تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات ينتهي، وتم "تبرئة" أوندو فاينانس! عمالقة RWA يفتحون عصرا جديدا من الامتثال

أنهت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رسميا تحقيقها الذي استمر عامين في منصة الأصول الواقعية المرمزة (RWA) أندو فايننس دون تقديم أي تهم. انتهى أخيرا التحقيق السري حول ما إذا كانت منتجات الخزانة المرمزة ورموز ONDO التي تمثل أوراق مالية (أوراق)، والذي بدأ خلال إدارة بايدن، وقد ارتفعت رموز ONDO بنسبة 8٪ بعد الإعلان. تعد أوندو واحدة من أكبر بروتوكولات RWA في العالم، حيث تتم إدارة الأصول بأكثر من 1.8 مليار دولار. تعد هذه القضية قضية بارزة أخرى ألغتها هيئة الأوراق المالية والبورصات بعد قيام كوينبيس وكراكن بعد تولي الرئيس بول أتكينز منصبه، وتعتبر إشارة رئيسية لتحول تنظيم العملات الرقمية الأمريكية من “تنظيم التنفيذ” إلى “التنظيم المصنف”.

قضية استمرت عامين تنتهي: الرئيس التنفيذي لأندو يعترف ب “ملايين الدولارات”

السحابة التنظيمية التي استمرت عامين والتي كانت تحوم عملاق الأصول المرمزة أوندو فاينانس قد تلاشت أخيرا. في 9 ديسمبر، أصدرت الشركة إعلانا يؤكد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد أنهت رسميا تحقيقها بشأنها ولم يتم اتخاذ أي إجراء تنفيذي. يركز التحقيق السري، الذي بدأ في عام 2024، على فحص ما إذا كانت منتجات أوندو المرمزة من وزارة الخزانة الأمريكية تتوافق مع قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، وما إذا كان يجب تصنيف رمز المرافق الأصلي الخاص به، ONDO، كورقة مالية — وهي واحدة من أكثر الاتهامات شيوعا ضد شركات العملات الرقمية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات خلال عهد الرئيس السابق غاري جينسلر.

بعد الإعلان، استجاب السوق بعمليات شراء مكثفة. ارتفع سعر رمز ONDO بسرعة، مع زيادة قصوى خلال اليوم بنسبة 8٪، ليصل إلى 0.50 دولار. بالنسبة لأندو ومجتمعها، هذا ليس فقط ارتفاعا قصيرا في سعر السهم، بل أيضا صفاء كبير لعدم اليقين. أعرب الرئيس التنفيذي لشركة أوندو، ناثان أرمان، عن أسفه على منصات التواصل الاجتماعي: "نطاق التحقيق واسع النطاق، حيث يشمل تقريبا كل جانب من جوانب أعمالنا، مما كلف ملايين الدولارات من الرسوم القانونية والكثير من الوقت للرد. كلماته تعبر عن العبء الثقيل الذي تتحمله العديد من الشركات الناشئة في مجال العملات الرقمية أثناء مواجهتها لتدقيق تنظيمي طويل وغامض. والآن، مع انتهاء التحقيق “بدون توجيه تهم”، تمكنت أوندو من إعادة تركيز كل الموارد والاهتمام على توسيع الأعمال وابتكار المنتجات، وتخطط للكشف عن مرحلة جديدة من خارطة طريقها في قمة نيويورك في فبراير المقبل.

بيانات أوندو فاينانس الأساسية والجدول الزمني لحوادث التحقيق

بيانات الأعمال الأساسية للشركة:

• القيمة الكلية المقفلة (TVL): أكثر من 1.8 مليار دولار. صافي الدخل السنوي لحاملي الرموز: 6.93 مليون دولار.
• المنتجات الرئيسية: USDY (رمز مستقر يحمل فوائد مدعوم بسندات الخزانة الأمريكية)، أسهم أمريكية مرمزة، ومنصة الوصول إلى صناديق المؤشرات المتداولة (أسواق أوندو العالمية).
• البلوكشين المدعومة: إيثيريوم، BNB Chain، سولانا، ستيلار، وسلسلة أوندو الخاصة بها.

