبر 2020.

خلال الخمس سنوات الماضية، كان معدل عائد هذا المؤشر حوالي -8%، في حين أن مؤشر السوق الأوسع ارتفع بنسبة تقترب من 380%. من الواضح أن المؤسسات تفضل الأصول ذات السوق الكبيرة، وتتجنب المخاطر الطرفية.

بالنظر إلى أداء العملات المزيّفة في 2024، سجل مؤشر Kaiko للأصول الصغيرة انخفاضًا يزيد عن 30%، في حين أن العملات الوسطى لم تتبع ارتفاع البيتكوين.

المنتصرون في السوق يتركزون بشكل كبير في العملات الرائدة مثل SOL وريبل. على الرغم من أن حجم تداول العملات المزيّفة ارتفع إلى أعلى مستوى في 2021، فإن 64% من حجم التداول يتركز في أكبر عشرة عملات مزيّفة.

سيولة سوق العملات المشفرة لم تختفِ، بل انتقلت إلى الأصول ذات القيمة العالية.

مؤشر شارب ومدى السحب

من ناحية العائد المعدل للمخاطر، تتسع الفجوة أكثر. مؤشر CoinDesk 80 وجميع مؤشرات العملات الصغيرة ذات الحجم الصغير ليست فقط ذات عائد سلبي، ولكن تقلباتها تصل إلى ما يعادل الأسهم أو تتجاوزها.

خلال الربع، انهار مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46.4%؛ ومؤشر السوق الصغيرة من MarketVector انخفض إلى أدنى مستوى خلال جولة أخرى من الانخفاض، حيث سجلت في نوفمبر أدنى مستوى خلال الجائحة.

شهدت مؤشرات العملات المزيّفة بشكل متكرر خسائر حادة تصل إلى مستويات تقارب النصف: في 2024، انخفض مؤشر Kaiko للأصول الصغيرة بأكثر من 30%، وفي الربع الأول من 2025، انهار مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46%، وانخفض مؤشر الأصول الصغيرة في نهاية 2025 إلى أدنى مستوى منذ عام 2020.

مقابل ذلك، حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 عائدًا مجمعًا قدره 25% و17% على التوالي خلال عامين، مع الحد الأقصى للسحب في حدود الأرقام العليا من خانة الأحادي. السوق الأمريكية متقلبة، لكنها بشكل عام تحت السيطرة؛ في حين أن مؤشرات العملات المشفرة متقلبة بشكل مدمر.

حتى إذا اعتبرنا تقلب العملات المزيّفة سمة هيكلية، فإن العائد على المخاطر في 2024-2025 لا يزال أقل بكثير من مستوى السوق الأمريكية.

خلال 2024-2025، كان مؤشر العملات المزيّفة الشامل سلبيًا من حيث شارب، في حين أن مؤشرات ستاندرد آند بورز وناسداك أدت بشكل جيد قبل تعديلها للتقلبات. بعد تعديلها، اتسعت الفجوة أكثر.

مستثمرو البيتكوين وسيولة العملات المشفرة

أول استنتاج من البيانات هو أن التركيز في السيولة وانتقالها نحو الأصول ذات القيمة العالية مستمر. ذكرت بلومبرج وWhalebook أن أداء مؤشر MarketVector للأصول الصغيرة ظل متأخرًا منذ بداية 2024، وأن المؤسسات تتجه للاستثمار في صناديق البيتكوين والإيثيريوم.

بالإضافة إلى ملاحظات Kaiko، على الرغم من ارتفاع نسبة التداولات للعملات المزيّفة إلى مستوى 2021، إلا أن الأموال تتجمع في أكبر عشرة عملات مزيّفة. الاتجاه السوقي واضح جدًا: السيولة لم تغادر سوق العملات المشفرة بالكامل، إنما تتجه نحو الأصول ذات القيمة العالية.

كانت سوق العملات المزيّفة سابقًا مجرد سوق ثانوية، وليست استراتيجية تفوق هيكلية للأصول. في ديسمبر 2024، ارتفع مؤشر CryptoRank للسوق الصاعد إلى 88 نقطة، ثم انهار في أبريل 2025 إلى 16 نقطة، مع استرداد كامل للأرباح.

