TVL USD الخاص بـ Ethena هبط بأكثر من 50% رغم أن الطلب على الاستخدام لا يزال في تزايد

USDe — عملة مستقرة مدمجة من Ethena، تحقق عائدات من سعر التمويل لسوق العقود الآجلة — شهدت إجمالي قيمة مقفلة (TVL) هبوطًا حادًا من 14.8 مليار USD في أكتوبر إلى 7.347 مليار USD. هذا الانخفاض الذي يتجاوز 50% حدث على الرغم من استمرار الطلب الفعلي على العملة المستقرة في الزيادة، مما يعكس تعقيد نموذج العملة المستقرة المدرة للربح في DeFi، حيث يمكن أن تضخم الرافعة المالية كل من دورة التوسع والانكماش.

TVL ل USDe هبط بشكل حاد بعد حادثة فقدان الربط على Binance | المصدر: DefilLamaيحافظ USDe على قيمته من خلال الاحتفاظ بأصول العملات الرقمية الفورية كضمان، بالإضافة إلى فتح مراكز قصيرة في السوق الدائمة لتحقيق فرق سعر التمويل - المصدر الذي يولد العائدات للمستثمرين. العائد الحالي ل USDe حوالي 5.1% سنويًا، هبط بشكل حاد مقارنة بالمستويات ذات الرقمين في بداية العام بسبب انخفاض سعر التمويل في ظل ضعف السوق وانخفاض الطلب على الرافعة المالية.

على الرغم من انخفاض TVL، إلا أن نشاط استخدام USDe لا يزال مرتفعًا مع أكثر من 50 مليار دولار من حجم المعاملات على السلسلة في الشهر الماضي، مما يدل على أن فائدة الرمز لا تزال قائمة حتى عندما يتم تصفية المراكز المضاربة.

السبب الرئيسي وراء هبوط TVL هو تفكيك استراتيجيات “التكرار المضاعف” (leveraged looping) الشائعة على العديد من بروتوكولات DeFi، خاصة منصات الإقراض مثل Aave. باستخدام نموذج تداول الحمل، يقوم المستخدمون بإيداع sUSDe كضمان، واستعارة USDC بمعدل LTV مرتفع، وتحويله إلى sUSDe ثم تكرار العملية لتحقيق مستوى مضاعف فعال يزيد عن 10 مرات. عندما يكون APY لـ USDe أعلى من تكلفة اقتراض USDC، تكون هذه الاستراتيجية مربحة؛ لكن حاليًا، أصبحت عوائد USDe أقل من 5.4% تكلفة اقتراض USDC على Aave، مما دفع العديد من المستثمرين لبدء تقليل مراكزهم.

تزداد ضغوط تقليل الرفع المالي لـ USD عندما تواجه بعض بروتوكولات DeFi صعوبة في استدامة نموذج زراعة العملات المستقرة وتضطر إلى إيقاف هذه البرامج أو مواجهة الشكوك بشأن آلية الأرباح. تُظهر هذه التطورات حساسية العملات المستقرة ذات العائد أمام تدفقات رأس المال السريعة، حيث يمكن أن تؤدي حلقات الرفع المالي التي دفعت النمو إلى انخفاض TVL عندما يتم تفكيكها.

ثạch سان