خفض الفائدة "الحمائم" من قبل الاحتياطي الفيدرالي يمزق الإجماع، وسرد تدفق السيولة لبيتكوين في عام 2026 يواجه تحديًا

بكين، 10 ديسمبر ###، أنهى الاحتياطي الفيدرالي دورته الثالثة خلال العام وسط انقسامات عميقة، حيث خفض هدف نطاق سعر الفائدة الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.50% - 3.75%. وتمت الموافقة على القرار بصعوبة بصوت 9 مقابل 3، مما يعكس إشارة قوية إلى تحول في السياسة: وفقًا لأحدث “نقاط التوقع”، فإن وتيرة خفض الفوائد في المستقبل ستكون بطيئة جدًا، مع احتمال أن يكون هناك خفض واحد فقط في كل من عامي 2026 و2027. بالنسبة لسوق العملات الرقمية التي كانت تتوقع استرخاءً كبيرًا، فإن هذا القرار الذي يحمل طابع الحمائم مع نغمة الصقور يعني أن منطق السيولة الكلية بدأ يتراجع، وأن المعركة الحاسمة حول البيتكوين بالقرب من 92,000 دولار ستعتمد أكثر على بنيته الفنية ومشاعر السوق.

تحليل “الانقسام” في خفض الفوائد: تحول غامض في السياسة النقدية

هذا القرار الفيدرالي، ليس مجرد عملية روتينية في دورة العمل، بل هو بمثابة “مؤشر للاتجاه” يكشف عن تناقضات عميقة في قرار السياسة العليا. وأبرز ما فيه هو نتيجة التصويت 9 مقابل 3، وهو لأول مرة منذ سبتمبر 2019 يتفق ثلاثة أعضاء على التصويت ضد القرار. ومن بينهم، اقترح عضو المجلس ستيفن ميان خفضًا أكثر حدة بمقدار 50 نقطة أساس، بينما عارض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كنساس سيتي جفري سميث ورئيس بنك شيكاغو الإقليمي أستان جورسبي أي خفض للفائدة. هذا الانقسام الثلاثي بين المطالب بالمزيد من التيسير والمعارضة للتخفيض، يوضح بوضوح الأزمة التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي في موازنة ضغوط التضخم ونمو الاقتصاد.

هذا الاختلاف أدى إلى غموض في توجيهات السياسة وارتفاع الطابع الصقري. فبيان ما بعد الاجتماع تقريبا أعاد صياغة كلام اجتماع ديسمبر 2024، حين أعلن عن توقف في رفع الفائدة، مما يشير إلى أن الاحتياطي قد ينحرف مجددًا إلى فترة طويلة من المراقبة. وتأكيد رئيس الاحتياطي جيروم باول في المؤتمر الصحفي — “نحن في وضع مريح يسمح لنا بالانتظار ومراقبة تطورات الاقتصاد” — يعزز إشارة أن “عندنا عتبة عالية جدًا لأي تحرك مستقبلي”. وكان السوق يتوقع بداية “فترة التيسير”، لكن تم استبدالها بصياغة محايدة أكثر تشير إلى “تعديلات محدودة وببطء”، وهو تغيير في النغمة.

نقطة جوهرية في قرار الاحتياطي الفيدرالي

قرار الفائدة: خفض بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50%-3.75% (متفق عليه).

انقسام تاريخي: 9 موافقين، و1 (عضو المجلس ميان) طالب بخفض 50 نقطة أساس (معارض للحمائم)، و2 (رؤساء البنوك الإقليمية سميث وجورسبي) عارضوا الخفض (معارض للصقور).

رسم “نقاط التوقع” للمسار المستقبلي: يظهر خفضًا واحدًا فقط في 2026 وواحد آخر في 2027، مع بقاء المعدل الطبيعي طويل الأمد حول 3%.

تحديث التوقعات الاقتصادية: رفع توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 من 2.0% إلى 2.3%، مما يعكس مرونة الاقتصاد.

وضع التضخم: معدل التضخم الأساسي وفقًا لمؤشر PCE لا يزال عند 2.8%، مع توقع عدم عودته إلى هدف 2% قبل عام 2028.

إجراءات إضافية: الإعلان عن استئناف شراء سندات الخزانة بدءًا من 12 ديسمبر، بحجم أولي قدره 400 مليار دولار، بهدف تخفيف الضغوط على سوق السيولة قصيرة الأجل، مع تمييز واضح عن التوسع الكمي.

