لجنة SEC تلغي تحقيقها في Ondo Finance! عصر التحول الكبير في تنظيم الأصول المرمّزة قد بدأ

أنهت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحقيقها الذي استمر لمدة عامين حول Ondo Finance دون التوصية بتوجيه أي اتهامات. بدأ التحقيق في أكتوبر 2023، وتركز على ما إذا كانت Ondo قد انتهكت قوانين الأوراق المالية عند ترميز سندات الخزانة الأمريكية، وما إذا كان يجب اعتبار رمز ONDO الخاص بها ورقة مالية. وأعلنت الشركة أن الجهات التنظيمية أبلغتها في نهاية نوفمبر بأن التحقيق قد أُغلق، ويأتي هذا القرار متماشياً مع التحول التنظيمي بقيادة بول أتكينز.

من قبضة جينسلر الحديدية في التنفيذ إلى احتضان أتكينز للابتكار

تجسد هذه الحالة التي أُسقط فيها التحقيق التحول الجذري في سياسات SEC بعد تغيير القيادة. حين أطلق غاري جينسلر التحقيق في Ondo Finance في أكتوبر 2023، كان ذلك في ذروة تشدده تجاه صناعة العملات الرقمية. أصر جينسلر على أن معظم الأصول الرقمية تعد أوراقاً مالية وتخضع لاختصاص SEC، وقاد سلسلة من الدعاوى القضائية ضد منصات رئيسية مثل Ripple Labs.

لم يكن استهداف Ondo Finance بالتحقيق أمراً مفاجئاً. فالشركة تركز على ترميز الأصول المالية التقليدية مثل سندات الخزانة الأمريكية، وأصدرت رمز الحوكمة ONDO. وكانت SEC في عهد جينسلر متشككة تجاه هذا النموذج، معتبرة أن الأصول المرمّزة قد تتجاوز الإطار التنظيمي التقليدي للأوراق المالية، وأن رموز الحوكمة نفسها قد تُعتبر أوراقاً مالية. وخلال فترة التحقيق التي استمرت عامين، اضطرت Ondo Finance لتخصيص موارد ضخمة لمواجهة التدقيق التنظيمي، مما أبطأ بلا شك توسعها في السوق الأمريكية.

لكن مع تولي بول أتكينز رئاسة SEC في مطلع 2025، تغيرت الرياح التنظيمية بالكامل. أتكينز داعم طويل الأمد لصناعة العملات الرقمية، ويرى أن الإفراط في التنفيذ يعرقل الابتكار، ويدعو إلى وضع إطار تنظيمي واضح بدلاً من تحديد القواعد عبر التقاضي. وتحت قيادته، ألغت SEC أو توصلت لتسويات في العديد من القضايا المتعلقة بالعملات الرقمية التي ورثتها من الإدارة السابقة. وانتهت دعوى Ripple Labs مع SEC التي استمرت سنوات بتسوية، كما أُغلقت تحقيقات بحق أكبر بورصة عملات رقمية في أمريكا.

إلغاء التحقيق في Ondo Finance هو أحدث مثال على هذا التحول في السياسات. فاختيار SEC عدم التوصية بتوجيه اتهامات هو بمثابة اعتراف بأن نموذج أعمال Ondo يتماشى مع الإطار القانوني الحالي. ويوفر هذا يقيناً تنظيمياً محورياً لصناعة الأصول المرمّزة، ويرسل رسالة للشركات الأخرى: تحت قيادة أتكينز، SEC مستعدة للتعاون مع المبتكرين بدلاً من مواجهتهم.

استراتيجية Ondo Finance للتوسع في أمريكا من ثلاث مراحل

(المصدر: Ondo Finance)

مع انقشاع الغموض التنظيمي، أعلنت Ondo Finance أنها حصلت الآن على الضوء الأخضر لتسريع استراتيجيتها للنمو في أمريكا. وتعد عملية الاستحواذ على Oasis Pro Markets خطوة حاسمة، إذ تتيح لـ Ondo توسيع إصدار أصولها المرمّزة ضمن هيكل متوافق تماماً مع المعايير الأمريكية. Oasis Pro، بصفتها وسيط تاجر مسجل، تحمل جميع التراخيص اللازمة من SEC وFINRA، ما يعني أن Ondo يمكنها العمل ضمن الإطار التنظيمي القائم دون الحاجة لانتظار تشريعات أو قواعد جديدة.

تتباين هذه الاستراتيجية “الامتثال أولاً ثم التوسع” مع النهج العدواني الذي تتبعه العديد من شركات العملات الرقمية. فقد اختارت Ondo البقاء منخفضة النشاط خلال فترات عدم اليقين التنظيمي، وركزت على بناء بنية تحتية تتماشى مع معايير المالية التقليدية. والآن، بعد إلغاء التحقيق، بدأت ثمار هذا النهج الصبور تظهر. إذ بات لدى Ondo الآن ليس فقط سجل تنظيمي نقي، بل أيضاً حزمة امتثال متكاملة تمكنها من تقديم منتجات مرمّزة للعملاء المؤسسيين فوراً.

