شتاء قاسٍ لرأس المال الاستثماري في العملات الرقمية! حجم التداول في نوفمبر ينخفض إلى أدنى مستوى سنوي، مع وجود 57 صفقة تمويل كبيرة فقط تدعم السوق

في شهر نوفمبر، استمر سوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة في حالة ضعف، حيث أظهرت بيانات RootData أنه تم الإفصاح عن 57 جولة تمويل فقط خلال الشهر، وهو من أدنى الأرقام المسجلة هذا العام. ومع ذلك، ظل إجمالي مبلغ التمويل مستقراً نسبياً بسبب صفقات ضخمة مثل تمويل Revolut بقيمة مليار دولار وCEX بقيمة 800 مليون دولار، مما يبرز ظاهرة الاستقطاب في سوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة حيث توجد “مبالغ ضخمة وصفقات قليلة”.

سوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة يشهد تحولاً هيكلياً

(المصدر: Galaxy Research)

يشهد سوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة تحولاً هيكلياً عميقاً. على عكس فترة السوق الصاعدة في 2021 والتي شهدت مئات جولات التمويل الصغيرة في المراحل الأولى، يتركز التمويل الحالي بشكل كبير في عدد قليل من الشركات الناضجة وبمبالغ ضخمة. هذا التحول ليس صدفة، بل يعكس تغيراً جذرياً في تفضيلات المستثمرين تجاه المخاطر. بعد انهيارات كبرى مثل Luna وFTX، أصبح المستثمرون أكثر حذراً ويفضلون استثمار مبالغ كبيرة في مشاريع أثبتت نماذج أعمالها بدلاً من المغامرة في دعم شركات ناشئة في مراحلها المبكرة.

تُظهِر بيانات RootData أن شهر نوفمبر شهد فقط 57 جولة تمويل، وهو من أدنى الأرقام لهذا العام. وما يثير القلق أكثر أن هذا التراجع ليس تقلباً قصير الأمد، بل هو تباطؤ مستمر بدأ منذ 2022. وتشير أبحاث Galaxy Digital إلى أن حجم التمويل ونشاط الصفقات في رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة ما زال أقل بكثير من مستويات السوق الصاعدة السابقة، حتى مع عودة سعر البيتكوين للارتفاع فوق 90,000 دولار.

ومع ذلك، ظل إجمالي مبلغ التمويل مستقراً نسبياً بسبب عدة صفقات ضخمة. فقد استحوذت تمويل Revolut بقيمة مليار دولار وجولة CEX بقيمة 800 مليون دولار – والتي جاءت تمهيداً للاكتتاب العام الأولي (IPO) المتوقع – على الجزء الأكبر من إجمالي تمويل نوفمبر. هذا الوضع “المهيمن من قبل الكبار” يجعل أرقام التمويل الإجمالية تبدو غير سيئة للغاية، لكنه يخفي الواقع الصعب لصعوبة حصول المشاريع المبكرة على التمويل.

ثلاث سمات رئيسية لسوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة حالياً

تركز التمويل في الشركات الكبرى: شركات ناضجة مثل Revolut وCEX تحصل على تمويلات بمليارات الدولارات، بينما تعاني المشاريع المبكرة في الحصول على تمويل.

انخفاض حاد في عدد الصفقات: فقط 57 جولة تمويل في نوفمبر وهو رقم قياسي منخفض هذا العام، مع انخفاض كبير في مشاريع المراحل الأولى مثل الجولة التأسيسية وجولة الملائكة.

تباين واضح في القطاعات: تتركز الأموال بشكل رئيسي في قطاعات التمويل المركزي، التمويل اللامركزي، وNFT-GameFi وغيرها من المجالات المثبتة.

المخاطر طويلة الأجل وراء انكماش حجم الصفقات

طرحت سارة أوستن، المؤسِسة المشاركة لمنصة الألعاب للأصول الواقعية Titled، وجهة نظر مهمة: رغم أن تباطؤ حجم الصفقات يرجع جزئياً إلى ظروف السوق العامة، إلا أن هذا الاتجاه يحمل مخاطر طويلة الأجل. وقالت لوسائل الإعلام: “في النهاية، سيؤثر هذا سلباً على القطاع بأسره، لأن أفضل الصفقات عادة ما تتم في فترات الصعوبات الاقتصادية.”

تُظهِر هذه النظرة التناقض الذي يواجهه سوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة حالياً. فالتجارب التاريخية تثبت أن أنجح الاستثمارات غالباً ما تحدث في أوقات الركود. عمالقة التكنولوجيا مثل Amazon وGoogle وFacebook حصلوا على تمويلهم الحاسم بعد انفجار فقاعة الإنترنت. وبالمثل، رسخت CEX وضعها كـ “يونيكورن” خلال السوق الهابطة السابقة.

انكماش حجم الصفقات الحالي يعني أن العديد من المشاريع المبكرة ذات الإمكانات العالية لا تحصل على دعم مالي، وربما تضم هذه المشاريع الابتكار الثوري التالي. إذا استمر تركُّز رأس المال الاستثماري في الشركات الناضجة فقط، فسيتأثر دافع الابتكار في القطاع. والأسوأ، أن هذا الاتجاه قد يؤدي إلى تثبيت هيكل المنافسة في السوق، وتعزيز احتكار الشركات الكبرى وصعوبة دخول الوافدين الجدد.