منطق السوق: كيف تتعامل الأصول المشفرة مع “التشديد التيسيري”؟

هذه القرارات التي تتسم بالتناقض تؤثر على سوق العملات الرقمية بشكل معقد ومتعدد الطبقات. الصدمة الأولى تكمن في تصحيح “توقعات السوق” بشكل حاد. في الأشهر الأخيرة، كانت السردية الأساسية التي دفعت بالمخاطر السوقية نحو الأعلى هي تحول البنوك المركزية، وعلى رأسها الاحتياطي الفيدرالي، نحو التيسير. ومع ذلك، فإن “نقطة التوقع” هذه قلصت بشكل كبير توقعات سلسلة خفض الفوائد، وهو في جوهره بمثابة “سحب السلك من تحت قدمي” سرد التيسير. هذا قد يدفع بعض الأموال التي دخلت بناءً على منطق السيولة الكلية لإعادة تقييم مراكزها، وربما تصفية بعض الصفقات، مما يضغط على الأسعار على المدى القصير.

ثانيًا، عززت القرارات من عدم اليقين بشأن مسار السياسة. الانقسام غير المسبوق و"الاعتراضات الناعمة" (آراء غير تصويتية من أعضاء غير منتخبين) تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد وحدة صوت موحدة. أي تغير في البيانات الاقتصادية قد يعمق الصراعات الداخلية، ويجعل التوقعات السوقية أكثر صعوبة، مما قد يضغط على شهية المخاطرة ويزيد من تقلبات الأسعار. بالنسبة للبيتكوين، كأصل يُعتبر “مرتفع المخاطر ومتقدم” فإن هذا البيئة تمثل تحديًا خاصًا.

ومع ذلك، يوجد عناصر في قرار الاحتياطي تتطلب قراءة من منظور مزدوج. الإعلان عن استئناف شراء السندات الحكومية، رغم أن الحكومة تؤكد أنه إجراء تقني يهدف إلى إدارة الاحتياطيات وتلطيف سوق السيولة، إلا أن تأثيره الحقيقي هو ضخ سيولة قصيرة الأجل في النظام المالي. وتجارب التاريخ تظهر أن جزءًا من هذه السيولة قد يتسرب بشكل غير مباشر إلى أصول المخاطر، مما يوفر دعمًا تقنيًا للسوق ويمنع هبوطًا حادًا ناتجًا عن انعكاسات التوقعات. لكن هذه القوة “تحت السطح” وليست “دافعًا للارتفاع”، ولا يمكنها عكس التوجه الكلي لانكماش السيولة.

معركة البيتكوين الحالية: الشكل الفني وتصفية المشتقات تواجهان بعضهما

في ظل البيئة التي تتحدى فيها السردية الكلية، ستقود البنية الدقيقة للسوق البيتكوين على المدى القصير. يظهر التحليل الفني أن البيتكوين يُكوّن نموذج “قاع مزدوج” على الإطار اليومي، وهو إشارة واضحة لارتداد متوسط المدى. السعر الآن يحاول تثبيت نفسه حول 92,000 دولار، وإذا تمكن من تثبيت الدعم، فإن الهدف الفني النظري قد يصل إلى 100,000 - 103,000 دولار.

وفي الوقت نفسه، تكشف البيانات على السلسلة وسوق المشتقات عن مواجهة محتملة بين القوى الصاعدة والهابطة. بالقرب من السعر الحالي، ثمة منطقتان من مراكز مراكز التصفية (أي “مناطق الإغلاق القسري للمراكز”) ذات حجم كبير. إذا دفع المشترون السعر للأعلى وبلغوا منطقة التصفية الأولى، قد يتسبب ذلك في عمليات تصفية لعقود البيع على المكشوف، مما يخلق ضغط شراء سلبي عنيف ويؤدي إلى اندفاع سريع نحو المنطقة الثانية، التي تحتوي على حجم أكبر من التصفية، مما قد يسبب تقلبات حادة نحو الأعلى، وربما اختبار مستوى 100,000 دولار نفسيًا بسرعة.

