جلاس نود: الأصول الواقعية المرمّزة (RWA) تصل إلى 24 مليار، وحجم تسوية البيتكوين ينافس فيزا

أظهر تقرير الأصول الرقمية للربع الرابع الصادر عن Glassnode وFasanara Capital أن حجم أصول العالم الحقيقي المرمّزة (RWA) ارتفع خلال عام واحد من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار، أي أكثر من 3.4 ضعف، ما يشير إلى دخول المؤسسات بقوة غير مسبوقة في هذا المجال. وخلال آخر 90 يوماً، بلغت قيمة تسويات البيتكوين 6.9 تريليون دولار، ما جعله يقف جنباً إلى جنب مع عمالقة الدفع مثل Visa وMastercard.

الدفع المؤسسي وراء نمو رموز الأصول الحقيقية 3.4 ضعف خلال عام

(المصدر: Glassnode)

نمت سوق الأصول الحقيقية المرمّزة من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار خلال عام واحد فقط، وهو معدل نمو يتجاوز بكثير توسع المنتجات المالية التقليدية. وأشارت Glassnode إلى أن صناديق إدارة الأصول تبحث عن نماذج توزيع جديدة، والمستثمرون يسعون إلى طرق أسهل للوصول للأدوات المالية التقليدية، لذا باتت صناديق الأصول المرمّزة مفضلة بشكل خاص.

يمثل توسع RWA المرمّزة انعكاساً للاهتمام الواسع من مؤسسات مثل صناديق التقاعد وصناديق التحوط والشركات بالاستثمار على السلاسل. فهذه المؤسسات ترغب بالاستفادة من فرص الاستثمار على البلوكشين دون المخاطرة باتجاه العملات الرقمية الرئيسية. وتوفر أصول RWA المرمّزة حلاً وسطاً مثالياً، حيث تمنح كفاءة وشفافية التقنية مع الاحتفاظ بأصول تقليدية مألوفة مثل السندات والعقارات والأسهم.

ويقف وراء هذا النمو السريع تطور مستمر في منصات الحفظ والبنية التحتية للامتثال والتسوية. فقد كانت سلامة الحفظ والامتثال التنظيمي أكبر مخاوف المؤسسات التقليدية من العملات الرقمية. ومع نضوج حلول الحفظ الاحترافية مثل Fireblocks وAnchorage Digital وBitGo، وتوضيح الأطر التنظيمية حول العالم، انخفضت عتبة الدخول للمؤسسات بشكل كبير. وتتوقع Glassnode استمرار تدفق الأموال لهذا القطاع حتى 2025.

ومن حيث فئات الأصول، تحتل السندات الأمريكية المرمّزة الحصة الأكبر حالياً، إذ تمثل أكثر من 60% من إجمالي RWA المرمّزة. وقد حققت صناديق مثل BUIDL من BlackRock وصندوق Franklin Templeton النقدي على السلسلة نجاحاً ملحوظاً، إذ تتيح للمستثمرين الاحتفاظ بأصول مدرة للعائد على السلسلة مع ضمان نفس الحماية القانونية المعروفة في المنتجات المالية التقليدية.

البيتكوين يستوعب 732 مليار دولار وتقلبات رأس المال تنخفض للنصف

قدرت تقارير Glassnode أن البيتكوين استوعب نحو 732 مليار دولار من رأس المال الجديد خلال الدورة الحالية، تزامناً مع انخفاض حاد في التقلبات. فقد هبط التقلب الفعلي السنوي تقريباً إلى النصف، ما يدل على أن زيادة دور المستثمرين المؤسساتيين عززت من حجم واستقرار السوق. ويعد هذا أحد أوضح الأدلة على نضوج سوق البيتكوين.

حجم التدفقات الرأسمالية البالغ 732 مليار دولار مذهل بالفعل. للمقارنة، بلغ إجمالي القيمة السوقية للبيتكوين في ذروة سوق 2017 نحو 300 مليار دولار، بينما تجاوز رأس المال الجديد في هذه الدورة ضعف ذلك الرقم. وتأتي هذه التدفقات عبر ثلاثة قنوات: صناديق ETF الفورية، الشراء المؤسسي المباشر، وتخصيص الشركات مالياً. واستقطبت صناديق ETF مثل IBIT من BlackRock وFBTC من Fidelity عشرات المليارات من الدولارات فور إطلاقها.

ويحمل انخفاض التقلبات أهمية كبيرة. فعادة ما يُعرف البيتكوين بحدة تقلبه، ما كان سبباً رئيسياً لعزوف المؤسسات عنه سابقاً. أما الآن، فمع تقلص نطاق تحركات الأسعار، أصبح أكثر جذباً للمؤسسات الباحثة عن عوائد مستقرة. كما أن انخفاض التقلبات يحسّن من تسعير المشتقات المالية ويقلل من علاوة التقلب التي يحتاجها باعة الخيارات.

وجاء هذا الوضع منخفض التقلب نتيجة عدة عوامل. أولاً، وفرت صناديق ETF سيولة مستدامة للسوق وقللت من تأثير الصفقات الكبيرة على الأسعار. ثانياً، غالباً ما يتبنى المستثمرون المؤسساتيون استراتيجيات احتفاظ طويل الأجل عكس الأفراد، ما يقلل من معدل دوران السوق. ثالثاً، أدى نضج سوق المشتقات إلى قدرة المتداولين المحترفين على التحوط بكفاءة وتقليل التقلبات الناتجة عن الرهانات أحادية الاتجاه.