ومن المتوقع أن يكون قمة نيويورك في 3 فبراير منصة لـ Ondo لاستعراض نتائجها. ويتوقع القطاع أن تعلن الشركة عن شراكة مع شركة إدارة أصول ضخمة أو بنك، أو تطرح فئة جديدة من المنتجات المرمّزة. ومع تحول موقف SEC لدعم الترميز، أصبحت Ondo في موقع مثالي للاستحواذ على حصة سوقية متقدمة.

الانتشار الاستراتيجي بعد انقشاع الغموض التنظيمي

التسجيل كمستشار استثمار: أكملت Ondo تسجيلها كمستشار استثماري لدى SEC، مما يمكنها من تقديم خدمات استشارية للاستثمار في الأصول المرمّزة للعملاء المؤسسيين، وهو شرط أساسي لدخول سوق المؤسسات

الاستحواذ على Oasis Pro Markets: هذا الاستحواذ على وسيط تاجر مسجل لدى SEC ومشغل خدمات التداول الآلي (ATS) منح Ondo بنية تداول متكاملة ومتوافقة تماماً، ما يتيح لها إصدار وتداول الأوراق المالية المرمّزة مباشرةً

قمة نيويورك في 3 فبراير: القمة السنوية المقررة في نيويورك ستكون منصة لاستعراض أدوات ومنتجات جديدة، ومن المتوقع أن تعلن فيها خطط كبرى لدفع ترميز الأصول الواقعية

سياسات SEC الجديدة: الترميز في صلب الأجندة

مع انتهاء تحقيق Ondo، أصبح الترميز محوراً رئيسياً للهيئات التنظيمية المالية الأمريكية. ففي اجتماع لجنة الاستشارات الاستثمارية في SEC الأسبوع الماضي، أكدت الهيئة على كيفية تبسيط البنية التحتية البلوكتشينية لعمليات إصدار وتداول وتسوية الأسهم العامة. وقال الرئيس أتكينز في الاجتماع: “ترميز الأصول المالية (بما في ذلك الأوراق المالية) لديه القدرة على تغيير أسواقنا الرأسمالية جذرياً”.

ويمثل هذا التصريح تحولاً جذرياً في موقف SEC. ففي عهد جينسلر، كان الترميز يُعتبر أداة محتملة لتجاوز التنظيم، وكان تركيز الهيئة على ضمان خضوع هذه الأنشطة لرقابة صارمة. بينما يرى أتكينز أن الترميز ابتكار تقني يعزز كفاءة الأسواق، وأن دور SEC هو التسهيل لا العرقلة.

وهذا التحول في السياسات له آثار بعيدة المدى. فعمليات إصدار وتداول الأوراق المالية التقليدية تتطلب وسطاء عديدين وتكاليف باهظة ومدة طويلة. بينما يمكن لتقنية البلوكتشين نظرياً أتمتة هذه العمليات وتوفير تسوية فورية وخفض التكاليف بشكل كبير. ومع ذلك، ظل الغموض التنظيمي عقبة رئيسية. ودعم أتكينز الواضح يوفر الثقة التي تحتاجها المؤسسات المالية لبدء الاستثمار الجاد في بنية الترميز التحتية.

عمالقة وول ستريت يتسابقون لدخول سوق الترميز

السردية الأوسع للترميز تواصل اكتساب الزخم في القطاع بأكمله. فقد نشرت مؤسسات مالية كبرى مثل بلاك روك، جي بي مورغان، سيتي، وDinari أصولاً مرمّزة على سلاسل بلوكتشين مثل Avalanche. ويعد صندوق BUIDL من بلاك روك أول صندوق سوق نقدية مرمّز تطلقه إحدى كبرى شركات وول ستريت، وجذب بالفعل مئات الملايين من الدولارات. وقسم Onyx في جي بي مورغان يطور منصة تداول أصول مرمّزة للعملاء المؤسسيين.

وتثبت مشاركة هذه المؤسسات الجدوى التجارية للترميز. فعندما يخصص أكبر مديري الأصول والبنوك في العالم موارد لتطوير هذه المنتجات، لم تعد التقنية تجريبية، بل أصبحت المرحلة التالية من تطور البنية المالية. وتكمن ميزة Ondo Finance في دخولها المبكر وتركيزها الاستراتيجي، لكن مع دخول عمالقة وول ستريت بكامل طاقاتهم، ستشتد المنافسة.

ومع إعادة تموضع SEC وحصول شركات مثل Ondo على الموافقات التنظيمية، يبدو أن المرحلة التالية لترميز الأصول في أمريكا على وشك التسارع. وستكون الأشهر الـ12 المقبلة حاسمة في تحديد أي الشركات ستتمكن من ترسيخ موقع ريادي في هذا السوق سريع النمو.