العقد الرئيسية في حادثة تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات:

• تم إطلاق التحقيق: 2024 (خلال إدارة بايدن، كان جينسلر رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات).
• تركيز الاستطلاع: 1. ما إذا كانت منتجات الخزانة الأمريكية المرمزة تنتهك قوانين الأوراق المالية؛ 2. ما إذا كان رمز ONDO نفسه ورقة مالية غير مسجلة.
• تم إغلاق التحقيق: في 9 ديسمبر 2025، أغلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات القضية رسميا دون توجيه أي تهم.
• رد الفعل الفوري في السوق: ارتفع سعر رمز ONDO بنسبة 8٪ خلال اليوم، ليصل إلى أعلى مستوى عند 0.50 دولار.

التطورات التجارية المهمة الأخيرة:

• سبتمبر 2025: أطلق أوندو جلوبال ماركتس، الذي يوفر للمستثمرين غير الأمريكيين المؤهلين وصولا رمزيا إلى أكثر من 100 سهم وصندوق مؤشرات متداولة أمريكي.
• سبتمبر 2025: توسيع منتجات USDY إلى بلوكشين ستيلار.
• نوفمبر 2025: حصلت على موافقة من هيئة الإشراف على السوق المالية في ليختنشتاين لتقديم أوراق مالية مرمزة لأكثر من 500 مليون مستثمر أوروبي ضمن إطار MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي.

انقلاب الرياح التنظيمية: هل اقترب “قتل العملات الرقمية” في عهد بايدن من نهايته؟

انسحاب تحقيق أوندو ليس حادثة معزولة، بل هو أحدث في سلسلة من القضايا المماثلة التي توضح مجتمعة تحولا حادا في السياسة في أعلى هيئة تنظيمية للأوراق المالية الأمريكية بعد تغيير في القيادة. منذ تولي بول أتكينز منصب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، قامت الوكالة بإنهاء أو عكس عدة قضايا رئيسية لإنفاذ العملات المشفرة بدأت خلال إدارة بايدن.

عند النظر إلى بداية عام 2025، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات أولا دعواها القضائية التاريخية ضد كوينبيس، التي زعمت أن منصة التداول تعمل كبورصة أوراق مالية غير مسجلة. بعد شهر، تم إغلاق قضية تنفيذ مماثلة ضد كراكن، منصة تداول رئيسية أخرى، بهدوء بدون “غرامات، وعدم الاعتراف بالأخطاء، ودون تصحيح للأعمال.” وفي الوقت نفسه، تم تعليق مراجعة قسم العملات الرقمية في روبنهود، بالإضافة إلى Uniswap Labs. هذه السلسلة من الإجراءات تشير بوضوح إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات، بقيادة أتكينز، تتعمد الابتعاد عن النموذج العدائي الذي قدمته سابقتها في “التنظيم من خلال التنفيذ”.

يتماشى هذا التحول مع فلسفة “تصنيف الرموز” التنظيمية التي يدافع عنها رئيس شركة أتكينز علنا. يدعو إلى التمييز الواضح بين أنواع الأصول الرقمية المختلفة (مثل رموز الشبكة، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والأوراق المالية المرمزة)، بدلا من استهداف جميع الرموز كأوراق مالية بشكل عام. نموذج عمل أوندو – إصدار الرموز المدعومة واحدا لعشر بأصول واقعية (مثل سندات الخزانة، الأسهم) التي تمثل الملكية على السلسلة – يقع تماما عند تقاطع الأوراق المالية التقليدية وابتكار العملات الرقمية. يمكن تفسير قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات بعدم اتخاذ إجراء في هذا الشأن على أنه موافقة ضمنية أو تأييد لهذا النوع من نماذج RWA ذات الأصول الأساسية الواضحة وهياكل الامتثال، مما يرسل إشارة تنظيمية إيجابية إلى المسار بأكمله.

لماذا أوندو؟ الثقة التنظيمية مع بنية الامتثال والتوسع العالمي

اختيار هيئة الأوراق المالية والبورصات إنهاء تحقيقها في أوندو مدعوم بمنطق تجاري عميق. على عكس العديد من المشاريع “الأصلية للتشفير” البحتة، اختارت أوندو مسارا متشبثا بعمق بالنظام المالي التقليدي المنظم منذ نشأته. منتجات الأوراق المالية المرمزة الخاصة بها ليست منشأة من العدم، بل مدعومة بدقة بالأصول الأساسية التي يحتفظ بها الوسطاء والتجار المسجلون في الولايات المتحدة. هذا التصميم الامتثالي ل “ارتداء بدلة وربطة عنق” يقلل بشكل كبير من خطر اعتباره إصدارا احتيالا أو غير قانوني للأوراق المالية.