حجم تسوية البيتكوين 6.9 تريليون دولار ينافس عمالقة الدفع التقليديين

لا يزال حجم التسوية مؤشراً رئيسياً على حجم السوق. وتظهر بيانات Glassnode أن البيتكوين سجل تسويات بقيمة 6.9 تريليون دولار خلال آخر 90 يوماً، ليوازي بذلك شركات مثل Visa وMastercard بل ويتفوق عليهما أحياناً. هذا الرقم يدحض الانتقادات التقليدية حول “عدم عملية البيتكوين”، مؤكداً أن الشبكة تعالج تحويلات قيمة حقيقية وعلى نطاق واسع.

وتعني تسوية 6.9 تريليون دولار خلال 90 يوماً أن التسوية السنوية تبلغ نحو 27.6 تريليون دولار. للمقارنة، بلغت قيمة معاملات Visa العالمية في 2024 حوالي 14 تريليون دولار، وMastercard حوالي 9 تريليون دولار. وقدرة البيتكوين على الوصول بل وتجاوز هذه الشبكات العملاقة تؤكد تحوله من أداة مضاربة إلى بنية تحتية للتسوية.

حتى مع انتقال مزيد من النشاط إلى صناديق ETF وقنوات الوساطة خارج السلسلة، لا زال البيتكوين والعملات المستقرة يهيمنان على تحويل القيمة على الدفاتر العامة. ويكشف ذلك حقيقة مهمة: رغم أن المؤسسات قد تستثمر عبر صناديق ETF، إلا أنها تلجأ مباشرة لشبكة البيتكوين عند الحاجة لتحويلات ضخمة عابرة للحدود أو تسويات بين الشركات أو الحفظ، للاستفادة من ضمان التسوية النهائي الذي لا يمكن لأي طرف ثالث التدخل فيه أو تجميده.

تلعب العملات المستقرة دوراً محورياً في هذا النظام. إذ تحظى USDT وUSDC بأحجام تسوية ضخمة مكملة للبيتكوين. ففي حين يُستخدم البيتكوين أساساً لحفظ القيمة والتسويات الكبرى، تتميز العملات المستقرة بمعاملات الحياة اليومية والمدفوعات عبر الحدود. وأصبحت هذه البنية الثنائية سمة دائمة للنظام وليست مجرد مرحلة انتقالية.

صناديق ETF تعيد تشكيل تدفق رأس المال وتقلل من اختلالات السوق

غيرت التدفقات إلى صناديق ETF طريقة دخول وخروج رأس المال من الأصول. فانتقال الأموال إلى منتجات ETF المنظمة دفع بالكثير من السيولة إلى قنوات السوق التقليدية، ما ساهم في الحفاظ على سيولة أكثر استقراراً وتقليل حدة تقلبات الأسعار في الأسواق الفورية. كما حفز نمو الطلب على صناديق ETF مشاركة المؤسسات التقليدية في صناعة السوق والآربيتراج، الأمر الذي قلص الفروق السعرية وحد من الاختلالات السوقية أثناء موجات البيع.

ومنذ الموافقة على صناديق ETF الفورية للبيتكوين في يناير 2024، أصبحت واحدة من أسرع فئات صناديق ETF نمواً على الإطلاق. وتجاوزت أصول IBIT من BlackRock 50 مليار دولار في أقل من عام، محققة رقماً قياسياً جديداً في صناعة الصناديق. ويظهر هذا النمو الانفجاري مدى الطلب المؤسسي على البيتكوين الذي فاق التوقعات.

ويوفر نظام صناديق ETF قناة تدفق رأس مال مستقرة، إذ يشتري المشاركون المخولون (Authorized Participants) الكمية اللازمة من البيتكوين ويودعونها لدى الحافظ لإنشاء وحدات ETF جديدة عند شراء المستثمرين لها. ويضمن ذلك دعم كل وحدة ETF ببيتكوين فعلي، كما يوفر طلباً مستمراً على الشراء. وعند استرداد المستثمرين الوحدات، يتم تحرير البيتكوين للسوق. هذا النظام ذو الاتجاهين يخلق قناة أكثر سلاسة لدخول وخروج السيولة من السوق.

وأشارت Glassnode إلى أن هذا التوازن المتكرر يعزز مناعة السوق مقارنة بالدورات السابقة. ففي الدورات السابقة، كانت عمليات البيع الذعري للأفراد تتسبب في تراجعات حادة، أما مع هيمنة صناديق ETF، فإن استراتيجيات الاحتفاظ المؤسسي ونشاط صناع السوق المحترفين يوفران عمقاً أكبر للسيولة.

نضوج السوق ينتقل لمرحلة جديدة

أضافت Glassnode أن هيكل السوق أصبح أكبر وأكثر استقراراً. فالتقلب المنخفض، والسيولة العميقة، وارتفاع نسبة الأموال المؤسسية ساهمت جميعها في تخفيف العديد من الظواهر المتطرفة التي شهدتها الدورات السابقة. ووصفت الشركة السوق بأنه “أكثر هدوءاً وأكبر حجماً وأكثر طابعاً مؤسسياً”، وهو توجه انعكس في أسواق المشتقات والأسواق الفورية وبيانات السلاسل.

ومع دخولنا 2025، يتوقع المحللون زيادة عمق المشاركة المؤسسية، خاصة مع انتشار صناديق الأصول المرمّزة بشكل أوسع. ومع تزايد الثقة في نقاط الوصول المنظمة وتنوع طرق تقديم الأصول التقليدية على السلاسل، يتقلص الفارق بين الأسواق الرقمية والتقليدية.

واعتبر تقرير Glassnode الدورة الحالية نقطة تحول في هيكل السوق. فزيادة تدفق أموال المؤسسات، وانخفاض التقلبات، والنمو السريع في RWA المرمّزة، جميعها تشير إلى انتقال القطاع إلى مرحلة أكثر نضجاً من الناحية الهيكلية، رغم استمرار تأثير البيئة الاقتصادية الكلية على شهية المخاطرة.