علاوة على ذلك، يعكس انكماش حجم الصفقات حالة غير صحية في النظام البيئي لرأس المال الاستثماري للعملات المشفرة. فالنظام الصحي يجب أن يكون على شكل هرم؛ قاعدة عريضة من مشاريع المراحل الأولى (جولة الملائكة والجولة التأسيسية)، تليها مشاريع في مرحلة النمو، ثم قمة هرم بعدد قليل من الشركات الناضجة. أما الهيكل الحالي فهو هرم مقلوب، مع قاعدة متقلصة وموارد مركزة بشكل مفرط في القمة. هذه الحالة غير المتوازنة غير مستدامة على المدى الطويل.

تحليل صفقات التمويل الكبرى: ثلاثة رواد في ثلاثة قطاعات مختلفة

رغم الركود العام في عدد الصفقات، نجحت بعض المشاريع في الحصول على تمويل خلال نوفمبر. ووفقاً لبيانات RootData، تركزت معظم الصفقات خلال الشهر في مجالات التمويل المركزي، التمويل اللامركزي، وNFT-GameFi. وفيما يلي ثلاث حالات تمثل توجهات التمويل في قطاعات مختلفة:

حصلت Ostium على تمويل بقيمة 24 مليون دولار، وتخطط لتوسيع بروتوكول العقود الدائمة على السلسلة ليشمل الأسهم والسلع والمؤشرات والعملات التقليدية إلى جانب أسواق العملات المشفرة. هذا المشروع الذي أسسه زملاء سابقون من جامعة هارفارد حاز على دعم مستثمرين معروفين مثل General Catalyst وJump Crypto وSusquehanna International Group، بالإضافة إلى استثمارات ملائكية من مؤسسات مالية تقليدية مثل Bridgewater وTwo Sigma وBrevan Howard.

نجاح Ostium في جمع التمويل يظهر أن المستثمرين لا يزال لديهم اهتمام بالمشاريع التي تربط بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة. ويهدف المشروع إلى أن يصبح بروتوكول العقود الدائمة الرائد للأصول الواقعية، ويخطط لتوسيع قنوات دخوله إلى الأسواق التقليدية عبر بنية تحتية للحفظ الذاتي. وسيُستخدم التمويل لتعزيز أنظمة المشروع الأساسية، بما في ذلك العقود الذكية والبنية التحتية للتسعير ومحرك السيولة لدعم حجم تداول أكبر.

أكمل بروتوكول العائدات على السلسلة Axis جولة تمويل خاصة بقيمة 5 ملايين دولار بقيادة Galaxy Ventures، ويستعد لإطلاق بروتوكول عائدات على السلسلة يوفر التعرض للبيتكوين والذهب والدولار. ومن بين المستثمرين الآخرين Maven 11 Capital وCMS Holdings وFalconX. وقالت Axis إن التمويل سيستخدم لتطوير ما تسميه “بنية تحتية شفافة لعائدات الأصول الرقمية على السلسلة”، وقد نشرت بالفعل 100 مليون دولار من رأس المال الخاص من المستثمرين على منصتها التجريبية.

أما شركة PoobahAI الناشئة ومقرها تكساس فقد أكملت جولة تمويل تأسيسية بقيمة 2 مليون دولار بقيادة FourTwoAlpha، وهي شركة رأس مال استثماري معروفة باستثماراتها المبكرة في Ethereum وCosmos. تركز PoobahAI على مساعدة المستخدمين في بناء شبكات Web3 والوكالات الذكية المدعومة بالذكاء الاصطناعي دون الحاجة إلى كتابة أكواد. ويُنظر إلى النظام البيئي الناشئ للذكاء الاصطناعي وWeb3، الذي يجمع بين الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية اللامركزية، كوسيلة لإنشاء أنظمة رقمية أكثر استقلالية وتحكماً للمستخدمين.

توقعات سوق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة في 2025

من المتوقع أن يستمر الاتجاه الضعيف الحالي حتى نهاية 2025، وهو ما يمثل تحدياً وفرصة في آن واحد لمنظومة العملات المشفرة. من ناحية التحديات، قد يؤدي صعوبة تمويل المشاريع المبكرة إلى تباطؤ الابتكار وحرمان العديد من الأفكار الواعدة من فرص التحقيق. ومن ناحية الفرص، سيؤدي هذا المناخ إلى تصفية المشاريع المضاربة وتمييز الابتكارات الحقيقية.

بالنسبة لرواد الأعمال، يتطلب الوضع الحالي معايير أعلى للدخول، فلم يعد يكفي الحصول على تمويل بمجرد تقديم ورقة بيضاء أو فكرة؛ بل أصبح المستثمرون يطالبون برؤية منتجات فعلية ونمو المستخدمين ونماذج الإيرادات. ورغم أن هذا التحول قاسٍ، إلا أنه يصب في مصلحة صحة القطاع على المدى الطويل.

أما بالنسبة للمستثمرين، فهذا هو الوقت الأنسب للاستعداد للدورة الصاعدة القادمة. فقد أثبت التاريخ أن العوائد على الاستثمارات في السوق الهابطة غالباً ما تفوق تلك في السوق الصاعدة. ومع ذلك، يفضل معظم شركات رأس المال الاستثماري الانتظار والترقب، مما قد يجعلهم يفوتون أفضل فرص الاستثمار.