والأهم من ذلك، أن توسع أعمال أوندو الأخير أظهر درجة عالية من التدويل والامتثال. في سبتمبر، أطلقت “أسواق أوندو العالمية”، التي تتخصص في توفير وصول رمزي إلى الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية للمستثمرين غير الأمريكيين المؤهلين في آسيا والمحيط الهادئ وأفريقيا وأمريكا اللاتينية. وجاء ذلك بعد أن حصلت الشركة في نوفمبر على موافقة هيئة الإشراف على السوق المالية في ليختنشتاين، مما سمح لها بخدمة أكثر من 500 مليون مستثمر فردي في المنطقة الاقتصادية الأوروبية ضمن إطار التنظيم الجديد للأسواق في الأصول الرقمية (MiCA) التابع للاتحاد الأوروبي. هاتان الخطوتان لا تظهران فقط إمكانات سوقية هائلة، بل تظهران أيضا للجهات التنظيمية أن أوندو شركة جادة ملتزمة بالعمل ضمن إطار التنظيم المالي العالمي الحالي، وليست “خارجية” تحاول التحايل على القواعد.

وفي الوقت نفسه، توسع أوندو أيضا توفر عملة المستقرة التي تحمل الفائدة USDY (المدعومة من سندات الخزانة الأمريكية) في طبقة البنية التحتية، وتوسعها إلى بلوكشين ستيلار، الذي يركز على المدفوعات العالمية. قد تكون هذه التطورات التجارية القوية جعلت هيئة الأوراق المالية والبورصات تدرك أن التحقيق وقمع مثل هذه الشركة التي تجلب مليارات الدولارات من الأصول التقليدية إلى البلوكشين وتخدم ملايين المستثمرين الجدد حول العالم لا يتماشى مع مهمة “حماية المستثمرين” ولا يضر بتنافسية الولايات المتحدة في المجال المالي الرقمي الناشئ.

موجة RWA لا رجعة فيها: من الكائنات التنظيمية إلى المستكشفين المتعاونين

قد يشكل احتمال حادثة أوندو نقطة تحول جوهرية في العلاقة بين سردية ترميز الأصول الواقعية (RWA) والجهات التنظيمية. في السابق، كانت مشاريع RWA غالبا ما تسير على جليد رقيق لأنها لامست الخط الأحمر ل"الأوراق المالية". الآن، مع توقف هيئة الأوراق المالية والبورصات عن تحقيقها في قادة الصناعة وتشجيع مكتب الرقابة على البنوك على المشاركة في حفظ الأصول الرقمية، بدأت الصورة أوضح: بدأ المنظمون يرون بروتوكولات RWA المنظمة والفعالة ك"مزودي حلول" لانتقال أكثر كفاءة وشفافية للأنظمة المالية التقليدية إلى البلوكشين، بدلا من كونها مجرد “قضية تنظيمية”.

الأكثر رمزية، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات نفسها تغير دورها. يقال إن لجنة استشارات المستثمرين في هيئة الأوراق المالية والبورصات تدرس حاليا كيف يمكن للترميز أن يحدث ثورة في بنية إصدار وتداول وتسويات الأوراق المالية التقليدية. وهذا يمثل تطور الوكالة من “منفذ قانون” بحت إلى دور “باحث سياسات ومتعاون محتمل”. مع بدء الجهات التنظيمية في استكشاف جدية كيف يمكن للتكنولوجيا في مجالك تحسين الأنظمة القائمة، فإن البيئة التي توجد فيها الصناعة قد تغيرت بالفعل.

بالطبع، لم تختف جميع قضايا العملات الرقمية في عهد بايدن. لا تزال التهم الجنائية التي فرضتها وزارة العدل الأمريكية ضد رومان ستورم، المؤسس المشارك لشركة تورنادو كاش، الذي أدين في أغسطس، مثبتة. يكشف هذا عن حدود تنظيمية واضحة: لا يزال التطبيق صارما على الأدوات “الأصلية النقية للعملات المشفرة” المصممة لتعزيز الخصوصية والتي يمكن استخدامها في غسيل الأموال؛ بالنسبة لابتكارات مثل Ondo، التي تلتزم بالأصول التقليدية المنظمة على السلسلة بشكل شفاف وتخدم احتياجات الامتثال الواضحة، أظهر التنظيم تسامحا وانفتاحا غير مسبوقين. سيصبح هذا الحد الإحداثيات الأساسية التي يجب على جميع مشاريع العملات الرقمية الرجوع إليها عند تصميم نماذج أعمالها في المستقبل.