لكن، رهانات النجاح أو الفشل تعتمد على المزاج الكلي. إذا استمرت السياسات “الأعلى والأطول” من قبل الاحتياطي، وفرضت ضغطًا على المخاطر السوقية، وتسبب ذلك في ضعف الطلب، فلن يتمكن البيتكوين من الحفاظ على دعمه الحالي، وبالتالي فإن النموذج الفني الصاعد قد يفشل. عندها، قد يركز السوق على مناطق تصفية المراكز القصيرة أدنى، مما يدفع السعر إلى مناطق دعم بين 83,000 و85,000 دولار لإعادة التوازن. لذلك، البيتكوين الآن في نقطة حرجة تتصارع فيها الضغوط الكلية مع القوة المحتملة من البنية الفنية والتصفية المشتقة.

استشراف 2026: تراجع سرد السيولة واستكشاف محركات السوق الجديدة

بالنظرة إلى 2026، قد يتغير المشهد الكلي بشكل جذري. أحد التحولات المهمة هو أن موجة شراء أصول الشركات للبيتكوين (نموذج “السندات الرقمية”) بدأت تضعف. فالسرد السابق بقيادة شركات مثل ميكروسترات التي اشترت كميات كبيرة، يمثل أحد أهم محركات الطلب المؤسسي في الدورة السابقة، لكنه يواجه الآن تحديات من حيث المحاسبة وتقلبات السوق، بالإضافة إلى مخاطر تنظيمية مثل استبعادها من مؤشرات MSCI. هذا يضعف دعم الطلب المؤسسي، ويجعل الاعتماد على تدفقات صناديق ETF أكثر اعتمادًا على تدفقات رأس المال التقليدي، مما يزيد من تقلب السوق ويجعله أكثر عرضة لتأثيرات رأس المال التقليدي.

والمجهول الأكبر هو التغير في قيادة الاحتياطي الفيدرالي. فمدة ولاية جيروم باول ستنتهي منتصف 2026، ومع توقعات السوق أن الرئيس ترامب قد يرشح شخصية أكثر ميلًا للتوافق مع السياسات التيسيرية، مثل رئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية كيفن هاستت، فإن هذا يهدد استقرار التوقعات طويلة المدى لأسعار الفائدة. وتشكك في استمرارية السياسة، قد تثبط ثقة بعض المستثمرين المؤسساتيين على المدى الطويل، وتزيد من عدم الاستقرار.

بشكل عام، قد يدخل سوق البيتكوين في 2026 مرحلة جديدة تتميز بـ “سيولة معتدلة ولكن بمحرك واحد”. فبالرغم من أن تباطؤ خفض الفوائد وتوسعات الميزانية ستوفر بيئة سيولة أكثر استرخاءً وتجنب فترات هبوط حاد، إلا أن السرد “المرتبط بالمؤسسات المتعددة” قد يتوقف مؤقتًا، ويتعين على السوق التكيف مع انتقال من “القيادة المزدوجة من السياسات الكلية والأساسية” إلى نمط يعتمد أكثر على “البنية الفنية الداخلية وتدفقات صناديق ETF”. وهذا يتطلب من المستثمرين مهارات توقيت أكثر دقة وفهم عميق لبنية السوق الدقيقة.

الختام

مثلما يخفف الاحتياطي الفيدرالي الأضواء ويخفض الصوت في حفلة خفض الفوائد، فهو لا يوقف الحفلة تمامًا، لكنه يرسل رسالة واضحة: إمدادات الكحول ستبدأ في التضاؤل، ويجب أن تظل يقظًا. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، هذا يعني أن السرد الكلي الذي دفع السوق نحو الأعلى — وهو التيسير السيولة — بدأ في التغير الجذري.

على المدى القصير، على السوق استيعاب واقع “تباطؤ كبير في وتيرة خفض الفوائد وانقسامات غير مسبوقة”، ومن الطبيعي أن تتسم بالفوضى والتصحيح. الطريق إلى اختبار مستوى 100,000 دولار للبيتكوين سيكون أكثر تعقيدًا، فهو لا يتطلب فقط التغلب على المقاومة الفنية وضغوط التصفية، بل يحتاج أيضًا لإثبات مرونته البنيوية وقدرته على الصمود في ظل “انعكاسات التوقعات العالمية حول السيولة الكلية”. يجب على المستثمرين أن يوجهوا انتباههم من مجرد الرهان على عدد مرات خفض الفوائد إلى تحليل أعمق لمتانة التضخم، والبيانات الاقتصادية، والانقسامات المتزايدة في مواقف الاحتياطي الفيدرالي. وربما، فإن الاختبار الحقيقي لم يأتِ بعد.