توقعات السوق المؤسسي للربع الرابع من عام 2025: فاسانارا ديجيتال وغلوسنود

كتابة: Glassnode

ترجمة: AididiaoJP، Foresight News

في ظل تراجع السوق الحالي والضغوطات الماكرو، أطلقنا بالتعاون مع Fasanara Digital تقريرًا مشتركًا لتحليل البنية التحتية الأساسية للنظام البيئي، بما في ذلك سيولة السوق الفورية، تدفقات رؤوس الأموال في صناديق ETF، العملات المستقرة، الأصول المرمزة، والعقود الدائمة اللامركزية وتطورها خلال الربع الرابع.

الأصول الرقمية تمر حاليًا بأحد أهم المراحل الهيكلية في هذه الدورة. مدفوعة بسيولة سوقية عميقة، وتدفقات رأس مال تاريخية، وطلب قوي من صناديق ETF المنظمة، تمكن البيتكوين من تجاوز مرحلة التوسع التي دامت ثلاث سنوات. ويشهد السوق تحولًا في التركيز: تزايد تركّز رؤوس الأموال، نضوج منصات التداول، وتطور بنية المشتقات المالية بشكل أكثر مرونة في مواجهة الصدمات.

استنادًا إلى رؤى بيانات Glassnode ونظرة Fasanara التداولية، يستعرض هذا التقرير تطور هيكل السوق لعام 2025. نركز على إعادة تشكيل السيولة في الأسواق الفورية، صناديق ETF والعقود الآجلة، تغيّر حجم دورات الرافعة المالية، وكيف تعيد العملات المستقرة، الترميز والتسوية خارج السلسلة رسم تدفقات رأس المال. ترسم هذه الاتجاهات معًا بنية سوقية مختلفة بشكل ملحوظ عن الدورات السابقة وتستمر في التطور. فيما يلي ملخص النقاط الرئيسية:

النقاط الأساسية

• جذب البيتكوين أكثر من 732 مليار دولار من رؤوس الأموال الجديدة، وهو حجم يفوق مجموع جميع الدورات السابقة، ما رفع القيمة السوقية المحققة إلى حوالي 1.1 تريليون دولار، مع ارتفاع السعر بنسبة تزيد عن 690%.
• تراجعت تقلبات البيتكوين طويلة الأجل إلى النصف تقريبًا، من 84% إلى 43%، ما يعكس زيادة عمق السوق ومشاركة المؤسسات.
• خلال الـ90 يومًا الماضية، بلغت قيمة التسوية للبيتكوين حوالي 6.9 تريليون دولار، وهو ما يعادل أو يفوق حجم التداول الفصلي لشبكات الدفع التقليدية مثل Visa وMastercard. ومع تحول النشاط نحو صناديق ETF والوسطاء، تراجع النشاط على السلسلة، لكن البيتكوين والعملات المستقرة ما زالا يهيمنان على التسوية على السلسلة.
• ارتفع حجم التداول اليومي لصناديق ETF من أقل من 1 مليار دولار إلى أكثر من 5 مليارات دولار، وبلغ ذروته عند 9 مليارات دولار في يوم واحد (على سبيل المثال، بعد حدث إزالة الرافعة المالية في 10 أكتوبر).
• ارتفع حجم الأصول الواقعية المرمزة (RWA) خلال عام من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار، مع ارتباط منخفض بالأصول المشفرة التقليدية، مما يعزز استقرار DeFi وكفاءة رأس المال.
• شهد سوق العقود الدائمة اللامركزية نموًا انفجاريًا مستمرًا: ارتفعت الحصة السوقية لعقود DEX الدائمة من حوالي 10% إلى 16–20%، وتجاوز حجم التداول الشهري 1 تريليون دولار.
• لا تزال أنشطة رأس المال الاستثماري مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بدورة العملات البديلة، مع تركيز رئيسي في منصات التداول، البنية التحتية الأساسية، وحلول التوسع الناضجة والجذابة.

