خفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس أمس في تصويت 9-3، لكن القصة الحقيقية ليست في الخفض نفسه — بل في عدد الأشخاص داخل المبنى الذين كانوا يكرهون ذلك بصمت.

قضى جيروم باول معظم مؤتمره الصحفي يتجاهل الاعتراضات الرسمية الثلاثة على أنها “عادية” و“صحية.” ما لم يركز عليه هو أن ما لا يقل عن خمسة رؤساء فروع فيدرالية إقليميين آخرين شاركوا في الاجتماع لكن ليس لديهم صوت هذا العام عارضوا أيضًا الخفض — مما يجعل هذا واحدًا من أكثر القرارات انقسامًا داخليًا في تاريخ الفيدرالي الحديث.

المعارضون الرسميون (الذين يحق لهم التصويت)

1. أوستان جولسبي (شيكاغو) – كان يريد عدم الخفض
2. ميشيل بومان (مجلس المحافظين) – كانت تريد عدم الخفض
3. ألبرتو موساليم (سانت لويس) – كان يريد عدم الخفض

وهو أعلى عدد أصوات “لا” رسميًا منذ عام 2005.

المعارضون “الصامتون” (رؤساء غير مخولين بالتصويت لكنهم عبروا عن معارضتهم)

وفقًا لمصادر نقلها بلومبرج وواشنطن بوست، فإن رؤساء غير مخولين بالتصويت في 2025 أوضحوا أنهم كانوا سيصوتون ضد الخفض لو كان لديهم تصويت:

• توماس باركين (ريتشموند)
• رافائيل باستيك (أتلانتا)
• ماري ديلي (سان فرانسيسكو)
• لوري لوجان (دالاس)
• نيل كاشكاري (مينيابوليس)

هذا يُعِدّ المعارضة الفعالة إلى 8 من 19 مشاركًا — أي 42% من الحضور.

ما يُظهره رسم النقاط الجديد فعليًا

• التوقع الوسيط لعام 2026: خفض واحد فقط (3.25-3.50%)
• لكن النطاق الآن هو 3.00%–4.25% — أوسع تشتت منذ سنوات
• يرى سبعة مشاركين أن هناك صفر خفضات في 2026
• يرى أربعة مشاركين أن هناك اثنين أو أكثر

الترجمة: لا يوجد إجماع. مسار “المنتصف” بخصوص خفض واحد في 2026 يُحَفَّف بشريط لاصق.

كلمات باول الخاصة مقابل الواقع

باول في المؤتمر الصحفي:

“الاعتراض صحي… كانت لدينا مناقشة نشطة… جميعنا مرتاحون للقرار.”

الواقع من تسريبات الاجتماع:

• تم تخفيض التوقع الاقتصادي للفريق على النمو وترقيته على التضخم
• أشار العديد من الرؤساء صراحةً إلى ضرائب ترامب كمخاطر تصاعدية على التضخم
• على الأقل اثنان من المحافظين أرادا بشكل خاص خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس (لتسريع التسهيل قبل صدمات الضرائب)

استنتاج السوق

لم يكن هذا تسهيلًا موحدًا واثقًا من الفيدرالي نحو هبوط ناعم. بل كان لجنة منقسمة بشدة وافقت بصعوبة على الخفض — وتُشير بالفعل إلى أن دورة التسهيل قد تنتهي بحلول منتصف 2026.

بالنسبة للأصول عالية المخاطر (الأسهم، العملات الرقمية، العقارات):

• انتعاش قصير الأجل تم تسعيره (فعلاً)
• يتشكل سقف متوسط الأجل — جمهور “الأعلى لأطول مدة” اكتسب للتو مزيدًا من الأصوات

لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يخفض… لكن المعارضين الصامتين يزداد صوتهم مع كل اجتماع. ولم يُسعر السوق ذلك بالكامل بعد.