انتهى سوق العملات المزيّفة في 2024 إلى فقاعة انفجرت بشكل نمطي؛ وبمنتصف 2025، قضت على تقريبًا كامل الأرباح، بينما استمرت مؤشرات ستاندرد آند بورز وناسداك في النمو المركب.

بالنسبة للمستشارين الماليين والمستثمرين الذين يفكرون في تنويع الاستثمارات خارج البيتكوين والإيثيريوم، تقدم بيانات CoinDesk مثالًا واضحًا.

حتى منتصف يوليو 2025، حقق مؤشر CoinDesk 5، الذي يتبع السوق الأوسع، نموًا بسيطًا بمعدل مزدوج الرقم، في حين أن مؤشر العملات المزيّفة المتنوع CoinDesk 80 انهار بأكثر من 40%، مع ارتباط يصل إلى 0.9 بينهما.

تخصيص المستثمرين للعملات المزيّفة الصغيرة لم يوفر تنويعًا حقيقيًا، بل تحملوا مخاطر أعلى بكثير من البيتكوين والإيثيريوم والأسهم الأمريكية، وما زالوا مكشوفين لنفس العوامل الاقتصادية الكلية.

يعتبر رأس المال الحالي معظم العملات المزيّفة كأدوات تداول تكتيكية بدلًا من أصول استراتيجية. بين 2024 و2025، كانت عوائد صناديق البيتكوين والإيثيريوم ETFs المادية محسنة بشكل كبير من حيث العائد المعدل للمخاطر، وأداء سوق الأسهم الأمريكية جيد أيضًا.

سيولة سوق العملات المزيّفة تتجه باستمرار نحو عدد محدود من «العملات ذات المستوى المؤسساتي»، مثل SOL وريبل، وغيرها من العملات ذات العوامل الداعمة أو التوقعات التنظيمية الواضحة. تنوع الأصول على مستوى المؤشرات يتعرض لضغط من السوق.

في 2025، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 بنسبة حوالي 17%، بينما انخفض مؤشر CoinDesk 80 للعملات المشفرة بنسبة 40%، وانخفضت العملات ذات القيمة السوقية الصغيرة بنسبة 30%

ماذا يعني ذلك للسيولة في الدورة السوقية القادمة؟

أداء السوق من 2024 إلى 2025 يختبر ما إذا كانت العملات المزيّفة تستطيع، في ظل بيئة ارتفاع الشهية للمخاطر الكلية، تحقيق قيمة تنويع أو التفوق على السوق. خلال هذه الفترة، حققت الأسهم الأمريكية نموًا مزدوج الرقم على مدار عامين، مع سحب محدود.

أما البيتكوين والإيثيريوم فقد حصلا على اعتراف المؤسسات عبر صناديق ETFs المادية، واستفادا من تلطيف البيئة التنظيمية.

وعلى النقيض، فإن مؤشر العملات المزيّفة الشامل لم يحقق إلا عائدات سلبية، ويمتلك تقلبات أعلى، ويتعلق ارتباطًا عاليًا بأسهم العملات المشفرة الكبرى، لكنه لم يوفر تعويضًا إضافيًا للمخاطر التي يتحملها المستثمرون.

رأس المال يلاحق الأداء دائمًا. معدل العائد لخمس سنوات لمؤشر MarketVector للأصول الصغيرة هو -8%، في حين أن السوق الأوسع ارتفع بنسبة تصل إلى 380%، وهو فارق يعكس أن رأس المال يتجه نحو الأصول ذات التنظيم الواضح، وسوق المشتقات ذات السيولة الكافية، والبنية التحتية الآمنة.

انخفض مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46% في الربع الأول، وسجل انخفاضًا بنسبة 38% في منتصف يوليو، مما يدل على أن اتجاه انتقال رأس المال نحو الأصول ذات القيمة العالية لم يتوقف، بل يسرع.

بالنسبة لمستثمري البيتكوين والإيثيريوم الذين يدرسون تخصيص أصول صغيرة، تقدم بيانات 2024-2025 إجابة واضحة: أداء المحفظة الشاملة للعملات المزيّفة يتفوق على الأسهم الأمريكية، والعائد المعدل للمخاطر أقل، مع ارتباط عالي بنسبة 0.9 مع السوق الكبرى، لكنه لا يوفر أي قيمة تنويع حقيقية.