هذه الدورة يقودها البيتكوين، مدعومة بالسيولة الفورية ورؤوس الأموال المؤسسية

تقترب حصة البيتكوين في السوق من 60%، مما يعكس عودة رؤوس الأموال إلى الأصول الرئيسية عالية السيولة، بينما تتراجع العملات البديلة. منذ نوفمبر 2022، ارتفعت حصة البيتكوين من 38.7% إلى 58.3%، في حين انخفضت حصة الإيثيريوم إلى 12.1%، ما يواصل الاتجاه منذ اندماج 2022 حيث كان أداء الإيثيريوم دون البيتكوين باستمرار.

من أدنى نقطة في الدورة إلى أعلى نقطة، استقطب البيتكوين 732 مليار دولار من رؤوس الأموال الجديدة، متجاوزًا جميع الدورات السابقة مجتمعة. كما سجل الإيثيريوم والعملات البديلة الأخرى أداءً قويًا مع ارتفاعات وصلت إلى أكثر من 350%، لكنها لم تتفوق على البيتكوين كما في الدورات السابقة.

تعمق السيولة وتراجع التقلب طويل الأجل، لكن الصدمات الناتجة عن الرافعة المالية ما زالت موجودة

تعزز هيكل سوق البيتكوين بشكل ملحوظ، حيث ارتفع متوسط حجم التداول اليومي الفوري من 4–13 مليار دولار في الدورة السابقة إلى 8–22 مليار دولار حاليًا. استمر تراجع التقلب طويل الأجل، حيث انخفض التقلب المحقق لمدة عام من 84.4% إلى 43.0%. في الوقت نفسه، وصل حجم العقود الآجلة المفتوحة إلى مستوى قياسي بلغ 67.9 مليار دولار، مع استحواذ CME على حوالي 30% من السوق، ما يبرز المشاركة المؤسسية الكبيرة.

انتقال النشاط من السلسلة إلى خارجها، لكن البيتكوين والعملات المستقرة ما زالا يهيمنان على التسوية على السلسلة

بعد الموافقة على صناديق ETF الفورية في الولايات المتحدة، انخفض عدد الكيانات النشطة يوميًا على شبكة البيتكوين من حوالي 240 ألفًا إلى 170 ألفًا، وهو ما يعكس تحول النشاط إلى الوسطاء ومنصات صناديق ETF وليس تراجع استخدام الشبكة ككل. ورغم هذا التحول، لا يزال البيتكوين قد سوّى ما يقارب 6.9 تريليون دولار خلال الـ90 يومًا الماضية، وهو ما يعادل حجم المعالجة الفصلية لشبكات الدفع الكبرى مثل Visa وMastercard. وبعد تعديل بيانات Glassnode للكيانات الفعلية، بلغ حجم التسوية الاقتصادي الفعلي حوالي 870 مليار دولار كل ربع سنة، أي ما يعادل 7.8 مليار دولار يوميًا.

في الوقت نفسه، تواصل العملات المستقرة دعم السيولة في النظام البيئي للأصول الرقمية بالكامل. بلغ إجمالي المعروض من أكبر خمس عملات مستقرة مستوى تاريخيًا عند 263 مليار دولار. يبلغ متوسط حجم التحويل اليومي المشترك بين USDT وUSDC حوالي 225 مليار دولار، مع سرعة تداول أعلى لـUSDC ما يعكس استخدامه الأكبر في تدفقات الأموال المؤسسية وDeFi.

الأصول المرمزة توسع البنية التحتية المالية للسوق

خلال العام الماضي، ارتفع حجم الأصول الواقعية المرمزة (RWA) بشكل كبير من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار. ولا تزال الإيثيريوم الطبقة الأساسية لهذه الفئة من الأصول، حاليًا تستضيف حوالي 11.5 مليار دولار منها. أما أكبر منتج منفرد فهو BUIDL من BlackRock الذي نما إلى 2.3 مليار دولار، مع نمو بأكثر من أربعة أضعاف خلال العام.

ومع استمرار تدفق رؤوس الأموال، أصبحت صناديق الاستثمار المرمزة من أسرع فئات الأصول نموًا، مما أتاح للمؤسسات المالية قنوات توزيع جديدة. هذا يعكس توسع نطاق ترميز الأصول على السلاسل وارتفاع قبول المؤسسات للترميز كقناة توزيع وسيولة.